Новости и аналитика компании StormGain

Доходность стейкинга Ethereum за месяц выросла на 55%

Практически месяц прошел с момента внедрения хардфорка Шанхай и открытия валидаторам возможности вывода как вознаграждений, так и заблокированных депозитов. За это время пользователи вывели 1 млн ETH в виде вознаграждений и еще 1,2 млн ETH – в связи с полным выходом валидаторов из стейкинга.



Основное давление, как и ожидалось, оказали американские криптобиржи, где SEC пытается добиться для Ethereum статуса ценной бумаги. Kraken согласилась на досудебное урегулирование, выплату $30 млн штрафа и постепенный выход из стейкинга. В настоящий момент криптобиржа уже вывела 528 млн ETH на $1 млрд. На втором месте – Coinbase с 228 млн ETH на $417 млн.



Здесь стоит отметить удачное решение от разработчиков, ограничивших скорость выхода 1800 валидаторами на 58 тыс. ETH. Пока с одной стороны формируется очередь на выход, с другой стороны увеличивается приток желающих поучаствовать в стейкинге.

В настоящее время приток превышает отток, благодаря чему наблюдается увеличение числа валидаторов и заблокированной суммы. Этому также способствует недавний всплеск интереса на мем-криптовалюты, что вызвало рост загрузки и комиссии в сети. В результате доходность стейкинга за месяц подскочила с 4,4% до 6,8%.



Страхи, вызванные ожиданием притока ETH на биржи, не оправдались. Получив вознаграждение, большинство валидаторов реинвестировало его в новых ставках. А вот часть покинувших программу инвесторов направили монеты на криптобиржи для последующей реализации, однако рост притока до 1,8 млн ETH не выглядит сколько-нибудь значительным.



Факторами риска для Ethereum выступают усиление давления со стороны американских регуляторов и потенциальный выход из стейкинга Coinbase, обладающей 12% долей с 2,5 млн ETH. Наиболее же значительный удар нанесет признание криптовалюты ценной бумагой.



Однако стоит отметить, что ряд конгрессменов не довольны политикой председателя SEC Гэри Генслера, которая уже приводит к оттоку инвестиций из страны в более свободные экономические зоны. Так, Coinbase в начале мая запустила международное подразделение с регистрацией на Бермудских островах. Смена руководства в SEC намекнет на либерализацию курса и поиск компромисса, что послужит импульсом для Ethereum.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Почему дефолт США приведет к обвалу крипторынка

Крах банков в марте Bitcoin встретил ростом на 21% до $28,4 тыс., поскольку неустойчивая монетарная политика и риск новых банкротств повысили интерес к децентрализованному активу. Но в случае с дефолтом по госдолгу США ситуация не столь однозначная, так как имеется сильная взаимосвязь между двумя мирами – традиционными финансами и криптовалютами – посредством стейблкоинов.

Стейблкоины выполняют роль проводников, облегчая расчеты и оценку стоимости криптовалют. Подавляющее большинство криптобирж используют стабильные монеты в качестве базовой валюты при проведении финансовых операций. Несмотря на потерю доверия и длительное сокращение данного сегмента, вызванные крахом третьей по величине стабильной монеты UST год назад, он по-прежнему является существенным элементом криптосистемы с рыночной капитализацией в $130 млрд. Это 12% от всего рынка.



Ведущими стейблкоинами являются USDT с 64% долей рынка и USDC – с 23%. Последний уже проявил значительную зависимость от банковского сектора, когда вместе с банкротством SVB потерял привязку к доллару, торгуясь с 10% скидкой 11 марта. К этому привела блокировка 8% обеспечения в SVB и риск утраты средств. С тех пор USDC сократил капитализацию на треть до $30 млрд.



При этом основная опасность заключается не только и не столько в размещении активов в банках, сколько высокая доля американских облигаций в резервах данных стейблкоинов. Если при выборе контрагента можно рассчитывать на непотопляемость системно значимого банка, то в случае дефолта по американскому долгу резервы в государственных облигациях превращаются в фантики.

Предвидя новые риски, Circle (эмитент USDC) скорректировала портфель, и теперь срок погашения удерживаемых облигаций наступает до июня, месяца потенциального объявления дефолта.



Оценить же риски Tether намного сложнее, так как из-за офшорной регистрации и нежелания компании вдаваться в подробности, доподлинно неизвестно какие банки хранят резерв и какие активы входят в раздел «коммерческих бумаг». Что касается облигаций, то они занимают 74% на $60,5 млрд, а средний срок погашения указан как «менее 90 дней».



Из чего следует вывод, что USDT имеет ненулевой риск потери привязки к доллару в случае объявления дефолта США по казначейским облигациям.



Несмотря на противопоставление Bitcoin традиционной финансовой системе и обвала доллара в случае дефолта, криптовалютный рынок рискует столкнуться с паникой и распродажей из-за потери USDT привязки к фиату. При этом стоит отметить, что вероятность объявления дефолта все же низкая, поскольку несет в себе системные риски и труднопредсказуемые последствия для экономики США.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Перегрузка сети Bitcoin привела к взрывному спросу на Litecoin

Bitcoin является самой медленной, но при этом и самой защищенной сетью. Криптовалюта признается финансовыми аналитиками «хранилищем ценности», но при этом плохо подходит для осуществления частых платежей.

Для подтверждения оплаты транзакция должна быть включена в блок, который формируется раз в 10 минут. По мере совершенствования сети росло число включенных транзакций за счет увеличения блока, средний размер которого в этом году превысил 2,5 МБ.



Но все равно при высоком уровне спроса на переводы сеть сталкивается с дефицитом пространства, так как в отведенные 10 минут в среднем отправляется немногим более 4 тыс. транзакций.



Чтобы отправить транзакцию своевременно в часы высокой загрузки, пользователи должны предложить майнерам повышенные комиссионные. Средний размер комиссий 08 мая превысил $30, к чему оказались не готовы не только рядовые пользователи, но и такие крупные участники, как Binance.

Вот тут многие вспомнили про вторую (по дате выхода) после Bitcoin монету. Litecoin был создан в 2011 году как раз для проведения быстрых и недорогих переводов, его блоки формируются в четыре раза быстрее, а скорость достигает 56 транзакций в секунду (против 7 TPS у Bitcoin). Технически они очень схожи, за что Litecoin нередко называют младшим братом.

Из-за относительно высокой скорости и меньшей популярности Litecoin не испытал тех же проблем от внедрения ординалов (подробнее в нашей статье). Более того, в мае комиссия стала дешевле цента.



В результате спрос на транзакции в Litecoin вырос в мае в пять раз со средних 100 тыс. в день до 500 тыс. в день, а число активных адресов превысило показатели Bitcoin. При этом комиссия так и осталась на минимальных уровнях.



С 08 мая, когда Bitcoin столкнулся с рекордной за последний год нагрузкой, Litecoin демонстрирует уверенный против прародителя рост.



Для пользователей и инвесторов Litecoin на этом хорошие новости не заканчиваются. Альткоин первым из крупнейших сетей проведет очередной халвинг, который ожидается в начале августа. Традиционно сокращение вознаграждения становится катализатором для последующего роста.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Новые рекорды сети Bitcoin

Появившийся в 2023 году протокол Ordinals предоставил пользователям возможность чеканки NFT и мем-токенов в сети Bitcoin (подробнее о механике в блоге создателя). Это привело к ажиотажу и обновлению ряда рекордов.

Ежедневные транзакции

На прошлой неделе число ежедневных транзакций достигло исторического уровня в 682 тыс., превысив максимум 2017 года на 39%.



Из-за низкой скорости работы сети это вылилось в перегрузку, а очередь в мемпуле превысила 500 тыс. транзакций. Пользователи столкнулись с зависшими переводами и ростом средней комиссий до $30.

Количество транзакций в блоке

Число транзакций подскочило со средних 2 тыс. до 4,4 тыс. на один блок.



Во многом это произошло благодаря вытеснению монетами BRC-20 других типов ординалов. Упрощенно говоря, в основе BRC-20 лежит текстовая начинка, что позволяет более плотно скомпоновать транзакции.

Объем транзакции

Любопытную картину можно наблюдать при анализе среднего объема одной транзакции. Сперва в сети появились NFT, что привело к росту показателя до рекордных 1,5 КБ, так как для передачи «файлов» требуется значительный объем блока. Но уже в конце апреля NFT вытеснили BRC-20, из-за чего средний объем транзакции рухнул к 12-летнему минимуму в 405 байт.



Комиссионные

Новый протокол горячо приветствовали майнеры, так как ажиотаж вокруг ординалов привел к росту вознаграждения (пользователи вынуждены предлагать больше комиссионных, чтобы транзакцию обработали как можно скорее). В истории это лишь пятый случай, когда комиссии превысили награду за блок (6,66 BTC против 6,25 BTC, соответственно); и третий случай, когда суточные сборы достигли $17,8 млн. В предыдущие разы подобное наблюдалось во время ралли криптовалютного рынка.



В оценках пользователи разделились на два лагеря: с одной стороны, ординалы повышают востребованность и наделяют сеть новыми возможностями; с другой, идут вразрез с заложенной Сатоси Накамото идеей об исключительно платежном функционале и вызывают рост комиссий.



На данный момент можно с уверенностью утверждать лишь то, что обусловленные ординалами сетевые рекорды не привели к аналогичным ценовым потрясениям Bitcoin. Число же выпускаемых BRC-20 сократилось на 36%, а загрузка мемпула – на 45% от максимумов прошлой недели.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Ripple за 12 часов подскочил на 9% на фоне судебного решения

Суд над Ripple имеет важное значение не только для компании, но и всего криптовалютного рынка, поскольку регулятор пытается закрепить за XRP статус ценной бумаги. Однако отсутствие внятных критериев для разделения криптовалют на разные классы приводит к закономерной слабости в суде.

XRP были одномоментно отчеканены разработчиками в объеме 100 млрд монет, из которых 80 млрд подарили Ripple (таким образом компания объясняет свою непричастность к эмиссии токена). В 2013-18 годах компания привлекла инвестиции как от фондов, так и от частных лиц, реализовав криптовалюту на $1,3 млрд. Это не понравилось SEC, которая усмотрела в происходящем ICO, а XRP стала называть ценной бумагой.

В 2020 году SEC подала на Ripple в суд. Прения шли с попеременным успехом. Слабым местом регулятора стало отсутствие четких критериев по наделению криптовалюты статуса ценной бумаги и выступление бывшего директора одного из отделов Уильяма Хинмана, где он называет Bitcoin, Ethereum и XRP товарами. В суде обсуждениe данного аспекта дошло до фарса, так как представители SEC отказались идентифицировать человека на видео.



Уловив слабое место, адвокаты Ripple запросили в суде отчеты Хинмана. SEC же называла его оценку «личным мнением», не относящемся к делу, и отказывалась в предоставлении документов. 16 мая судья Аналиса Торрес постановила, что стенограмма речи Хинмана не защищена привилегией совещательного процесса и является судебным документом, на который распространяется презумпция публичного доступа.

Подхватив новость, некоторые издания назвали решение судьи «победой Ripple», а XRP за последние 12 часов подскочил на 9%.



Однако потенциальным инвесторам нужно учитывать ряд немаловажных аспектов. Во-первых, опубликование речи Хинмана не является победой Ripple над SEC. Судебное разбирательство будет продолжено, а окончательное решение ожидается в течение года. Большинство же подобных манипулятивных заголовков приводили к последующему сдуванию цены (обратите внимание на нашу мартовскую статью «Pump & Dump? XRP»).

Во-вторых, Ripple продолжает использовать резервные XRP для финансирования деятельности. Сейчас циркулирующее предложение насчитывает 52 млрд монет, а на условном депонировании в компании размещено 43 млрд монет. Ежемесячно она может продавать до 1 млрд монет (подробнее о механике).



XRP – централизованная монета, где компания является ключевым владельцем и утверждает список рекомендуемых валидаторов. Успехи либо же поражения компании напрямую отражаются на курсовой стоимости XRP. Победа Ripple в 2023 году в суде возможна, но связана она больше с пробелами в правовом поле и слабой позицией регулятора.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Ажиотаж в Dogecoin: число транзакций превысило Bitcoin и Ethereum

Представленный в январе Кейси Родармором протокол Ordinals сперва наделал шуму в сети Bitcoin, а теперь докатился и до Dogecoin. Протокол позволяет пронумеровать добытые мельчайшие единицы (сатоши – для BTC или илоны – для DOGE) и таким образом передавать по сети различные «файлы». Это могут быть цифровые артефакты (аналог NFT) или монеты (аналог ERC-20). В сети Dogecoin новоявленные элементы окрестили «догиналами», а взаимозаменяемые монеты – DRC-20.

Для оценки влияния нового протокола взглянем на сеть Bitcoin, которая столкнулась с рекордной за последний год загрузкой. Первую волну интереса представляли цифровые артефакты, однако вскоре их полностью вытеснили токены BRC-20. Ажиотаж был настолько сильным, что транзакции с ординалами в отдельные дни составили 65% от общего числа.



Теперь же догиналы штурмуют Dogecoin. За вчерашний день число транзакций установило рекорд, превысив 1,1 млн. Предыдущий максимум в 200 тыс. был установлен в 2013 году.



Dogecoin по данному показателю обогнал как Bitcoin, так и Ethereum.



Пользователям Dogecoin повезло больше – они не столкнулись с ростом комиссий из-за повышенного спроса на переводы. Dogecoin быстрее Bitcoin в 4,7 раза и способен развить среднюю скорость до 33 TPS или обработать за сутки почти 3 млн транзакций. Поэтому даже 40-кратный прирост не привел к перегрузке.

На цену Dogecoin нововведения также не повлияли.



Обмен догиналами вызван спекулятивным интересом узкого круга криптоэнтузиастов. При этом сам процесс остается неудобным из-за отсутствия сервисов и приложений, которыми могут похвастаться Ethereum или Solana. Участники торгов надеются, что какие-то из представленных квази-монет или NFT в будущем обретут культовый статус. Однако в большинстве случаев такая игра приносит лишь убытки.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Стоит ли применять к криптовалютам портфельное инвестирование?

Портфельное инвестирование широко применяется при работе с акциями в стремлении сбалансировать риски или же получить прибыль от роста определенного сектора экономики. Эту практику ряд инвесторов пытаются перенести и в криптовалютный рынок, однако ее эффективность нельзя назвать высокой.

Аналитическое агентство K33 Research рассчитало доходность портфеля из ТОП-10 криптовалют на январь 2018 года. В то время лучшими были следующие активы:



Если бы потенциальный инвестор равномерно распределил сумму инвестиций по перечисленным криптовалютам, то сейчас доходность портфеля составила бы -53%. Для сравнения, S&P500 за тот же период вырос на 51%.



Из альткоинов только Ethereum удалось оправдать ожидания инвесторов и составить конкуренцию Bitcoin. Остальные же монеты потеряли в капитализации по тем или иным причинам. Например, №2 XRP (Ripple) столкнулся с давлением американского регулятора и судебными претензиями в незаконном ICO, а №5 Cardano запнулся о технические проблемы после внедрения поддержки смарт-контрактов.



Это не значит, что альткоины нельзя рассматривать в долгосрочной перспективе. Так, Dogecoin за то же время вырос в семь раз до 7 центов за монету, а ставшая доступной к покупке на криптобиржах в 2020 году Solana до сих пор торгуется более чем в 20 раз выше цены размещения.



Вышеперечисленные аргументы говорят о низкой эффективности традиционного портфельного инвестирования. Криптовалютный рынок молод, между монетами идет непрерывная ротация. В качестве основополагающего актива сродни фондовому индексу выступает Bitcoin, который многими аналитиками признается «хранилищем ценности». А вот к покупке альткоинов нужно подходить избирательно, акцентируя внимание на монетах со значительным потенциалом роста. А также быть готовым к избавлению от активов в случае возникновения проблем у проекта.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

На прошлой неделе число транзакций в сети Bitcoin достигло рекордного уровня в 682 тыс. в сутки, при этом цена никак не отреагировала на рост загрузки.



Повышенный спрос обеспечили ординалы, о новом способе передачи цифровых объектов мы ранее рассказывали. Поскольку для отправки ординалов, как правило, используются небольшие суммы в BTC, объем денежного оборота сети остался на низком уровне. Два года назад значения показателя достигали $13 млрд, тогда как сейчас они не превышают $4,5 млрд.



Значительное расхождение между количеством транзакций и объемом переводов намекает на отсутствие внешнего интереса к ординалам. Это же подтверждает сокращение притока финансов на криптобиржи с пиковых $4,2 млрд два года назад до текущих $0,6 млрд. Другими словами, пользователи не спешат нести деньги для покупки Bitcoin и последующих операций с ординалами.



Институциональные инвесторы (ключевая инвестиционная сила с 2020 года) и вовсе пятую неделю подряд сокращают присутствие на рынке. За это время они вывели из Bitcoin-фондов $150 млн.



Однако большинство владельцев стараются придержать Bitcoin, рассчитывая на дальнейший рост.



Так, объем на руках долгосрочных держателей (монеты без движения более 155 дней) достиг нового рекорда в 14,5 млн BTC. А коэффициент MVRV говорит о перепроданности криптовалюты, как это было в предыдущие медвежьи циклы.



Сейчас финансовые рынки испытывают неопределенность в связи с возможным разворотом ФРС в проведении монетарной политики. С вероятностью в 80% инструмент FedWatch от CME прогнозирует сохранение ключевой ставки без изменений на предстоящем в июне заседании. Взятая в таком случае регулятором пуза послужит для Bitcoin импульсом, а ряд игроков, включая институциональных инвесторов, вновь обратят внимание на криптовалюту.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Bitcoin: настроения накопления на максимуме

Отличный старт Bitcoin в первом квартале вызвал оживление на рынке, однако последующий штиль привел к снижению активности до трехлетних минимумов. Сейчас торговый объем насчитывает $146 млн, тогда как рекорд для реализованной прибыли составляет $3,5 млрд, а для зафиксированных убытков - $2,3 млрд.



В большей степени возникшая апатия связана с нежеланием инвесторов тратить монеты по текущим ценам. Настроения накопления установили новый максимум – долгосрочные держатели (LTH) скопили 14,5 млн BTC. В группу LTH аналитическое агентство Glassnode относит адреса, где монеты остаются без движения свыше 155 дней. Адреса криптобирж и иных агрегаторов исключены из анализа.



Живость – еще один наглядный индикатор для оценки настроений. Когда значительная часть монет бездействует, показатель уменьшается. При увеличении трат новых и старых монет живость возрастает (подробнее об индикаторе). Несмотря на падение рынка в 2022 году, настроения накопления продолжают преобладать.



И даже группа краткосрочных держателей (STH) демонстрирует равнодушие к продажам по текущим ценам – показатель уничтоженных монет за последние 90 дней находится вблизи локальных минимумов. Последняя значительная активность этой когорты наблюдалась во время краха FTX в ноябре.



Если не считать сетевой активности, которая бьет максимумы из-за внедрения ординалов, пользователи замерли в ожидании достижения Bitcoin новых значимых уровней.



Спусковым механизмом могут послужить такие новости из США, как чрезмерная задержка в повышении уровня госдолга или пауза ФРС в проведении курса ужесточения монетарной политики.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Avalanche готовит почву для роста в 2023 году

Avalanche является одним из самых перспективных среди молодых проектов. Благодаря разделению блокчейна на функциональные подсети текущая средняя скорость завершения транзакции составляет 0,8 сек. Ethereum рядом с ним выглядит динозавром с 6 минутами по данному показателю.



Запущенный два с половиной года назад Avalanche в январе 2023 года стал первым блокчейном, с кем Amazon заключила полноценное партнерское соглашение. Оно позволяет разработчикам предлагать масштабируемые блокчейн-решения рядовым пользователям и правительственным структурам, использующим облачные сервисы Amazon Web Services.

Это привело к росту числа активных адресов в текущем году в 2,7 раза до 97 тыс.



А 25 мая Circle объявила о развертывании стейблкоина EUROC на Avalanche. Среди стейблкоинов в евро EUROC занимает третью позицию с $52 млн.



Относительно капитализации всего рынка стейблкоинов – капля в море. Однако неаргументированное ужесточение регулирования в США и скорое принятие законопроекта MiCA в ЕС уже привели к тектоническим сдвигам в финансовом секторе. Исход компаний из США в Европу, равно как и повышение прозрачности при работе с криптовалютами в ЕС, приведет к росту спроса на стейблкоины в евро.

В свою очередь это также повлияет на интерес к Avalanche, поскольку затраты пользователей и операторов значительно ниже, чем в Ethereum.



Сейчас Avalanche торгуется на 28% выше начала года, но относительно рекорда просадка составляет 90%. Монета выглядит недооцененной на фоне перспектив и роста участвующих в сети проектов.



Такого же мнения придерживаются и трейдеры фьючерсных контрактов – 18 апреля открытый интерес установил 11-месячный рекорд, а ставка финансирования в 2023 году преимущественно находится в зеленой зоне.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Пружина сжимается: падение объемов обмена и волатильности Bitcoin

Если не брать во внимание рост транзакций, вызванный ажиотажем вокруг ординалов, то использование сети Bitcoin окажется на двухлетнем минимуме. Для наглядности использован индикатор биржевой активности, сравнивающий недельный объем операций по вводу и выводу со средним показателем за полгода. В последнее время активность снизилась на 27,3% в целом по криптобиржам и на 29% отдельно для Binance.



Месячная реализованная волатильность сократилась еще сильнее, упав до 34,1%. На истории подобный уровень наблюдался только в один день из пяти, что предрекает сильные ценовые колебания в ближайшем будущем.



Если же говорить о ценовых ориентирах, то цена окажется заперта между реализованной ценой для активных инвесторов ($33,5 тыс.) и предельной ценой инвестора ($17,7 тыс.).



При этом коэффициент нереализованной прибыли/убытка для краткосрочных держателей (STH) после зоны эйфории вернулся к безубыточному уровню. Часто такое возвращение становилось поддержкой, после чего цена вновь устремлялась вверх (отмечено x̅ на графике).



Если же говорить о макроэкономических факторах, то по мере взросления криптовалютного рынка растет корреляция Bitcoin с традиционными финансовыми инструментами. На следующем примере можно проследить практически синхронные движения золота, серебра и Bitcoin за последние 12 месяцев. Исключение было вызвано крахом третьей по посещаемости криптобиржи FTX.



Сейчас мы находимся в фазе сжатия пружины, так как описанное снижение активности не характерно для Bitcoin.



К выходу из состояния равновесия уже в июне может привести затянувшееся заигрывание с повышением потолка госдолга США или же пауза ФРС в ужесточении монетарной политики.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Почему институциональные инвесторы выходят из Bitcoin

Полтора месяца криптовалютные фонды сталкиваются с оттоком инвестиций. Так, за прошедшую неделю он составил $39 млн, а за последние шесть недель достиг $200 млн. Среди монет наибольший отток наблюдается в Bitcoin, а в разбивке по странам лидируют США.



Заявки на создание биржевого фонда (ETF) на спотовый Bitcoin по-прежнему отклоняются регулятором, разрешены только ETF на фьючерсные контракты с криптовалютой. Первым и крупнейшим в США таким фондом является ProShares (BITO), и именно с ним связан наибольший отток инвестиций.



А если быть точнее, со спецификой работы фьючерсных контрактов. По мере истечения срока действия контрактов фонд покупает новые, при этом между собой они торгуются с разницей. Сейчас контракты с более поздней поставкой стоят дороже тех, что истекают раньше. Это называется контанго.

В таком случае при переходе с одного контракта на другой фонд покупает новый с премией, тем самым создавая убытки. Эта «утечка контанго» привела к тому, что инвестиции через ETF с начала года уже на 14% отстают от Bitcoin.



Благодаря медвежьим тенденциям в прошлом году BITO отставал от Bitcoin всего на 1,8%, что выглядело вполне приемлемым. Однако возвращение криптовалюты к росту привело к увеличению контанго и провалу в доходе инвесторов.



Аналитик K33 Research Ветле Лунде в записке инвесторам предупреждает, что ситуация с высоким контанго, вероятно, сохранится в виду ожидаемого роста криптовалюты. При этом долгосрочные инвестиции в Bitcoin через ETF на фьючерсы выглядят все менее привлекательно.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Сложность «съела» профит майнеров от роста Bitcoin

Возвращение Bitcoin к росту в 2023 году майнеры восприняли с воодушевлением, активно нарастив вычислительные мощности. За пять прошедших месяцев сложность выросла на те же 45%, что и за весь 2022 год.



Сложность вычислений растет или снижается в ответ на количество задействованной мощности с тем расчетом, чтобы добыча одного блока занимала 10 минут. Корректировка происходит автоматически каждые 2016 блоков или раз в две недели.



Сложность напрямую никак не связана с ценой Bitcoin. Но, само собой, рост цены повышает доходность майнинга и привлекает новых участников или же стимулирует старых наращивать мощности. В погоне за прибылью майнеры провоцируют рост сложности.

В результате активного добавления оборудования доходность майнинга откатилась до уровня 13 января, когда Bitcoin торговался по $19 тыс.



Единственное, что удерживает доходность на относительно высоком уровне и что послужило причиной всплеска доходности в мае, это ажиотаж вокруг ординалов. Протокол Ordinals позволяет обмениваться в сети Bitcoin цифровыми объектами (аналог NFT). Из-за внезапного увлечения части криптоэнтузиастов нововведением резко выросла загрузка сети, что привело к росту комиссий.

08 мая (впервые с 2017 года) комиссионные отчисления превысили награду за добычу блока. И как видно на следующем графике, процент дохода от комиссий по-прежнему сохраняется на высоком уровне. Пик на графике не достигает 100% из-за усреднения значений.



Как только интерес к ординалам утихнет, то при сохранении прочих равных условий доходы майнеров просядут еще больше. Уже сейчас можно заметить некоторое охлаждение к чеканке цифровых объектов, по сравнению с началом мая.



Как мы ранее рассказывали, хешрейт безнадежно оторвался от цены Bitcoin из-за жесткой конкуренции между майнинг-компаниями, расширяющимися за счет привлечения сторонних инвестиций. Так, удерживающая лидерство по мощности и по сумме долга Core Scientific в конце прошлого года подала заявку на проведение процедуры банкротства по Главе 11. Но это не сказалось на хешрейте сети: несмотря на реструктуризацию бизнеса и потенциальную смену собственника, большинство асиков продолжают добывать Bitcoin.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Litecoin бросает вызов Bitcoin

До появления ординалов Litecoin оставался в тени старшего брата, несмотря на сверхнизкие комиссии и более высокую скорость завершения транзакции. Однако сохраняющаяся высокой загрузка сети и увеличение криптобиржами комиссий за вывод в Bitcoin значительно повысили привлекательность Litecoin для совершения переводов.



В мае использование ординалов (аналог NFT и токенов ERC-20) привело к перегрузке, так как при средней скорости в 7-8 транзакций в секунду сеть Bitcoin не способна «переварить» свыше 700 тыс. транзакций в сутки.

Поскольку транзакции встали в длинную очередь, пользователи принялись повышать комиссионные для майнеров, чтобы перевод как можно скорее был обработан. В результате средний размер комиссии 08 мая превысил $30 и до сих пор остается выше среднегодового уровня.



Ситуация не могла не повысить привлекательность Litecoin (о чем мы писали ранее), который при комиссии в 1 цент в 8 раз быстрее Bitcoin (56 TPS против 7 TPS, соответственно). В результате переориентации ряда пользователей уже 25 мая Litecoin обработал на 13% больше транзакций, чем Bitcoin. А с 08 мая (день пиковых комиссий Bitcoin) он подорожал на 20% против Bitcoin.



По числу активных адресов 09 мая сеть Litecoin обогнала как Bitcoin, так и Ethereum, при этом свой предыдущий рекорд она побила с 33% превосходством.



Еще одним позитивным фактором является халвинг, который состоится в начале августа. Litecoin раньше других крупных сетей проведет сокращение вознаграждения за добычу блока, что является позитивным фактором для цены, так как снижается объем циркулирующего предложения. Как правило, после проведения халвинга в среднесрочной перспективе криптовалюты демонстрируют устойчивый рост.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Стейкинг Ethereum наносит удар по DeFi

09 ноября 2021 года сектор децентрализованных финансов (DeFi) достиг пика в $179 млрд по объему заблокированных средств. С тех пор он сократился практически вчетверо до $47 млрд. 2023 год не оказал значительного импульса, добавив к экономике лишь 26% TVL.



Потрясения начались с краха третьего по величине стейблкоина UST (Terra), на пике достигшего капитализации в $20 млрд. Большой спрос на монету в DeFi обеспечивала высокая доходность от стейкинга, доходившая до 20%. Падение UST вызвало значительный отток средств и из иных проектов, часть из которых столкнулась с кризисом ликвидности и потонула следом.

Нагляднее отразить падение сектора можно через капитализацию ведущих токенов (Ethereum исключен) таких проектов, как Uniswap, AAVE, Maker и т.д. Аналитическое агентство Glassnode окрестило их голубыми фишками DeFi. Выраженный в цене ETH или USD индекс демонстрирует более 90% просадку.



Поскольку для входа в DeFi чаще всего блокируется Ethereum (до 2021 года его доля превышала 95%), монеты проектов должны предоставлять доходность, превышающую как минимум рост этой криптовалюты.



Как минимум – потому что с переходом на PoS появилась возможность получения пассивного дохода. Сейчас результативность составляет 4,6% годовых, а в мае доходила до 8%.

Другой немаловажный аспект токеномики – инфляция. Вознаграждение за стейкинг выплачивается в монетах выбранного проекта. Поэтому чем больше предложенная доходность, тем больше инфляция, которую вызывает повышенная чеканка. Это во многом объясняет, почему монеты проектов DeFi упали сильнее Ethereum. Сюда же стоит отнести заблокированные при старте проектов средства, предназначенные для будущих выплат разработчикам или инвесторам. Каждое вливание ликвидности подрывает стоимость монеты.

В отличие от большинства конкурентов в рассматриваемом секторе, Ethereum остается дефляционным после перехода на PoS. За счет проведения транзакций монет сжигается больше, чем чеканится для вознаграждения валидаторов.



Последним препоном для инвесторов была заморозка внесенных в стейкинг средств. 12 апреля шанхайский хардфорк снял это ограничение, с этой же даты число создания новых адресов в голубых фишках DeFi рухнуло с 1 тыс. до 600 в сутки.



После снижения доверия к DeFi из-за серии крахов 2022 года и внедрения полноценного стейкинга в Ethereum прочим проектам становится все сложнее привлекать инвестиции рядовых пользователей. При этом в Ethereum с 12 апреля число валидаторов выросло на 13% до 698 тыс.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Binance в опале: SEC подает в суд за многочисленные нарушения

Американские регуляторы усиливают меры по выдавливанию криптовалютного сектора из традиционной финансовой системы. Вслед за закрытием криптодружественных банков досудебную претензию получили биржи Kraken, Coinbase и Binance. В отношении последней переговоры зашли в тупик – в суд сперва подала Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC), а теперь и Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC).

Во многом претензии SEC перекликаются с CFTC: обслуживание американских клиентов в обход политик KYC и AML, умышленное нарушение законов по работе с ценными бумагами/товарными опционами, манипулирование рынком, смешивание средств клиентов и компании, зависимость Binance.US от воли генерального директора Чжанпэн Чжао (CZ) и т.д.

Новым и наиболее серьезным среди широкого списка обвинений является раскрытие схемы по выводу клиентских средств на счета подконтрольных компаний (Sigma Chain приобрела яхту за $11 млн) и на личный счет CZ (как минимум $62,5 млн).



SEC требует в судебном порядке аннулирования полученных незаконным путем доходов, выплате штрафов и компенсаций, а также полного запрета деятельности Binance и CZ на территории США.

Стремление надзорных органов выдвинуть претензии к Binance от своего имени демонстрируют не только потенциальное злоупотребление CZ доверием инвесторов, но и проплешины в нормативно-правовой базе. Так, CFTC в иске признает BUSD, ETH, LTC товаром, а SEC – ценными бумагами. При этом ни один из регуляторов до сих пор не раскрыл критериев по наделению криптовалют тем или иным статусом.

Председатель SEC Гэри Генслер в одном из интервью высказался, что все криптовалюты являются ценными бумагами, за исключением Bitcoin. Что касается судебных документов, то, по подсчетам Cointelegraph, к ценным бумагам SEC причисляет 61 токен. Свежедобавленными являются: Solana, Cardano, Polygon, Filecoin, Cosmos, Sandbox, Decentraland, Algorand, Axie Infinity и Coti.



Неразбериха вокруг статуса криптовалют открывает дорогу новым искам в отношении остальных участников рынка. В первую очередь это касается крупнейшей в США Coinbase, которая уже игнорирует досудебную претензию и готовится отстаивать в суде право на предоставление стейкинга. Расширение SEC списка ценных бумаг позволяет инкриминировать криптобирже нарушение закона, в том числе из-за отсутствия лицензии участника рынка ценных бумаг.

Часть финансистов поддерживают регуляторов в желании загнать криптовалютную отрасль в угол, другие же отмечают риск отставания США в перспективной отрасли и отток капитала и инвестиций в криптодружественные юрисдикции.

Безусловно, в случае проигрыша Binance рынки столкнутся с новым потрясением, однако судебное разбирательство может продлиться не один год. Например, SEC с 2020 года судится с Ripple, пытаясь наделить XRP статусом ценной бумаги. Решение по этому делу ожидается в течение текущего года.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Binance теряет долю рынка

SEC подала в суд на Binance, генеральному директору Чанпэн Чжао (CZ) направлена повестка, по которой он или его представитель обязаны явиться в течение 21 дня. SEC также направила в суд ходатайство о заморозке средств (пока без ограничения вывода) на счетах американской дочки из-за риска утечки активов и потери средств инвесторами. Эти новости всколыхнули рынки, а клиенты направились к выходу.

По данным Coindesk, вчера утром курсовая разница на Binance.US достигала 6% по ведущим инструментам. В частности, Bitcoin торговался по 28 800, тогда как на других площадках он стоил чуть больше $27 тыс.



Возникшая премия свидетельствует о повышенном спросе на криптовалюту для последующего вывода на холодные кошельки. Еще сильнее спрос на Bitcoin, Ethereum и USDT подогрело решение Binance.US о прекращении операций с более чем 90 торговыми парами. Позже список был уменьшен до 10 торговых пар. Криптобиржа также приостановила внебиржевые сделки.



За сутки после объявления о подаче в суд чистый отток c Binance превысил $1 млрд, из которых $400 млн пришлись на BTC, $200 млн – на ETH и еще $440 млн – на стейблкоины.



Из-за усилившегося давления регулирующих органов (CFTC подала в суд на Binance еще в марте) доля криптобиржи во втором квартале сократилась на 11% до 43%. Вероятно, негативная тенденция сохранится из-за значительного оттока клиентов из американского подразделения.



Одновременно с Binance повестку в суд получила Coinbase, которая также обвиняется в незаконной работе с ценными бумагами. По мнению председателя SEC Гэри Генслера, все альткоины являются таковыми, из-за чего криптобиржи должны обладать лицензией участника рынка ценных бумаг.

При этом представители Coinbase и Robinhood рассказали о многомесячных переговорах с SEC в течение последних трех лет для получения необходимого разрешения, но так и не дождались внятного ответа от регулятора. Критерии разделения криптовалют на ценные бумаги и товары до сих пор не раскрыты.

По мнению сообщества, происходящие события демонстрируют попытку надзорных органов выдавить криптовалютную отрасль на задворки финансовой системы, вместо разработки нормативных актов для ее полноценной интеграции.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Как ФРС манипулирует крипторынком

Крипторепрессии со стороны американских регуляторов приводят к перемещению инвестиционных потоков из США в Азию. Однако тенденция набрала обороты немного раньше и имеет прямую взаимосвязь с монетарной политикой ФРС.

COVID привел к появлению «легких» денег, поскольку нулевая ключевая ставка с марта 2020 года обеспечила бизнес сверхдешевыми кредитами, которые потекли в различные отрасли. Криптоиндустрия не была исключением, а институциональные инвесторы с вложениями от $1млн с этого года стали ключевой инвестиционной силой.



Инвестиции направлялись в криптофонды, майнинг и проекты различного толка. В январе 2020 года доля США в добыче Bitcoin составляла всего 3,5%, а через два года уже 37,8%. Задействованная в стране вычислительная мощность выросла за это время в 19 раз.



В борьбе с закономерной инфляцией ФРС повернула вспять, повысив ключевую ставку ударными темпами во второй половине 2022 года. В это же время фиксируется снижение предложения Bitcoin со стороны США на 11% и замещение их Азией.



Сокращение потока «легких» денег в 2022 году ударило по проектам с посредственным финансовым управлением, ориентированным на привлечение новых участников. Первым из таких стал Terra (LUNA) в мае, чуть позже Celsius и FTX. Снижение доверия к участникам рынка не могло не сказаться на общей капитализации отрасли и стоимости Bitcoin.



Сейчас американские регуляторы завинчивают гайки, называя криптовалютный рынок «Диким Западом». При этом они в упор не замечают собственных разногласий. Так, Ethereum SEC считает ценной бумагой, за что подала в суд на Coinbase. А CFTC эту же криптовалюту называет товаром, выдвигая обвинения против Binance.

Роль ФРС в накачивании финансового пузыря также не рассматривается, тогда как еще в середине 2020 года глава Coinbase Брайан Армстронг отмечал резкий всплеск пополнения депозитов после выплаты ковидных пособий (в апреле 2020 года каждый взрослый получил по $1000 и на ребенка – еще по $500).

Напрашивается вопрос: были бы потери инвесторов столь существенными, если бы ФРС не печатала доллары так усердно и если бы надзорные органы совестно с законодателями своевременно разработали и приняли нормативные акты, регулирующие все аспекты отрасли?

Вместо этого председатель SEC Гэри Генслер так вчера ответил журналистам, отстаивая репрессивную политику ведомства: «Возможно, компании приняли взвешенное экономическое решение, взяв на себя риск принудительного закрытия в качестве стоимости ведения бизнеса».


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Разгром альткоинов не повлиял на настроение ходлеров

За последнюю неделю альткоины в среднем рухнули на 20%. Среди крупных проектов наибольший удар получили монеты, которые SEC в судебном иске против Binance и Coinbase перечислила в качестве ценных бумаг. Так, Solana торгуется со снижением на 29%, а Cardano – на 28%.



В одном из последних интервью председатель SEC Гэри Генслер высказал мнение, что все альткоины являются ценными бумагами. Это объясняет широкое падение рынка, несмотря на относительно короткий список перечисленных SEC в судебном иске монет, и устойчивость Bitcoin к происходящим событиям.

На примере Coinbase можно увидеть, что с момента подачи иска к криптобирже резервы в Ethereum сократились на 8% или 291 тыс. ETH. В то же время пользователи практически без изменений сохранили присутствие в Bitcoin и стейблкоинах.



Негативные новости закономерно привели к росту взаимодействия с криптобиржами: отток и приток совокупно выросли на 70% до $845 млн в сутки, при этом отток доминировал в объеме на 10%. Однако показатели не являются сколько-нибудь выдающимися. Общий объем переводов сохраняется на циклических минимумах с оборотом в $2,9 млрд в сутки.



Основной отклик негативные события получили у когорты краткосрочных держателей (STH), чья доля в объеме притока монет на криптобиржи подскочила до 76,4%. STH в основном представлены трейдерами, стремящимися получить прибыль от роста или падения активов на коротком временном отрезке. Доля межбиржевых переводов сократилась до 21,7%, а долгосрочные держатели (LTH) практически никак не отреагировали на события (1,9%).



Поскольку STH удерживают позиции менее полугода, то в основной своей массе они вышли по тем же ценам, что купили криптовалюту (так называемый уровень безубытка). Это наглядно демонстрирует индикатор реализованной прибыли и убытка, оставшийся на минимальных уровнях.



Трейдеры сильно отреагировали на негативные новости, поспешив избавиться от ряда альткоинов. В это же время инвесторы и долгосрочные держатели сохранили апатию к происходящему.

Во-первых, признание альткоинов ценными бумагами посредством судебного иска – сложно реализуемая задача. Это доказывает тяжба SEC против Ripple, которая длится с 2020 года. XRP даже не принял участие в последней распродаже, так как ряд игроков уверены в победе компании в текущем году.

Во-вторых, судебные прения, вероятно, сильно затянутся, а рисковые активы уже на этой неделе могут получить импульс к росту, если завтра ФРС возьмет передышку в цикле повышения ключевой ставки. Доллар США последний год рекордными темпами теряет позиции на международной арене, демонстрируя сокращение в международных резервах и расчетах. Рядом аналитиков поспешное ужесточение крипторегулирования рассматривается не иначе как жест отчаяния.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Трейдеры ставят на падение BNB (монета Binance)

Выдвижение обвинений против Coinbase и Binance привело к обрушению альткоинов, так как председатель SEC Гэри Генслер только Bitcoin готов рассматривать в качестве товара. Остальные монеты, по его мнению, представляют собой ценные бумаги, для работы с которыми криптобиржи обязаны иметь соответствующую лицензию.

Из-за волны распродаж доля альткоинов, если из них исключить Ethereum и стабильные монеты, упала ниже 20%. Относительно исторического максимума многие из них рухнули более чем на 80%.



Тяжелые времена подстерегают инвесторов BNB, так как в отношении Binance выдвинут широкий спектр обвинений, включая умышленный обход ограничений при работе с американскими клиентами, смешивание средств и манипулирование рынком.

По мнению бывшего главы одного из отделов SEC Джона Рида Старка, в скором времени к обвинительному процессу присоединится Министерство юстиции. Об этом говорит ходатайство регулятора о заморозке всех счетов американского подразделения при отсутствии обвинения в отмывании денег и уходе от налогов.

Трейдеры уже вовсю покупают слухи: открытый интерес к BNB достиг 42%, тогда как по большинству альткоинов наблюдается его сокращение после волны распродаж.



Ставка финансирования с нейтральной зоны в начале июня рухнула до -0,08%. Отрицательная ставка свидетельствует о значительном преобладании медведей в торговле фьючерсными контрактами, которые вынуждены выплачивать премию малочисленным покупателям.



BNB после выдвижения обвинений торгуется с 17% скидкой, но при этом по-прежнему входит в ТОП-5 монет по капитализации.



Однако обвинения со стороны Министерства юстиции, равно как и заморозка счетов американской дочки, нанесут новый удар по позициям BNB. Учитывая эти обстоятельства, трейдеры нарастили продажи. Некоторые из них действовали чересчур усердно при помощи кредитного плеча, что уже привело к принудительному закрытию ряда медвежьих позиций и короткому сжатию. По показателю ликвидированных позиций BNB вышел на четвертое место за последние сутки (третье, если учитывать только продавцов).



При этом перспективы для BNB сохраняются негативными, а вероятность дальнейшего снижения цены остается высокой. Обвинения со стороны SEC выдвинуты не только к американскому подразделению, но и непосредственно к Чанпэн Чжао.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)