Ежедневный рыночный анализ от Tickmill UK

Возвращение бондов из глубин кризиса


Азиатские рынки выглядят подавленными в понедельник, так как решение китайской делегации отменить переговоры США, укрепляет опасения что ни одна из стран не хочет уступать в торговой войне.

В тоже время цены на нефть подскочили так как крупнейшие производители заявили, что не собираются наращивать производство в ответ на призывы Трампа.

Акции из индекса MSCI не включая Японию снизились на 0.8%. Гонконгский рынок акции показал худшие результаты в Азии, растеряв 1.3% стоимости сегодня. Торговля акциями в Китае и Южной Корее приостановлена на случай национальных праздников.

Пошлины США на 200 млрд. китайский товаров начали действовать сегодня утром, в то время как формальный ответ китайской стороны последует сегодня в полдень. Однако в двусторонней торговле двух стран Китай импортирует меньше, чем экспортирует, поэтому при относительно безопасных тарифных ставках (5-25%), он может обложить налогом меньше товаров чем США. Получается, что благодаря перевесу в торговом балансе, Трампу удается выиграть время и нанести больший урон китайским экспортерам, чем это может сделать Китай. В свою очередь китайские власти обдумывают нетарифные способы наказания США, что по слухам может стать неявные административные барьеры для американских компаний в США, а также денежное смягчение для обесценения юаня и защиты прибыли экспортеров.

Настроение инвесторов испортила новость о том, что Китай в спешном порядке отменяет поездку делегации в США для проведения переговоров на среднем уровне. К тому же останется дома, и вице-премьер Лью Хе, который должен был восстанавливать торговые отношения с США на этой неделе.

В свою очередь у администрации США нет данных о будущих переговорах.

С приближением дедлайна по переговорам Брексит, волатильность в торговле фунтом растет. В конце прошлой недели, британская валюта потеряла почти 1.4%, чего рынок не видел с июня 2017 года. Внутридневные изменения на более чем 1%, похоже стали нормой в торговле по фунту, так как «американские горки» похоже привлекли больше спекулянтов и вытеснили инвесторов. GBPUSD нашел равновесие на уровне 1.3076, что чуть выше минимального уровня 1.3053 с середины сентября.

В пятницу премьер-министр Тереза Мей сообщила что переговоры с ЕС в очередной раз зашли в тупик, после того как лидеры блока отклонили ее «Chequers» план без вразумительных комментариев.

Доллар совершил разворот в пятницу и развивает импульс в начале этой недели, так как приближение даты заседания ФРС, несмотря на известные изменения параметров ДКП, продолжает скрывать сюрпризы для денежного рынка. Как я уже говорил на прошлой неделе, торможение инфляции в августе может не позволить ФРС сделать ястребиные обновления в прогнозе по ставкам, так как на этот раз уставший потребитель может не справиться с инфляционным импульсом от тарифов. Основная неопределенность в политике ФРС сейчас сосредоточена на вопросе будут ли чиновники поднимать ставку выше нейтрального уровня, и если да, то насколько. Это зависит от того, как ФРС восприняли недавние данные указавшие на замедление экономики.

После сентябрьского заседания наличные, впервые за десятилетие, могут начать приносить реальный положительный доход. Речь идет о краткосрочных одномесячных TIPS, доходность по которым после вычета инфляции может снова стать положительный наряду с бондами других сроков погашения. Преодоление этой психологической отметки позволит спросу на доходность переключиться и на денежный рынок. Рынок акций таким образом постепенно утрачивает преимущество в виде дивидендной доходности, превышающей фиксированную доходность бондов, а с решением ФРС, облигации должны еще больше упасть в цене, а их доходность вырасти.

Логично что если безопасные активы становятся все более выгодными (устраняется их разрыв в доходности с рискованными), то это будет давить на рынок рискованных активов, т.е. фондовый рынок. Как только появятся сигналы что темпы роста корпоративных доходов начинают отставать от темпов повышения ставок (этот момент близится), инвесторы начнут массово избавляться от акций.

Цены на нефть выделяются на товарном рынке резким ростом в понедельник, так как Саудовская Аравия и Россия опровергли необходимость повышать производство в ответ на призывы Трампа сделать это чтобы снизить цены. Оба сорта прибавили почти 2% в понедельник, при этом Brent будет бороться за психологически важную отметку в $80 за баррель, после преодоления которой откроются новые перспективы для роста

Банк Японии не созрел для значимых изменений в QE

В комитете состоящем из девяти человек возникла обеспокоенность по поводу того, как недавнее решение ЦБ позволить доходности колебаться с большей амплитудой вокруг целевого уровня влияет на управляемость долгосрочными процентными ставками.Подобная дискуссия вновь выдвинула проблему слабой инфляции на первый план, которую регулятор пытается «вылечить» масштабной программой смягчения, несмотря на рост издержек в виде сокращения доходов банковской системы и оттока капитала.

«И хотя текущее денежное смягчение не вызывает проблем в системе финансового посредничества»…»Важно принять во внимание две перспективы — краткосрочную и долгосрочную, в которой QE имеет свои преимущества и недостатки», говорилось в протоколе. Когда говорят про долгосрочные проблемы QE обычно подразумевают снижение прибыли в банковской системе. Низкие ставки подавляют кредитную активность банков, что в свою очередь и пытается стимулировать QE. По сути эта ситуация называется ловушкой ликвидности. Другой член комитета заявил что ЦБ должен сосредоточиться на том, какие эффекты порождает монетарная политика на финансовых рынках.

«При оценке работы финансовой системы и функционирования рынка, необходимо углубиться в дискуссию об их динамике как ответ на усилия ЦБ, нежели чем исследовать экономические показатели по отдельности». Напомню, что японский ЦБ ввел поправки в монетарную политику в июле, которые впервые за долгое время характеризовались движением не в сторону QE, а от него. Например интервенции Банка Японии в виде «безграничного» спроса на облигации в случае отклонения доходности от ориентира, стали происходить реже, так как коридор блуждания доходности был расширен. Это вернуло других участников рынка в торговлю (т.е. ликвидность). Двое членов комитета не согласились с данным решением, так как посчитали что потенциальный вред превышает выгоду от него.

По их мнению рынок мог посчитать решение неоднозначным или даже усомниться в актуальности целей по инфляции. К тому же знание рынка о более свободном движении доходности уже может стать основанием для ее иррациональных отклонений, на что банк Японии должен отвечать предъявлением большего спроса на облигации. То есть по итогу миссия по таргетированию доходность может стать еще более «затратной».Тот факт что всего два участника и девяти настаивают на изучении отрицательных эффектов QE, говорит о том что ЦБ пока еще не созрел к сколь нибудь значимому отклонению от курса на смягчение. Японская иена изменилась незначительно во вторник, однако подбираясь к сопротивлению на уровне 113, максимального с конца 2017 года.

Из значимых результатов QE можно отметить укрепление японского экспорта и рост предпринимательского оптимизма. Цена и издержки данных улучшений остается предметом дебатов. Азиатские рынки не смогли вырасти во вторник, расширяя вялую динамику понедельника, так новый раунд торговых тарифов в китайско- американской дуэли и рост цен на нефть до 4-летнего максимума добавили беспокойства по поводу перспектив глобального подъема. Доллар слабо изменился перед заседанием ФРС, оба лагеря стягивают силы к уровню 94.00 по индексу американской валюты. Китайский юань осторожно сдает позиции, новость о срыве переговоров между США и Китаем позволила вновь продавать юань на потенциальном росте торговой напряженности. За ним последовало золото, по которому заметна консолидация около уровня $1200.

Покупатели и продавцы золота вероятно рассчитывают на голубиный и ястребиный сценарии заседания ФРС соответственно.

ФРС держит доллар в тонусе

Восьмое повышение ставки Федрезервом наверно было самым ожидаемым с 2015 года и Пауэлл не подвел инвесторов на этот раз. Однако заявление ФРС и замечание Пауэлла оказались в противоречии друг с другом, что породило характерную фигуру «пилы» на рынке FX и облигаций.


Так как к повышению ставки рынок был достаточно подготовлен, основное внимание было приковано к dot plot и формулировкам в заявлении. Соответственно рынок подготовил два вопроса к ФРС перед заседанием:

— «Можно ли рассуждать о декабрьском решении уже сейчас или стоит ближе подобраться к нему?» (собственно вопрос о политике аккомодации)
— «Какова оптимальная траектория ставок с приближением нейтрального уровня?»
ФРС ответил следующим образом:

— Предложение о политике «подстройки» (accommodation policy) было исключено из заявления.
— Обзор экономических условий практически не изменился по сравнению с августовским заявлением. Рынок труда «продолжил укрепляться», экономическая активность остается «сильной» и т.д.

Конечно решение о прекращении использования фразы политика аккомодации означает сдвиг в подходе к формированию решений, хотя Пауэлл на заседании поспешил заверить что, это никак не отразится на траектории повышении ставки ФРС. Складывается впечатление, что Пауэлл своими комментариями попытался предотвратить чрезмерно бычью интерпретацию заседания финансовыми рынками. Поэтому его речь шла несколько вразрез с тем, как это было изложено в заявлении.

Изменение в dot plot, вместе с заявлением ФРС указывает, что регулятор набрал «крейсерскую скорость» и готов зафиксировать четыре повышения ставки в этом году и три в следующем. Декабрьское повышение ставки ожидают уже 12 чиновников по сравнению с 8 на заседании в июне. В следующем году , уровень ставки в 3.375% ожидают четыре чиновника, против трех на предыдущем заседании. В 2020 следует отметить удвоившиеся взгляды на справедливость ставки в 3.675% (6 против предыдущих трех). Медианная оценка долгосрочной нейтральной ставки выросла с 2.875% до 3%. Остальные изменения dot plot можно назвать незначительными.
Обновления экономических прогнозов.

В сентябре ФРС повысил прогноз ВВП с 2.8% до 3.1% на 2018, основными факторами стали фискальное стимулирование и хорошая динамика зарплат. Что интересно тарифы, в контексте среднесрочных прогнозов роста ФРС, практически не имеют веса: в 2019 году ВВП ожидается на уровне 2.5%, после 2.4% прогноза в июле. То есть напряженность во внешней торговле практически не затрагивает перспективы экономики.
Долгосрочный ВВП остался на уровне 1.8%, очередной камень в огород в сторону Трампа, который надеятся в долгосрочной перспективе увеличить продуктивность и рост американской экономики. В свою очередь для американских компаний, сдерживание инфляции через повышение ставок, возможно не позволит им «переносить» давление со стороны издержек и зарплат на конечные цены. А значит справедливость текущей рыночной оценки компании вновь вызывает сомнения, ведь в следующем году доходы компаний могут не оправдать прогнозов.

Пауэлл в своих комментариях наконец обратил внимание на перекупленность на фондовом рынке, однако сделал это крайне осторожно. Так он заявил, что цены по некоторым активам находится в диапазоне исторически максимальных значений, намекая, что дальнейшее продолжение ралли может всерьез обеспокоить регулятора. Акции отреагировали падением на комментарии Пауэлла.

ФРС постарался выглядеть максимально нейтральным, однако изменение в формулировках в соответствии с бычьими ожиданиями рынка позволит доллару придерживаться курса на повышение. Цель по EURUSD — уровень 1.16 — 1.1550, которая вероятно будет достигнута на следующей неделе.

Итальянские спекуляции — единственный источник давления на евро?

Что нового произошло на экономическом фронте:
— Опрос ISM в производственном секторе указал на стабилизацию активности на 14-летнем максимуме. Ключевой показатель в сентябре составил 59.8 пунктов при ожиданиях в 60. Темп роста новых заказов значительно замедлился, соответствующий подиндекс снизился с 65.1 до 61.8 пунктов. Оценка занятости в производстве продолжает с лагом докладывать об экспансии экономики, подиндекс найма вырос с 58 пунктов до 58.8.

— Опрос ISM по ценам на ресурсы (Prices paid) снизился по сравнению с прошлым месяцем. Данное изменение индекса указывает на то, что компании постепенно завершают подстройку к спросу посредством увеличением выпуска. К тому же эффект ажиотажа от введения тарифов администрации США, также сходит на нет, так как компании запаслись ресурсами. Насыщение ресурсами отражает и индекс обеспечения поставками (supplier deliveries), который также снизился в сентябре.

Вообще говоря, спад ценового давления на рынке ресурсов дает на мой взгляд ценную информацию о том, что производственный сектор с запозданием ответил на инфляцию увеличением выпуска, лишь постепенно догоняя спрос и помогая рассеивать ценовое давление. Дело в том что фирмы, получив информацию об увеличении цен на рынке, встали перед выбором: считать это следствием повышения спроса или следствием денежной инфляции (в нашем случае эффектом фискального стимулирования в США). Если фирма ошибается с источником ценового давления, увеличение выпуска может не окупиться, отсюда и происходит запоздание реакции на рыночные сигналы. Дело усложнялось действием тарифов, которые вызвали инфляцию издержек и сдерживали рост экспортных заказов, поэтому решение о резком увеличении производства в ответ на рост цен давалось еще сложнее.

Короче говоря, отступление индекса Prices Paid, говорит о том, что подстройка фирм к экономическому подъему скорей всего завершается. Теперь исходя из природы кризисов на очереди запаздывание подстройки к экономическому спаду. Правда в неопределенной перспективе.
Укрепление компонента занятости в ISM дает сигнал к тому, что занятость в производстве «отыграется» в сентябре после сокращения в августе, что будет отражено в пятничном отчете. Тем не менее производственный сектор далеко на самый большой компонент в NFP.
Темпы роста затрат на строительство, косвенный показатель спроса на жилье, замедлился в августе, снижение показателя сдерживают инфраструктурные проекты правительства, в то время как частное строительство сокращается. Общий показатель вырос на 0.1% по сравнению с июлем при ожиданиях в 0.4%. В предыдущем обзоре я уже рассматривал ситуацию со рынком недвижимости в США и слабый спрос продолжает сдерживать активность.

Положение в Италии остается беспокойным, правительство активно занимается шантажом, чтобы выпросить очередную подачку с большого брата. Во вторник со стороны правительства поступило заявление что неплохо было бы иметь свою собственную валюту для решения проблем внутри страны. С такой позиции риски в облигации увеличивается как следствие их распродажа продолжилась сегодня. Доходность подскочила до уровня 3.4%, выше чем было на панике в мае, когда членство Италии в ЕС рынок также начал подвергать сомнению.

Правительство пока представило план черновика, который должен быть отправлен на рассмотрение в Еврокомиссию до 15 октября. Как по мне данная шумиха и громкие заявления правительства, чисто политический шаг чтобы сохранять рейтинги. Что будет в окончательном плане может отличаться от высказанных предложений. Логично полагать, что правительство понимает насколько опасным может быть политика бесконтрольного долга, которая не оставит ничего от их репутации, после того как долговое стимулирование иссякнет. Я пока не изменяю позиции относительно того что европейская валюта остается отличным кандидатом для покупок, так как источник давления сейчас исключительно спекуляции относительно Италии. Остается только ждать и внимательно наблюдать за новостями где будет постепенно включаться информация о компромиссах.

Италия увлеклась политическими торгами

После двух дней сильной распродажи евро и облигаций в знак неодобрения безрассудности итальянского правительства, последние в конечном итоге опомнились. Как и предполагалось, итальянские популисты пошли на уступки и объявили что готовы в перспективе снизить бюджетный дефицит до 2%. В 2019 году до 2.2% и в 2020 до 2.0%. Далеко не самый лучший компромисс который ожидала получить Еврокомиссия, но удовлетворительный аргумент для евроскептиков чтобы сделать паузу в давлении на евро.

Вчера евродоллар провел технический откат удержав поддержку на 1.15, а в среду рано утром подскочил до уровня 1.1580, как раз на итальянских новостях.

Специфические продажи евро на конкретном политическом риске, вероятно предполагают такой же бурный рост, когда заряд катализатора сменит знак. Но это не значит, что нужно сразу ожидать глобальный разворот. Устойчивость текущего отката EURUSD зависит от того, что ответит Еврокомиссия на предложение правительства Италии. Напомню что, согласно бюджетным директивам ЕС, структурный дефицит может достигать 3% при условии что страна накопила небольшой гос. долг (около 60% от ВВП). Понятно, что Италия несколько зашла за черту.

Проблему также усугубляет тот факт, что итальянский долг лишается своего главного покупателя — ЕЦБ. Регулятор ожидает завершить программу скупки активов к концу 2018. Остальные инвесторы будут требовать более высокую премию за риск, поэтому в перспективе стоимость обслуживания долга значительно возрастет и глубина проблемы может стать сравнима с греческой. Как и в случае с Грецией ЕС вероятно придется пойти на уступки, но лучше сделать это сейчас, когда цена на них их еще не так высока.

Из вчерашнего выступления главы ФРС Джереми Пауэлла в Бостоне можно выделить несколько моментов, которые показались мне интересными:
• Экономика отличается впечатляюще позитивным прогнозом подъема;
• ФРС пока что не видит признаков инфляционного давления из-за тарифов;
• Фискальная политика правительства не отличается устойчивостью;
• Экономика находится в исторически редком положении, когда длительное нахождение безработицы на рекордно низких уровня и давление в зарплатах, не передается в потребительскую инфляцию.
• ФРС осознает что инфляция может отомстить проявляясь постепенно, поэтому регулятор настороже и готов к соответствующим мерам.
• Процентная ставка — основной монетарный инструмент.
•
Главный вывод: ФРС не видит значимых рисков которые могут потенциально изменить монетарный курс. Так как темп повышения ставок озвученный ФРС уже заложен в доллар, перспективы укрепление для него небольшие. На фоне такой позиции я бы рассматривал покупки валют развивающихся рынков, особенно пары доллар/рубль.

«Вербальное стимулирование от Пауэлла»?

Ясности коммуникации Пауэлла в последнее время может позавидовать любой другой глава центрального банка. Только продавцы доллара решили что болезненный период событий закончился, глава ФРС дал сигнал не расслабляться, выступив вчера с предельно откровенным руководством по политике ставок.

Если до этого участники рынка могли полагать, что на весах ФРС лежат и плюс и минусы повышения ставки для роста экономики, то вчера Пауэлл и вовсе предложил оставить только плюсы. В замечаниях Пауэлла не только отсутствовало традиционное для глав ЦБ обоснование осторожного подхода, но был и сознательный уклон в сторону избыточного оптимизма. Например как и в Бостоне Пауэлл отметил, что в экономике сложилась «весьма положительная ситуация», и что, «нет причин полагать, что такое положение дел сохранится на протяжении довольно длительного времени»

Описывая динамику зарплат, Пауэлл сказал, что некоторые важные компоненты начали выбираться из стагнации и что «кривая Филлипса не мертва, а просто решила передохнуть». Так как реальные процентные ставки впервые за долгое время покинули негативную территорию и находятся едва ли выше нуля, глава ФРС считает, что пока их нужно относить к все еще стимулирующей политике ФРС. А значит политика ужесточения еще в самом разгаре.

А вот что стало причиной шторма для коротких позиций по доллару: Пауэлл заявил, что ставки не только далеко от нейтрального уровня, но то что ставки могут преодолеть эту отметку и оставаться там некоторое время.
«Ставки пока еще остаются характерными для политики аккомодации, но мы постепенно движемся к нейтральной точке и мы можем ее преодолеть. Но до этого момента вероятно еще далеко»

Слова Пауэлла спровоцировали резкое укрепление доллара против других основных валют в среду, по евродоллару медведи сорвали стопы на 1.15 Но уже в четверг покупки натолкнулись на сопротивление и американская валюта откатилось до уровня 95.50. Комбинация слова Пауэлла и возросшие санкционные риски стали болезненной комбинацией для рубля, который потерял более чем 1% в четверг. И это при том что нефтяные цены резко устремились вверх нацеливаясь на следующий «блокпост» в районе 90 долларов за баррель.

В свете перехода главы ФРС к более агрессивной риторике, данные по рынку труда в пятницу несколько теряют значение, так как можно сказать, что рынок переключился исключительно на слова Пауэлла, которые значительно расширили горизонт уверенности в доходности американских активов, а следовательно и в долларе.

Доходность по 10 летним казначейским облигациям выросла до новых локальных максимумов, удерживаясь выше отметки в 3.2%. Суверенный долг других развитых и развивающихся стран также просел в цене, и в свете этого интересно обратить внимание на страны, где ЦБ таргетирует доходность, т.е. в Японии. Доходность 10-летних бумаг выросла до 0.16%, но еще в июне ЦБ удерживал ее на уровне около нуля процентов. Банк Японии, судя по движению откладывает интервенции, но как только он объявит очередной раунд «неограниченной скупки» можно ожидать усиление медвежьего тренда по иене. В свете существенного отклонения доходности от таргета, целесообразно рассматривать покупку USDJPY c целью 115 иен за доллар.

Одно решение PBOC взамен тысячи цифр китайской статистики

Ситуация с занятостью в США продолжила развиваться в сентябре в соответствии с определением здорового рынка труда. Уровень безработицы снизился на 0.2% до 3.7%, оплата труда выросла на 0.3% по сравнению с августом. Количество новых рабочих мест выросло на 134К, что не оправдало ожиданий, однако устойчивость доллара после отчета убеждает в том, что рынок списал слабость на испортившуюся погоду на Восточном Побережье.

Пересмотренные значения прироста рабочих мест за июль и август изменились в положительную сторону, что отчасти нивелирует снижение показателя в сентябре.* Изменение в рабочих местах в июле было пересмотрено с 147К до 165К, спрос на рабочую силу в августе увеличился на 270К, вместо 201К, согласно предыдущей оценке. Таким образом, уточненное количество рабочих мест за июль и в август оказалось на 87К больше, чем значение предыдущих оценок. Среднее значение показателя за три месяца выросло с 180 до 190К.

Рынок возможно уделил особое внимание изменению рабочих мест в производственном секторе, который является сейчас центром притяжение пессимистов по американской экономике.* Напомню, что производство, в частности экспортеры, столкнувшись с ростом издержек, повышением ставок ФРС, снижением экспортных цен, как ожидалось будут компенсировать возникшие трудности снижением затрат на рабочую силу, т.е. снизят темпы найма. Сентябрьский отчет NFP показал, что пока такие предположения по крайней мере преждевременны, так как прирост рабочих мест в секторе оказался положительным и составил 18К. Основной вклад в замедление показателя рабочих мест внес сектор развлекательных и гостиничных услуг, который скорей всего понес потери из-за урагана Флоренс, обрушившегося на Южную и Северную Каролину. В сентябре сектор потерял около 17К рабочих мест, емкость розничной торговли свою очередь снизилась на 20К рабочих мест.

Резюме по отчету: внимание было сосредоточено на динамике оплаты труда, так как именно она является предвестником изменений потребительской инфляции и как следствия политики ФРС. Зарплаты в сентябре увеличились на 0.3% и на 2.8% в годовом выражении, что соответствует нижней границе ожиданий рынка (0.3 — 0.4%).* Безработица уже достигла целевого уровня ФРС в 3.7%, хотя как ожидалось это произойдет к концу года. Относительно темпов общей экономической экспансии отчет оказался нейтральным, так как он выступил скорее ее подтверждением, нежели чем основой для ожиданий по ее изменениям.

В то же время на выходных китайский народный банк объявил о новых мерах смягчения, снизив норму обязательного резервирования для банков на 1%, благодаря чему в экономику дополнительно поступит 750 млрд. юаней. Китайский ЦБ также доложил о сокращении золотовалютных резервов на 23 млрд. долларов в сентябре и на 8 млрд. в августе. Это намного превысило скромные ожидания рынка, что резервы снизится всего на 500 млн. долларов до 3.105 трлн. Быстрее этого Китай терял резервы лишь в 2016 году.

В отличие от недавних месяцев, когда юань резко терял в стоимости, в сентябре курс USDCNY был гораздо устойчивей. За это, по всей видимости, пришлось заплатить снижением резервов, которые к тому же подешевели из-за роста доходности американских казначейских облигаций и укрепления доллара. До объявления новых мер по смягчению было сложно оценить интенсивность оттока средств из китайской экономики, отсюда попытка провести связь между динамикой резервов и курсом. Но сейчас с появлением конкретики, в виде попытки снизить давление на банковский сектор становится понятно, что обесценение юаня до 7 юаней за доллар становится максимально реалистичной целью. Уже в понедельник доллар укрепился против юаня на 0.64%, превысив отметку в 6.91. Подготовка китайский властей к дальнейшему погружению завершена как видно с периода укрепления юаня с 15 августа до 27 августа, теперь на очереди планомерная девальвация валюты выше локальных максимумов этого года по USDCNY.

Пока производственный сектор Китая пытается оправиться от удара во внешней торговле, сфера услуг растет весьма быстрыми темпами в Китае. Отчет Caixin, фокусирующийся на частных предприятиях, показал, что активность в секторе росла максимальными темпами за три года. Основной показатель вырос до 53.1 пунктов в сентябре.

Всплеск активности в сфере услуг определенно станет благоприятным сигналом для властей, пытающихся сместить центр тяжести в экономики с производства на потребление. Однако резко сжатие занятости в данном секторе может говорить о нарастающем стрессе, в частности роста издержек для предприятий. Так, субкомпонент занятости снизился до 49 пунктов в сентябре, что ниже 50 пунктов, разделяющих рост и замедление.* На фоне действиях PBOC, любая статистика по китайской экономике сейчас перестает что-либо говорить, так как ЦБ точно имеет больше информации о состоянии китайской экономики, и пока он видимо довольно обеспокоен происходящим.

По нефтяным ценам сегодня наблюдается сильный откат, так как администрация США решила ввести послабления относительно нефтяных санкций, позволяя некоторым странам сохранить покупки иранской нефти в небольшом объеме. Саудовская Аравия в свою очередь сообщила что сможет покрыть дефицит на рынке в результате ухода с рынка Иранских баррелей. Таким образом, на рынке образовывается некоторая перекупленность, так как недавние покупки базировались преимущественно на ожиданиях сильного дефицита из-за ухода Ирана с рынка. Отсутствие положительных драйверов вероятно позволит медведям перехватить инициативу и откат Brent станет темой торговли на этой неделе.

Данные Baker Hughes указали на снижение количества буровых вышек, вероятно из-за загрузки трубопроводов в Пермском бассейне.

Китай: бороться с рычагом в экономике будем позже

Китайские власти во вторник опустили курсовой ориентир до 6.9019 юаней за доллар, в глазах инвесторов это стало решением девальвировать юань дальше одновременно давая ход беспокойству по поводу положения дел в китайской экономике.

Азиатские акции снизились до 17-летнего минимума во вторник, заразившись беспокойством с фондового рынка в Китая, который также терпит медленное крушение. Мягкая политика китайских властей в отношении юаня стала очевидным продолжением развития событий, после сообщений в газете партии, что поддержание роста требует стимулирующих мер.

Беспокойство добавили и прогнозы МВФ, которые заявили что положение дел в мировой экономике не предвещает ничего хорошего и рост экономической активности в США, Европе и Китае может вскоре замедлится.

Спекулянты двинули курс юаня к доллару до 6.9320 во вторник, пользуясь тем, что Китай готов сдать территорию на валютном рынке. Девальвация может сказаться положительно на экспортерах, поэтому ShCOMP сегодня рос на этом предположении, но очень осторожно. Природа бычьих порывов в китайской фонде, на фоне оттока капитала из китайской экономикой, должна быть отнесена к техническим коррекциям, нежели чем попыткам роста. В этот понедельник крупнейший индекс акций Китая рухнул на 4.3% («мини- черный понедельник»), что стало самой жесткой реакцией инвесторов за последние два года.

Азиатские индексы в целом также переживают снижение, широкий индекс азиатских бумаг MSCI продолжил падение, закрыв понедельник на минимуме 15 месяцев.

Весьма вероятно, что сейчас посыплются угрозы со стороны Трампа наказать Китай за валютные манипуляции, учитывая что более сдержанный чиновник казначейства США выразил беспокойство тем, как стремительно юань сдает позиции. Ходят также слухи, что на этой неделе глава Минфина США Мнучин может встретиться с китайскими коллегами, что конечно поможет сдержать волну продаж.

Очевидно, что основная угроза для роста исходят из оттока капитала с рынка бондов, так как при этом растет стоимость заимствований, что может ограничивать инвестиционные планы компаний. Весь этот процесс развернулся с новой силой после того как глава ФРС Пауэлла на прошлой неделе занял весьма агрессивную вербальную позицию, неожиданно указав инвесторам на их отставание от прогнозов повышения ставки ФРС. Доходность ГКО США во вторник достигла 3.24, максимума семи лет.

Индекс волатильности VIX подскочил почти на 6% во вторник до уровня 15.7. Продавцы волатильности наконец берут перерыв, так как для этого создается подходящий момент в виде неопределенности в китайской экономике.

Размах и скорость медвежьего импульса на рынке бондов может означать сдвиг в в «коллективной версии» рынка о возможностях экономики США и последствиях политики ФРС. Для этого достаточно взглянуть на изменение цены фьючерса на ставку ФРС, которые отражают изменение ожиданий с 2 до 2.5 повышений ставки в следующем году.

Устойчивость евро продолжает подрывать сепаратистские наклонности итальянского правительства, к этом риску добавился риск замедления экономики по цепочке из-за проблем в Китае. Появляется риск, что пара уйдет ниже 1.14 к концу недели, так как 15 октября будет крайний срок предоставления Италией бюджетного плана в Еврокомиссию. Несмотря на противоречивые заявления, четких сигналов о возможном компромиссе у рынка нет.

Золото отправилось в нокаут во вторник, снизившись до 1182, однако его быстро откупили. Проблемы в Китае и риск роста доходности в США делают желтый металл еще менее привлекательным для покупок. Цель по золоту повторный тест уровней ниже, в частности минимумов августа на уровне 1160.

Продолжит ли ФРС агрессивно повышать ставки?

Обвал фондового рынка, растущая напряженность в торговле с Китаем, низкие прогнозы роста от МВФ и даже вербальные нападки Трампа не смогут остановить «безумный» Федрезерв от дальнейшего повышения ставок. Тому есть серьезная причина — развитие экономики пока в соответствии с прогнозами регулятора.
Вчерашние данные по инфляции показали замедление темпов роста цен с 2.4% до 2.3%, что тем не менее остается около целевого уровня в 2%. В тоже время отсутствие инфляционного давления сопровождается рекордно низкой безработицей, что позволяет сдерживать инфляционные ожидания потребителей около долгосрочного равновесия. Все исторические периоды высокой занятости обычно сопровождались выходом инфляции из-под контроля, что и приводило к рецессии.* О том, что экономика находится в «исторически редких» условиях говорил глава ФРС Пауэлл в своем последнем выступлении, которые являются «ядром» агрессивных планов регулятора по ужесточению политики.* Маловероятно, что ФРС изменил позицию за последние 48 часов, всего лишь на основании отката биржевого рынка, удручающих прогнозами МВФ, и недовольства со стороны Трампа, который назвал действия ФРС «безумными».

Любопытно, что рынок также не считает, что ФРС откажется от своих планов: несмотря на коррекцию, вероятность декабрьского повышения ставки, согласно фьючерсному рынку, выросла до 81.4% по сравнению с 74.4% на прошлой неделе.


Последовательное повышение ставки до 3% или выше в следующем году возможно не позволит экономике расти впечатляющими темпами, но возьмет под контроль инфляцию, которая лидирует в списке тревожных сигналов перед кризисом. Накануне рецессии 2008 года ее уровень составлял около 6%, в предыдущие периоды кризисов ее уровень также был высок.

Сейчас, когда стоит выбор между поддержанием экспансии более медленной, но продолжительной или впечатляющей, но короткой, Пауэлл не допустит ошибок своих предшественников и будет ликвидировать признаки перегрева уже сейчас. Одним из них был конечно же фондовый рынок, где бесперебойные приток покупателей ставил под большой вопрос рациональность подъема. Однако, никто не ожидал что ФРС зарежет «священную корову» таким грубым способом.

В администрации президента не все одинаково недовольно действиями ФРС. Ларри Кудлоу, советник Трампа по экономической политике, давая оценку критике президента по поводу замечаний Пауэлла, заявил, что центральный банк «придерживается цели» и возможность повышения ставок является признаком «экономической устойчивости, что должно быть воспринято с позитивом а не со страхом».

Занятость в США охватила население до невиданного уровня за последние 50 лет. В сентябре безработица сократилась до 3.7% а зарплаты выросли на 2.8% в годовом выражении. Уровень инфляции на уровне 2.3% означает что рост реальных доходов населения ускорился, что должно придать потреблению дополнительный импульс.
Коррекция на фондовом рынке привела к развороту кривой доходности, которая принимала тревожные формы из-за расхождения взглядов рынка и ФРС относительно темпов повышения ставок. Часть инвесторов с фондового рынка «переметнулась» в краткосрочные облигации казначейства, поэтому спред вновь начал расти. Краткосрочная стоимость заимствований, таким образом начала меняться в более благоприятную сторону.

Единственной причиной беспокойства остается «эффект благосостояния» который отрицательно сказывается на доходах домохозяйств в случае падения фондового рынка, так как происходит обесценение их активов. Соответственно продолжительный медвежий рынок по акциям может подавить потребительский оптимизм и предпринимательскую уверенность, рискуя перевести фирмы и домохозяйства в режим «экономии».

Основные фондовые индексы США закрылись в минусе в четверг, S&P 500 пробил 200-дневную скользящую среднюю вниз, что немного хуже ситуации в феврале, когда технический уровень эффективно сдержал падение. Тем не менее текущий откат не является чем-то экстраординарным, так как история полна откатов на 5% во время фазы подъема экономики.

Сегодня намечен выход данных по экспортным и импортным ценам в США, а также потребительской уверенности от У.Мичиган. На фондовом рынке скорей всего будет происходить фиксация прибыли, что должен поддержать позитивный исход в данных.
Я придерживаюсь точку зрения, что рынок готовится к новогоднему ралли, так как по сути инициированный ФРС откат фондового рынка, несколько отличается от снижения во время рецессии. Поэтому если экономические данные продолжат давать сигналы об устойчивом росте, то паника на рынке будет непродолжительной.

ФРС ждет инфляции, но ее пока нет

Основной вклад в рост цен на импортные товары сейчас делает топливо. В сентябре рост составил 3.8% став самым резким изменением с мая, когда цены на топливо зафиксировали 6.1-процентное увеличение. Если разбивать топливную инфляцию на бензин и газ, то можно будет видеть, что цены на первый продукт выросли на 4.1% и это только за сентябрь. Теперь можно нефтяные твиты Трампа, для которого рост цен на бензин перед ноябрьскими выборами может ударить по позициям республиканцев.

Любопытно, что, не считая на топливо цены на импортные товары практически не изменились в сентябре. Более высокие цены на еду, корма и напитки скомпенсировали снижение цен на изделия для промышленных нужд, материалов и товаров широкого потребления. Для американского потребителя это положительные новости, так как зарплаты растут, а цены стоят на месте, поэтому потребительский оптимизм должен оставаться высоким.
Из подробностей отчета по экспортным ценам стоит отметить ухудшение условий торговли с Китаем. При этом в торговой статистике интересно разглядеть ущерб для обоих сторон, так как слухи пока что на стороне США. Во-первых экспортные цены в Китай снизились на 1.7% в прошлом месяце, что стало наибольшим снижением среди основных торговых партнеров США.

В июле и в августе этот показатель также снижался, причем в июле падение составило 2.2%. Индексы условия торговли (покупательная способности экспорта vs. импорта) также изменяются не в пользу США. Замечу, что падение экспортных цен в Китай происходит сильнее, чем падение экспортных цен Китая в США (т.е. спрос на китайский экспорт в США оказался более устойчив к торговой войне). Возможно поэтому мы наблюдаем неприятную для Трампа статистику по изменению торгового баланса США с Китаем, который указывает на растущий выигрыш Китая в торговле до максимума за шесть месяцев.

В пятницу также вышли данные по потребительскому оптимизму в США от У. Мичиган. Этот показатель является сейчас наверно одним из главных надежд ФРС, так как в условиях напряженности во внешней торговле в продолжении экономического подъема приходится делать ставку на внутреннее потребление. В сентябре данный показатель составил 99 пунктов, что на 1.5 пункта меньше, чем в августе. Начиная с апреля и до августа показатель устойчиво снижался, поэтому с небольшим откатом в сентябре складывается неоднозначное впечатление. Слабый рост импортных цен и контроль инфляционных ожиданий скорей всего будут оказывать поддержку оптимизм, поэтому с этой точки зрения у ФРС нет причин отклоняться от агрессивного курса.

Рост VIX и возобновление нисходящего движения по доллару создают почву для слабой активности покупателей на открытии Нью-Йоркской сессии сегодня. Более жесткое падение S&P 500 чем предполагалось, а именно пробитие скользящих средних не позволяет покупателям быстро откупать снижение несмотря на фундаментальные предпосылки к этому, например уверенность ФРС. Поэтому перетягивание канатов около 200-дневной скользящий средней может продолжиться на этой неделе.

Тех сектор США хорошо откупили на прошлой неделе, однако на премаркете дела не так хороши. Основной локомотив, т.е. группа FAANG, что говорит о не лучшем начале понедельнике. Оптимальной выбором в данном случае остается сидеть на заборе и ждать разворота настроений.

Нефтяные цены постепенно переходят в рост на угрозе санкций со стороны США против Саудовской Аравии. Исчезновение журналиста Вашингтон Пост после посещения посольства Саудовской Аравии в Турции откликнулось падением фондовых рынков Королевства, после того как Трамп обещал суровое наказание для тех, кто причастен к инциденту. Саудовский Король пообещал мстить.

Конечно, угроза пока очень слабая, и до санкций сопоставимых с Ираном вряд ли дойдет. Но внезапная отмена инвестбанками США поездки на инвестиционный форум в Саудовскую Аравию говорит, о том, что зарождение конфликта между двумя странами стоит держать на радаре. Говоря о мести Саудовского Короля, можно вспомнить призывы Трампа сдержать рост цен на нефть. В случае эскалации Саудовская Аравия может сделать больно, сдержав производство так чтобы цены на энергоносители взлетели и Трамп бы столкнулся с неприятным сюрпризом в виде дорогого бензина перед выборами.

VIX возвращается к долгосрочному среднему, рынок оправляется от паники

VIX рухнул во вторник на 17.28%, указывая как быстро продавцы волатильности взялись за свое привычное дело, делая ставку на прекращение шторма на фондовом рынке в США. Зачем придумывать что-то новое если есть статистический арбитраж? Облегчение наступило после выхода корпоративной отчетности банковского сектора в США (более чем оправдала прогнозы) и чувствительному к тарифам производственному сектору США, который вырос на 0.3% в сентябре.

Три основных индекса Уолл стрит отыграли почти 2 процента во вторник, после того как крупнейшие банки в США отчитались о росте прибыли, опережающей ожидания. Прибыльность банковского сектора сейчас обусловлена ростом процентной ставки, что позволяет повышать ставки по кредитам, в то время как издержки по обязательствам могут формироваться исходя из более низких, предыдущих значений ставок. В результате прибыли банков растут.

Данные по промышленному производству в США указали на рост выпуска четвертый месяц подряд. Спекуляции были сосредоточены вокруг инфляции издержек, например роста нефтяных цен, а также сдерживающего эффекта тарифов.* Лидерами роста стали обрабатывающая промышленность и добыча полезных ископаемых, однако нужно признать, что темпы роста замедляются. В октябре показатель составил 0.3% после роста на 0.4% в сентябре. Экспортные цены на промышленную продукцию США изменились слабо в сентябре, в тоже время импорт нефти подорожал на 3.5% за тот же месяц. Отсюда и беспокойство о сжатии прибылей «энергоинтенсивных» отраслей, т.е. промышленности и невозможность перенести инфляции на конечные цены для внешних потребителей.

Сегодня намечен публикация протокола заседания ФРС за сентябрь, который позволит еще раз оценить траекторию ставки. Чувствительность доллара и других релевантных активов к отчету вероятно будет притуплена, т.к. после замечаний Пауэлла о темпах повышения ставок, мягкий тон в протоколе, мягко говоря, будет неуместным. В виду уверенности ФРС в своих действиях, поиск медвежьих намеков скорей всего окажется безуспешным. Шансы на повышение ставки в декабре остаются на довольно высоком уровне, около 80%, поэтому недавнему откату на рынке США сложно найти более изящное толкование чем кратковременная потеря сознания.

Есть еще версия, что рынок расходится во взглядах с ФРС на перспективы роста экономики, но эта версия должна хотя бы на что-то опираться, по крайней мере на фундаментальные данные. Пока ключевые параметры американской экономики и корпоративная отчетность не дают повода для разочарования.

Данные по оплате труда в Великобритании позволили прикупить фунт вчера, но уже сегодня он может уступить территорию, если потребительская инфляция выйдет ниже прогноза. Хотя эффект инфляции можно интерпретировать двояко: с одной стороны слабая инфляция и сильная оплата труда дают в комбинации рост потребления, с другой стороны следует ожидать, что Банк Англии повременит с повышением ставки, чтобы поддержать экспансию. На что решит сделать ставку большинство пока не совсем ясно. Полезно будет взглянуть на розничные, производственные и импортные цены, чтобы прояснить ситуацию с потреблением.

По европейской валюте сегодня следует учитывать релиз потребительской инфляции по Еврозоне за сентябрь. Это будут финальные данные, которые скорей всего укажут на отсутствие изменений, с ключевым показателем на уровне 0.9%. Вместе с ценами на топливо инфляция может ускориться до 2.1%, что конечно негативно отражается на европейских производителях. В отличие от компаний США, они пока могут рассчитывать только на внешний спрос, так как внутреннее потребление остается слабым. После вчерашних слабых показателей оптимизма от ZEW сложно ожидать положительного сюрприза от потребительской инфляции. Поэтому короткие позиции по европейской валюте остаются на мой взгляд предпочтительными.

Цены на золото гасят скачок на панике, так как откат фондовых индексов США, стабильные ожидания по ставке ФРС, поднимают вопрос о доходности актива. Вчера золото поддержали комментарии китайского ЦБ, заявившего что Китайская экономика находится в «хорошей форме».* Перспективы роста защитных активов, в том числе золота остаются неясными, особенно на фоне быстрого восстановления настроений на фондовом рынке, поэтому предпочтительны продажи с целью $1210 — $1,215.

Что происходит с нефтяным рынком? Анализ фундаментальных данных

Санкции на иранскую нефть и риски политической изоляции Саудовской Аравии после*убийства журналиста создали почву для размышлений о дефиците предложения как о новой, постоянной реальности. Во вторник Саудовская Аравия в очередной раз попыталась сдержать развитие подобных слухов, заявив, что в полной мере ощущает и исполняет роль стабилизатора на нефтяном рынке. Более того, по словам нефтяного министра королевство собирается нарастить экспорт сырья в ответ на сокращение иранских поставок и продолжит расширять резервные мощности.

Цены на нефть сыграли вниз на заявлении, причем два основных сорта дешевели неодинаково: WTI снизился на 1.6% на момент написания статьи, в то же время Brent потерял гораздо больше, около 2.4%.

Разная амплитуда снижения позволяет установить причинно-следственную связь между комментариями крупнейшего производителя ОПЕК и реакцией рынка на них.

Санкции Вашингтона против Иранской нефти вступают в силу четвертого ноября. Несколько союзников США в Азии, например Южная Корея и Японии уже вычеркнули Иран из списка энергетических поставщиков.* Уже в сентябре импорт нефти из Ирана в Южную Корею составлял 0, показали данные национальной нефтяной корпорации страны.

Отчет Halliburton, компанией, обслуживающей нефтедобывающие компании, указал на тревожные тенденции, развивающиеся на американском нефтяном рынке. Согласно отчету, в четвертом квартале объемы добычи на материке пойдут на убыль из-за перегруженности трубопроводов в пермском бассейне. Вследствие физических ограничений темпы добычи будут оставаться нечувствительными к колебаниям цен, в том числе благоприятным для производителей. Спрос на сервисные услуги Halliburton а также Sсhlumberger, по их же собственным прогнозам будет оставаться умеренным, что нашло отражение в прогнозах на прибыль, которые на оправдали ожиданий.

Добыча нефти в США действительно столкнулась с ограничениями примерно летом этого года, когда темпы добычи углеводородов достигли рекордно уровня в 11 млн баррелей. Ввод новых производственных мощностей происходит медленно, во-первых, потому что нефтяные компании США накопили большие долги в период низких нефтяных цен 2014-2016 года и расплачиваются по нему, во-вторых, неизвестно сколько еще продолжится фаза расширения мировой экономики (что будет обеспечивать устойчивый спрос). В-третьих, стратегия основного конкурента (т.е. ОПЕК) может измениться со стабилизационных мер в пользу привычной борьбы за рыночную долю, так как квоты на производство уже сделали свое дело.

Как видно из графика добыча в США, 50% которой составляет сланцевая добыча уже менее активно преодолевает прошлые максимумы, колеблясь около уровня 11 млн. баррелей.

Интересно проследить изменение фьючерсной кривой как результат санкций на иранскую нефть и не поспевающий за ними компенсирующий рост производства ОПЕК. Большая часть сделок членов картеля заключается на спот рынке, и поэтому уход с рынка Ирана должен по идее оказать большее воздействие на контракты ближайших поставок. Напомню, что Трамп вернул санкции против Ирана в начале мая.

Из графика видно, что фьючерс с поставкой через месяц в июле составлял около 72 долларов за баррель, а в октябре фьючерс с той же датой стоил чуть больше 80 долларов. Двигаясь к более отдаленным срокам поставок видно, что разница между фиолетовой красной линией становится меньше и совсем незначительна на фьючерсе с поставкой через 73 месяца.

Из этого можно сделать вывод, что несмотря на различную политическую подоплёку в покупках/отказе от покупок иранской нефти, санкции против Ирана действительно «работают» и поставки действительно уменьшились. В тоже время ОПЕК не торопится (или не может) наращивать поставки с таким же темпом, чтобы компенсировать иранские баррели. Сегодняшнее заявление Саудовской Аравии о намерении стабилизировать рынок, конечно же стало неприятной новостью для тех, кто делал, ставку на усиление дефицита.

Если взглянуть на данные СOT (Commitment Of Traders), то связь между ставками спекулянтов на рост и действительным ростом нефтяных цен, исчезла еще в конце второго квартала этого года, что довольно необычно.

С сентября прошлого года и до апреля 2018 восстановлению цен соответствовало увеличение длинных позиций спекулянтов (коричневые линии). Однако начиная с апреля-мая этого года, спекулянты сокращали длинные позиции, возможно делая ставку на падение цен, но рынок продолжал расти. Чистая длинная позиция трейдеров за рассматриваемый период сократилось с более чем 700К до менее чем 500К. То есть получается, что цены могли тянуть вверх не спекуляции, а фундаментальные изменения, при этом высокая неопределенность могла вынудить спекулянтов даже ошибиться.

Сейчас внимание сосредотачивается на политике Саудовской Аравии по наращиванию добычи. Если увеличение добычи будет меньше, чем необходимо для компенсации ухода Ирана с рынка, то нефть имеет все шансы продолжит рост, несмотря на слабое начало на этой неделе.

Китайские власти неохотно спасают частников, концентрируются на макроэкономической стабильности


Рост китайских акций быстро исчерпал себя на обещаниях стимулирования со стороны китайского правительства. Согласно последним данным, власти воздержались от прямого участия в спасении фирм, хотя в 2016 году все было иначе.

В понедельник последовала «рекомендация» частным фондам принять участие в выкупе проблемных акций компаний, которые фирмы использовали в качестве обеспечения под кредиты. 11 брокерских фирм согласились выделить 21 млрд. юаней на покупку акций, что «капля в море» для 3 трлн. юаней токсичных займов, которые сейчас обеспечены падающим фондовым рынком.

Что-то больше, чем «подстелить соломку» правительство оказалось не готово, что вызывает удивление, так как частный сектор обеспечивает 50% налогов, более 60% ВВП, более 80% городской занятости и 90% новых созданных рабочих мест.

Возможно правительство рассматривает перспективы ликвидации пузыря управляемыми («первыми уйдут самые неэффективные и высокорискованные») и в какой-то момент выступит с серьезной интервенцией. Но чинить потребительские и корпоративные настроения после разворота ожиданий обычно куда более затратна и длительней.

Ситуация сильно напоминает кризис 2008 года в США, только вместо акции нужно подставить слово недвижимость. В США на помощь пришел Федрезерв, но в Китае PBOC только придется начать расхлебывать эту кашу.

Пока ЦБ сосредоточен на банковской системе и поддержке производственного сектора, который стремительно теряет в темпах роста из-за дестабилизации торговых отношений с США.

Китай не может активировать механизм усиленного потребления чтобы поддержать экономику, несмотря на обгоняющие производство темпы роста импорта. Прогноз ускорения импорта сдерживает слабеющий юань.

Немного статистики, дающей представление об остроте проблемы:
• 724 из 734 компаний технологического индекса ChiNext прибегали к практике финансирования под обеспечение акциями. Рыночная капитализация компаний составляет около 580 млрд. долларов. С конца мая индекс просел более чем на треть — с 1876 пункта до 1205 пунктов.
•
• 16 процентов акций класса «A» заложены в качестве обеспечения под кредиты. В 2015 года эта доля составляла 10.3%.
•
• На широком рынке 148 компаний из 3571 заложили более чем 50% собственных акций под кредиты, несмотря на законодательное ограничение в 50% (данные национального китайского депозитария).
•
• На 9 октября, у 780 компаний обесценение активов приблизилось к уровню margin call. Позиции 594 компаний приближаются к принудительной ликвидации, т.е. к моменту, когда придется расплачиваться по кредитам.
•
Соответственно сравнивая падение Шанхайского композитного индекса и ChiNext, можно отнести разницу в падении как раз к рискам финансового рычага, который выше у компаний технологического индекса.

ShComp развернулся вниз после бычьего понедельника, хотя сегодня закрылся в скромном плюсе. Быстро пройти 2500 вряд ли удастся, некоторое время индекс протопчется около этого уровня. В пользу отката наверх, пока нельзя выделить никаких существенных драйверов.

Несколько слов про прошедший аукцион ГКО США. При прогрессивном росте объема размещений ($26 млрд. за один аукцион январе против $38 млрд. на данный момент) спрос на бумаги остается высоким, соотношение заявок к предложению на уровне 2.671, против 2.437 на прошлом аукционе, чуть ниже 6 месячного среднего в 2.75.

Что действительно любопытно, так это резкий перевес в пользу косвенных заявок.

Их доля составила 52.6% на аукционе, максимально с декабря 2017 года, против 40% в прошлом месяце. Прямых покупателей, что-то «отпугнуло» на этот раз их доля снизилась до 5.5% против 13.4% в прошлом месяце. Напомню, что косвенные заявки в основном представлены иностранными покупателями, действующими через посредников США.

Основная идея здесь — увеличился спрос на безрисковый защитный актив со стороны иностранного спроса. Определенно этим трендом руководят ожидания серьезной рыночной турбулентности впереди.

Юань не справляется со слухами о новых тарифах

Китайский ЦБ временно «вызволил» азиатские рынки с негативной территории во вторник, опустив средний курс на 197 пунктов до 6.5974 против доллара. Так дешево юань не стоил с мая 2008 года. Спекулянты празднуют победу.

ЦБ уже третий день не помогает банкам, воздерживаясь от операций на открытом рынке. Это привело к изъятию около 120 млрд. юаней из экономики. Блокируя канал давления на юань через рост денежного предложения, ЦБ держит открытым фронт оттока капитала, интенсивность которого вероятно усилиться перед производственными цифрами в среду.
Это будет официальные показатели по активности в секторах производства и услуг, а также комбинированный показатель активности. Несмотря на стимулирование потребления, Китай пока не может расстаться с моделью «большой фабрики» в экономическом росте, поэтому данные по производству занимают первое место в важности для рынков. Ключевой показатель ожидается на уровне 50.6 пунктов, но как я уже замечал ранее, он склонен переоценивать состояние производства, так как число крупных предприятий превалирует в выборке. Они могут пользоваться государственной поддержкой в различных формах, например субсидиями и льготными кредитами, что соответственно искажает их реальную устойчивость.

Китайский ЦБ анонсировал поддержку компаний, которые собираются выкупать собственные акции с рынка, проводить слияния и поглощения, таким образом ускоряя сворачивания конкурентных форм распределения инвестиционных средств, откатываясь к менее эффективным банковским каналам.

Падение юань во вторник вероятно ускорили спекуляции о том, что в случае провала встречи Хи и Трампа в Буэнос Айресе в ноябре, администрация США может начать подготовку тарифов на весь китайский экспорт в США.
Как уже ранее предупреждал Трамп, следующий раунд тарифов может затронуть весь экспорт Китая в США, объем которых в денежном выражении достигает 505 млрд. долларов.

Пущенные слухи (неизвестно намеренно или нет) как видно прекрасно сработали против Китая. USDCNY превысил отметку в 6.9600, постепенно приближаясь к ключевой психологической отметке в 7 юаней за доллар.
Европейская валюта вероятно окажется под давлением сегодня, так как в отношении данных по ВВП Германии и Италии, а также занятости и инфляции в Германии, инвесторы готовятся к медвежьему сюрпризу, после ряда разочаровывающих данных, вышедших в этом месяце. Индекс потребительской уверенности в США скорей всего оправдает ожидания, указывая на высокую уверенность в будущем.

NFP отчет за октябрь снижает шансы на мягкую позицию ФРС

Федрезерв успешно доказывает своей позицией, что медвежий взгляд на фондовый рынок США скорей всего является ошибочным. В октябре рынок труда США расширился на 250 тысяч рабочих мест, что значительно превысило прогноз в 200К. Оплата труда выросла в соответствии с ожиданиями на 0.2%. Опасения относительно урагана Майкл оказались безосновательными, так как он не оказал видимого влияния на темпы роста рабочих мест. Производственный сектор, наиболее уязвимый сектор к последствиям во внешней торговле создал 32К рабочих мест, важно, что при этом сохраняется тенденция роста спроса на квалификации, связанные с производством товаров длительного пользования.

Абсолютно все сферы экономики внесли положительный вклад в занятость, при этом лидером роста стал сектор медицинских услуг, образования и социальной поддержки, который создал 46.7К рабочих мест.

Доллар сохраняет уверенные позиции против других основных валют в понедельник, окрыленный успехом пятничного отчета и укрепившимися ожиданиями относительно решения ФРС в декабре.

Вероятность четвертого повышения ставки в этом году, однако, выросла незначительно до 72.1% после выхода NFP, основной риск, который сейчас закладывают игроки в цены по фьючерсам, есть продолжение коррекции на фондовом рынке США и смена курса ФРС под давлением ожиданий рынка.

Очередное свидетельство в пользу сильного рынка труда погасило волатильность по VIX, который нырнул ниже отметки 20 пунктов в пятницу. Долгосрочное среднее значение показателя оценивается в 14-15 пунктов и индекс обычно быстро возвращается к своему среднему, как только это позволяет сделать стабилизация рыночных ожиданий и прекращение панических продаж.

В пятницу основные индексы США закрылись в минусе, менее чем 1%, указывая на растущую уверенность рыночных игроков, что ФРС продолжит ужесточение политики. Сейчас для рынков естественно ожидать уступки со стороны ФРС, чтобы продолжить рост на ожиданиях мягкой политики. Инвесторы не доверяют экономическим успехам, как надежному катализатору для роста фондового рынка, поэтому в понедельник умеренные продажи возобновились. Фьючерсы на S&P 500 снизились незначительно, при этом рост на защитные активы остается слабым.

Откат на азиатских рынках поддержали тревожные данные со стороны экономики Китая. Смешанный индекс активности в производстве и услугах в Китае (Сomposite PMI), упал до 50 8 пунктов, вопреки прогнозу в 52.8 пунктов, что стало минимальным значением с июня 2016 года.

Менеджеры компаний сообщили, что новые заказы упали до минимума февраля 2016 года, ключевой показатель составил 50.3, что в свою очередь говорит о едва сдерживаемых рецессионных рисках в экономике.

Чтобы поддержать экономику, Китаю придется быстро наращивать импорт, что, собственно, недавно пообещал сделать китайский премьер Си. Китайский юань перешел в снижение в понедельник после недели укрепления, так как экономические данные предполагают более слабый фундаментально обоснованный курс китайской валюты против доллара.

Управляемый обменный курс национальной валюты Китая говорит о том, что периоды укрепления должны быть списаны на валютные интервенции, так как состояние экономики и рыночные настроение диктуют необходимость обесценения валюты, предположительно выше отметки 7 юаней за доллар.

Снижение цен на нефть будет сдерживать инфляционный импульс в глобальной экономике, особенно сильно это скажется на экономике еврозоны, где значительная доля инфляции приходится на топливо. Бычьи планы на нефтяном рынке пришлось отложить после того, как последние данные показали резкое ускорение производства в США, России и Саудовской Аравии, а администрация США, решила пойти в обход Саудовской Аравии, разрешив некоторым странам покупать нефть у Ирана.

Соответственно вопрос о дефиците на рынке сошел с повестки дня. Цены на нефть снижались весь месяц подряд и сейчас борьба развернется на уровне 70 долларов за Brent и 60 долларов на баррель американского сорта WTI. Сложно говорить о динамике спроса и его перспектив, так как рынок находится под давлением со стороны предложения и всецело занят обработкой сигналов со стороны мировых производителей, поэтому разговоры о медвежьем нефтяном рынке как предвестником замедления глобальной экономики пока преждевременны.

Усиление власти демократов позволяет выдохнуть инвесторам

Промежуточные выборы в Конгресс США рассматривались как главный источник «встречных ветров» для несколько безрассудной политики Трампа, поэтому рынок не спешил размышлять над долгосрочными последствиями угроз и инициатив президента, делая ставку на временную свободу власти. Дележ власти в США между двумя конкурирующими партиями произошел ожидаемым образом: демократам досталась палата Представителей, а республиканцы сохранили контроль над Cенатом.

Укрепление власти в руках демократов определило медвежьи перспективы для доллара, который извлекал сигнал для роста, пользуясь противоречивой цепочкой взаимосвязей между тарифами США и действиями ФРС на протяжении трех месяцев. Сегодня индекс американской валюты потерял около 0.2% после кратковременного ралли внутри сессии во вторник.

Восстановление баланса власти однозначно обещает затягивание войны с Китаем, так как Трампу придется преодолевать дополнительное сопротивление оппонентов и тратить больше времени на следующие шаги по эскалации конфликта.

Поддержку доллару может оказать ФРС в четверг. Завтра Пауэлл огласит решение по процентной ставке, однако на пресс-конференции может повторить мантру о пользе повышения ставок для сохранения исторически редкого состояния экономики (низкая инфляция&низкая безработица). Любопытно будет узнать мнение регулятора по поводу недавней коррекции рынка, в частности как обратная связь может повлиять на планы ЦБ по повышению ставки.

На мой взгляд, так как планы продолжительного медвежьего рынка сорвались и S&P 500 метит на основное сопротивление в 2800, шансов на торможение ФРС становится еще меньше. По некоторым оценкам, падение на 2400 могло бы стать триггером для ЦБ, однако с отдалением от опасных уровней, следует склоняться в пользу бычьей интерпретации решения в четверг.

Завтра появится целый ряд данных по внешней торговле Китая (экспорт/импорт/торговый баланс), которые вероятно подтвердят недавнее снижение темпов производства и замедление экспортной активности.

Так как экономика явно вступила в фазу торможения, данные вероятно стоит интерпретировать на шкале от нейтрального до негативного эффекта. О позитивных отчетах сейчас, к сожалению, говорить не приходится, так как структурные диспропорции в экономике не имеют возможности быстрого устранения и недомогание должно быть продолжительным. Спасти настроения вероятно смогут данные по прямым иностранным инвестициям, т.е. есть если внешняя поддержка инвесторов превысит ожидания, т можно ожидать нивелирующий эффект данного показателя на индикаторы внешней торговли.

Китай не может убедить потребителя тратить больше

Экономические данные по китайской экономики сформировали смешанное впечатление о положении дел в Китае, так как снижение темпов розничных продаж, внезапно сопровождалось некоторым укреплением в промышленности и инвестициях в основной капитал.

Вместе с данными по кредитам, которые вышли вчера, сегодняшние показатели подсказывают, что вторая по величине экономика продолжит сбавлять обороты по крайней мере до конца 2018 года.

Власти увеличили фискальную поддержку производственного сектора, и населения (через налоги) при этом сокращая монетарную поддержку, избегая таким образом прямого давления на процентные ставки и ослабления юаня, что в свою очередь провоцирует отток капитала. Количество свежих кредитов, выданных банками, упало до 697 млрд. юаней в октябре, с 1380 млрд. в сентябре, то есть сократилось почти в два раза. Рынок предполагал, что снижение хоть и будет, но не такими стремительными темпами — до 904 млрд. юаней.

Темп роста денежного предложения (агрегат M1) замедлился до 2.7% в годовом выражении против 4.2% прогноза. Сигналы о замедлении темпов поступления денег в экономику не смогли оказать существенную поддержку юаню, который торгуется в узком диапазоне около уровня 6.94. Однако интенсивность оттока капитала похоже ослабла, так как четкие порывы вверх в интрадей движении не прослеживались с начала этой недели.

Одна из основных опор китайской экономики — огромный нереализованный потенциал потребления, пока не позволяет властям положиться на нее, так как плохо выполняет свои функции в «стрессовой ситуации». Внутреннее потребление, которое росло опережающими темпами с недавнего времени, замедлилось в октябре. Розничные продажи, менее эластичный к снижению доходов населения показатель (в отличие, например, от товаров длительного пользования), сбавили обороты с 9.2% до 8.6% в октябре, минимального значения с мая этого года. Затяжное снижение продаж автомобилей в Китае поставило крупнейший автомобильный рынок мира на грань спада впервые с 1990 года. Продажи предметов одежды достигли двухлетнего минимума, что указывает на падение потребительского оптимизма.

Снижение потребительских расходов может иметь много причин, например ипотечные долги, требующие все большую часть дохода, падение благосостояния из-за снижение фондового рынка и слабого дохода на инвестиции. В свою очередь перекрывание каналов к кредитному финансированию (что мы видим из данных по новым кредитам) затрудняет сглаживание колебаний в доходе.

Фискальная поддержка государства в виде снижение налогов на автомобили, импорт, а также повышение планки подоходного налога с 3500 до 5000 юаней возможно подоспели чуть поздновато и ухудшение потребительского доверия привело к тому, что население стало сберегать больше, а тратить меньше.

Правительство пока удается «придерживать» падающее производство, о чем стало известно из сегодняшних данных. Темпы промышленного выпуска выросли до 5.9% в октябре, вопреки прогнозам замедления до 5.8%. Пока на основе данных не удается строить позитивные ожидания, так как угроза эскалации конфликта с США остается, а в ситуации войны с основным покупателем восстановление китайской промышленности немыслимо. Недавние данных по экспортным заказам США для китайских фабрик указали на снижение в годовом выражении на целых 30%.

Государство увеличивает свое участие в виде заказчика, делая упор на инфраструктурные проекты. Производства цемента в октябре, например подскочило на 13.1%.

Лидирующий показатель инвестиций в основной капитал неожиданно вырос, хотя неясно поступили ли это указание сверху (опять же благодаря «гарантиям» в виде инфраструктурных проектов) или корпоративные ожидания действительно оказались устойчивей чем потребительские. Основной показатель вырос на 5.7% в октябре против ожиданий в 5.5%, в то же время инвестиции в частном секторе выросли на 8.8% в годовом выражении.

SHCOMP не был впечатлен экономическими данными, откатившись почти на 1% в среду до отметки 2632 пункта.

В Великобритании данные по рынку труда показали, что экономика восстанавливается умеренными темпами. Зарплаты выросли в соответствии с ожиданиями, в то время как квартальное изменение безработице оказалось хуже прогнозов. Фунт всецело поглощен событиями Брексит, развитие которых окутано «трехслойным туманом» спекуляций, которые на руку трейдерам. Политический тупик, в котором оказалась консервативная партия Мей в очередной раз позволил GBPUSD сыграть ниже 1.29, но вчера и сегодня пара восстанавливается, реагируя на экономические данные и спекуляции о прогрессе в переговорах.

Из последних ободрительных фраз премьер-министра можно отметить «переговоры находятся на завершающей стадии», и то, что «черновик Брексит согласован» хотя обещания из уст официальных лиц доносятся уже не в первый раз. GBPUSD вероятно задержится на 1.30, так как это удобный пункт для ставки на благоприятный исход, однако необходимо следить за высказыванием европейских коллег, которые часто опровергают слова британских чиновников. Известно также о внутрипартийном противостоянии Мей и других консерваторов, поэтому наличие «черновика» сделки, ни о чем не говорит и фунт очень осторожно «покупается» на спекуляции.

Торговая война между США и Китаем обречена на вялотекущую борьбу

Два дня подряд фондовый рынок США пребывал в приподнятом настроении на ожиданиях оттепели, которая станет итогом предстоящей встречи Си и Трампа на саммите G-20. Соответствующий новостной фон начал формироваться после сообщений, что главный ястреб в торговых отношениях Белого Дома Роберт Лайтайзер не ожидает новых тарифов, а Трамп может и вовсе передумать вводить новые, так как китайские коллеги послали телеграмму с планируемыми уступками.

Надежды были развеяны на саммите АПЕК в Папуа-Новой Гвинее, где китайский лидер Си и вице-президент США, Майк Пенс обменялись колкостями, которые лишь подчеркнули, что ни одна из стран не собирается сдаваться в борьбе за торговые преимущества.

Старая формулировка Си, о том, что введение тарифов и таким образом нарушение цепочек мировых поставок является недальновидным решеним и обречено на провал, вызвала аплодисменты среди присутствующих. Пенс ответил тем, что США не отступит в торговом споре с Китаем и даже может удвоить тарифы, если Пекин не рассмотрит должным образом вопросы, составляющие суть спора, т.е. закрытость экономики и кража интеллектуальной собственности.

Как следствие, Пенс заявил, что четких сроков к разрешению спора нет, обрекая противостояние на игру на экономическое выживание.

Фьючерсы на S&P 500 подешевели в понедельник утром, указывая на слабый старт Уолл стрит, так как ожидания рынка на прогресс в переговорах не оправдались. По встрече Трампа и Си в Буэнос Айресе сейчас также закладываются низкие ожидания, что нужно учитывать, ведь положительный исход встречи может значительно приободрить рынок.

Долларовые позиции были несколько обескуражены в пятницу после того, как несколько чиновников ФРС предупредили о рисках для политики ужесточения ФРС. Ричард Кларида и президент ФРБ Нью-Йорка Джон Уильямс начали заходить издалека, выражая беспокойство о росте в Европе и Китае, однако избегая упоминания каких-либо тревожных признаков для экономики США. По их мнению, внешняя экономическая ситуация имеет большую важность в прогнозе роста США.

Доходность по ГКО США ответили снижением на комментарии чиновников, доллар безуспешно ищет точку для возобновления роста, однако безуспешно.

На этой неделе завершенный черновик Брексит будет представлен на рассмотрение коллегам в Брюсселе (25 ноября), однако премьер-министр Мей встретила сильное сопротивление как со стороны коллег по партии, так и со стороны лейбористов, поддержка со стороны населения которых только растет. Мей предупредила что выход из ЕС снова может быть отложен. Основная динамика фунта будет зависеть от вердикта европейских дипломатов, но окончательный тренд вероятно будет определен только на следующей неделе.

Выступления чиновников Британского ЦБ завтра могут также оказать влияние на фунт, но маловероятно что они могут сказать что-либо определенное, когда статус Англии в ЕС остается под вопросом. Нейтральные формулировки наиболее вероятный сценарий, поэтому следует ожидать что фунт будет оставаться в зависимости от политических заголовков.

Еще раз о том, почему биткоин обречен на провал. Как на этом заработать?

Капитализация криптовалютного рынка снизилась на 60 млрд. долларов за менее чем неделю, после того как очередной мини-крах биткоина дал сигнал к широким продажам.

Спешная ликвидация криптовалютных портфелей привела к тому, что другие основные активы, такие как ETH, LTC и XRP упали в цене до минимума 2017 года. Уже тогда стало ясно, что за ставкой всего мира на революционные технологии скрывался лишь каскад спекулятивных сделок и погоня за легкой прибылью.

Вчера вечером BTC падал до $4237, самого низкого уровня за последние 13-месяцев, затем стабилизировался около $4500 в среду. С точки зрения базового технического анализа, основную поддержку биткоин может нащупать на недельной 200-скользящей средней (200-sma) на отметке $3130. Пока трейдеры на биржах ждут возможности купить на откате, сыграть на последних волнах падения можно, например,*здесь

Уровень в $3130 может стать последней попыткой инвесторов навязать коррекцию, и если она провалится, то станет ясно, что спекулятивный пузырь перешел в терминальную стадию и можно вставать в долгий шорт.

Низкая волатильность BTC, поддержка на падениях и попытки роста долгое время создавали впечатление стабильного рынка, однако надвигающийся шторм выдавала капитализация рынка не включающая биткоин.

Начиная с мая рынок устойчиво терял в объеме, причем за последние два месяца темпы замедлились, что сдерживало панические настроения. К тому же крупные биржи, такие как Binance отрезали связь с фиатными валютами, поэтому биткоин служил своеобразным внутренним фиатом (защитным активом) и в моменты слива остальных криптовалют закономерно укреплялся в цене.

Забавно, но такое ограничение создавало транзакционный спрос на биткоин (спрос как на расчетное средство), а другие криптовалюты выступали подобно товарам в нашей обычной экономике. Только проблема в том, что с течением времени росло осознание, что большинство их не имеют ни потребительной стоимости, ни инвестиционной ценности. Но идея или вынужденная мера замкнуть криптовалютную систему и сделать из нее настоящую и независимую цифровую экономику, со своими товарами, еще на некоторое время продлило ей жизнь. То есть идея действительно крутая, мотивы человеческие подвели.

Холодный расчёт

Интересно, что несмотря на стабилизацию цены биткоина летом в районе $6000, сложность майнинга продолжала расти. Об это свидетельствует хешрейт, который начал снижаться лишь в октябре этого года.* Другими словами, усилия майнеров по добыче росли, при этом увеличивалось естественное предложение биткоина, хоть и с падающей скоростью.

Так как майнинг сопряжен с реальными издержками (затраты на электричество, кондиционирование помещений и т.д.), то с неизменной ценой BTC и ростом сложности, майнинг будет оставаться рентабелен пока предельная выручка не станет равна предельным издержкам. То есть до момента пока очередной добытый и проданный биткоин не будет перекрывать затраты на него.

По задумке Сатоши, инфраструктура по добыче майнеров должна была стать технологической основой для обработки транзакций, за которые майнеры будут взимать комиссии (поощрение). Но просчетом был единственный момент – биткоин не получил широкого распространения в качестве платежного средства, поэтому майнинг оставался преимущественно спекулятивным все это время и доля выручки за комиссии была низка, кроме действительно активного периода в прошлом году (опять же спекулятивного).
Как я уже сказал выше, сложность добычи прямо пропорциональна затраченным усилиям (мощностям) на нее. С падением сложности майнинга, естественный прирост предложения будет снижаться, ослабляя давление на цены. Это один из немногих позитивных факторов. Но следуя простым рассуждениям выше, оставшиеся мощности будут и дальше поставлять новые BTC на рынок, пытаясь окупиться или извлечь последнюю прибыль.
Спекулятивный приток предложения приведет к следующему скачку спроса вниз подобно недавнему. Уйдет в утиль следующая порция мощностей, которая себя не окупает. Таким образом система обрекает себя на саморазрушение, майнеры в борьбе за сжимающуюся норму прибыли теряют инфраструктуру необходимую для обработки транзакций. А новые строить точно не будут, старые бы продать J
А вот и печальные свидетельства происходящего:
https://twitter.com/DoveyWan/status/1064878600594305025

В британском парламенте, каждый «тянет одеяло на себя»

Азиатские акции потеряли в цене в пятницу, так как несмотря на благоприятные предпосылки конструктивного диалога между лидерами Китая и США в Аргентине, эскалация торговой войны остаётся главным риском для рынков. Слабая корпоративная отчетность в Европе усилила беспокойство по поводу роста Еврозоны, но прогресс в Брексит не дает пессимизму перевесить в настроениях.

Американские рынки были закрыты вчера по случаю празднования дня Благодарения, поэтому торговая активность была снижена. Китайские рынки после открытия потянули локальные индексы вниз, так как акции голубых фишек в Китае снизились сегодня на более чем 2%.

Акции китайских компаниях «застряли» в нисходящем тренде, так как тарифы США и высокая долговая нагрузка в корпоративном секторе стали болезненной комбинацией рисков для акционеров, провоцируя бегство в более безопасные активы, т.е. наличные. Рост числа корпоративных дефолтов в Китае говорит о том, что власти все еще не могут найти баланс между стабильностью и эффективностью и укрепление одного из параметров неизбежно влечет ухудшение другого. В торговом противостоянии с США китайская экономика пока несет большие потери нежели чем американская, это видно, например из индексов активности в производственном секторе Китая (manufacturing PMI), которые указывают на сокращение объемов производства и снижение экспортных заказов. Последнее значение индексы показало, что производственный сектор в Китае едва ли демонстрирует положительные темпы роста.

Сеульский Kospi снизился на 0.6%, Hang Seng вслед за материковым Китаем торговался на негативной территории. Австралийские акции выросли на 0.5%, но в недельной перспективе находятся в красной зоне уже вторую неделю подряд.

В четверг европейские акции оказались под ударом так как корпоративная отчетность разочаровала рынок, указывая на то, что кроме внутреннего спроса, компании испытывают проблемы еще и со внешним. Тарифы США создали диспропорции в цепочке поставок и европейским компаниям приходится труднее сбывать свои товары зарубежным потребителям. Внутренний спрос продолжает оставаться в дремлющем состоянии, так как программа смягчения ECB не достигла серьезных результатов в стимулировании кредитования домохозяйств.

Черновик по будущим отношениям, подготовленный Британскими совместно с Европейскими дипломатами, должен был стать знаком, что стороны делают прогресс в процессе выхода Англии из ЕС, однако внутрипартийная оппозиция Мэй, не позволяет считать любой прогресс во внешней политике надежным, если нет политического консенсуса внутри страны.

На валютном рынке фунт стабилизировался чуть выше отметки 1.2850, подскочив на 1 процент в четверг, на фоне новостей что Англия и ЕС представили черновой вариант соглашения, который описывают будущие отношения двух стран. Он стал вторым по счету документу после черновика Брексит, который приближает Британию к выходу из блока, что длится уже более чем два года. Но документы должны быть одобрены в разделившимся на лагеря Британском парламенте, где есть и евроскептики и проевропейские партии и различного рода оппортунисты, готовые обменять голос на выгоду.

Голосование в Британском парламенте пройдет во второй неделе декабря, поэтому до этого времени фунту остается седлать волны волатильности, так как сейчас образуется благодатная среда для слухов.

Фьючерсы на американские акции указывают на слабый старт Уолл стрит сегодня.