Аналитика рынка Forex от FxPro

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: Доллар на текущей неделе вел себя довольно устойчиво, укрепляясь в ходе недели до 1,42, но к ее концу, как и неделей ранее, мы вновь пришли к уровню, с которого начали - 1,43. Тем не менее, тучи над американской валютой сгущаются. И связано это в первую очередь с тем, что худший период спада в мировой экономике и экономике США завершен.

На этой неделе были опубликованы протоколы заседания ФРС, где прогнозируется, что во втором полугодии американская экономика будет расти. Чиновники Великобритании также оптимистично оценивают дальнейшие перспективы, ожидая роста, в третьем квартале. Япония и еврозона также пересматривают свои прогнозы в сторону улучшения, не отстает от них и МВФ, обещая опубликовать первого октября более оптимистичный прогноз на 2010 год.

Благодаря масштабным вливаниям в экономику, правительствам удалось побороть рецессию и препятствовать возникновению порочной дефляционной спирали.
Однако, основные проблемы теперь сместились из бизнеса к правительствам. Страны, традиционно страдающие от бюджетного дефицита, а это США и Великобритания, получили еще больший дефицит, который можно решать тремя путями: повышением доходов, сокращением расходов или косвенным уменьшением долга.

Первый путь, увеличение доходов, вряд ли будет реализован: домашние хозяйства и бизнес не могут или не хотят брать на себя новые обязательства и расширять расходы и инвестиции. Что касается второго пути, то расходы не могут быть резко снижены, государство уже взяло на себя множество программ по стимулированию потребительской активности.

Остается третий путь – уменьшение долга. Этого можно добиться путем запуска печатного станка, который наращивал бы денежную массу значительно быстрее темпов роста экономики. Это не девальвация, которой многие опасаются, но как раз то, что мы наблюдали в ранних двухтысячных. После взрыва пузыря «дот-комов» и рецессии 2001 года, евро вырос к доллару на 90% , почти вдвое (период с 2002 по середину 2008 ), хотя американская экономика росла более высокими темпами в сравнении с еврозоной. Такое же долгосрочное падение, почти вдвое за несколько лет, наблюдалось и после рецессии 70-х. В этот раз проблемы с бюджетным дефицитом и государственным долгом еще более суровые, они создают очень высокую вероятность, что таким же приемом Штаты будут решать свои долговые проблемы и на этот раз.

После длительного периода консолидации в узких диапазонах рынок форекс, как правило, совершает резкие движения в одну или другую сторону. В пользу этого говорит и завершение сезона низкой рыночной активности. На наш взгляд прорыв коридора 1,4250-1,4450 состоится вверх, открыв дорогу в сторону уровня в 1,50. К концу же следующей недели евро может вполне стоить 1,45 доллара, 45,90 рублей, а курс американской валюты опустится к 31,0-31,30р.

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: На этой неделе примечательным стало укрепление рубля к бивалютной корзине в районе 36,40, минимального уровня с июля. Доллар же пробил психологическую отметку в 30 рублей и «топтался» вокруг нее со вторника по четверг. Однако за этим укреплением рубля не стоит никаких фундаментальных факторов, кроме большей доходности рублевых вложений.

Нефть была жестко отбита на подходе к 72 долларам за баррель. Очевидно желание игроков-спекулянтов выходить из нее по мере роста настроений на рынках. Ситуация изменилась, и нефть постепенно перестает быть интересной. С 2002 по 2008 евро к доллару вырос вдвое, «сырьевой» канадец в 1,7 раза, рубль (при более чем 10% инфляции) вырос на треть, одновременно с этим золото - в 4, а нефть - в 6. То есть интерес к сырью был первичен, и уже он тащил за собой антидолларовые настроения.

В начале текущей недели доллар обновил годовые минимумы по основным валютам, но к нефти так и не сумел продемонстрировать сколько-нибудь заметной динамики, так как в августе ее стоимость доходила до 75, а цена золота показала максимальное закрытие на прошлой неделе.

Это наводит на мысли, что текущая динамика рубля не более чем спекулятивная краткосрочная игра, так как экспорт сырья остается вдвое меньше в сравнении с прошлым годом, внутренний потребительский спрос падает, в итоге августовский ВВП – в стагнации. В таких условиях не стоит ожидать продолжительного роста рубля.

На наш взгляд, до конца года рубль может опуститься к евро до 47-50 рублей, а к доллару до 31-32,50. Спекулятивное падение в последние дни пары USD/RUB открывает неплохие возможности для покупок на среднесрочную перспективу. Уже к концу предстоящей недели доллар может подняться к 30,70, с текущих 30,10, а евро с 44,30 до 45,16. Как следствие, бивалютная корзина подорожает с 36,40 на начало торгов сегодня утром к 37,20.

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: На текущей неделе рынки оставались в рамках прежних тенденций, а вторая половина недели прошла под знаком фиксации прибыли. Евро поднялся к доллару до 1,4966, тем не менее, в четверг и пятницу рост не продолжился. Два года назад с этого уровня пара Eur/Usd была откинута на шесть фигур вниз на четыре месяца. Вероятно, это сдерживает игроков от решительных покупок единой валюты. Сломались тренды по иене и фунту, обозначилась фиксация прибыли по золоту.

Так же на этой неделе произошло еще одно важное для России событие: нефть выбилась за рамки коридора 65-75, коснувшись уровня 78 долларов за баррель. С июня, вопреки оптимизму в отношении мировой экономики и пессимизму по доллару, у неё так и не получалось пробиться выше 75 долларов. Для рубля такое событие стало определяющим ход торгов. Корзина на открытии провалилась сразу к 35,45, хотя тут же была «подхвачена» и возвращена к более привычному уровню в 35,80. Рубль сумел прибавить и к доллару (до 29,33 против 29,45 к закрытию вчера), и к евро, хотя и кратковременно, позднее зафиксировавшись немного ниже 43,80.

Несмотря на эйфорию вокруг нефти и рубля, стоит оставаться осторожным в оценке дальнейших перспектив. Рост цен на нефть до 77 долларов технически является не более чем коррекцией падения со 147,2 до 33,2. Фундаментально спрос на энергоносители со стороны стран-импортёров остается слабым из-за огромных накопленных «по дешёвке» запасов. Потребители в стране по-прежнему сокращают свои расходы, наглядным подтверждением является нулевая инфляция в последние два месяца.

После некоторой коррекции евро, скорее всего, продолжит рост, благодаря сильному инвестиционному спросу на эту валюту. После длительного укрепления за счет спекулянтов, рубль может наткнуться на мощную поддержку вблизи уровня 35,80 рублей к бивалютной корзине. После этого рынок, как правило, меняет направление, пробуя на прочность один за другим уровни сопротивления. Ближайшая цель по паре доллар/рубль – 29,60 и далее 30,30.

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: Сегодня доллар упал ниже отметки в 29 рублей. Причиной такого укрепления послужило ослабление американской валюты, а также взлет цен на нефть к 81 доллару. Укрепление рубля может стать значительной проблемой для восстановления российской экономики, и представители властей об этом знают.

Немногим более года прошло с тех пор, как ЦБ активно использовал арсенал нестандартных методов, чтобы поддерживать рубль и вывести из кризиса банковскую систему с меньшими потерями. В октябре ЦБ вновь стал активно пополнять золотовалютные запасы, чтобы предотвратить чрезмерное укрепление рубля. Однако, монетарные власти, похоже, не в силах предпринять меры, способные повлиять на движения рынка. Таким образом, вслед за снижением доллара, которое явно на пользу Штатам, и ростом цены на нефть, дорожает отечественная валюта.

Способствовать снижению рубля могут три фактора.

Краткосрочный, сезонный - рубль чаще всего перестает укрепляться после 20-х чисел до конца месяца, что связано с периодом налоговых платежей.

Краткосрочный, внешний - в виде корректировки роста площадок. Уже сейчас мы видим, насколько охотно инвесторы избавляются от акций на плохих данных. Позднее они выкупаются, но краткосрочные спекулянты явно фиксируют прибыль перед публикацией данных по уровню ВВП США в третьем квартале, которые будут на предстоящей неделе.

Долгосрочный – цены на нефть вряд ли будут демонстрировать столь же впечатляющую динамику из-за высокого уровня безработицы в мире, большей осторожности со стороны финансовых институтов в использовании кредитного плеча, а также в банальной невозможности нарастить экспорт нефтепродуктов, то есть дальнейший рост выручки компаний ограничен.

В итоге более высокий темп инфляции в сравнении с развитыми странами окажет давление на рубль, а весьма умеренные темпы восстановления экономической активности из-за падающих расходов и спаду в кредитовании могут подкрепить эту тенденцию. Как следствие к концу года пара доллар/рубль может вновь вернуться область выше 30, а на предстоящей неделе «сезонное» снижение интереса к рублю может откинуть пару к 29,10.

ЦБ РФ следует за инфляцией

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: В четверг совет директоров Банка России принял решение понизить ставку рефинансирования на половину процентного пункта до 9,5%. Как говорится в заявлении, такое решение в первую очередь «стимулирует кредитную активность банковского сектора». Это означает, что ЦБ намерен и далее бороться с укреплением рубля, используя не только покупки валюты на рынке.

Одной из причин глубочайшего спада в РФ послужил огромный объем иностранных займов. Если ситуация выходит из-под контроля Центробанк может применять действенные меры только в отношении собственной валюты. При падении экономической активности объективным показателем является снижение курса валюты, но в наших условиях (и в еще большей мере в странах Центральной и Восточной Европы), такая политика попросту увеличивает объем «плохих» долгов.

Одним из решений ЦБ стало существенное ограничение на выдачу новых кредитов в валюте. Но в долгосрочной перспективе нельзя длительное время использовать заградительные барьеры. Другим вариантом является приведение кредитно-денежной политики в соответствии с тем, что наблюдается в странах-кредиторах, конечно, с учетом российских реалий. Как видно из заявления ЦБ, это и является конечной целью политики. Ставки для бизнеса в 14-18%% годовых непосильно большие, они отнимают значительную часть прибыли только на обслуживание долга. И в этом случае замедление инфляции идет на руку монетарным властям. Вслед за её снижением Банк может сокращать ставки, делая их более приемлемыми для компаний, берущих кредиты в рублях.

Инфляция может замедляться по двум причинам: слабая активность внутри страны и усиление рубля к другим валютам по внешним причинам. Но усиление рубля несет в себе много других негативных последствий (давление на российские компании и рост спекулятивного интереса к курсу). С большой долей вероятности можно сказать, что выбран курс на дальнейшее сокращение разрыва в процентных ставках между РФ и другими странами с постепенным ослаблением гаек в отношении кредитов в иностранной валюте. Пока эти ограничения всё же выглядят разумными.

На руку в этом случае будет и сдерживание роста цен на энергоносители. Подобный нетривиальный ход для нефтеэкспортирующей страны неожиданно стали продвигать и некоторые представители ОПЕК.При таком развитии событий в ближайшие годы мы уже не будем говорить о сверхдоходах от нефти и сдерживании темпов роста рубля и инфляции.

В краткосрочной перспективе рубль все же может продолжить рост с целью на будущую неделю в 28,80 на новостях об усилении экономической активности в мире и развитии антидолларовых настроений. Новые максимумы по нефти могут также укреплять стоимость рубля к корзине, сегодня она обновила минимум с начала года, коснувшись 35,33р. В итоге увеличивается вероятность дальнейших снижений ставки и падения инфляции, но вряд ли это создаст рабочие места и простимулирует активность бизнеса.

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: Несмотря на громкие заявления о структурных изменениях в мировой экономике, в мире остаётся очень сильным стремление оставить всё как есть. Глава американского Казначейства Гейтнер на текущей неделе повторил старые слова о «политике сильного доллара» и ответственности Штатов перед другими государствами проведения такого курса. Россия призвала Штаты к конкретным действиям.

Перегруженный продажами доллара рынок форекс в отсутствие новостей сначала попытался вырасти на данных из Китая, но вскоре отклонился в сторону доллара (может, дань уважения Гейтнеру), то есть скорректировал недавнее падение, опустившись до 1,4820. Однако торговля осталась в прежнем диапазоне, сохранив восходящий тренд по паре евро/доллар, который наблюдается с марта. Фондовые площадки действовали симметрично, правда, сумели обновить годовые максимумы, но затем вновь отступили в нерешительности.

С одной стороны, мы имеем рост американского ВВП на 0,9% в третьем квартале, в Германии +0,7%, во Франции +0,3%, усиление активности на рынке жилья и четкий разворот по рынку труда в ежемесячной динамике - это хорошие новости.

Плохие заключаются в том, что уровень безработицы в Штатах, да и во всём мире очень высок, а дальнейшие прогнозы предполагают его последующий рост еще примерно год.

Как итог, растёт неуверенность потребителей, что сохраняет кредитование и расходы подавленными. Запасы нефти растут, хранилища газа переполнены. Рост экономики Штатов, Германии, Франции, да и России влечет пугающе резкий рост бюджетного дефицита. Во многих странах он рекордный по отношению к ВВП за многие годы, а в денежном выражении и вовсе невиданный. Причем в обозримом будущем никто еще не собирается отказываться от стимулирования экономики путем налоговых льгот и поддержания рынка труда.

Дефициты растут, экспортно-ориентированные страны получают поддержку от восстановления стран-потребителей и вновь накапливают резервы. Единственное отличие, что Азии в несколько большей степени «нравится» золото, которое успешно обновляет максимум за максимумом. Но это не мешает вернуться нам к старому тренду: когда мировая экономика растет, доллар падает. Разве что на этот раз это будет проходить динамичнее, так как это выгодно США и Китаю. Цель на следующую неделю 1,51-1,5150 по EUR/USD, 28,50 по USD/RUB. Золото будет стоить 1130 долларов за унцию, а нефть 80 долларов за баррель.

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: Эта неделя стала очень показательной для валютного рынка. Американский доллар обновлял многомесячные минимумы к большому числу валют. Произошло это после публикации протоколов заседания ФРС, в которых чиновники повысили прогноз по темпам роста ВВП, отметили формирование разворота на рынке жилья, оставили неизменным свой прогноз по инфляции, и самое главное - назвали падение доллара «упорядоченным». Косвенно это указало, что ФРС США не обеспокоен долларом, следовательно, не станет и ужесточать политику в ближайшее время. Доллар падал к единой валюте к 1,5140, до 28,64 к рублю, к швейцарскому франку упал ниже паритета, а к иене рухнул до 14-летнего минимума.

Уже через день, в четверг, мы увидели, насколько важен дорогой доллар для всех этих стран - намного больше, чем для самих США. На прошлой неделе ЦБР назвал нижней границей допустимых колебаний 35 рублей, около которого на тот момент и находилась корзина. В минувшую среду (одновременно с падением USD) указал на возможность усиления валютных интервенций для сдерживания роста рубля. То есть постепенная либерализация может и не состояться, если участники рынка станут действовать не по логике властей. Японские монетарные чиновники много высказывались в четверг на тему укрепления иены к доллару, ключевой стала фраза о «необходимости сильного доллара», и дальнейший рост иены навредит предприятиям страны.

Швейцарские власти, ранее демонстрировавшие интерес в основном только к паре евро/франк, как считается, провели интервенции, продавая франки за доллары, вновь сделав франк дешевле USD. О «сильном долларе» говорил и Аксель Вебер, глава Бундесбанка. Таким образом, обеспокоены слабым долларом те страны, чья экономика ориентирована на экспорт. От них и ожидаются основные шаги по противодействию падения американской валюты. Сейчас евро/доллар торгуется вблизи 1,49 так как рынок предпочитает не продавать доллар на фоне низкой торговой активности.

На рынке forex крепнут настроения, что только скоординированные интервенции по поддержанию американской валюты могут иметь сколько-нибудь значимый результат. Стоит отметить, что менее месяца назад был саммит G7, на котором этот вопрос даже не обсуждался. Как видно, это не в интересах американских властей. Если они хотят повысить свою роль как экспортера, определенную долю экспорта нужно отнять у других стран. Это и есть та самая «ребалансировка», о которой говорит G20 уже год. Но она должна быть плавной, чтобы не образовывались серьезные искажения.

Поэтому дальнейшее падение доллара будет продолжаться, как это было с 2002 по середину 2008 года. Однако будут и периодические коррекции, как, например, на этой неделе, когда рубль за счет спроса со стороны банков (на IPO «РусАла»), проблемах Dubai World и ужесточившейся позиции ЦБ стремительно теряет позиции к доллару и стоит сейчас вблизи 29,70.

Евро за эту неделю также вырос к рублю до 43,78 против минимума в 42,70 на прошлой неделе. На конец будущей недели доллар, вероятно, вновь опустится ниже 29 рублей, а евро останется на текущем уровне вблизи 43,60-43,80. Пара евро/доллар скорее всего вновь вернется в область выше Мы сохраняем свой прогноз на конец года по доллару в 29,0-29,50, но по евро ужесточившаяся риторика ЦБР позволяет ставить на рост пары евро/рубль до 44,20.

В пятницу по Штатам не запланировано важной статистики, но и оглашенной в четверг программы Обамы по поводу банков оказалось достаточно, чтобы серьезно повлиять на рынки. Желание усилить нападки на финансовые фирмы связано, как видится, с желанием поднять собственный рейтинг в свете промежуточных выборов, но вызвано также публикацией весьма неплохих данных по прибылям инвест-банков за четвертый квартал. (За счёт налогоплательщиков, как считает Обама). В своей речи он заявил о намерении ограничить размер и активность крупнейших банков страны. Не позволить банкам иметь отношения к хедж-фондам или фондам прямых инвестиций, а также осуществлять торговые операции с ценными бумагами за счёт собственных средств. Предлагается ограничить консолидацию банковского сектора. Грубо говоря, сделать банки настолько маленькими, чтобы каждое отдельное банкротство не несло системных рисков.

Практически синхронно ответили из Еврозоны и Британии. Конечно, о необходимости таких шагов говорили давно, но на уровне министерств финансов этот процесс тормозился.

Изначально эта новость ударила по американской валюте, так как заставила участников рынка оценивать, насколько сильно упадут доходы финансовых компаний и то, в какие движения капитала может вылиться. Однако, уже в пятницу, когда европейцы заговорили о собственном желании усилить требования к банкам и снизить уровень риска, который они на себя принимают банки, евро и фунт остановили рост. Здесь, во-первых, хочется отметить, что вряд ли законопроект пройдет в такой столь жесткой форме, натолкнувшись на мощное банковское лобби. Во-вторых, если уж кто и должен закручивать гайки, так это Великобритания. И она делает это. Это ее правительство имеет на балансе огромные банки. Это там кризис на рынке жилья был спровоцирован банками, «заигравшимися» с американскими, чужими, CDO, что в последствии привело к замораживанию всей кредитной системы и даже секретным предоставлениям помощи RBS в 2008-м. Заместитель министра финансов Великобритании заявил, что «правительство не будет следовать плану США». А вот глава Правительства, премьер-министр сказал, что его более чем устраивает направление предложений президента Обамы. Он выше, ему и поверим.

Из того, что уже делает Британия можно назвать повышение требований к капиталу и внедрение защитной системы, чтобы «рискованные подразделения не ставили под угрозу весь банк или систему». По этим требованиям в прессе уже есть статистика, что Barclays понадобится 7,8 млрд. нового капитала, а Lloyds – 17 млрд. фунтов, чтобы соответствовать новым правилам.
Параллельно инвесторы продолжают осторожно оценивать ситуацию с Грецией, со спросом на топливо в США, и на возможность торможения роста в Китае, падают и фондовые площадки. Куда пойдут деньги? Вполне вероятно, что краткосрочно на всеобщих страхах может выиграть американская валюта за счёт спроса на казначейские векселя, то есть защитные активы.

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: В четверг фондовые площадки упали максимально с апреля. Инвесторы беспокоятся, что связанные между собой страны Евросоюза могут испытать на себе эффект домино, наподобие того, что наблюдалось в 2008-м с коллапсом Lehman. Американский Dow Jones потерял 2,6%, британский FTSE – 2,2%, панъевропейский FTSEurofirst 300 опустился на 2,8%.

Причины, кроющиеся за таким печальным ходом событий в разрастании страхов по долгам европейских государств. Только теперь страхи ушли дальше опасений за Грецию, и в центре бури – Испания. Она гораздо крупнее и проблемы, с которыми она столкнулась, новы для нее. Греция накапливала долги, имея бюджетный дефицит на протяжении многих лет.

Новости с другой стороны Атлантики тоже не вселяют оптимизма. Компании воздерживаются от найма сотрудников, что видно из статистики по первичным обращением за пособиями по безработицы. Вместо сокращения их число на прошлой неделе выросло, а среднее значение за январь было выше февральских показателей. Это усиливает опасения, что американская экономика могла еще не вступить в фазу чистого прироста рабочих мест, как это прогнозировалось экономистами еще неделю назад в районе 10-15 тысяч.

Вероятно, на банковский сектор рынка влияет также намерение Обамы сильнее зарегулировать банковскую отрасль. На прошлой неделе он выступил с подобными предложениями. Представители правительств наиболее крупных стран высказали принципиальное согласие с его идеями. С пятницы на общей встрече в Канаде министры финансов и главы центробанков G7 будут обсуждать как «построить восстановление» после Великой Рецессии. Обещали затронуть также колебания валютных курсов.

Технически американские фондовые площадки могут продолжить снижение, на развитии коррекции потеряв еще 5%. Валютные рынки могут и далее находиться во власти страхов вокруг госдолгов, вызывая спрос на валюты-убежища доллар и иену. Commerzbank прогнозирует падение евро к 1,34 против доллара, Morgan Stanley пошел еще дальше, обещая 1,24 доллара за евро против пика в 1,5130 в декабре и 1,37 сегодня. В этом случае рубль ждет долгое снижение, но проверкой на предстоящей неделе могут стать важные технические уровни 30,60-30,80 за доллар.

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: Новости уходящей недели можно разделить на две части: из Европы и из всего остального мира. Неуверенность инвесторов в устойчивости к дефолту Греции быстро распространилась и на другие страны: Испанию, Португалию. Их долговые рынки также возникли от недостатка доверия инвесторов. Те согласны покупать долги только лишь с определенной премией к рыночным котировкам. В конечном итоге Германия, не желающая ранее оплачивать проблемы стран- неудачников, все-таки согласилась обсуждать варианты спасения, хотя из-за нее мы можем надеяться на детали плана не ранее будущей недели. Чтобы по-настоящему развеять пессимизм рынков этот план должен касаться не только Греции, а включать в себя возможность поддержки и других стран. В этом случае единая валюта может получить поддержку, направившись в рост.

При этом инвесторы исходят, конечно, не из высокой вероятности дефолта Греции и/или других стран региона. Наиболее разумная трактовка гласит, что долговые проблемы значительно сдержат рост экономики региона. Так, рост ВВП еврозоны составит по прогнозам 1, 2%, а уровень безработицы будет расти еще год-два. Подтверждением служат последние данные по Германии, где в четвертом квартале прироста ВВП вовсе не было. По США прогнозируют прибавку ВВП на 2,5%, а уровень безработицы, как ожидается, прошел свой пик. Дополнительный фактор – падение производительности труда в еврозоне на фоне резкого роста в Штатах.

Теперь о хорошем. Банк Китая дал понять, что не будет чрезмерно закручивать гайки, сохраняя курс умеренно-мягкой кредитно-денежной политики. То, что это возможно, подтвердили и данные по инфляции за январь в этой стране, оказавшись ниже ожиданий (1,5% г/г против 1,9% в декабре и прогнозов в 2,2% г/г). Кроме того, рынки труда Австралии и США дополнительно вдохнули оптимизм в участников торгов, а от Японии ожидают самого резкого роста ВВП за последние два года, также опросы там указывают на рост потребительской уверенности. Фондовые площадки растут, неплохая динамика и у сырьевых рынков.

Из всего этого можно сделать вывод, что евро еще имеет потенциал к снижению, пусть и небольшой. Ориентировочно до 1,35 доллара и 41 рубля. Пара доллар/рубль, может при этом сохранить текущие уровни около 30,10-30,15, либо направится вниз с целью на ближайшие несколько недель в районе 29,80 в случае дальнейшего роста цен на нефть и повышения ключевых индексов.

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: Несмотря на довольно слабое начало торгов в Америке, как это часто бывает, их инвесторы нашли в себе силы не поддаваться негативным настроениям от слабой статистики. В итоге фондовые площадки Штатов выросли к концу дня, что, по известной нам корреляции, вызывает всплеск оптимизма на сырьевых площадках, соответственно снижая курс доллара.

В настоящий момент цены на нефть находятся вблизи 78 долларов за баррель, оставаясь в коридоре 70-82 доллара на протяжении пяти месяцев. Но тогда столь высокие котировки обосновывались ускорением роста мировой экономики, в частности основных потребителей этого сырья. На данный момент мы имеем прогнозы, что темп роста будет заметно ниже в первом квартале и, возможно, во втором за счет низкой потребительской активности и окончания цикла пополнения запасов, что двигало вверх ВВП во втором полугодии 2009. Соответственно нефть имеет больше шансов опуститься в цене до 70, чем вырасти выше 82. В этом случае рубль может оказаться под давлением, теряя в весе к корзине. За февраль она подешевела к рублю на 83 копейки до 34,84, естественно ожидать соразмерного увеличения в район 35,50-35,70.

По евро можно также отметить некоторую поддержку в районе 1,3460 к доллару, ниже которой евро отказался падать вчера, что и привело в итоге к некоторой консолидации курсов. Евро отскочил от 40,50, поднявшись более чем на 20 копеек, доллар же практически не изменился, но за ним становится интереснее наблюдать, в то время как линия восходящего тренда по доллар/рубль и психологическая отметка в 30 (где пара находится сейчас) пересеклись. Если настроения по доллару изменятся, то мы можем увидеть заметное падение курса на будущей неделе.

Что касается перспективы на март, то, по всей видимости, евро большую часть уже отпадал, назревающая коррекция может отправить пару евро/рубль выше 41,50-41,80. Важный фактор – настроения ЦБ. Сложно ставить против центрального банка, а он сейчас стремится ослабить курс рубля, понижая ставку и выкупая валюту с рынка. Если при этом ситуация с притоком капитала на фоне дорожающей нефти развернется, то всё вместе это усилит ослабление российской валюты. На конец марта доллар/рубль может подняться до 30,40-30,50. Хотя полностью нельзя исключать пробития восходящего тренда и падения в район 29,50-29,30.

Причина роста рубля кроется в огромном торговом дисбалансе

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: Рубль растёт к основным конкурентам в течение последних месяцев. Его стоимость к корзине составляет сегодня 34,25, в то время как еще несколько месяцев назад ЦБР называл отметку в 35 рублей нижней границей. Столь уверенное укрепление рубля чаще связывается с динамикой нефти, но первопричина кроется в состоянии международной торговли, в частности, в дисбалансе между импортом и экспортом РФ.

Стоимость американской нефти на данный момент составляет 80-82 долларов за баррель, хотя столько же она стоила и в начале ноября, и в декабре, а рубль был дешевле. Значит, спекулятивный фактор нельзя считать основным. К тому же ЦБР понижает ставку, что делает покупки рублей за доллары менее привлекательными, чем несколько месяцев назад.

Тем не менее, кроме спекуляций и притока горячих денег есть абсолютно естественные причины. Дело в том, что восстановление мировой экономики приводит к росту спроса на российский экспорт (нефть, газ, металлы), но при этом импорт (техника и потребительские товары) импортируются в страну в гораздо меньших объемах. Опубликованные вчера данные показали, что экспорт в январе составил 28,4 млрд. долларов (+58,3% г/г), импорт – 11,6 млрд. (+10,4% г/г). Выходит, мы экспортируем в 2,5 раза больше, чем импортируем. Профицит составляет впечатляющие 16,8 млрд. долларов. Это очень большой дисбаланс, и вызван он слабым внутренним потреблением. Для сравнения профицит Китая в январе составил 7,6 млрд., но это лишь 9% от импорта. В США – дефицит, но и там дисбаланс намного ниже.

По опубликованной вчера статистике, он составил 37,3 млрд. долларов, но импорт при этом достигал 180 млрд. Январь традиционно является месяцем слабого импорта, но меньше мы импортировали лишь в январе 2009 (когда мировая торговля и вовсе встала), а до кризиса – в январе 2006 года.

Другими словами, рубль растет на вполне естественном профиците торгового/платежного баланса. Но более пристальный взгляд показывает, что вызвано это низким внутренним спросом при повышении спроса на внешних рынках. У этой проблемы есть два исхода. Первый - спрос у нас восстановится, и предприятия начнут закупать оборудование, потребители – тратить деньги на авто и бытовую технику, что повлечет за собой повышение импорта и сократит огромный профицит. Второй - пострадавшая в кризис уверенность в будущих доходах будет стимулировать накопления, сохраняя высокий дисбаланс.

В этом случае ЦБР будет вынужден и далее снижать ставку рефинансирования, стремясь разбудить потребителя, а на межбанковском рынке – сдвигать вниз уровень поддержки корзины, снижая конкурентоспособность российских товаров.

На конец марта мы ожидаем от пары доллар/рубль снижения к отметке 29.30. Евро/рубль незначительно вырастет до 40.40.

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: Вчера премьер-министр страны Г. Папандреу сказал, что получение помощи от Евросоюза «маловероятно», поэтому на будущей неделе постарается обратиться за помощью к МВФ. Таким образом, греки дали понять, что не позволят Евросоюзу далее оттягивать время на «разработку деталей» плана спасения.

Eur/Usd после этих слов получила серьезный удар, провалившись по итогам дня на процент до уровня 1,36. Что примечательно, за этим не последовало привычного отскока, то есть евро остается вблизи минимумов.

Выступление главы греческого правительства выглядело ультимативным: если в течение недели Евросоюз не даст четкий ответ, они обратятся к МВФ. Можно сказать, не поможете – сменим покровителя. Обращение к МВФ проще, так как у фонда есть довольно хорошо проработанные механизмы, и ему не придется придумывать и изменять никаких законов. Однако этот «проработанный» механизм известен своей суровостью.

Рынок начал закладывать в котировки довольно безрадостные перспективы для этой страны, а возможно и для всего региона. Деньги от МВФ получить проще, но требования за них гораздо серьезнее. Инвесторы надеялись увидеть более мягкие требования от ЕС.

Легко перейти на сторону скептиков после таких разочаровывающих новостей. К слабости евро к доллару добавился еще один момент. Национальный Банк Швейцарии прекратил сдерживать франк от роста в паре с единой валютой, поверив, что темп восстановления собственной экономики превзойдет рост ВВП еврозоны. Единая валюта приблизилась к историческим минимумам к франку.

Техническая картина на рынке forex также не вселяет оптимизм: евро/доллар пробил нижнюю границу восходящего коридора, а те кто ставил на окончание «греческого кризиса» и покупал пару, закрыли свои лонги, как сообщают дилеры. Ближайшая принципиальная поддержка находится в районе 1,3450-1,35.

Рубль на таких новостях продолжает рост. По евро/рубль пробита отметка 40,0, а утром в пятницу пара торговалась вблизи 39,82. Корзина уже вплотную подобралась к 34-м рублям. Рубль дорожает, а производство и кредитование остаются слабыми, повышая шансы дальнейшего смягчения кредитно-денежной политики Банком России. Однако, как мы знаем, на рубле это практически не отражается в краткосрочной перспективе.

Инвесторы настороженно относятся к евро

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: На этой неделе в рынки были сфокусированы на двух вещах: принесет ли саммит стран Евросоюза долгожданную определенность в отношении пути спасения Греции, и какой взгляд имеют члены ФРС в отношении экономики и процентных ставок.

Уже почти нет сомнений, что Греция если и получит помощь, то только с участием МВФ. Германия все сильнее дистанцируется от непосредственной помощи, перетянув уже на свою сторону и Францию - то есть можно считать вопрос решенным. Еврокомиссия и журнал Economist нарисовали картину опустошения, пообещав стране вплоть до 2013 года падение ВВП, а также рост задолженности до более чем 150% от ВВП страны. Причиной столь пессимистичных прогнозов служат требуемые Международным валютным фондом сокращения государственных расходов.

Другой удар, хотя и незначительный, еврозоне нанес Fitch, понизив рейтинг Португалии, напомнила, что не одна Греция является проблемной страной, а значит, подобный сценарий может повториться еще два-три раза, принципиально сдержав рост экономики всего региона. По этой причине инвесторы крайне настороженно смотрят на перспективы евро даже после того, как глава ЕЦБ Жан-Клод Трише пообещал предоставить инструменты, позволяющие рефинансировать долги.

Бернанке и другие члены ФРС в своих выступлениях на этой неделе подтвердили приверженность политике «исключительно низких процентных ставок продолжительное время». Конечно, с оговорками действовать незамедлительно при появлении инфляционных рисков. Этот фактор может смягчить укрепление американской валюты. Но с другой стороны, за ростом доллара, похоже, больше стоит фактор огромного бюджетного дефицита США, который требуется покрывать большими заимствованиями, что и вызывает спрос на американскую валюту против евро и иены.

Оптимизм по «спасению» Греции сдулся меньше чем через неделю

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: Неделя началась очень оптимистично. Было объявлено, что ЕС готов предоставить Греции в случае необходимости 30 млрд. евро, МВФ еще 15 млрд. Тем не менее, уже в течение этой недели мы получали сообщения, что внутренний отчет в германском минфине назвал подобное спасение незаконным. В четверг эту же версию озвучила группа исследовательских институтов страны. Выступая с прогнозами по экономике, они также сделали заявление, что доля МВФ должна быть существенно большей, нежели Евросоюза.

В начале года Германия не имела ничего против формулировки «спасение Греции – внутреннее дело ЕС», но давление общественного мнения подтолкнуло к тому, что участие МВФ стало обязательным. И на этот раз нельзя исключать вариант, что именно к серьезному увеличению роли МВФ в этом «спасении» будет склонять Германия в ближайшие дни и недели.

По сути, у них есть лазейка: 30 млрд. предоставляются, когда будет считаться, что рыночными способами деньги привлечь не удается. Это очень гибкая формулировка. На этой неделе Греция размещала облигации на год и полгода. Спрос на них был очень большой, в семь раз больше предложения. Но и ставки были более чем на 4 процента выше, чем по аналогичным бумагам Германии: 4,4% против почти нуля по немецким бундам. Десятилетние облигации вновь стоят столько же, как и до публикации решения, что 45 миллиардов будут предоставлены. То есть рынок нисколько не пересмотрел премию за риск к бумагам этой страны, требуя доходность больше 7,4%. Министр Финансов Германии, выступая сегодня утром на радио, сказал, что если Греция хочет получить 30 млрд., она должна будет платить за них по рыночным процентным ставкам. Напомним, на выходных ЕС говорили о 5% для трехлетнего займа.

Вызывает разочарование рынков и США, а частности, настроения полисмейкеров. Представитель ФРС Джанет Йеллен выступила в четверг с довольно осторожной оценкой потенциала экономики. Она прогнозирует прирост ВВП примерно на 3,5%, но считает, что такого темпа будет явно недостаточно, чтобы существенно исправить ситуацию с безработицей. Бернанке днем ранее также был крайне осторожен. Он указал, что его, конечно, радует рост занятости, но при этом отметил, что порядка 44% безработных находятся в этом статусе более полугода.

Все эти события не столько укрепили доллар, сколько послужили холодным душем для рынков. Склонность к риску начала угасать в конце недели, площадки – корректироваться. Евро/доллар вернулся к 1,35, где завершил предыдущую неделю, полностью «закрыв» гэп на «спасении» Греции.

К рублю картина аналогична. Евро/рубль там же, где и был неделю назад у 39,25. А американский доллар к рублю «просел» до 29, потеряв в течение недели 15 копеек. Такое стало возможно благодаря сильным позициям нефти, и похоже, что постепенно спрос на нее восстанавливается. Периодически поступающие новости об этом не позволяют нефтяным медведям надолго перехватывать инициативу. Цена черного золота на данный момент находится у 86 долларов, на доллар выше, чем неделей ранее.

Photo: AFP/Getty Images

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: Год назад казалось, что экономика находится в свободном падении, и уж точно никогда «мир не будет прежним». На пике этого отчаяния и произошел разворот: правительства спасли компании, поддержали масштабными программами потребителей. Теперь беспристрастные и всезнающие финансовые рынки смотрят, сумеют ли государства удержать под контролем дефициты и долговую нагрузку. В фокусе – государства.

Вчера главной новостью стало известие, что у Греции по итогам 2009 года бюджетный дефицит был не 12,7%, как сообщало правительство, а 13,6% от ВВП. При этом не исключен дальнейший пересмотр до 14%. Мoody's понизило рейтинг Греции, двумя неделями ранее это сделали Fitch.

Стоимость защиты от дефолта по греческим облигациям взлетела вчера, евро провалился до минимума к доллару почти за год. Если бы европейская валюта не была продаваема еще ранее, мы бы стали свидетелями мощного обвала. Теперь пара EUR/USD стоит около 1,32, или на 13% ниже пика до начала греческого кризиса в декабре. Греческие облигации стоят уже дешевле, чем они были до того как ЕС и МВФ сказали, что предоставят до 45 млрд. евро. Вообще речь уже не идет, воспользуется или нет Греция пакетом ЕС-МВФ. Воспользуется однозначно, вопрос только в том, через сколько дней это произойдет. Стоит вспомнить из истории, что греки были наиболее склонны провоцировать дефолты по своим долгам.

Агрессивные спекулянты подготавливают почву для другой жертвы – Португалии, продавая ее облигации и покупая защиту от банкротства. Нам обещают что G20 будет обсуждать Грецию. МВФ называет Грецию особым случаем, но Сорос и Китай считают, что это лишь начало, вершина айсберга. Будем осторожными и поверим им. Тем более, пока Германия пробует все возможные способы, чтобы оттянуть предоставление помощи и сделать условия более жесткими. Они правы, помощь не должна быть легкой, иначе потянутся и другие представители PIIGS.

Единая валюта продолжит и далее падать в ближайшее время, развивая свое падение ниже 39 рублей и устремляясь к 1,30. При этом сочетание спроса на доллар и восстановление спроса на сырье должно компенсировать друг друга, снижая колебания доллар/рубль. Как ожидается, пара так и останется между 29-29,20 на будущей неделе, поскольку происходящее в Европе лишь в малой степени переносится на котировки нефти и настроения в деловом сообществе. Все, что мы видим – это неудачи евро, а не успех доллара.

Основная интрига в том, самое ли это худшее, что нас ждет? Если да, то отсюда только путь наверх.

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: Рыночный терроризм продолжается. Единая валюта падает, ускоряя своё падение, она продавила даже линию поддержки нисходящего тренда, которую пересекли во вторник одновременно со взятием 1,30. Примечательно, что взятие ее состоялось уже после принятия плана по Греции главами ЕС. Сейчас минимум по паре составляет 1,2789. Несмотря на то, что Ангела Меркель стала более благосклонной к Греции, «проснувшись» перед лицом кризиса евро, как сказали в Financial Times, дело со спасением Греции еще нельзя считать решенным. Нужно еще, чтобы выделение денег было одобрено во многих странах.


Moody's объявило во вторник, что отправляет на пересмотр рейтинг Португалии с возможностью снизить его на одну-две ступени вниз, и похоже, они это сделают. Если повторится цикл, подобный тому, что был с Грецией, то и Португалии потребуется помощь извне, чтобы привлекать деньги в обеспечение долгов. «Долговой пожар», который казался ночным кошмаром, рискует стать рельностью. Ситуация с бюджетами и дисциплиной расходов везде строгая, и «планы» спасения могут вполне не вписываться в планы бюджета правительства. Так немцы сталкиваются с серьезным сопротивлением оппозиции, пообещавшей заблокировать этот проект (что обусловлено предстоящими выборами). Финанальный вердикт должен быть вынесен в пятницу во второй половине дня.


Текущая пятница обещает стать днем «X». Выйдут также данные по рынку труда США. Сейчас уже можно дать некоторую оценку предстоящим данным.
Опубликованные данные от ADP, хотя и почти в точности совпали с прогнозом в апреле, указав рост на 32 тысячи, были пересмотрены в сторону повышения с февраля, показав чистый прирост занятых в последние три месяца. Это явно лучше, чем сообщалось ранее. Также в понедельник вечером были опубликованы данные о количестве онлайн объявлений о найме на работу. Этот показатель растет, достигая уже уровней ноября 2008 года. Нужно отметить, что с тех пор рабочих мест стало на 5,2 млн. меньше. Кроме того, стало известно, что расходы американцев в марте росли быстрее доходов (0,6% м/м, против 0,3% м/м, соответственно), вновь резко опустив норму сбережений (теперь 2,7%). Это свойственно периодам уверенности в завтрашнем дне, который основывается либо на неоправданном оптимизме, либо на уверенности в будущих доходах. Чтобы ни говорили, уверенность в будущих доходах имеет под собой основания на фоне роста экономики и усиления деловой активности.


Среди технических факторов остается лишь надежда на долгосрочную поддержку по EUR/USD, берущую начало на минимумах 2005-го в ноябре и проходящую через минимумы конца 2008-го. Сейчас эта поддержка у 1,27-1,2730. Позднее, уже намного более глубокие цели падения в 1,2450, 1,2330 и 1,1630. Похоже, что и нефть решила не отставать от коррекционных настроений, опускается ниже 80 долларов. Нижняя граница коридора проходит сейчас через 72-73,50 доллара за баррель. Скорее всего туда и придем. Фондовые площадки также резко и охотно падают. Биржевая пословица «продавай в мае и уходи» оправдывает себя пока с угрожающей точностью.

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: Россия 2008 года боялась повторения серии крупных суверенных дефолтов, как в 1997/98. Первые лица нашей страны неоднократно повторяли «дефолта не будет». Рано боялись и не с той стороны ждали. Сейчас подобная ситуация складывается в Евросоюзе. Здесь растут риски, что ситуация с Грецией в конечном итоге выльется в реструктуризацию долгов. Она может быть менее болезненной, если ЕЦБ, начавший выкуп облигаций, будет владеть существенной долей (очевидно, центробанк более сговорчив в сравнении с внешними инвесторами).

Нужно отметить, что только Грецией дело может не ограничиться, ведь Евросоюз подразумевает европейскую интеграцию, и огромное взаимовлияние еще сыграет свою негативную роль. Как мы видим, падение спроса на греческие долговые бумаги «по умолчанию» уничтожает спрос на долги Португалии, Испании, даже Италии. При этом заметно растет спрос на бумаги самого высокого эшелона надежности.

В суверенных дефолтах много неприятного, но мало и необычного. Они были часты до 2000-х, и последней была серия в Азии и России, после чего заметно оживилась экономика. Также опасные уровни долговой нагрузки были и у крупнейших стран, например, после Второй Мировой Войны, но тогда дело решалось иначе – ускорением инфляции. Это оживляло спрос, делая рост ВВП бОльшим, чем рост долговой нагрузки. Позднее это приводило к разгону инфляции, но это вряд ли наш случай.



Сейчас при повышении уровня риска капиталы перетекают в американские, японские и немецкие бумаги. Ускорение инфляции при высокой безработице и неопределенном будущем спросе вряд ли совпадает с интересами этих трех столпов мировой экономики. Низкая инфляция выливается в низкие ставки по долговым бумагам этих стран, и наоборот. Этот маховик вряд ли будет раскручиваться в обозримом будущем. Позже – вполне может быть, но не сейчас, когда США и Япония имеют неплохой спрос на свои бумаги, даже при существующих проблемах.

Таким образом, крупномасштабное снижение евро вряд ли можно считать оконченным. Циклическая волна снижения может отправить евро к 1,0-1,07 в 2011-м году. Хотя нельзя исключать краткосрочных отскоков и консолидации, особенно после продавливания евро/доллара на 8 фигур (6%) всего за две недели. Это произошло после весьма неожиданных и значительных мер, предпринятых европейскими странами.

В ближайшее время может произойти отскок к 1,2655 или даже 1,2740. Но затем вероятно дальнейшее снижение к 1,23 в течение двух-трех недель и 1,16 до конца года. Рубль также будет укрепляться к евро. Так что и отметка в 37 рублей может быть вскоре пройдена (речь идет об интервале двух недель) . А вот доллар/рубль, скорее всего, останется в широком боковике 28,70-30,90 в ближайший месяц. В ближайшую неделю мы будем двигаться от верхней границы диапазона к нижней, то есть в район 29,70-29,50.

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: Хорошая новость - евро растет на мировых рынках. EUR/USD мощно развернулся c минимумов среды в 1,2143, поднявшись в пятницу утром до 1,2670. Природа этого роста выглядит искусственной и неустойчивой. Во-первых, присутствует боязнь интервенций со стороны крупнейших мировых ЦБ и мощный ничем не обоснованный рост евро в паре с франком. Во-вторых, говорят, что для "покрытия" коротких позиций участники покупают базовые активы, номинированные в евро, что и значительно подстегивает его рост из-за вдвое меньших объемов торгов на форекс.

Движение в EUR/CHF не похоже на предшествующие интервенции, оно длительное и мощнее нескольких предшествующих. Вероятно, что вслед за этой атакой Национальный Банк Швейцарии отойдет от своей политики привязки к курсу евро, сконцентрировавшись на внутреннем экономическом росте и подготовке к ужесточению политики в конце года.

Плохая новость - нефть продолжает падать. Она вчера опускалась ниже 70 долларов по июльскому фьючерсу нефти WTI. С начала мая она обесценилась на 20 с лишним процентов. В результате это вызывает падение рубля к корзине. Теперь она стоит 34,58, что на рубль дороже в сравнении с началом мая, когда нефть была на максимумах. Доллар еще вчера во второй половине дня взлетал до 31,50 к рублю, но за счет снижения на форекс, сегодня отошел от максимумов в начале торгов, остановившись на отметке 31,10. Евро взлетел вчера с 38 до почти 39 на закрытии рынка, а сегодня еще более укреплялся до 39,49, сейчас отскочил к 39,10. При этом всего три дня назад единая валюта проваливалась до 37,21.

В отношении прогнозов есть два сценария. По первому подключатся новые продавцы нефти, поскольку долговой кризис касается уже не государств Европы, а темпов восстановления всей мировой экономики. Тогда вслед за падением черного золота будет снижаться и рубль. Поддержки расположены на пять и десять долларов за баррель ниже текущих отметок. В отношении валют ближайшими уровнями видятся 40 р. за евро и 32 за доллар.

Второй сценарий предполагает, что вслед за укреплением единой валюты усилится склонность к риску у участников рынка. Европейский долговой кризис исчерпает себя и выйдет из разряда основных страхов рынка. Дело в том, что европейские страны действительно продемонстрировали сильную волю в последние недели, создав проект «стабфонда Европы». Если этот механизм заработает, то рубль начнет восстанавливать свои позиции уже на будущей неделе, вслед за отскоком нефти от нижней границы канала. Прогноз по единой валюте оставляем прежним в этом случае (40 р. на будущей неделе), а вот доллар может потерять 0,5-1,0 рубля, опустившись в район 30,50-30,0.

Европейские страны в экстренном порядке сокращают свои дефициты

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: За прошедшую неделю риски расползания долгового кризиса в Европе прошли сразу две новых фазы. Во-первых, на выходных пришлось «спасать» испанский CajaSur. Банк, по сути, мелкий и не считавшийся надежным. Но этот факт заставил рынки срочно перестроить свои ряды для атаки на Испанию. Теперь Испания – уже не Греция – новая жертва новостных лент. Банки Испании в срочном порядке принялись объединять сразу несколько не самых лучших банков в единое целое (как делали британцы в разгар кризиса жилищного кредитования), чтобы сделать четвертый по величине банк в стране. Не обошлось и без популистских мер, обещающих рост налогов для богатейших слоев населения, которые «не затронут 99,9% населения страны». Напомним, что несколько недель назад премьер-министр страны Сапатеро объявил о самом сильном за последние тридцать лет сокращении расходов, чтобы через три года удовлетворять требованиям Евросоюза о 3-х процентном бюджетном дефиците.

Подобные шаги делают и итальянцы. Берлускони в среду одобрил 24,9 млрд. сокращений бюджетных расходов на ближайшие два года, чтобы страна не стала следующей жертвой неуверенности рынков в платежеспособности европейских стран. Это уже вторая фаза – повсеместное сокращение дефицитов. Итальянцы, как и греки ранее, говорят, что делают это не для себя, а для спасения евро. Также «для спасения евро» начала улучшать собственную бюджетную дисциплину и Германия. Обсуждается введение новых налогов и сокращение расходов, чтобы дефицит бюджета не превышал 0,3% от ВВП, то есть в 10 раз превосходил допустимые уровни. Значительно легче стали продвигаться в парламенте этой страны различные проекты по спасению евро и целостности еврозоны. Меркель нечего терять, она уже потеряла поддержку народа, осталось только хорошо доделать свое дело, не позволив ценнику спасения status quo еврозоны вырасти еще в несколько раз.

Евро находится вблизи психологического уровня 1,20 (минимум недели по евро/доллару 1,2170). Дело не только в психологии. При взятии этого уровня евро может провалиться еще ниже с большей скоростью на продажах из резервных фондов. Сила евро долгие годы держалась на том, что это регион с огромной экономикой, сопоставимый с США. Конкурентным преимуществом была перспектива стать еще большей за счет включения новых стран-участников ЕС (до двадцати семи) с хорошими бюджетными показателями, предусмотренными Маастрихтским договором. Кроме того, вместе с экспансией мировой экономики евро отлично вел себя, укрепляясь в противовес доллару. Поэтому евро покупали в резервы развивающиеся страны, помня заветы американских экономистов о диверсификации. Теперь, когда целостность еврозоны ставится под вопрос на самом высоком уровне, управляющие резервами потеряли интерес к единой валюте. Более того, есть разговоры, что они только-только подключились к продажам евровых резервов, выбирая удобный момент на отскоках. Тут уж действительно розничному инвестору/спекулянту легко почувствовать себя на пути тяжелейшего товарного поезда. Движется медленно, но мало кто решится остановить.

На наш взгляд снижение евро можно объяснить как естественный процесс повышения конкурентоспособности экономики региона. Когда страдала Греция, были разговоры о выделении ее из региона, обесценения ее собственной валюты, скажем, на треть и обратного возвращения. Теперь отделять нужно и Португалию, и Испанию, и Италию? Если исключить истерики, которую публикуют новостные ленты, получается довольно логичный вариант, который в конечном итоге позволит всему региону остаться единым целым и улучшить свою конкурентоспособность.

С 1,39 который можно считать средним за 2009-й евро просел лишь на 12%. Пусть не через рост производительности, но через более привлекательные цены на товары региона и стоимость рабочей силы. Скорее всего, снижение евро еще продолжится в ближайшее время с возможностью падения к 1,19 в ближайшие неделю-две. Тем не менее, перед этим в рамках движения в нисходящем коридоре вполне вероятен отскок к 1,24. Этому в немалой степени может поспособствовать отскок по нефти после консолидации и, если произойдет, разрядка напряженности на Корейском полуострове (лязганье незаряженным оружием).