Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

После еще одних выходных фестиваля болтливости, на котором европейские лидеры высказали много мнений, но не сделали ровным счетом ничего, евро начал неделю с падения. Бросалось в глаза увеличение контраста между различными европейскими официальными лицами перед важным конференц-звонком между Грецией и ее кредиторами. Управляющий член ЕЦБ Вейдман особенно осмотрительным, сказав, что планируемое увеличение EFSF создаст неправильный посыл для тех стран, которые получают помощь для выправления своих плохих балансов, и что с этой стороны не появляется никаких стимулов для большей координации фискальной политики или для ее объединения. Совершенно верно, Вейдман указывает, что соглашение по EFSF от 21 июля было шагом вперед к совместным обязательствам без соразмерного увеличения обязательств в фискальной политике стран. Единая валюта подсела вновь ночью после объявления S&P понижения рейтинга Италии с A+ до A, негативным прогнозом. Среди своих опасений S&P назвали огромную долговую нагрузку Италии, «хрупкое» правительство и слабые перспективы роста. На волне бегства от рисков евро вновь опустился к 1,36, осси упал ниже 1,02, DAX потерял еще 3%, а доходность 10-летних бундов снизилась еще на 12 б.п. до 1,75%.

Хотя формально к дальнейшим закупкам активов призывал лишь Адам Поузен из всего монетарного комитета Банка Англии, последние опубликованные протоколы показали, что его одиночество вряд ли будет долгим. На самом деле, после многих месяцев оттягивания резины комитетом, эти протоколы по-настоящему вдохнули свежести в плане открытости в области выбора инструментов, которые они рассматривают. Полисмейкеры вслух сказали наконец-то, что настало время рассматривать дополнительные стимулы, среди которых покупка активов является предпочтительной. Интересно, что также обсуждалась твист-операция, равно как и снижение ставки (сейчас 0,5%) и обязательство в определенных уровнях ставки на какое-то время. Наиболее показательным было предположение, что большинство членов Комитета склоняются к расширению QE в ответ на рост «значительных понижательных рисков» в предыдущем месяце. Непоколебимой осталась их уверенность в том, что инфляция в будущем году упадет к 2%. Неудивительно, что стерлинг резко провалился, преодолев в какой-то момент отметку в 1,56. Суммарно, фунт упал почти на 10 фигур, чуть более чем за месяц.

Также жуткими были последние данные по гос. финансам, где заимствования государства за вычетом интервенций в фин. сектор составили 15,93 млрд., что является самым крупным показателем для августа. Конечно, было и хорошее в этих данных, так как пересмотр предыдущих данных на 10 млрд. сократил общий объем заимствований. Перед осенним выступлением канцлера казначейства, такое улучшение поднимет настроение на фоне все нарастающей волны призывов к Джорджу Осборну снизить размах фискальной консолидации.

добавлено через 22 часа 52 минуты
ФРС, может, и запустил твист, только очевидно, что инвесторам и трейдерам сейчас не до танцев. Обескураженные формулировкой ФРС, что существуют «значительные понижательные риски для экономического прогноза», и разочарованные тем, что FOMC не смог запустить новое количественное смягчение, а лишь объявил об начале твист-операции, инвесторы стали осуществлять бегство из рисков с удвоенной силой. По некоторым активам и сырью было мощное снижение, значительный рост по доллару и ценам на облигации, а также обвал валютой с высокой бетой.

Как мы отмечали недавно, доллар в значительной мере пользуется спросом. Индекс поднялся до 78 сегодня, показав прирост в 6% за две недели. В пользу доллара пошли также и потоки средств, ранее предназначающиеся на традиционные «тихие гавани». Но в условиях европейского долгового кризиса и на беспокойствах вокруг достаточности капитализации банков неудивительно, что инвесторы и трейдеры уповают на доллар.

Так как доллар вновь стал пользоваться спросом, а другие основные валюты испытали падение в этом месяце, неудивительно увидеть распродажи таких высоковолатильных валют, как бразильский реал (-15%), южнокорейский ранд (-14,5%), мексиканский песо (-10%), австралийский доллар (-6,2%). Рост доказательств, что мировая экономика резко замедляется, давит на основные металлы и цены на энергию – медь потеряла ночью еще 3%, и уже на 21% ниже февральского рекорда, олово рухнуло на 4% этим утром, отметившись 35%-м снижением с апреля. Среди основных валют, евро рискует пробить 1,35, кабель ниже 1,55, а свисси – выше 0,90.

Активы загремели об пол на мрачных предположениях перспектив от ФРС и понижении со стороны S&P рейтингов Bank of America и Wells Fargo. Индекс S&P потерял еще 3%, Hang Seng упал более чем на 4% (общее падение за сентябрь уже около 12%), а основные азиатские биржи потеряли в районе 2-4%%. Помимо ставки на безопасность доллара, инвесторы остаются привержены высококачественным государственным облигациям, что видно из новых рекордных минимумов по долгосрочным доходностям таких бумаг. Доходность американских десятилеток сейчас составляет всего 1,82%, бундов 1,7%, джилтс торгуются с доходностью в 2,35%. Однако, никто не прощает фискальных неудачников еврозоны – доходность их бумаг движется в обратном направлении. Например, доходность итальянских десятилеток поднялась этим утром еще на 5 б.п. до 5,77%.

Прямо сейчас бессмысленно ставить против роста доллара и снижения доходности гос. бумаг стержневых стран.

Команда по регби только что проиграла, команда по крикету больше не лучшая, экономика замедляется, валюта также падает. Неудивительно, что настроение в Австралии падает в эти дни. Действительно, для осси все выглядит так, что имеет место медвежий рынок. В начале торгов в Лондоне осси и дальше падал, достигнув шестимесячного минимума вблизи 0.98. Всего два месяца назад валюта на короткое время пыталась пробить верхнюю границу торгового диапазона 1.05-1.10, который преобладал в течение предыдущих четырех месяцев. Лишь в этом месяце осси потерял 7% против растущего доллара. Не помогли также и последняя волна ухода от рисков, и снижение цен на базовые металлы. К тому же, было предположение о снижении рейтинга Новой Зеландии, киви упал еще на 1.5% сегодня, и выглядит весьма уязвимым. В данный момент на рынки Австралии во власти медведей.

Наблюдая за последовательным снижением своей валюты в течение этого месяца, особенно на этой неделе, чиновники в Южной Корее решили, что с них хватит. За несколько минут до конца торгов в Сеуле, министр финансов выступил с жестким заявлением, в котором утверждал, что «стадное поведение на односторонних ставках (по воне) было чрезмерным». Это заявление совпало с интервенцией со стороны Банка Кореи, которая, по слухам, составила 4 миллиарда долларов. В ответ на это корейская вона подскочила на 2.3%, хотя с начала месяца она упала почти на 9% по отношению к доллару.

В Азии корейская вона оказалась худшей по показателям с начала месяца, опережая снижение сингапурского доллара (на 7%) и малазийского ринггита (на 6%). Международные инвесторы были главными продавцами акций и облигаций в регионе, например, в Южной Корее, Индонезии и Южной Африке были проданы акции примерно на 1.4 миллиарда долларов только на этой неделе. Тем не менее, бразильский реал (упал на 16%), южноафриканский ранд (на 15%) и мексиканский песо (вниз на 11%) пострадали еще сильнее. Столь большой спад развивающихся валют подчеркивает экстраординарный спрос на доллар последние несколько недель. В данный момент тяжело себе представить, что сила доллара может вскоре улетучиться.

Вслед за волатильностью последних дней, сегодня на рынках формируется более хороший тон: акции растут примерно на 3%, а осси торгуется в плюсе третий день к ряду. Это вполне подходит к тому, что мы описывали вчера, а именно, очень большое количество коротких позиций на множестве рынков. Что мы сейчас наблюдаем, так это лишь небольшая стабилизация и закрытие коротких позиций. Если так, то не стоит сейчас доставать праздничные воздушные шары, чтобы отметить это движение вверх, так как оно в большей степени отражает неровности позиционирования и связанные с ликвидностью проблемы, а вовсе не смену настроений в отношении глобальной экономики. Золото было отличным барометром этих потрясений, так как распродажи на прошлой неделе вызвали самое резкое падение золота за 30 лет, а вчерашний диапазон торговли (в долларовом выражении) был самым широким с начала финансового кризиса. Несмотря на улучшение настроений сегодня, мы продолжаем жить в неспокойные времена.

После недель болезненных обсуждений и наигранного позерства, немецкая правящая коалиция наконец-то подошла к финальному голосованию, которое состоится завтра, по вопросу расширения фонда спасения, о чем страны договорились в июле. Со своей стороны, канцлер Меркель вчера в ходе предварительного голосования пыталась добиться поддержки членов своей партии Христиан-демократов/христианско-социалистического союз. 11 членов ее альянса высказались против предложения, а двое воздержались. СвДП, партнер по коалиции с ХДС, также обсуждали этот вопрос, и по меньшей мере двое имеют серьезные колебания.

На данный момент у Меркель преимущество всего в 19 голосов, хотя канцлер, судя по всему, получит поддержку со стороны социал-демократов. Даже если и так, неспособность настроить собственную коалицию на поддержку плана может поставить под удар поддержку будущих инициатив, и рискует привести к развалу коалиции, которые по опросам отстают от социал-демократической партии. Некоторые члены коалиции подозревают, что у канцлера есть на подходе другие меры, которыми она не поделилась со своими партнерами по коалиции, чтобы не увеличивать дальнейшие колебания от расширения фонда спасения. В итоге, похоже, что Меркель большинства от коалиции, но если нет, то следует ожидать отрицательной реакции единой валюты.

Немецкий парламент сегодня проголосует, нужно ли увеличивать размер Европейского фонда финансовой стабильности (EFSF), как предполагалось на саммите ЕС в июле. Значимость голосования состоит в том, что коалиционное правительство Меркель просит предоставить больший размер помощи Греции. Если Германия скажет «хватит, достаточно», тогда начнутся серьезные проблемы в отношении способности еврозоны удержаться в ее текущем состоянии, хотя по всем признакам, это голосование должно быть успешным для Меркель. Более того, в разговоре с коалицией вчера она подтвердила, что «не исключает» возможности дефолта Греции. Вне зависимости от того, как пройдет голосование, сам процесс демонстрирует неадекватность политического процесса в регионе, потому что разговоры об увеличении фонда спасения сместились в плоскость, как его увеличенная мощь может справится с потенциальными сценариями.

Сегодня последний день недели, месяца и квартала. Более того, это был худший квартал для активов за три года, индекс MSCI World упал на 18%, S&P500 снизился примерно на 14%. Однако, для доллара, это оказалась относительно стабильная неделя, так как индекс доллара минимально снизился к уровням открытия понедельника. Рост на этой неделе был сосредоточен в европейских акциях, когда EuroStoxx50 поднялся на 9% против роста в 1,5% по американским акциям. Однако, тот факт, что американские активы остаются подавленными в конце квартала, говорит о минимальной ребалансировке портфелей к эталонным долям активов в портфеле, и, возможно, принятие плохой формы мировой экономики. Тем не менее, остается возможность для значительной волатильности, когда позиции подвергнуться дальнейшим корректировкам.

Влюбленность в доллар в сентябре сохранилась и в ходе торгов в первый день нового месяца, а зеленый наслаждался продолжением роста ко всем основным валютам. В таком ралли доллара в который раз можно винить неспособность европейцев согласовать стратегию по борьбе с разрастающимся суверенным и банковским кризисом. Ночью евро опускался до уровней вблизи 1,33 (вспомните, еще в конце августа он был выше 1,45). Динамика долговых проблем Европы продолжает отравлять аппетит к риску, способствуя падению акций, сырья и высокобетовых валют и доходности надежных облигаций. В Азии Hang Seng провалился на 4%, потеряв более 25% в последние два месяца. Нефть марки Бренд упала еще на 2,7%, торгуясь уже невдалеке от 100 долларов за баррель. медь упала еще на 5%, суммарно имея падение в почти 30% с начала августа. Южнокорейская вона потеряла 1,6% к доллару, рубль – 1,3%, индонезийская рупия – 1%. Инвесторы и трейдеры ожидают в очередной раз целого моря пустой болтовни от европейских лидеров, которые соберутся сегодня на саммите в Люксембурге. Греция объявила на выходных, что не сумеет достичь целевых показателей дефицита в размере 7,6% к ВВП; вместо этого будет около 8,5%. Как министр финансов Греции может быть уверен даже в этих показателях, остается загадкой, так как, согласно статье в FT, доступ к главному зданию министерства финансов был заблокирован протестующими на протяжении нескольких дней, что мешало произвести более точные расчеты по финансовому положению в стране. Несмотря на некоторую задержку, кредиторы Греции, похоже, уже готовы в течении недели или около того подписать выдачу следующего транша.

Ко всем неприятностям на рынках добавилась еще одна. После встречи министров финансов еврозоны премьер-министр Люксембурга Жан-Клод Юнкер сказал, что тройка вплоть до середины ноября не примет свое решение, удовлетворяет ли Греция условиям получения очередного транша из пакета спасения. Евро получил новый импульс к распродажам вчера. Понедельник стал по-настоящему тяжелым днем для единой валюты, она упала с 1,34 до 1,3165 в начале торгов в Азии. Слухи (впоследствии опровергнутые) бурлили вчера вокруг возможной отставки премьер-министра Греции Папандреу. Дидье Рейндерс, министр финансов Бельгии, предположил, что у Греции достаточно денег, чтобы протянуть еще шесть недель. Неудивительно, что ночью прошла очередная волна бегства от рисков, а доллар пользовался горячим спросом, а акции и доходность облигаций продолжили снижение. S&P 500 закончил день падением на 3% на уровне 1099, что является 13-месячным минимумом, а по индексу Kospi приостанавливались торги после 5% снижения.

Акции в США пережили ралли вчера ближе к закрытию, катализатором чего стали сообщения по ходу встречи министров финансов в ЕС в Люксембурге, что ведется работа над координацией плана рекапитализации европейских банков. Но нужно лишь понимать, что существует проблема с воплощением идеи в работоспособный сценарий. В 2008-м рекапитализация банков была в подавляющей степени местной задачей, зависящей от специфики работы местных институтов и их проблемности. Сейчас на повестке дня гораздо более широкий вопрос (вовлеченность в суверенные бумаги), что значительно увеличивает риски расползания проблемы и также требует более скоординированного подхода. Позитивные ноты такого сообщения были частично заглушены понижением рейтинга Италии от Moody’s сразу на три ступени до A2. Это произошло уже после снижения рейтинга со стороны S&P, так что политический истеблишмент выдержал этот удар. Тем не менее, это может привести к усложнению доступа на рынки капиталов для итальянских банков и, возможно, будет способствовать дальнейшей маргинализации итальянских долговых бумаг на долговом рынке еврозоны.

С учетом масштабных сокращений в Bank of America и в оборонке, рост числа занятых на 91 тысячу по итогам сентября, о которых вчера сообщил ADP, является вполне достойным показателем. Это последовало вслед за ростом на 89 тыс. в предыдущем месяце, и предполагает, что рынок труда в США по-прежнему идет по воде. В августе занятость в частном секторе (согласно официальному релизу от BLS) выросла всего на 17 тысяч. Отдельно от этого Challenger сообщили о взлете уровня сокращений на 212% г/г, при этом 70% сокращений падают как раз на BofA и военных. Возможно, это нельзя считать самой хорошей новостью, но все же и не позволяет говорить, что экономика скатывается обратно в рецессию.

С приближением календарного конца года европейские политики, наконец, осознали необходимость срочной рекапитализации своих банков, глобальные центральные банки вновь готовы прибегнуть к печатному станку, менеджеры хедж-фондов уже имели возможность сократить рисковые активы, и есть существенная вероятность, что недавнее ралли короткого покрытия продолжится в ближайшие недели, так как менеджеры постепенно снижают степень рисков своих счетов.

Если прогноз верен, мы можем ожидать снижения волатильности рынков, продолжения восстановления рисковых активов (рост акций, облигаций и высокобетовых валют), а также ослабления доллара. Уже на этой неделе валюты некоторых развивающихся стран зафиксировали существенный рост, бразильский реал подскочил на 7.2% с минимума вторника, мексиканский песо и осси выросли более чем на 4%. Что касается доллара, который был на подъеме последние недели, такой сценарий будет означать, что он может потерять часть своего роста. Мы уже наблюдали некоторое падение доллара на этой неделе.

Это потенциально хорошие новости для единой валюты. Тем не менее, это может быть лишь небольшим окном, когда финансовые рынки убрали ногу с горла политиков. Тем не менее, очень важно, чтобы последние достигли быстрого и устойчивого прогресса по европейским болезням, либо финансовые волки вновь выйдут на охоту в новом году.

Динамика валют сегодня утром формировалась за счет большого количества стопов и ключевых уровней, достигаемых одновременно, а не из-за каких-либо конкретных событий. Акции росли в тандеме с евро, что совпадает с комментариями президента ЕЦБ Трише о том, что Греция не идет к дефолту (старая история). Кабелю удалось решительным рывком вырваться за пределы уровня 1.56, и, что еще более важно, осси преодолел паритет и приближается к уровням, зафиксированным три недели назад. Есть ощущение, что сокращение позиций по рисковым активам, которое имело место в течение последних двух недель, будет слабеть. Довольно поучительно то, что первоначальное движение пары USD/JPY развернулось обратно к уровням открытия Европейской сессии. Осси возглавляет рост, иена тянется за ним, мы видим все признаки новой корректировки рисков, где пара USD/JPY в состоянии ралли шесть из последних семи сессий. Мы избежали падения в пропасть, однако есть несколько рисков в краткосрочной перспективе на горизонте. Во-первых, ситуация в еврозоне и необходимость уверенного плана банковской рекапитализации. Во-вторых, развивающиеся рынки все больше в сторону замедления, Индонезия срезала ставки на этой неделе и, возможно, будут и другие. Возможно, Мексика? Вот почему движение валют выглядит, скорее, как корректировка перепроданных рисковых позиций, нежели как существенное увеличение аппетита к риску.

добавлено через 21 час 52 минуты
Несмотря на успех впечатляющей интервенции НБШ в прошлом месяце, лидеры швейцарской промышленности остаются травмированы высокой стоимостью валюты. Например, исполнительный директор Swisscom вчера сказал, что «это невообразимо, чтобы швейцарский франк оставался на текущих уровнях в течение следующих двух лет», потому что «это может серьезно навредить экономике Швейцарии». В частности, швейцарские компании, у которых значительная часть доходов номинирована в евро, слабость последнего - проблема. Без сомнений НБШ прислушается к этим заявлениям. В последнее время ходят слухи, что Банк рассматривает цель по франку в 1,25 или даже 1,30. Судя по комментариям различных представителей НБШ в последние недели, такой исход событий вполне возможен.

В удивительно откровенной оценке происходящего МВФ предупредил, что европейский долговой и банковский кризисы представляют собой «серьезный риск» для Азии. Прогноз роста Азии на этот год был сокращен с 6.8% до все еще похвальных 6.3%. Кроме того, МВФ считает, что сложности европейских банков, вероятно, оказали влияние на продолжающуюся распродажу азиатских активов, сокращение кредитных линий азиатским компаниям и на сложности с продлением сроков погашения кредитов.

Понимая, что инвесторы открыли за последние годы в Азии существенные позиции, МВФ обеспокоен тем, что внезапные распродажи активов в регионе могут вызвать распространение инфекции как на долговые, так и фондовые рынки, что также ослабит местные валюты. В последнем квартале мы стали свидетелями того, как резко могут измениться настроения в регионе и насколько драматичным может быть влияние на рынки; индекс MSCI Asia Pacific потерял 16%.

Перед азиатскими политиками стоит дилемма: рост, очевидно, замедляется, но налицо сохранение инфляционного давления, а финансовые условия достаточно стимулирующие. Два крупнейших азиатских экономических слона – Китай и Индия сталкиваются с этим, так как экономики все еще весьма перегреты, а монетарная политика по-прежнему адаптивна. В других странах Азии, тем не менее, вероятно понижение ставок. Если европейская инфекция продолжит заражать другие страны мира, тогда предупреждения МВФ абсолютно верны в отношении Азии.

Похоже, что рынок форекс становится все менее восприимчивым к понижению рейтингов стран, последней из которых стала Испания, чей рейтинг был понижен S&P до АА-. Последнее понижение было 18 месяцев назад, и много воды утекло с тех пор. В те времена испанские облигации торговались лишь на 80 пунктов выше немецких, сейчас же это превышение над доходностью бундов составляет 300 пунктов. Что вызывает еще большие опасения, так это отрицательный прогноз от S&P в сочетании с потенциальным ударом со стороны банковского сектора и дальнейшего списания активов. На бумаге позиция Испании выглядит более комфортной, нежели Италии, так как у первой соотношение долга к ВВП составляло 60% в прошлом году, что вдвое меньше текущего уровня в Италии на данный момент. Еще больше в контексте кредитной перспективы вызывают опасения балансы банковских счетов и частный сектор. В Испании по-прежнему дефицит текущего счета, который сузился с 10% от ВВП в 2007 году, тем не менее, стране все еще нужно финансирование из-за границы, чтобы покрыть его. Хорошая новость в том, что испанские банки стали меньше занимать у ЕЦБ в сентябре – 79.1 миллиард евро, ранее это были 81.2 миллиарда. Тем не менее, Испания остается на искусственном дыхании, и именно поэтому план рекапитализации имеет столь решающее значение для того, чтобы избежать усиления суверенного шторма в Европе.

Если в августе и сентябре небо казалось безнадежно затянуто грозовыми тучами, то в этом месяце, определенно, инвестиционная погода выглядит гораздо приятней. Превысившие ожидания пятничные данные по розничным продажам показали, что американская экономика не направляется в ближайшее время к рецессии. Крупнейшие центробанки согнулись в три погибели, чтобы обеспечить правильные финансовые условия традиционными и нетрадиционными методами. Европейские политики (и МВФ в том числе) понимают важность рекапитализации крупнейших европейских банков. Но на данном этапе, они стараются отложить на потом детали того, как именно это надо сделать. Ко всему этому, Европа, вероятно, позволит Греции обанкротиться по большей части своих долгов. А это имеет значение, так как Греция не имеет реалистичных надежд расплатиться когда-либо со своими долгами.

В конце концов риск-менеджеры подбивают балансы своих книг по мере приближения окончания года. Как результат, рисковые активы еще прибавили в последний день недели: европейские акции поднялись на 1%, осси превысил 1,03, нефть подорожала на два доллара, а евро приблизился к 1,39. Доходность облигаций подскочила: по французским десятилеткам в какой-то момент подпрыгнули на 17 б.п. до 3,11%, а доходность американских 10-леток сейчас на уровне 2,25%, поднявшись на 50 б.п. всего за пять торговых сессий. В пятницу наблюдалось переключение между классами активов из облигаций в акции. И это не удивительно, учитывая очень высокие по историческим меркам премии за риск, что делает акции особо привлекательными в данный момент.

Скачок британской инфляции до 5.2% должен стать пиковым, хотя и довольно болезненным, как для домохозяйств, так и для правительства, учитывая, что сентябрьские данные являются ориентиром для зарплат (CPI) и пенсий (RPI) в апреле следующего года.

Толчок вверх вследствие роста стоимости электроэнергии был ожидаемым, учитывая, что компании объявляли о росте цен ранее в этом году. Рост CPI с 4.5% до 5.2% почти на две трети объясняется ростом стоимости коммунальных услуг. Другим примечательным фактором роста инфляции стали транспортные издержки, которые добавили еще 0.2%.

Ключевой фактор роста цен, который следует упомянуть – это стоимость авиабилетов. Несмотря на то, что это лишь 1% от корзины CPI, цены на билеты имеют непропорционально большое влияние на инфляцию лишь потому, что они столь волатильны. Попросту не существует единой цены на авиаперелет в настоящий момент, даже на тот же самолет в тот же день. Таким образом, тот факт, что цены не падали так же, как в прошлом году, означает, что в годовом исчислении, авиабилеты внесли около 0.1% из 0.7% из основного CPI.

Можно ожидать снижения инфляции в ближайшие месяцы, чему будет способствовать снижение цен на продовольствие и острая конкуренция супермаркетов, однако это будет в начале следующего года, когда будет происходить падение темпов в связи с ростом базы в январе этого года, когда было повышение НДС. Для большинства это будет заметно не так скоро, в том числе и для стерлинга, который с начала этого месяца смог обогнать иену и швейцарский франк среди основных валют.


добавлено через 21 час 33 минуты
Не проходит и дня без новостей о рейтингах для стран или банков. Moody’s понизили рейтинг Испании на две ступени до Aa2 с A1. Это не стало сильным сюрпризом после понижения со стороны S&P в конце прошлой недели. Moody’s в своем анализе ссылаются на «продолжающуюся зависимость Испании от рыночных потрясений». Тем временем, три итальянских банка получили понижение от S&P. В этом случае агентство ссылалось на рост стоимости финансирования, с которым сталкиваются сейчас банки. И в одном, и во втором случае, все рискует закрутиться в нескончаемом вихре, где понижения рейтингов выливаются в повышение стоимости заимствований на рынках и в итоге в очередные понижения. Так что, нравится вам это или нет, хороший план рекапитализации, в сочетании со значительным увеличением кредитных возможностей EFSF дает какой-то шанс на спасение.

Протокол октябрьского заседания КМП показал, что все члена Комитета выступают за дальнейшие закупки активов на 75 миллиардов фунтов. Это само по себе примечательно, учитывая, что это первый раз за 17 месяцев, когда решение принимается единогласно. Председатель Банка Англии Кинг прошлой ночью обозначил некоторые причины во своей речи, подчеркнув замедление глобальной экономики, Европы в частности, а также влияние этого на долгосрочную цель Британии по движению в сторону экспорта и инвестиций от потребления и долгов.

Этот протокол отражает единство мышления, отмечая, что «необходимость дальнейшего монетарного стимулирования становится совершенно ясной». Далее в протоколе было обозначено, что покупаться будут именные джилтс, о чем в предыдущих раундах покупки специально не упоминалось. Это важно, так как министерство финансов все еще хочет, что Банк Англии закупал активы частного сектора, будь то кредиты в различных формах, включая также корпоративные облигации. У Банка есть такая возможность, но принимает он это с неохотой, считая это задачей правительства.

Что еще следует отметить, Банк считает, что влияние нового раунда QE будет схожим с первым, хотя есть серьезные основания считать, что тяга на этот раз будет слабее, особенно в отношении воздействия на другие рынки, многие из которых были недооценены во время первого раунда в начале 2009 года.

Существует довольно простой способ показать, насколько сильно переломлен денежный рынок еврозоны месяц за месяцем. Все больше банков хранят средства в ЕЦБ (под 0.75%), чем в начале периода обслуживания, который длится один месяц и является периодом, во время которого банки должны выполнять условия в отношении минимальных требований к резервам (в среднем за период).

В тоже время, деньги, предоставленные ЕЦБ (под 2.25%) банкам, которые не могут получить финансирование на денежных рынках, становятся больше, чем в прошлые периоды обслуживания этих долгов. Это самая яркая иллюстрация того, как денежные рынки еврозоны все более входят в состояние стресса. Очевидно, что недоверие к банковским балансам растет в сочетании со страхом, что банки будут вынуждены увеличивать объем привлеченного капитала в ближайшие месяцы, что говорит также о неопределенности лидеров еврозоны. Тем временем, близится конец года, а до кризиса это было время, когда банки укрепляли свои балансы, а рынки финансирования становились немного жестче.

В сочетании с тем, что мы видим по программе ЕЦБ по закупке облигаций вместе с давлением на ЕЦБ с тем, чтобы банк принимал участие в EFSF, все вышесказанное - лишь еще один способ измерить степени вовлеченности (по больше чести безвыходной) ЕЦБ в суверенный кризис.