Краткий обзор протокола заседания MPC Банка Англии
На протяжении прошлого месяца наблюдалось дальнейшее ухудшение перспектив предоставления кредитов банками, что может привести к ослаблению расходов, увеличению загрузки производственных мощностей и снижению инфляции в среднесрочной перспективе. Последнее исследование кредитных условий Банка Англии свидетельствует о том, что британские кредиторы будут ужесточать кредитные условия для компаний и домохозяйств в большей степени, нежели ожидалось ранее.
Рынок жилья Великобритании ослабевал и цены демонстрировали снижение, в связи с чем риски ослабления потребления и инвестиций в жилье возросли. Тем не менее, долги по ипотеке оставались на низком уровне, а уровень занятости продолжил расти. Можно ожидать некоторого снижения соотношения цен на жилье и доходов, однако остается неясным, насколько события на рынке жилья повлияют на рост потребления. Для полного проявления эффекта ужесточения кредитных условий на потребление потребуется время. Розничные продажи за январь и февраль предполагают, что потребители были более стойкими, нежели полагали члены комитета, однако более своевременные данные и отчеты региональных агентств Банка Англии указывают на некоторое ослабление. Ситуация в промышленном секторе выглядит лучше, чем ожидали обозреватели, и уровень занятости растет, однако общей объем отработанных часов упал, рост заработных плат носил умеренный характер, и обзоры региональных агентств Банка Англии предполагают, что давление со стороны производственных мощностей ослабевает. Ослабление фунта способствовало некоторой ребалансировке спроса, однако перспективы развития ситуации на международной арене несколько ухудшились, в частности в США.
Дальнейшее ослабление фунта ведет к росту импортных цен в краткосрочной перспективе, что является инфляционным риском. Затраты, не связанные с рабочей силой, уже возросли и цены производителей демонстрируют рост. Произошло дальнейшее увеличение цен на нефть, номинированных в британской валюте, а также цен на газ. Все эти факторы, вероятно, приведут к дальнейшему росту CPI в краткосрочной перспективе, что потенциально ведет к росту риска роста инфляции в среднесрочной перспективе.
Тем не менее, хотя давление на затраты было сильнее, чем ожидалось, не ясно, насколько риск среднесрочной инфляции вырос за счет данного фактора. Это будет зависеть от того, какой эффект был оказан на инфляционные ожидания субъектов, устанавливающих цены и заработные платы, и на сколько они могли противостоять снижению маржи и реальных зарплат. Рост номинальный зарплат пока оставался стабильным, несмотря на рост затрат на проживание, рост занятости и свободных вакансий, а также снижение безработицы. Вопрос заключается в том сможет ли замедление роста реальных расходов на рабочую силу компенсировать эффект роста затрат, не связанных с рабочей силой.
Рост ряда показателей инфляционных ожиданий мог отражать ощущения того, что реальная инфляция выросла и, таким образом, может упасть ниже после того, как пик инфляции, ожидаемый позже в этом году, будет позади. Тем не менее, всегда присутствовало беспокойство относительно того, что ожидания не снизятся очень быстро, учитывая степень роста инфляции выше целевого уровня и вероятный период времени, который потребуется для снижения CPI.
Среди членов комитета наблюдалось некоторое различие в оценке влияния последних шоков на среднесрочные инфляционные ожидания и вероятного баланса агрегированного спроса и предложения в будущем, а также перспектив инфляции и приемлемого уровня ставок. Для большинства членов комитета баланс рисков относительно центрального прогноза и перспективы развития ситуации предполагали необходимость снижения ставки на 0.25%. В целях недопущения чрезмерного ослабления загрузки производственных мощностей и слишком сильного падения инфляции ниже целевого уровня в среднесрочной перспективе, было необходимо нивелировать, но лишь частично, грядущее ослабление спроса, связанное с ужесточением кредитных условий и его последствиями. Снижение ставки на 25 базисных пункта соответствует ожиданиям рынка, который рассчитывает на постепенное ослабление денежно-кредитной политики. Снижение ставки на этом заседании также позволит избежать риска неожиданно сильного замедления спроса позже в этом году, который, в случае материализации, потребует более жесткой реакции со стороны банка. Для некоторых членов комитета, между тем, в связи с краткосрочными перспективами инфляции степень изменения баланса рисков была менее ясна, однако на основании центрального прогноза они сочли подходящим некоторое ослабление денежно-кредитной политики, которое подразумевали февральские прогнозы.
Тем временем, по мнению одного члена комитета, требовалось более сильное снижение ставок, учитывая сигналы предстоящего замедления деловой активности со стороны ряда индикаторов. Пример США показывает, как подобные индикаторы могут заблаговременно просигнализировать о том, что шоки в финансовом секторе и на рынке жилья начинают сказываться на других секторах экономики. Последние события на рынке труда Великобритании предполагают, что замедление темпов роста спроса может найти более сильное отражение в более слабом росте номинальных заработных плат, нежели в количественном выражении. Принимая во внимание перспективы спроса и среднесрочные перспективы инфляции, следует обратить меньше внимание на краткосрочную инфляцию, рост которой, вероятно, будет носить краткосрочный характер.
Между тем, по мнению некоторых членов комитета, на данном заседании вообще не требовалось снижения ставки. Потребление и производство замедлились, однако не так сильно, как предполагалось на момент составления февральского инфляционного отчета. Вместе с тем, в последние два месяца инфляционные давления со стороны более высоких цен на нефть и слабой национальной валюты усилились. Инфляционные давления со стороны растущих затрат вышли за рамки сектора продуктов питания и энергоносителей, и была опасность того, что более высокие инфляционные ожидания сохранятся. Эти члены комитета полагали, что преждевременное снижение ставки может способствовать большей устойчивости высоких инфляционных ожиданий, поскольку даст основание полагать, что центральный банк больше сфокусирован на рынке жилья, внутреннем спросе и росте производства, нежели на достижении целевого уровня инфляции в среднесрочной перспективе. По их мнению, дальнейшее размеренное снижение ставки банка являлось вероятным, однако последние отчеты на оправдывали снижение до того, как экономические данные будут учтены в новых прогнозах.
За снижение ставки на 0.25% до 5.00% проголосовал Мервин Кинг, Рэчел Ломакс, Джон Гив, Кэйт Баркер, Чарльз Бин и Пол Такер. За сохранение ставки на прежнем уровне в 5.25% проголосовали Тим Бесли и Эндрю Сентенс. За снижение ставки на 0.50% до 4.75% проголосовал Дэвид Блэнчфлауэр.
21.04.2008, 10:32
.gif)
.gif)
.gif)
.gif)
.gif)
.gif)
.gif)
.gif)
.gif)
) как подождать развития события от этого уровня.
