Прогноз Николая Корженевского от AForex

Зачистка
Среда 11 апреля 2012 г.

Мы сохраняем позиционирование неизменным.
Во вторник на форексе произошла агресивная зачистка. Котировки совершили достаточно резкий рывок "против толпы". Иена, например, в которой было открыто множество коротких позиций, стремительно укрепилась против всех конкурентов. Для такого движения есть, конечно, фундаментальная причина: доходности по облигациям США и надежным бондам Европы резко снизились на фоне стабильных цен по бумагам Японии. Двухлетние ставки Германии вообще упали ниже японских, что, безусловно, привело к механическим продажам в EURJPY, а затем и по всем остальным кроссам. Мы считаем, что это движение может продолжиться, но только краткосрочно. И пригодно оно лишь для интрадейных спекуляций. В разворот иены верится с трудом. Во вчерашних колебаниях все же в первую очередь просматривается "высадка" слабых позиций.
Тоже самое можно сказать и об инструментах с долларом. Здесь даже не было какого-то радикального направленного движения, скорее резкий всплеск волатильности. Были убиты и все желающие поиграть на мягкости Бена Бернанке, и все, кто ставил на развал испанского долгового рынка. Аналитики AForex по-прежнему считают, что на форексе зарождается среднесрочный тренд слабости доллара. Но под существующую пилу ложиться не стоит. Мы считаем разумным либо дождаться полноценного разворота, пропустив пару фигур движения, либо покупать EURUSD и AUDUSD на уровнях ниже. Эти отметки уже неоднократно обозначались: 1.295 и 1.005 соответственно. Cегодня самым важным событием для форекса станет публикация Бежевой Книги ФРС. Вряд ли в ней будет содержаться что-то неизвестное рынку. Так что и этот релиз принесет на рынок, скорее всего, лишь волатильность.

Охота продолжается
Четверг 12 апреля 2012 г.

Мы отказываемся открываться во время пилы, ждем точки входа в длинные позиции по AUDUSD, EURUSD, GBPUSD, держим лонг в EURCHF.
На форексе продолжают распиливать трейдеров. Основные пары остаются внутри узких коридоров, где прорисовываются рваные и резкие движения. В среду в первой половине дня они в целом были устремлены против доллара. Умеренную поддержку аппетитам к риску оказали заявления представителей ЕЦБ. Центробанкиры напомнили, что вновь могут активировать программу покупки облигаций на вторичном рынке (SMP), если это потребуется. Таким образов регулятор мягко дал понять: заигрываться испанскими облигациями не стоит. Да, можно соорудить себе премию, чтобы аукционы по размещению бондов прошли на более выгодных для кредиторов условиях. Но здесь следует остановиться, иначе на арене появится гигантский бид регулятора. С учетом того, что за месяц на рынке прошло менее ста сделок, любой объем будет серьезно двигать цены.
Кроме того, некоторую волну оптимизма вселила в инвесторов бежевая книга ФРС, хотя эта публикация уже была позитивна скорее для доллара. Регионы США отчитались о медленном и умеренном росте ВВП. Главное, что существенного ухудшения ситуации по сравнению с предыдущим отчетом не наблюдается. Любые хорошие новости по американской экономике нынче воспринимаются как фактор, способный серьезно отложить во времени QЕ. А потому они поддерживают USD. Сегодня определять направление на рынке будут американские данные по первичным и вторичным заявкам на пособия по безработице. Аналитики AForex считают, что цифры в первую очередь спровоцируют еще одну волну волатильности. Мы продолжаем занимать выжидательную позицию.

И снова о Европе
Вторник 17 апреля 2012 г.

Мы сохраняем позиционирование без изменений.
Форексом управляет рынок облигаций. Очевидны сильные колебания, связанные с изменениями доходности по европейским бондам. И в этом контексте важен сегодняшний аукцион испанских векселей. Стране удалось привлечь 3.2 млрд евро при цели в 2-3 млрд. Но мы воздерживаемся от однозначно позитивной интерпретации этого события. Оно должно краткосрочно успокоить рынок, но не избавит от всех тревог. Дело в том, что проблемы теперь концентрируются в бумагах со сроком погашения от 3 лет, то есть там, где не просматривается эффект от действий ЕЦБ. Чтобы евро вернулся в режим уверенного ралли, необходима стабилизация именно долгосрочной доходности. Но инвесторы хотя бы не получили шока в виде провального аукциона испанских векселей - и это уже хорошо.
Теперь все внимание переключается на Марио Драги. Глава ЕЦБ сегодня выступит с речью по монетарной политике. Рынок будет искать в его словах намек на две вещи. Первое, готов ли центробанк возобновить покупки облигаций на вторичном рынке в больших объемах (то есть снова запустить программу SMP). Второе, собирается ли ЕЦБ продолжать цикл снижения ставок. Оба события в целом мягко негативны для евро, но скорее спровоцируют волатильность. Сочетание их, однако, способно сильно надавить на котировки EUR. И на этом фоне не следует забыть о событиях на американском долговом рынке. Доходности по 10-летним бумагам вновь опустились ниже 2%. Это возвращает Форекс в режим коридоров. Сильные и при этом предсказуемые движения в таких условиях будут сконцентрированы в USDJPY.

Еще один бостонский банкир
Среда 18 апреля 2012 г.

Мы сохраняем позиционирование неизменным.
Котировки основных пар уже по скучному обыкновению остаются внутри узких диапазонов. Испанский аукцион, о котором мы писали накануне, действительно помог EURUSD стабилизироваться, но не более того. Пара котируется у отметки 1.315, и пока непонятно, каким будет дальнейшее движение. Краткосрочно оно будет зависеть от результатов размещения облигаций, в первую очередь, все той же Испании. Сегодня страна продает одно- и трехлетние бумаги. И если спрос окажется сильным, евро сможет несколько укрепиться. Делать далеко идущие выводы, однако, мы по-прежнему не спешим.
Самое интересные события разворачиваются вокруг Национального Банка Швейцарии. Регулятор вот-вот обретет нового руководителя, которым, скорее всего, станет Томас Джордан. Персонаж этот важен уже хотя бы потому, что именно он в свое время агрессивно предлагал ввести одностороннюю привязку EURCHF к 1.2. Теперь тот же Джордан может ратовать за принятие новых мер. Обезглавленный ЦБ не совершал решительных действий в части валютного режима. Но функциональность будет восстановлена как только пост президента перестанет пустовать. Особенно важно, что займет его достаточно решительный лидер. Джордану придется действовать в сложных условиях. Последние данные по уровню цен показывают постепенное углубление дефляции, прибыли компаний под ударом из-за сильного франка, опросы обнаруживают планы компаний начать масштабное увольнение сотрудников. В такой ситуации Национальный Банк Швейцарии может принять радикальное решение и как минимум провести "очистительную" интервенцию, а как максимум - передвинуть допустимый минимум по EURCHF на 10-15 фигур вверх. Мы уже давно держим длинную позицию в этой паре и считаем разумным сохранять ее в ближайшие недели.

Умный шорт в евро
Четверг 19 апреля 2012 г.

Мы продаем EURGBP на коррекциях вверх, ищем точку входа в стратегический лонг по GBPUSD, держим прочие позиции.

Среда стала днем сюрпризов от центробанков. Главная неожиданность - минутки Банка Англии, которые оказались заметно жестче ожиданий. Адам Позен, известный "голубь", неожиданно сменил свою позицию и больше не голосует за расширение программы количественного смягчения. Второй апологет британского QE Дэвид Майлз отметил, что его решение держится на "очень хрупком равновесии". То есть для того, чтобы передумать, много времени не потребуется. Получается, что список ультрамягких управляющих опустел. Теперь в Банке Англии по большому счету только центристы и ястребы.

Изменение ожиданий относительно количественного смягчения в Соединенном Королевстве должно оказать мощнейшую поддержку фунту. Мы давно ищем фундаментальную идею, которая заставила бы открыть лонг в GBP, и наконец ее нашли. Аналитики AForex, однако, считают, что при текущей конъюнктуре разумнее продавать EURGBP, а не только покупать GBPUSD. Хотя у британца хорошие перспективы против всех низкодоходных валют, евро остается переоцененным. Ситуация с единой валютой вызывает дежавю: своп-спреды указывают на радикальную переоцененность EUR, периферийные доходности также скорее негативны для валюты, но котировки в силу различных обстоятельств остаются высокими. Это временное. В прошлый раз в подобных условиях EURUSD пыталась удержаться выше отметки 1.4. Последующие продажи были просто "зачисткой" розничных рядов. Следующее движение, вероятно, уже не будет таким мощным. А вот EURGBP имеет все шансы вернуться к своему долгосрочному среднему значению в районе 0.75.

Французский выбор
Понедельник 23 апреля 2012 г.

Мы сохраняем позиционирование без изменений, ищем точку входа в лонг по USDJPY.
Все ключевые финансовые заголовки выходных посвящены МВФ. Директору фонда Кристин Лагард удалось удвоить свои мощности - теперь в распоряжении ее ведомства 430 млрд долл. Хотя сама по себе эта новость определенно позитивна, ее недостаточно, чтобы подтолкнуть риск заметно выше. Все проблемы на рынке сейчас порождены не недостатком средств МВФ, а историей Европы. И пока институт отказывает Старому Свету в дополнительных средствах, эту сюжетную линию можно игнорировать, по крайней мере, краткосрочным трейдерам. Ведь Кристин Лагард не только объявила об увеличении капитала - она также призвала Европу действовать решительнее. Тоже самое сделал министр финансов США Тимоти Гайтнер. А глава Европейского центробанка оперативно всем ответил. Разумеется, отказом. Так что здесь есть лишь поверхностная тема, но отсутствуют глубинные сдвиги.
Намного интереснее политический информационный фон. В центре внимания - выборы во Франции. Социалист Франсуа Олланд набирает 29.2% голосов, существенно опережая Николя Саркози. Те наши французские коллеги, с кем удалось пообщаться в последние дни, убеждены, что именно Олланд победит и во втором туре. Напомним, этот кандидат в президенты шел на выборы с обещанием пересмотреть все европейские договоры, заключенные в последнее время. Его преимущество в первом туре может сказаться даже на валютном рынке. Неблагоприятна для евро и фантастическая популярность крайне правых во Франции. Мы воздерживаемся от агрессивного позиционирования, особенно в единой валюте.

В ожидании центробанков
Вторник 24 апреля 2012 г.
Время выхода форекс обзора: 11:16

Мы продаем EURGBP, ищем точку входа в лонг по GBPAUD, USDJPY, держим прочие позиции.
В отсутствие значимых новостей форекс постепенно переходит в режим ожидания. Результаты французских выборов, новости от МВФ и из Китая уже в котировках. Следующее важное событие - заседание Федрезерва, результаты которого появятся в среду вечером. Главный вопрос: состоится ли повышение прогнозов по инфляции и ВВП. Именно здесь хранится ключ к дальнейшей монетарной политике. Если цифры останутся неизменными, это будет неблагоприятно для доллара, так как подразумевает прежние или даже большие шансы нового раунда QE. Однако есть вероятность, что ФРС все-таки окажется оптимистичнее, и пересмотрит свои ожидания. В моменте это может спровоцировать укрепление USD широким фронтом.
До того на рынке, вероятно, будут отыгрывать локальные истории, среди которых выделяются фунт и канадец. Эти две валюты до последнего времени не демонстрировали выдающихся успехов, но уже пару недель выглядят достаточно сильно. И у GBP, и у CAD появилась поддержка центробанков. Накануне состоялось выступление управляющего Банка Канады Марка Карни. Он прямо заявил, что нормализация ситуации в экономике и финансовой системе подразумевает ужесточение кредитной политики. Безусловно, это радикально улучшает фундаментальный фон для валюты. О Банке Англии мы уже писали. Напомним, коллеги Мервина Кинга структурно изменили позицию, и теперь расширения QE, скорее всего, не случится. Во избежание волатильности мы предпочитаем занимать длинные пары в двух этих валютах через кроссы.

И снова центробанки
Среда 25 апреля 2012 г.
Время выхода форекс обзора: 11:22

Мы покупаем GBPUSD, GBPAUD, продаем EURGBP с узкими стопами, держим прочие позиции.
В центре нашего внимания остаются центральные банки, и, в первую очередь, ФРС. О заседании этого регулятора мы уже писали накануне, так что лишь вкратце напомним о наших ожиданиях. Существует риск пересмотра прогнозов по экономике и инфляции в США в сторону увеличения, но если это и будет сделано, то Бен Бернанке всячески попытается смягчить позицию центробанка, воспользовавшись для этого своей конференцией. Исход встречи управляющих, вероятно, будет умеренно негативным для доллара. Однако продавать USD широким фронтом мы бы не стали. Евро, например, не выглядит в существующей ситуации сколько-нибудь лучше.
Тактические фавориты у нас прежние: CAD и GBP. Глава Банка Канады Марк Карни накануне повторил свою мантру о необходимости ужесточить монетарную политику, и повышение ставок теперь - лишь вопрос времени. Это даст канадцу уверенное преимущество - валюта итак фундаментально выигрывает от роста экономики США, но сформируется еще и положительная разница ставок. Даже большая интрига присутствует в фунте стерлингов. Британец сформировал среднесрочное дно и находится вблизи ключевых уровней сопротивления. Мы рискуем открыть спекулятивный лонг в этой валюте, несмотря на техническую диспозицию (более осторожным трейдерам, однако, разумнее дождаться технического прорыва). Сегодняшняя статистика по ВВП Великобритании вполне может стать поводом для покупок GBP, так как от цифр только доказательства депрессии в экономике, и никаких позитивных сюрпризов не дисконтировано.

Бен в раздумьях
Четверг 26 апреля 2012 г.
Время выхода форекс обзора: 13:49

Мы сокращаем лонг в GBPUSD, переходим в шорт по EURGBP, рассматриваем шорт в NZDCAD, держим прочие позиции.
Выступление Бена Бернанке оказалось неожиданно противоречивым. Появились новые формулировки, которые, однако, не только не внесли ясности, но даже запутали участников рынка. Новое в его комментариях однозначно указывает на большую вероятность проведения относительно жесткой монетарной политики. Это, в частности, заявление о том, что расширение баланса на фоне существующих инфляционных ожиданий немыслимо. Но параллельно глава ФРС сделал необычайно сильный упор на то, что кредитное смягчение, вполне возможно, еще потребуется, и ни в коем случае не исключается как опция. Рынки по привычке отреагировали именно на это утверждение; доллар, как мы и ожидали, ослаб. Однако сделать однозначные тактические выводы из предложенных тезисов сложно. Аналитики AForex полагают, что таким образом Фед окончательно перешел в режим ожидания. Центробанк дает рынку понять, что после завершения "операции Твист" никакого нового стимулирования не последует. При прочих равных это позитивно для доллара. И серьезность данного фактора не стоит недооценивать. Мы начинаем пересмотр наших среднесрочных прогнозов.

Краткосрочно, однако, ничего не меняется. Главный драйвер здесь - позиционирование, и оно по-прежнему решительно против американца и за фунт. Наша идея купить GBPUSD перед выходом данных по ВВП Великобритании оказалась неудачной - намного разумнее было открыть лонг уже после публикации статистики. В сухом остатке, однако, стерлинг - одна из самых сильных валют среды, а сегодня, на момент написания обзора, она котируется выше отметки 1.62. Тем не менее, в свете странных заявлений Бернанке мы считаем разумным разбавить портфель шортом в EURGBP.

Японское бездействие
Пятница 27 апреля 2012 г.
Время выхода форекс обзора: 12:29

Мы сохраняем позиционирование без изменений, подвигаем стоп в EURGBP к точке входа
Пожалуй, единственный крупный центробанк, о котором мы еще не говорили на этой неделе, - Банк Японии. Сегодня состоялось заседание и этого регулятора. И рынки почему-то ожидали принятия каких-то радикальных решений. Однако этого не произошло. ЦБ лишь увеличил срок облигаций, которые он будет выкупать с рынка, с 2 до 3 лет. Такая цифра трейдеров не впечатлила, 30 смотрелось бы куда агрессивнее. Регулятор также расширил программу приобретени на 10 трлн иен, но параллельно сократил объем другого инструмента на 5 трлн. Чистый итог, соответственно, всего лишь +5 трлн, что тоже уже полностью в рынке. Масштабного "слива" иены на фоне таких скудных решений, конечно, не произошло. И, в духе остальных ликвидных пар, USDJPY остается в узких коридорах.
Все внимание далее в пятницу обращено к двум крупным событиями. Во-первых, это аукцион итальянских облигаций. Последние периферийные размещения проходили из рук вон плохо, и есть риск получить еще один слабый результат. Рынок будет особенно чувствителен из-за свежего понижения рейтинга Испании. Отыгрывать этот набор проблем представляется разумным через сохранение шорта в EURGBP. Во-вторых, значительный интерес представляет собой статистика по ВВП США. Консенсус обещает 2.5% г/г, но мы убеждены, что это оптимистичные ожидания. Аналитики AForex прогнозируют показатель на отметке в 2.2%. Но даже если общая цифра окажется сильной и совпадет с прогнозом, рынок будет придираться к деталям. Баланс рисков сегодня, таким образом, опять смещен в сторону ослабления доллара.

Неделя труда
Понедельник 30 апреля 2012 г.
Время выхода форекс обзора: 10:10

Мы продаем USDCAD, покупаем GBPUSD, держим прочие позиции.
Начинается неделя труда - в прямом и переносном смысле. Нас, конечно, больше интересует второе. В ближайшие дни случится не только первомай, но и публикация данных по рынку труда в США. И эта цифра будет куда веселее. Напомним, показатели за март были разочаровывающе низкими. Апрель обещает быть не менее унылым; разница лишь в том, что рынок к этому лучше готов. Так или иначе, пейроллс будут торговым лейтмотивом ближайших сессий. Трейдеры уже начали готовиться к статистике: индекс доллара находится на месячной минимуме, и покупать американца не спешат.
Нужно отметить, однако, что все снижение курса USD против корзины приходится, в основном, на две валюты. Сильнее других - фунт и канадец, и они по-прежнему уверенно остаются нашими фаворитами. Эти инструменты избраны из соображений глобального позиционирования. Розничные клиенты агрессивно покупают американца, мы им его продаем. Позиции в кроссах, открытые на прошлой неделе, также пока представляются разумным средством присутствия в рынке. Сегодня главными публикациями будут данные по инфляции в США и денежных агрегатах в Европе. Ни та, ни другая порция информации, скорее всего, не окажет поддержки своей валюте, однако данные способны спровоцировать сильную волатильность. Аналитики AForex считают, что любой всплеск USDCAD и cнижение GBPUSD сейчас являются удачным моментом для входа в шорт и лонг соответственно.

Скучный трейдинг
Среда 26 июня 2012 г.
Время выхода форекс обзора: 11:36

Котировки основных пар оказались зажаты в узких коридорах. По всей видимости, они проведут в них еще как минимум два торговых дня. Позиционирование нейтрально, новостной фон пуст. Можно, конечно, отметить понижение рейтинга 28 испанских банков агентством Moody's, но это ни для кого уже не стало сюрпризом. Совершенно понятно, что кредитоспособность корпораций следует за суверенной. То есть когда падает рейтинг самой Испании, должны быть срезаны оценки и по большинству крупных компаний страны. Утечка о том, что это случится,
кстати, появилась еще накануне в ходе азиатского дня. Так что по факту объявления о решении Moody's пара евро-доллар упала лишь на 3 пипса.

И все остальные новости понедельника-вторника пока представляют для рынка такую же "ценность". Информация о том, что часть греческого правительства попала в больницу, а министр финансов даже ушел в отставку (по состоянию здоровья), - только повод улыбнуться, но не продавать единую валюту. И до саммита, который начнется в четверг, существенных событий в календаре нет. Мы ждем встречи лидеров ЕС, так как для тактики она представляет наибольший интерес. Сегодня-завтра торги, скорее всего, будут вялыми. Аналитики AForex лишь ожидают некоторой нормализации в кроссах с евро против валют развивающихся стран. Например, родная EURRUB имеет все шансы сдвинуться ближе к отметке 40.

Саммит несогласных
Среда 27 июня 2012 года
Время выхода форекс обзора: 11:55

Мы продаем EURNZD, держим прочие позиции.

Третью торговую сессию подряд приходится начинать обзор с констатации того, что EURUSD остается недвижимой. Котировки пары замерли у отметки 1.25, чего мы и ожидали. В 10.00 по Лондону истекают существенные опционные объемы с центральным страйком именно на этом уровне. И крупным спекулянтам просто невыгодно двигать рынок. Ближе к началу американской сессии, однако, на рынок могут вернуться какие-то тренды. Наверняка они будут неблагоприятными для евро. По крайней мере, и техническая картинка, и фундаментальный новостной фон играют против единой валюты. Главная интрига - по-прежнему саммит лидеров ЕС. Накануне выступил глава Еврокомисии Баррозу, а также из-за утечки в СМИ появилась речь президента Евросовета ван Ромпея. Оба предлагают очень схожие тезисы. Нужно создать единый банковский надзорный орган, схему гарантии депозитов и механизм контролируемого банкротства банков. Кроме того, и Баррозу, и ван Ромпей говорили о подготовке к переходу на евробонды.

И буквально за сутки их предложения натолкнулись на стену критики. Канцлер Германии Ангела Меркель заявила буквально:"Пока я жива, никаких евробондов не будет". Фраза сильная. И исчерпывающая. Но самое интересное, что на европейских регуляторов "наехал" даже премьер Италии Марио Монти. Он в достаточно резкой форме отказался поддержать "бесформенные предложения по борьбе с кризисом" и потребовал создать инструмент для контроля на спредами стран, выполняющих программы бюджетной экономики. Это качественно новая идея, когда ЕЦБ и национальные правительства должны будут работать в паре. До сих пор они только обвиняли друг на друга в бездействии и перекладывали решение проблем на плечи другой стороны. Посмотрим, как пройдет дискуссия по поводу предложения Монти. Если вдруг она даст некие плоды, EUR получит очень хорошую поддержку. Единственная проблема: при
нормальной скорости работы власти ЕС достигнут какого-то консенсуса по данному вопросу не раньше, чем через год. Поэтому мы сохраняем короткую позицию в евро, хотя и готовы перевернуться при определенных условиях.

Меркель сдает суверенитет
Среда 29 июня 2012 года
Время выхода форекс обзора: 11:34

Мы спекулятивно покупаем NZDUSD, шорт в EURUSD закрыт по стопу, держим прочие позиции.

Прорывы на европейских саммитах все же еще возможны. Правда, для того, чтобы какие-то решения были приняты, премьеру Италии Марио Монти пришлось заблокировать голосование по всем пунктам повестки до разработки конкретных мер краткосрочной поддержки . В результате, после 13 часов переговоров, лидеры Старого Света все же приняли несколько важных решений. Один из главных сюрпризов - решение отказаться от старшинства по кредитам, выданным в рамках финансовой
помощи Испании. Ранее ЕС был согласен предоставить ее только на условиях преференциального возврата. Это означало, что получатель займов сначала должен был рассчитаться со "спасителями". И только после этого, если у него еще оставались какие-то деньги, он мог направить их на выплаты обычным частным кредиторам. Такая практика использовалась и при выдаче помощи странам PIG. Теперь рынок определенно надеется на то, что правило старшинства останется в прошлом, и отныне все будут на равных условиях.

Кроме того, EFSF и ESM теперь смогут использоваться для прямой рекапитализации банков. Такое полномочие фонды получат, когда, во-первых, в Европе будет создан единый банковский регулятор, а во-вторых, обновленную редакцию уставов проведут через все европейские парламенты. Правда на этот раз, по всей видимости, противиться не будет даже Финляндия, которая согласна кредитовать кого угодно при наличии залога. Аналитики AForex считают, что в целом саммит оказался
плодотворным, и решения, принятые там, смогут поддержать аппетит к риску на повышенном уровне на протяжении нескольких сессий. Тем не менее, мы не считаем разумным покупать EURUSD на этих новостях. Намного разумнее открыть лонг в валюте с высокой бетой, например, новозеландца. Евро же, наоборот, представляется разумнее шортить на росте против тех же NZD, AUD, RUB.

Вопрос устойчивости
2 июля 2012 года
Время выхода форекс обзора: 11:12

Мы сохраняем позиционирование неизменным.

Позитивное завершение недели пока все же похоже на принудительное закрытие шортов в инструментах, связанных с риском. На этой неделе главный вопрос - сможет ли это закрытие шортов превратиться в устойчивый тренд? Для этого необходима поддержка со стороны регуляторов, и дополнительные действия по борьбе с европейским кризисом. Больше других в этой части может сделать ЕЦБ, который заседает в четверг. Мы уже касались этого события в одном из последних обзоров, и с тех пор свою точку зрения не изменили. Действия центробанка скорее всего будут позитивными для настроений в целом, но вряд ли сделают евро лидером рынка. Все кроссы с единой валютой имеют шансы остаться под давлением, EURNZD в частности.

Другим ключевым событием недели станет публикация пейроллс, которая по традиции происходит в первую пятницу месяца. Это еще один ключевой тест для рынка, хотя после июньского заседания ФРС он не выглядит совсем уж страшным. А в понедельник-среду мы ожидаем спокойной торговли, и продолжения постепенного снижения USD, но теперь уже не такого линейного. Статистика пока способствует продажам американца и покупке высокодоходных валют. Сегодня главной цифрой азиатского дня был индекс PMI по промышленности Китая. Хотя он и оказался на минимуме года, но все же вышел лучше ожиданий. Аналитики AForex полагают, что практически все опережающие индикаторы будут выше консенсуса, т.к. прогнозы сформированы на крайне пессимистичных уровнях. Мы сохраняем лонг в NZDUSD с целью 0.82, и прочие позиции.

В ожидании ЕЦБ
3 июля 2012 года
Время выхода форекс обзора: 11:19

Мы покупаем AUDUSD, продаем EURAUD, держим прочие позиции.

Как мы и полагали, после короткого ралли евро вновь оказался под давлением, хотя настроения на рынке в целом остаются позитивными. Если единая валюта потеряла уже более 1% от последнего пика, то австралиец и новозеландец сегодня котируются вблизи локальных максимумов. Наша идея шортить EURNZD на фоне позитивных итогов европейского саммита,
таким образом, была тактически верной. Инвесторы действительно сразу же переключили свое внимание на ЕЦБ, и агрессивно отыгрывают возможное смягчение монетарной политики регулятора.

Аналитики AForex полагают, что Марио Драги даст рынку желаемое. В качестве очередного эксперимента он может попробовать срезать депозитную ставку до нуля, пытаясь заставить выдавить со своего баланса избыточные резервы. Напомним, в конце 2011-го и начале 2012-го года ЕЦБ провел две операции по предоставлению трехлетних кредитов в неограниченном объеме, известные как LTRO. Чистое предоставление кэша банковской системе в результате этих операций составило почти триллион евро, однако почти вся эта масса вернулась ЕЦБ. Коммерческие банки с апреля депонируют в качестве избыточных резервов порядка 700-750 млрд евро, а регулятору очень хотелось бы, чтобы эти деньги все же работали. Если прекратить платить по ним проценты - а еще лучше ввести штрафные санкции (отрицательные ставки) за хранение денег в центробанке, - вполне возможно, что существенная часть ликвидности будет выдавлена в рынки. Это увеличит предложение евро, а следовательно негативно скажется на курсе валюты, хотя параллельно будет поддерживать аппетит к риску. В результате как раз и получается дальнейшее падение EURAUD, EURNZD и даже EURRUB.

День пустующего рынка

Мы воздерживаемся от открытия новых позиций.

День 4-го июля должен оказаться для трейдеров совсем уж скучным. Он таков из года в год, ведь именно 4-го июля в США празднуют День независимости, а выходной в Америке всегда подразумевает низкую активность и низкую ликвидность на рынке. В такие сессии лучше держаться подальше от активной краткосрочной торговли, причем во многих случаях даже роботам. Но сегодня объем не будет еще по одной причине. Инвесторы все еще с нетерпением ждут заседания ЕЦБ, и возлагают на него уже очень большие надежды.

В принципе, Европейский центробанк сам провоцирует играть на смягчение монетарной политики. Накануне второй раз за месяц был расширен ломбардный список. Теперь регулятор готов предоставлять краткосрочные кредиты под залог бумаг, которые иногда стыдно называть ценными. Очевидно, что управляющие пытаются сделать все для упрощения доступа банков к ликвидности. Вполне возможно, что завтра последует очередной логический шаг: снижение ставок. Аналитики AForex вместе с консенсус ожидают смягчения политики, однако не уверены в форме этого смягчения. Марио Драги может избрать достаточно изощренную стратегию и снизить, например, стоимость денег лишь по некоторым операциям. Альтернативы мы обсудим завтра, а пока будем постепенно наращивать шорт в EUR-кроссах против высокодоходных валют.

Добить евро

Мы держим шорт в EURAUD, EURNZD, прочие позиции.

В течение выходных главные новости появлялись в Германии. Политический истеблишмент страны принялся публично обсуждать вопрос, а нужна ли вообще единая валюта, и какую цену Германии придется за нее заплатить. Именно это пытается выяснить у Ангелы Меркель теперь даже президент ФРГ. Тем не менее, мы воспринимаем этот информационный фон скорее как дополнительный повод продавать евро. Главная причина держать в нем шорт - безусловно, смягчение политики ЕЦБ на прошлой неделе. Дифференциал ставок изменился не в пользу EUR, и особенно важно, что депозит в центробанке теперь дает 0%. Это автоматически означает появление отрицательных доходностей на денежном рынке. А они наверняка повлекут за собой мощный отток капитала из данного сегмента евро-инструментов. И хотя его объем сравнительно невелик - чуть более 100 млрд, - дальнейшее снижение единой валюты в кроссах практически гарантировано.

Аналитики AForex, однако, советуют не путать проблемы евро с общим ухудшением настроений. Сейчас на рынке наблюдается именно первое, а не второе. Трейдеры отыгрывают снижение депозитной ставки ЕЦБ, продавая заодно и остальные высокодоходные инструменты. Однако корреляция евро и других ликвидных валют уже начала рушиться, и в ближайшие дни эта тенденция продолжится. Мы ожидали именно такого развития событий, и считаем целесообразным держать шорт в EURNZD, EURAUD. Основная пара также наверняка останется под давлением. Наши модели указывают на справедливую стоимость EURUSD в районе 1.19. И эта отметка вполне может быть протестирована. Ведь рынок осознает, что нулевая депозитная ставка в США крайне маловероятна, а в Европе - уже существующая реальность.

Прочь из евро

Мы сохраняем позиционирование неизменным.

Евро остается под давлением, однако продажи в единой валюте становятся все более механическими. В условиях пониженных объемов торгов крупным деньгам приходится выбирать между двумя валютами: EUR и USD. И, естественно, в существующих условиях предпочтение отдают доллару. Минутки ФРС, вышедшие накануне, указывают на нежелание регулятора принимать какие-либо решительные меры в ближайшее время. Речь уж точно не идет о каком-либо количественном смягчении в ближайшие месяцы. Фед занимает нейтральную позицию, а ЕЦБ при этом продолжает постепенно наращивать свой баланс. Относительное изменение объемов предложения валют - ключевой фактор фундаментального давления на евро-доллар.

Есть, однако, и исключительно конъюнктурные соображения. Снижение ставки ЕЦБ до 0% на прошлой неделе вынуждает инвесторов выходить из фондов денежного рынка и искать схожие инвестиционные инструменты за пределами еврозоны. И здесь тоже доллар - первая адекватная альтернатива. Стоит отметить, что хронический стресс в еврозоне порождает и спрос на долгосрочные инструменты относительно надежных заемщиков. О масштабе этого спроса можно судить по результатам вчерашнего аукциона 10-летних облигаций США. Они поражают. Доходность при размещении составила 1.46% - это исторический минимум. Ставки на вторичном рынке в этот момент равнялись 1.51%, больше разрыв с первичным сегментом не был никогда. Отношение объема спроса к предложению составило 3.62 - это почти максимум, выше было только в апреле 2010 г. Практически все традиционные метрики оказались рекордными. Так что спрос на доллары есть. Точнее, есть желание убежать из евро, и для этого хороши все альтернативы. Мы, правда, по-прежнему предпочитаем отыгрывать такую ситуацию через шорт в кроссах с EUR в силу большей разницы ставок. Уже несколько сессий подряд EURNZD, EURAUD, EURCAD обновляют свои собственные многолетние антирекорды.

В ожидании двух букв

Мы продаем USDCAD с тактической целью на паритете, сохраняем прочие позиции.

В понедельник вечером активность на форексе несколько выросла. Доллар сдал позиции против большинства конкурентов, и особенно евро, после того, как данные по розничным продажам оказались существенно хуже ожиданий. Теперь можно смело говорить о том, что вся последняя экономическая статистика из США выглядит из рук вон плохо. Внушительный объем негативных новостей заставляет инвесторов снова спекулировать на тему количественного смягчения. На этой неделе такая торговля удобна тактически, ведь сегодня и завтра выступает Бен Бернанке. Глава ФРС известен своей мягкой позицией, которую наверняка озвучит еще раз. Слова господина председателя способны спровоцировать краткросрочную волну продаж доллара, особенно с учетом изменения в ожиданиях трейдеров. На последнем заседании регулятора было решено продлить "операцию Твист" до конца года, что было воспринято многими как намек на нежелание запускать QE в 2012-м (две программы параллельно сосуществовать, разумеется, не могут).

Однако теперь фундаментальная картинка заставляет спекулировать на повторном включении печатного станка. Аналитики AForex убеждены, что в ближайшие месяцы этого не произойдет, в первую очередь, по политическим причинам. Однако рациональную и относительно жесткую позицию рынок будет получать только по итогам заседаний ФРС - а в
ближайшее время он услышит "голубя" Бернанке. Следует учитывать, однако, что с середины 2011-го игра на QE длится очень недолго, и после 1,5-2% коррекций в долларе снова появляются покупатели. Мы также предпочитаем воздерживаться от непосредственного входа в EURUSD, и разбавляем портфель тактическим шортом в USDCAD (таким образом
формируя длинную позицию в канадце против доллара и евро одновременно).