Новости и аналитика компании StormGain

Bitcoin утекает с криптовалютных бирж

После установления ценового рекорда в середине марта Bitcoin перешел в затяжную консолидацию. За это время совокупный баланс криптобирж сократился на 5% до 2,85 млн BTC. Преимущественно сокращение показателя связано с выводом на холодные кошельки, что демонстрирует высокий уровень ожиданий дальнейшего роста Bitcoin.



Значительную активность в накоплении продемонстрировали молодые киты, ежедневно добавляющие на кошельки по $1 млрд. Глава аналитической фирмы CryptoQuant Ки Юн Джу отмечает высокое сходство в их поведении с 2020 годом.



Тогда консолидация длилась около полугода в районе $10 тыс., после чего цена за три месяца выросла в 2,5 раза.



Одними из ключевых представителей молодых китов являются крупные институциональные инвесторы из США. Благодаря отчетности 13F стало известно, что треть от всего притока капитала в спотовые ETF в I квартале (а именно $4 млрд) обеспечили компании, чьи активы под управлением превышают $100 млн.

Объем американских ETF продолжает расти и сейчас составляет $14,1 млрд.



Причем крупные игроки еще только входят во вкус. Так, профессор финансов Университета Marquette Дэвид Краузе считает, что Инвестиционный совет Штата Висконсин (AUM: $156 млрд) на данный момент оценивает общественное мнение после покупки в первом квартале акций фондов BlackRock и Fidelity на $150 млн. В случае положительного отклика Краузе уверен, что инвестиции в криптовалюту будут увеличены, а примеру Инвестиционного совета последуют другие пенсионные фонды.

Интерес к криптовалюте со стороны институционального капитала и возобновление оттока монет на холодные кошельки создают благоприятную почву для дальнейшего роста Bitcoin. Ближайшим событием, которое способно стать катализатором, является рассмотрение заявки на спотовый ETF ETH от Franklin Templeton. Финальная дата принятия решения: 11 июня.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

FDIC: нереализованные убытки банков США выросли до $517 млрд

Американский банковский сектор остается в угнетенном состоянии после ужесточения монетарной политики в 2022 году. Наглядно это проявляется в значительном росте нереализованных убытков, которые в первом квартале 2024 года составили $517 млрд.

Источник изображения: fdic.gov

Из-за ужесточения условий кредитования и снижения доходности ряда активов чистая процентная маржа снизилась до 3,17%, тогда как в доковидные времена среднее значение составляло 3,25%.

Источник изображения: fdic.gov

Ярким примером воздействия высокой ключевой ставки стало банкротство Silicon Valley Bank (SVB) в прошлом году. Казначейские облигации на балансе (около $100 млрд на то время) сильно потеряли в цене после действий регулятора. Необходимость продажи для расчетов по депозитам привела к значительным убыткам, новость о которых увеличила панику и отток средств с вкладов.

SVB не справился и подал заявление о банкротстве. В ответ ФРС объявила о специальных условиях для банков, позволяющих продавать облигации регулятору не по рыночной, а по цене покупки. А также запустила экстренную кредитную линию для сектора. Общая сумма выданных займов за год превысила $150 млрд, программа была свернута 11 марта.

Источник изображения: bloomberg.com

Когда весной прошлого года обанкротились три банка подряд, а First Republic пришлось спасать вмешательством правительства и консорциума банков (через год он все равно лопнул), Bitcoin испытал значительный приток инвестиций. Его независимость от финансовых институтов и децентрализация вновь оказались востребованы.

Источник изображения: криптовалютная биржа StormGain

В ближайшее время ситуация может повториться, так как банковский сектор продолжает испытывать трудности. По данным Федеральной корпорации по страхованию вкладов (FDIC), число проблемных банков за последний квартал выросло с 52 до 63, а совокупный объем их активов увеличился на $15,8 млрд до $82,1 млрд.

Один из основных источников доходов – кредитование – демонстрирует замедление темпов. При этом ведущий для банковской отрасли сектор недвижимости сигнализирует о надвигающемся кризисе. В частности, фиксируется значительное снижение числа стартов строительства нового жилья, по сравнению с завершением. В предыдущий раз оно предшествовало крупномасштабной рецессии.

Источник изображения: zerohedge.com

Все это приведет к падению доходности от операционной деятельности банков уже в ближайшем будущем. В условиях высокой ключевой ставки вероятны новые потрясения и череда банкротств.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Отток из ETF привел к коррекции крипторынка

На прошлой неделе капитализация альткоинов сократилась на 3,5% до $1,07 трлн, тогда как у Bitcoin она просела на 4,4% до $1,31 трлн. Основным негативным фактором стал отток из американских Bitcoin-ETF, составивший за тот же период $581 млн.

Источник изображения: инфографика StormGain

Среди фондов наихудший результат продемонстрировал GBTC от Grayscale с результатом в -$274,3 млн. Потеря инвестиций связана как с преобразованием фонда в спотовый из трастового, так и с высокой комиссией за управление в 1,5%. Но в этот раз совокупный отток из фондов Fidelity и Ark Invest превзошел Grayscale.

Источник изображения: farside.co.uk

Аналитики из JPMorgan в последней записке инвесторам заявили, что влияние притока в спотовые ETF переоценено. По их мнению, львиная доля показателя обусловлена перетоком средств с криптовалютных бирж, а не значительным внешним спросом: чистый приток в Bitcoin-ETF с начала года составил 262 тыс. BTC, за это же время криптобиржи потеряли 190 тыс. BTC.

Источник изображения: cryptoquant.com

Однако такое сопоставление слишком поверхностно и не учитывает рекордного интереса институциональных инвесторов к новым фондам. Согласно отчетам 13F от компаний с AUM свыше $100 млн, их совокупный интерес достиг $3,5 млрд или 29% от общего притока только в первом квартале. Общее количество таких участников составило 414, что на порядок превосходит показатели интереса к прочим фондам, запущенным в этом году.

Источник изображения: x.com/EricBalchunas

Сейчас наблюдается затянувшаяся консолидация, которая во многом обусловлена желанием краткосрочных держателей (монеты без движения менее полугода) зафиксировать прибыль. В частности, это объясняет отток из фондов FBTC и ARKB на прошлой неделе.

Источник изображения: криптовалютная биржа StormGain

Ближайшим уровнем поддержки является реализованная цена этой группы (STH), которая составляет $62,4 тыс.

Источник изображения: cryptoquant.com

Из макрофакторов сдерживающее воздействие оказывает пересмотр ФРС планов по снижению ключевой ставки. Если раньше члены комитета FOMC планировали три снижения в 2024 году (начиная с лета), то сейчас ожидается только одно. Экономисты полагают, что изменение ставки произойдет не раньше сентября.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Tether оттесняют с Глобального Севера

За внешним благополучием в виде роста капитализации и доходов у Tether скрываются неблагоприятные тенденции. Они выливаются в увеличение критики и постепенного отказа от USDT крупными участниками рынка.

Капитализация USDT за последние полтора года практически удвоилась, достигнув рекорда в $112,8 млрд. Доля Tether на рынке стабильных монет за это же время выросла с 48% до 69%.



В первом квартале 2024 года компания получила рекордную прибыль в $4,5 млрд и по уровню доходов на одного сотрудника оставила крупнейших технологических гигантов далеко позади. Заявленное превышение активов над обязательствами продолжает расти и сейчас составляет $6,3 млрд.



Однако компания так и не решила ключевые задачи: повышение прозрачности резервов, проведение полноценного аудита, получение американской и европейской лицензии. Даже элементарная информация о банках-корреспондентах, где расположены резервы, до сих пор является тайной за семью печатями. В условиях появления европейского (а в скором времени и американского) закона о стабильных монетах это ставит крест на обороте USDT в обозначенных регионах.

В этом году на территории ЕС заработает законопроект MiCA. Чтобы соответствовать требованиям, об отказе или ограничениях в использовании USDT в Европе уже сообщили Binance, OKX и Uphold.

Эта и сопутствующие тенденции привели к тому, что в 2024 году USDC с большим отрывом обогнал USDT по объему транзакций.



USDC выпускает американская Circle, обладающая необходимыми лицензией и уровнем прозрачности. Резервы компании на 100% обеспечены краткосрочными гособлигациями и долларами на банковских счетах. Там нет ни Bitcoin, ни кредитных обязательств и коммерческих бумаг, как у Tether.



По мере институционализации криптовалют Tether будет все сильнее вытесняться с Глобального Севера на Юг. В таких регионах, как Латинская Америка, USDT по-прежнему сохраняет ведущую роль, обгоняя даже Bitcoin.



Широкое использование Tether при обозначенных проблемах несет системный риск. В мае глава Ripple Брэд Гарлингхаус назвал компанию потенциальным черным лебедем для крипторынка. А в июне американская некоммерческая организация по защите прав потребителей Consumer's Protection запустила против нее полноценную медиакампанию:

"…Tether может пойти по пути FTX. Потребителям стоит избегать стейблкоины, эмитенты которых не в состоянии надлежащим образом подтвердить резервы".


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

25 июня председатель SEC Гэри Генслер отметил, что процесс регистрации новых ETF «проходит гладко», а дата одобрения зависит от скорости подачи заявителями скорректированных форм S-1. Основываясь на внезапном проявлении лояльности регулятором, аналитики Bloomberg подтвердили 02 июля в качестве ожидаемой даты одобрения новых продуктов. А Reuters со ссылкой на анонимные источники сообщает, что между управляющими и SEC достигнут консенсус в переговорах и остается лишь внести «последние штрихи».



Открытый интерес к фьючерсам на Ethereum составляет $14,6 млрд и находится вблизи рекордного уровня в $16,5 млрд, достигнутого 28 мая. При этом ставка финансирования держится в нейтральной зоне, что говорит о смешанных ожиданиях участников.



Появление долгожданного биржевого продукта, безусловно, является позитивным фактором. IT-директор Bitwise Мэтт Хоуган предполагает, что чистый приток инвестиций в ETF за первые 18 месяцев составит $15 млрд.

В анализе он опирается на опыт Канады и ЕС, где в схожих продуктах соотношение притока в Bitcoin и Ethereum примерно составляет 4 к 1. Другими словами, если в первый квартал работы спотовых Bitcoin-ETF общий приток составил $26,9 млрд, то для Ethereum он ожидается на уровне $6,7 млрд. В этом случае за три месяцы работы фондов Ethereum вырастет до $4400-5000.



Однако Мэтт Хоуган не учитывает, что негативное влияние оттока из Grayscale в этот раз окажется сильнее. После преобразования GBTC за первый квартал фонд потерял 45,9% монет или 284 тыс. BTC. Фонд ETHE той же Grayscale содержит Ethereum на $10 млрд. При аналогичной скорости выхода инвесторов давление со стороны продаж составит $4,6 млрд, а чистый приток – $2,1 млрд, что уже в шесть раз хуже достижения Bitcoin-ETF.



Однако альткоину будет сложно продемонстрировать и такой результат из-за вынужденного отказа от стейкинга. Годовая доходность от блокировки монет сейчас составляет 3,2%, а с рестейкингом превышает 10%. В глазах инвесторов Ethereum теряет ключевое преимущество перед Bitcoin в виде пассивного дохода.

Вот почему потенциальный спрос на новые ETF может быть сильно преувеличен, а разблокировка активов фонда ETHE способна вызвать очередной виток коррекции.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Доходность с терахеша обновила антирекорд

При подготовке к сокращению доходов от халвинга майнеры Bitcoin обновили рекорд активности, в середине апреля совершая по 40 тыс. транзакций в сутки. Большая часть монет попала на криптобиржи, оказав негативное воздействие на цену.



Под продажу попали как свежедобытые, так и монеты из запасов. В результате совокупные резервы майнеров сократились до 1,82 млн BTC – это худший результат с января 2022 года.



Первое впечатление от халвинга оказалось крайне положительным, поскольку одновременный запуск протокола Runes привел к рекордной загрузке сети и, как следствие, рекордному росту комиссий. Только за первый блок новой эпохи доход майнеров от комиссий составил 37,6 BTC против 3,2 BTC за его нахождение. Средняя комиссия в сети в тот день превысила $120, - и это тоже стало рекордом.



Однако ажиотаж вокруг новых цифровых объектов продлился недолго. Если в первые дни появления рун на их долю приходилось до 80% от всей емкости блоков, то последние дни они занимают скромные 3-4%.



Комиссии сети вернулись к минимальным уровням. Как результат, доходность от терахеша мощности установила новый антирекорд, опустившись ниже $0,05.



Для майнеров это неутешительная новость, поскольку некоторым из них будет сложно оставаться на плаву. Они уже приступили к отключению части оборудования, сократив общую вычислительную мощность сети с конца мая на 16,4% до 581 EH/s.

Но на Bitcoin это окажет положительное влияние в долгосрочной перспективе.



Проблема отрасли заключается в значительной долговой нагрузке публично торгуемых майнеров, на долю которых приходится треть общей мощности. В погоне за высокими показателями и инвестиционной привлекательностью они зачастую пренебрегают учетом рисков, что приводит к распродаже монет в периоды кризиса. Яркий пример – избавление от запасов после краха Terra (LUNA) в мае 2022 года и банкротство лидера Core Scientific.

Источник изображения: luxor.tech

Относительно низкий уровень доходов приведет к отказу майнеров от накопления. Давление на рынок с их стороны будет более сбалансированным и ожидаемым вне зависимости от преобладающих тенденций.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Bitcoin: покупка падения или окончание бычьего цикла?

Участники рынка разделились на две категории: одни говорят о всеобщей распродаже и риске глубокой коррекции, другие – об открывшейся возможности покупки Bitcoin по сниженным ценам. Рассмотрим аргументы обеих сторон.

Доводы дальнейшего падения:

- Bitcoin уже достиг цели четырехлетнего цикла, обновив ценовой рекорд;
- График демонстрирует «двойную вершину»;
- Долгосрочные держатели фиксируют прибыль;
- Розничные инвесторы паникуют и выходят из ETF;
- «Проснулись» старые монеты;
- Bitcoin продают правительство США и Германии;
- Mt.Gox в ближайшие месяцы вернет свыше 140 тыс. BTC бывшим клиентам.



Все эти новости обрушились на инвесторов в последние недели, в совокупности усиливая негативные настроения. Но если рассмотреть каждую в отдельности, то окажется все не так плохо. Например, движение старых монет обусловлено консолидацией активов Mt.Gox перед выплатами (банкротство криптобиржи произошло в 2014 году), а фиксация прибыли долгосрочными держателями в июне была далека от мартовских пиков.



Продажа монет правительственными службами и бывшими клиентами Mt.Gox может оказать краткосрочное негативное влияние и вызвать коррекцию, но в течение года эффект от нее нивелирует прошедший в апреле халвинг. Генерация предложения расчетно сократилась на 164 тыс. BTC в год.



Доводы для покупки падения:

- Закрепление за Bitcoin статуса инвестиционного актива (товара) через разрешение спотовых ETF;
- Рекордный институциональный интерес по итогам первого квартала;
- Рост денежной массы в мире;
- Мировая институционализация криптовалют (например, закон MiCA);
- Халвинг и непрекращающийся отток с криптобирж на холодные кошельки;
- Появление новых компаний с резервами в Bitcoin (например, Metaplanet);
- Рост числа хедж-фондов, включивших в портфель Bitcoin.



Как можно заметить, доводы за продажу преимущественно носят краткосрочный, а за покупку – долгосрочный характер. Наиболее ярко влияние долгосрочных факторов отражает график роста денежной массы и Bitcoin, как инструмента с ограниченной эмиссией. Каждый запуск печатных станков сопровождался новым циклом роста криптовалюты. Сейчас мировые ЦБ вновь сдувают с них пыль: в этом году снижением ключевой ставки уже отметились ЕЦБ и Банк Канады.



Также не стоит забывать, что Bitcoin был и остается высоковолатильным инструментом, для которого характерны как взрывной рост, так и глубокая просадка.



В текущем цикле последняя остается мягкой и не характерной для бычьего рынка. Даже сейчас она составляет 26%, тогда как в предыдущие фазы роста регулярно переваливала за 30%.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Капитуляция майнеров Bitcoin

Наблюдающаяся коррекция Bitcoin является самой сильной в текущем цикле: от исторического максимума падение составляет 25%. Если рядовые инвесторы испытывают лишь нервозность от незафиксированных убытков, то весомая часть майнеров находится на пороге капитуляции из-за резкого падения рентабельности бизнеса.



Как сообщает майнинг-пул F2Pool, при текущей цене криптовалюты и затратах на электроэнергию в $0,08 за кВт*ч только новейшие S21 являются действительно прибыльными и еще четыре асика позволяют оставаться на плаву: S19, A14 и M56. Остальные машины подлежат отключению.



Треть мирового хешрейта обеспечивают публичные майнинг-компании. С одной стороны, большинство из них имеют более выгодные энерготарифы, но с другой, за ними числится высокая долговая нагрузка и необходимость регулярной оплаты по займам. Поэтому себестоимость добычи Bitcoin в этой группе сильно дифференцирована.

В начале года компания Cantor Fitzgerald опубликовала расчетную себестоимость добычи после халвинга. Некоторые компании подтвердили точность полученных оценок. Согласно анализу, три компании уже сейчас работают в убыток (Argo Blockchain, HUT8, Bit Digital), а Stronghold Digital и Marathon Digital балансируют на грани фола.



Наибольший интерес здесь представляет MARA, которая в прошлом году вырвалась в лидеры по хешрейту и имеет самый большой запас Bitcoin. Еще в начале года компания отчитывалась, что, в отличие от конкурентов, чуть ли не единственная продолжает стратегию накопления. Так, в мае она продала 390 BTC из добытых 616 BTC, а в июне и вовсе отказалась от продажи. Расчет был на скорый рост криптовалюты.



Теперь же компания попала в ловушку 2022 года: при сохранении относительно низких цен и с учетом высокой себестоимости добычи она будет вынуждена распродать часть запасов. У MARA они насчитывают 18 536 BTC на общую сумму в $1 млрд.



Как отмечает аналитическое агентство CryptoQuant, за последние полтора года чистый приток со стороны майнеров на криптобиржи составил рекордные $118 млрд. Среди продавцов эта группа заняла лидирующую позицию.



Падение Bitcoin и необходимость в наличных для покрытия операционных расходов, вероятно, приведут к усилению давления со стороны мйнеров в среднесрочной перспективе.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Почему Solana выиграет от внедрения MiCA

В конце июня вступил в силу законопроект MiCA, регулирующий криптоотрасль на территории ЕС. Одно из ключевых мест в нем заняли стабильные монеты и высокие требования к эмитентам. В частности, полностью исключается оборот алгоритмических монет, а резервы всех остальных должны располагаться в аккредитованных банках и на 100% быть обеспечены фиатом или государственными облигациями.

Tether не соответствует ключевым требованиям, так как:

- компания зарегистрирована в офшорной зоне (на Британских Виргинских островах);
- USDT обеспечен солянкой из фиата, гособлигаций, токенизированного золота, Bitcoin и долговых расписок;
- информация о банках-корреспондентах скрыта от общественности.



Сейчас USDT находится на пике роста с капитализацией в $113 млрд. Однако внедрение MiCA и скорое появление аналогичного нормативного акта в США приведут к перестановке сил на рынке. Ведущие криптобиржи еврозоны, включая Binance, Kraken и OKX, уже ограничили оборот этой монеты.

С другой стороны, Circle получила зеленый свет, став первым европейским лицензированным эмитентом. Это тут же отразилось на обороте USDC и EURC.



Среди проводящих операции с USDC блокчейнов первое место занимает Ethereum. Но сеть теряет позиции из-за низкой скорости обработки транзакций и крайне высоких комиссий, по сравнению с конкурентами.



Base по ряду причин ограничена в росте, будучи блокчейном второго уровня на Ethereum, выпущенным Coinbase. А вот Solana имеет высокие шансы со временем стать ведущей сетью для обработки USDC. В частности, потенциал подчеркивает сотрудничество Solana и VISA в пилотном проекте по межбанковскому обмену USDC. Платежный гигант по достоинству оценил скорость и дешевизну транзакций.



Если Solana оправдает надежды, SOL устремится к новым высотам: инвестиционная компания VanEck с AUM в $102 млрд в бычьем сценарии прогнозирует рост монеты до $3211 к 2030 году.



Но для этого разработчикам нужно справиться с периодическими сбоями и высоким числом неудачных транзакций. Возможно, проблемы удастся решить внедрением нового клиент-валидатора Firedancer, который 10 июля выходит на финальную стадию тестирования. Команда объявила о программе Bug Bounty, пообещав выплатить до $1 млн за обнаруженные ошибки.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Клиенты Mt.Gox получат Bitcoin в ближайшие 7-14 дней

Только-только рынок переварил негатив от распродажи 50 тыс. BTC правительством Германии, как грядет новая напасть из-за возврата 142 тыс. BTC бывшим клиентам обанкротившейся криптобиржи Mt.Gox. Ряд аналитиков полагают, что 99% монет будут тут же проданы, а Bitcoin уйдет ниже $50 тыс.



Опасения связаны с тем фактом, что за прошедшее время Bitcoin вырос в 130 раз, и даже с учетом потерь от хакерских атак каждые $100 клиентских средств превратились в $3300. У «потерпевших» возникнет большой соблазн обналичить средства, а от скорости продажи будет зависеть способность Bitcoin сопротивляться новому давлению.



Однако не все монеты от Mt.Gox будут распределены в июле: 25% клиентов отказались от ускоренной выплаты с 10% вычетом (через суд они будут добиваться 100% возмещения), а два крупнейших фонда (которые в совокупности получат 30 тыс. BTC) заявили о намерении повременить с продажей. Таким образом давление со стороны Mt.Gox в этом году не превысит 75 тыс. BTC или $5 млрд.

По данным исследовательской фирмы Arkham Intelligence, $3 млрд из них уже переведены на Kraken. Зарегистрировавшиеся на криптобирже бывшие клиенты Mt.Gox получили письма с уведомлением, что средства будут распределены в ближайшие 7-14 дней.



Динамика Bitcoin будет зависеть от того, с какой скоростью пострадавшие станут избавляться от монет. Например, в случае выброса 45 тыс. BTC в течение суток аналитики из CoinShares прогнозируют падение цены на 19% (до $53 тыс. от текущих уровней).



Но если тот же объем будет поступать дольше 30 дней, то рынок его практически не заметит. Это обусловлено как значительным оборотом спотового рынка, в среднем превышающего $1,5 трлн в месяц, так и растущим внешним спросом. Например, одни только биржевые криптофонды на прошлой неделе купили монет на $1,4 млрд, сгладив негатив от распродажи Bitcoin немецким правительством.

Сложно предугадать, как именно поступят бывшие клиенты Mt.Gox. Но в любом случае негативный эффект будет иметь краткосрочный характер.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Отток из Grayscale угрожает Ethereum

23 июля в США стартовали спотовые ETF на Ethereum, предоставив широкому капиталу доступ к альткоину через привычные брокерские площадки. Торговый оборот новыми инструментами достиг в этот день $1,1 млрд.

Источник изображения: x.com/EricBalchunas

От аналогичного показателя Bitcoin-ETF это составило 24,4%, что соответствует оптимистичному прогнозу. Однако по чистому притоку инвестиции в Ethereum показали результат в шесть раз хуже Bitcoin: $107 млн против $655 млн, соответственно.

Источник изображения: farside.co.uk

Столь большой разрыв обеспечил отток из Grayscale, фонд которой (ETHE) был преобразован в спотовый из трастового. Раньше мы неоднократно указывали на риски негативного влияния, которое, ожидаемо, по силе будет превосходить ситуацию с фондами Bitcoin.

Резерв Grayscale насчитывает монет на $10 млрд, что сопоставимо с позитивными прогнозами по годовому притоку. Базовый же сценарий привлечения инвестиций предполагает достижения ¼ от результатов Bitcoin-ETF или $4 млрд в первые полгода.

Если скорость «кровотечения» из ETHE будет аналогичной фонду GBTC, исход инвесторов превысит приток в свежесозданные ETF со значительным отрывом. В первый же день ETHE потерял $484,1 млн, что в пять раз хуже результата GBTC.

Источник изображения: x.com/Sina_21st

Помимо Grayscale негативно на инвестиционный интерес может повлиять ряд факторов. Во-первых, отсутствие стейкинга в ETF лишило альткоин ключевого преимущества в виде пассивного дохода. Во-вторых, по практическому применению Ethereum все больше уступает таким конкурентам, как Tron и Solana.

Источник изображения: defillama.com. Рейтинг блокчейнов по отчеканенным стейблкоинам

В-третьих, относительно низкая ставка финансирования обусловит низкий спрос со стороны хедж-фондов. При запуске Bitcoin-ETF она составляла 15% и выросла до 70% в феврале. Из-за этого их суммарная короткая позиция на CME достигла $7 млрд к концу третьего квартала (стратегия хеджирования предполагает покупку аналогичного объема монет на спотовом рынке). В Ethereum ставка колеблется в пределах 7-9%, что недостаточно для проявления активности этой группы.

Источник изображения: theblock.co

Уже по результатам притока первой недели можно будет оценить, какие из перечисленных тенденций возьмут верх.

Источник изображения: криптовалютная биржа StormGain

Предварительный же анализ говорит о том, что относительно слабый инвестиционный интерес и значительный отток из ETHE поспособствуют увеличению отрыва Bitcoin от Ethereum в ближайшие три месяца.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Байден продаст весь конфискованный Bitcoin назло Трампу

Вчера мы рассказывали, что Трамп и Кеннеди в рамках предвыборной кампании пообещали включить имеющийся у правительства США Bitcoin в национальный резерв. Байден, похоже, намерен лишить их этой возможности: Arkham Intelligence сообщает, что 30 тыс. BTC из 200 тыс. BTC пришли в движение.

Источник изображения: x.com/ArkhamIntel

Экономист Питер Шифф считает, что Трампу следовало держать язык за зубами. Теперь же администрация Байдена продаст все до последнего сатоши.

Источник изображения: x.com/PeterSchiff

На этих слухах Bitcoin вновь устремился вниз, за сутки потеряв 5%.

Источник изображения: криптовалютная биржа StormGain

В июле Bitcoin уже столкнулся с серьезным давлением продавцов из-за распродажи правительством Германии 50 тыс. BTC на $3 млрд. Еще 62 тыс. BTC (~$4 млрд) получили бывшие клиенты криптобиржи Mt.Gox. По оценкам аналитического агентства Glassnode, всего за последние два месяца ключевые игроки на спотовом рынке оказали давление на 147,5 тыс. BTC или $10 млрд.

Источник изображения: glassnode.com

Подогретые негативными новостями, трейдеры на фьючерсном рынке предпочтение отдавали коротким позициям. Из-за этого ставка финансирования ушла ниже нейтрального уровня.

Источник изображения: glassnode.com

Однако при массе негативных новостей и факторов Bitcoin остается вблизи максимума. Этому способствуют как долгосрочные тенденции (появление спотовых ETF в США, халвинг, ожидание разворота ФРС), так и нежелание большинства участников рынка расставаться с монетами по текущим ценам. По мере того, как краткосрочные держатели (STH) фиксируют прибыль, долгосрочные держатели (LTH) вновь накапливают. Конвергенция кривых накопления является одним из надежных признаков предстоящего роста Bitcoin.

Источник изображения: glassnode.com

Если администрация Байдена приступит к распродаже запасов и осуществит ее в короткие сроки, безусловно, это приведет к новому витку коррекции. Но на длинной дистанции событие не окажет сколько-нибудь заметного влияния.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Как криптофонды пережили «черный понедельник»

05 августа финансовые рынки столкнулись с массовой распродажей активов, начиная от акций и заканчивая драгоценными металлами. Индекс волатильности VIX, именуемый также индикатором страха, подскочил до рекордного после пандемии коронавируса уровня.



На это повлияли две основные причины. Во-первых, Япония впервые с 2006 года подняла ключевую ставку до 0,25%, из-за чего сделки кэрри-трейд потеряли былую привлекательность. Стратегия заключалась в открытии кредитов в иенах по околонулевым ставкам и обмен иен на доллары США для покупки американских акций и облигаций. Рост ключевой ставки привел к удорожанию займов и укреплению иены, после чего сторонники кэрри-трейда приступили к ликвидации позиций.

Во-вторых, падение доходности технологического сектора и неудовлетворительные данные за июль со стороны экономического сектора США привели к переоценке рисков. Индикатор рецессии, разработанный экономистом ФРС Клаудией Сэм, превысил ключевой порог в 0,5%. На истории он демонстрирует удивительную точность в предсказании спадов экономики.



Итак, мы видим, что уход от риска и падение финансовых активов обусловлено объективными причинами. При этом фундаментальные факторы для криптовалют остались в зеленой зоне: это и рост признания в мире, и появление новых биржевых инструментов в США, и внедрение MiCA в ЕС, и рост числа компаний с крипторезервами.

Поэтому дальнейшая динамика тех же Bitcoin и Ethereum в большей степени зависит от стойкости инвесторов к паническим атакам. Американские спотовые ETF – ключевой драйвер 2024 года – в последние два дня зафиксировали суммарный отток на $406 млн. Но это далеко до рекорда 01 мая, когда показатель достиг -$564 млн.



Еще интереснее дела обстоят в спотовых Ethereum-ETF, где 05 августа инвесторы выкупали падение.



Однако Ethereum на последние события отреагировал значительно хуже Bitcoin. О том, что альткоин продолжит уступать в динамике, мы неоднократно предупреждали. В первую очередь, это связано с большим весом Grayscale и закономерным отрицательным чистым притоком с момента запуска ETF.



Дополнительно на Ethereum негативное влияние оказала распродажа монет со стороны ведущих маркетмейкеров. Так, за сутки Wintermute избавился от 47 тыс. ETH, а Jump Trading от 36 тыс. ETH – совокупно на $250 млн. Заблокированная стоимость в DeFi рухнула за день на 2,4 млн ETH или $6 млрд.



При этом инвесторы Ethereum-ETF расценили снижение альткоина на 48% от мартовского максимума, как отличную возможность для наращивания позиций, показав в понедельник чистый приток в $48,8 млн.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Пока одни паникуют, другие накапливают Bitcoin

На этой неделе Bitcoin испытал самую серьезную в текущем бычьем цикле коррекцию, опустившись ниже $50 тыс. Просадка от рекордного уровня превысила 32%.

Источник изображения: glassnode.com

Резкое падение, усиленное разговорами об американской рецессии и ростом геополитической напряженности, привело к панике среди части инвесторов. 05 августа на спотовом рынке реализованные убытки достигли $1,4 млрд – это 13-я по величине распродажа в истории Bitcoin в долларовом исчислении.

Источник изображения: glassnode.com

Крайне любопытным аспектом является то, что паническим настроениям поддались только краткосрочные держатели (STH) – их доля в общих потерях составила 97%.

Источник изображения: glassnode.com

LTH, напротив, не только проявили сдержанность, но еще и нарастили позиции, воспользовавшись относительно низкими ценами. Так, за последние 30 дней совокупный объем адресов постоянных держателей (две входящих и ни одной исходящей транзакции; адреса ETF исключены) подскочил до рекордных 404,4 тыс. BTC или $22,8 млрд.

Источник изображения: x.com/ki_young_ju

Увидев возможности, трейдеры увеличили чистый приток средств на криптобиржи. В крупнейшей из них, в Binance, показатель на этой неделе составил $1,8 млрд. Это в очередной раз подчеркивает отсутствие всеобщей паники, поскольку в тревожные дни площадки всегда сталкиваются с чистым оттоком. К сожалению, генеральный директор Binance Ричард Тенг не уточнил: в основе притока был фиат (покупка) или криптовалюты (продажа).

Источник изображения: x.com/_RichardTeng

Ключевое отличие в поведении STH и LTH состоит в горизонте планирования. Первые даже на растущем рынке в среднем удерживают монеты не более двух месяцев и при этом характеризуются резкими перепадами настроения. LTH, напротив, опираются на долгосрочные тенденции, накапливая монеты в периоды коррекции и фиксируя прибыль по мере роста к новым максимумам.

Перспективы Bitcoin сохраняются благоприятными, даже несмотря на возросший риск рецессии в США. Правительство так и не переориентировалось на борьбу с дефицитом бюджета, а рост безработицы вынудит ФРС преждевременно вернуться к стимулированию экономики. Это значит, что впереди предстоят новые вливания ликвидности.

Источник изображения: криптовалютная биржа StormGain

Как сказал соучредитель Bitmex Артур Хейс, «Совершенно неважно, кто победит в президентской гонке – и те, и другие будут печатать деньги для покрытия расходов. Цена Bitcoin в этом цикле будет очень высокой – сотни тысяч долларов, возможно, $1 млн».


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Доля биткоина на крипторынке обновила максимум с 2021 года

Доля основной криптовалюты на рынке цифровых активов обновила свой максимум за последние три года, достигнув 55,9%. Доля альткоинов продолжает постепенно снижаться.

Минимальной, доля биткоина на рынке была в 2018 году, когда она составляла чуть менее чем 33%. Еще один локальный минимум был зафиксирован в 2022 году – 38%. С тех пор идет увеличение этого показателя, предыдущий максимум был достигнут в 2021 году – тогда на биткоин приходилось более 60% рынка. В среднем, доля биткоина эти годы колеблется между 40% и 50%.

Источник изображения: coinmarketcap.com

Сократилось и число ликвидаций за сутки – до порядка 700 млн с более чем 1 млрд долларов в момент наиболее стремительного обвала Bitcoin.

Источник изображения: coinglass.com

В настоящий момент рыночная капитализация Bitcoin увеличилась до 1,2 трлн долларов при общей капитализации крипторынка чуть более 2 трлн долларов. То есть на альткоины приходится всего порядка 800 млн долларов.

Источник изображения: coinmarketcap.com

Стоимость Bitcoin растет в середине августа после обвала в начале месяца, спровоцированного распродажами на азиатских фондовых рынках. Тогда рыночный курс основной криптовалюты на время опустился ниже отметки 50 000 долларов, показав рекордное с 2021 года падение. Впоследствии в рамках коррекционного роста стоимость Bitcoin вновь вернула себе психологическую отметку 60 000 долларов.

Источник изображения: криптовалютная биржа StormGain

По оптимистичным прогнозам участников рынка, основная криптовалюта в ближайшее время сможет подняться выше уровня в 70 000 долларов. В этом случае она потянет за собой наверх и альткоины – прежде всего, Ethereum, который имеет все шансы обновить уровень 4 000 долларов. Тем не менее доля биткоина на рынке, скорее всего, сохранится на рекордных за последние годы уровнях и вряд ли в ближайшее время опустится ниже 50%.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Институционалы нарастили инвестиции в Bitcoin

Второй квартал выдался напряженным: капитализация крипторынка сократилась на 14,9% до $2,2 трлн, а Bitcoin скорректировался на 12,7% до $61,9 тыс.



Несмотря на отрицательную динамику, интерес к инвестициям со стороны крупного капитала сохранился на высоком уровне. Согласно отчетам 13F, число институциональных инвесторов в спотовых ETF выросло на 28% до 1199 компаний.



Их доля в чистом объеме притока увеличилась с 18,7% до 21,2%, достигнув $3,1 млрд. Во втором квартале отметились такие значимые участники финансового рынка, как Goldman Sachs и Morgan Stanley. Суммарно они привнесли $600 млн. Скромность суммы объясняется длительностью процедуры проверки перед допуском клиентов к новым финансовым инструментам.



Разбивка же институционалов по типам деятельности выглядит следующим образом:



Отдельно стоит упомянуть пенсионные фонды. Интерес к Bitcoin с их стороны является более выраженным, но в силу законодательных и иных ограничений часть из них инвестирует через сопутствующие активы. Например, пенсионный фонд Южной Кореи владеет акциями Coinbase на $45 млн и MicroStrategy на $34 млн. А норвежский суверенный фонд (NBIM) косвенно обладает 2446 BTC, что соответствует $27 на каждого гражданина.



Также стоит учитывать, что отчет 13F в SEC подают крупные компании, чьи активы под управлением превышают $100 млн. Если же говорить об инвестициях в ETF со стороны всех юридических лиц, то, по некоторым оценкам, их доля составляет около половины всего притока. Это в полной мере объясняет отсутствие распродажи акций в ответ на крупнейшую коррекцию в 2024 году: если максимальная просадка Bitcoin составила 32%, то у ETF этот показатель составляет всего 11%.



Интерес институциональных инвесторов является хорошим индикатором для оценки долгосрочных перспектив Bitcoin. Приток с их стороны остался на высоком уровне, несмотря на временные сложности, вызванные распродажей монет правительством Германии и предстоящим возвратом средств клиентам Mt.Gox. Ожидается, что аппетит этой группы участников рынка в третьем квартале разыграется с новой силой.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Запуск L2 для Ethereum – выстрел в ногу

За последние 30 дней по динамике Ethereum оказался в конце списка крупнейших блокчейнов первого уровня (L1) с падением на 23%. Причина заключается как в появлении эффективных конкурентов, так и в спорном повороте в сторону L2.

Источник изображения: vaneck.com

Ethereum является одной из самых медленных сетей, где среднее число транзакций в секунду (TPS) не превышает 15, скорость завершения транзакции составляет внушительные 6 минут против нескольких секунд у конкурентов, а общая пропускная способность сети ограничена 1,3 МБ/с.

Источник изображения: vaneck.com

Чтобы хоть как-то противостоять новым вызовам, разработчики дали зеленый свет развитию L2, на порядок сократив расходы при передаче накопительных пакетов в Ethereum. Изменения были внесены обновлением Dencun в марте. С этого времени TPS в сетях L2 вырос в 3,6 раза до 344, а общее число запущенных L2 достигло 82.

Источник изображения: l2beat.com

Решение оказалось однобоким. С одной стороны, активность и число L2 выросли. С другой, просела доходность основной сети и выросла инфляция. Так, сборы в Ethereum с марта рухнули практически в 10 раз до $63 млн в августе.

Источник изображения: tokenterminal.com

При этом значительный рост L2 вредит инфраструктуре, так как отсутствует полноценная функциональная совместимость между ними. Соучредитель проекта Anoma Адриан Бринк считает, что число действующих L2 уже в 10 раз превосходит требуемый для отрасли уровень. Основная же активность строится вокруг запуска проекта, привлечения инвесторов к новому токену и аирдропу. После чего зачастую следует стагнация.

Переток активности в L2 также ведет к росту инфляции, поскольку из-за сокращения количества транзакций уменьшается число сожженных ETH. После Dencun циркулирующее предложение выросло на 0,21% или 250 тыс. ETH.

Источник изображения: ultrasound.money

Рост предложения является негативным фактором, размывая стоимость каждой выпущенной монеты.

Источник изображения: криптовалютная биржа StormGain

L2 также оттягивают на себя внимание инвесторов и разработчиков, что может помешать притоку инвестиций и появлению эффективных решений в основной сети. К тому же проекты могут мигрировать на другие блокчейны в поисках более привлекательных условий. Эта тенденция уже наблюдается в сегменте стабильных монет, где USDT все активнее чеканится в сети TRON, а USDC – в Solana.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Чрезмерный оптимизм и признаки коррекции Bitcoin

В сентябре одним из ведущих драйверов роста рисковых активов стало рекордное за последние четыре года снижение ставки ФРС сразу на 0,5%. Событие вызвало укрепление Bitcoin за девять дней на 9,3% до $65,8 тыс.

Источник изображения: криптовалютная биржа StormGain

Инструмент FedWatch от CME с вероятностью 50/50 прогнозирует аналогичный шаг регулятора в ноябре, что вкупе со средней доходностью октября в 21% дает ряду инвесторов чрезмерную надежду на скорейшее достижение Bitcoin новых рекордов. В противовес этим аргументам ряд метрик намекает на потенциальную коррекцию.

Источник изображения: cmegroup.com

Настроения

Чрезмерный оптимизм в настроениях выражается в повышенной ставке финансирования (что говорит о преобладании покупателей на фьючерсном рынке), росте премии на Coinbase и преобладании ожиданий бычьего забега в публикациях в соцсетях. Как подсчитали в аналитической компании Santiment, на один медвежий пост о Bitcoin приходится 1,8 бычьих. При этом каждый раз, когда оптимизм зашкаливал, рынок переходил к коррекции.

Источник изображения: x.com/santimentfeed

Низкая розничная активность

Значительный рост Bitcoin всегда сопровождался притоком новых игроков, ростом розничного капитала и сетевой активности. Сейчас же, несмотря на консолидацию вблизи максимума, ничего этого не наблюдается. Так, текущий объем розничных переводов составляет вдвое ниже весенних максимумов, а разница с ралли 2017 и 2021 гг. еще существеннее.

Источник изображения: glassnode.com

Низкая сетевая активность

Число активных сетевых адресов находится ниже среднегодового значения – еще один признак потенциальной коррекции.

Источник изображения: glassnode.com

Оно коррелирует с количеством скачиваний мобильной платформы Coinbase. В бычьем забеге 2021 года приложение вышло в лидеры App Store, во время весеннего марафона 2024 года – в ТОП-200. Сейчас же число загрузок находится на минимальных за последние четыре года уровнях.

Источник изображения: x.com/bitcoindata21

Все вышеприведенные аргументы не умаляют значимость таких долгоиграющих факторов, как рост глобальной ликвидности или халвинг. Однако служат предупреждением инвесторам, которые излишне полагаются на Uptober.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Uptober начался с крупного оттока из спотовых ETF

Снижение ставки ФРС повысило аппетит инвесторов к риску: за сентябрь они вложили в Bitcoin-ETF $1,6 млрд. Резкая смена настроений произошла 01 октября вслед за очередным витком конфликта на Ближнем Востоке. В результате криптобиржевые фонды понесли ощутимые потери:

из Bitcoin-ETF утекло $242,6 млн,

Источник изображения: инфографика StormGain

а из Ethereum-ETF – $48,6 млн.

Источник изображения: инфографика StormGain

Негативные новости привели к оттоку инвестиций из биржевых фондов и запустили каскадную ликвидацию бычьих маржинальных позиций на фьючерсном рынке. За сутки объем принудительных закрытий составил $451 млн.

Источник изображения: coinglass.com

Это следующая по силе распродажа после падения рынка 05 августа.

Источник изображения: криптовалютная биржа StormGain

Помимо внешних угроз рост Bitcoin стопорят низкая розничная и сетевая активность, о чем мы писали в предыдущей статье. К ним стоит добавить резкое увеличение резервов на внебиржевых площадках (OTC). Сейчас он превышает 410 тыс. BTC, что характерно для окончания бычьего цикла.

Источник изображения: cryptoquant.com

OTC используются крупными игроками, преимущественно институциональными инвесторами, чтобы избежать значительного влияния на цену при проведении сделок. Увеличение резервов OTC сигнализирует о предстоящих крупных продажах.

Еще один неочевидный медвежий фактор – президентские выборы в США. В год выборов октябрь предоставлял либо отрицательную, либо приглушенную положительную доходность. Соответствующую статистику опубликовал в X Тимоти Петерсон.

Источник изображения: x.com/nsquaredvalue

Это связано с негативной реакцией на неопределенность дальнейшего политического курса. В этом году ситуация особенно напряженная, поскольку Дональд Трамп и Камала Харрис придерживаются разных взглядов на криптовалюту.

Сентябрь, вопреки статистике, стал лучшим месяцем в истории с результатом в 7,3%. Октябрь же обещает среднюю доходность в 21%, однако эскалация конфликта на Ближнем Востоке с потенциальным перерастанием в панику на финансовых рынках, а также нервозность в связи с предстоящими выборами способны внести коррективы.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)

Почему Bitcoin отстает от капитализации стейблкоинов

Стабильные монеты являются мостом между фиатом и криптовалютами, обеспечивая плавный переток капитала из одного сектора в другой. В предыдущие циклы рост капитализации стейблкоинов был надежным индикатором скорого взлета Bitcoin, так как приток фиата сигнализировал о намерении инвесторов приобрести криптоактивы. Однако с марта эта тенденция обратилась вспять.



Во-первых, удар по взаимосвязи нанесли запущенные в этом году спотовые ETF. Институциональные и розничные инвесторы получили возможность инвестирования в криптовалюты, минуя криптобиржи и стейблкоины. В этом году Bitcoin-ETF привлекли $18,8 млрд.



Во-вторых, растет спрос на стейблкоины, как самостоятельный актив. Особенно ярко это проявляется в Латинской Америке, где инфляция в отдельных странах имеет двух- и трехзначные значения. За прошедшие 12 месяцев регион получил (внешние переводы и внутренние покупки) криптовалюту на $415 млрд, заняв 9,1% от мирового объема.



Лидером в регионе стала Аргентина, где приток криптовалюты составил $91,1 млрд, а инфляция – 214%.



Спасаясь от роста цен и девальвации национальной валюты, аргентинцы покупают стейблкоины. Их доля в общем обороте криптоинструментов составляет 61,8%. Прочие инструменты хуже подходят в качестве страховки от инфляции из-за высокой волатильности в кратко- и среднесрочной перспективе.



Если подытожить, то рост капитализации стейблкоинов в текущем году в большей степени связан с интересом к ним в качестве самостоятельного актива, тогда как раньше их в основном приобретали для последующих операций на криптобиржах.

Также вывод подтверждает снижение торгового оборота на спотовом и рынке деривативов с марта.



В противном случае, сократилась бы и капитализация стейблкоинов, а их эмитенты не проявляли бы столько интереса к обозначенному региону. Например, в конце мая Circle объявила об официальном запуске USDC в Бразилии в партнерстве с BTG Pactual и Nubank, предоставив прямой доступ к USDC институциональным и розничным клиентам.


Аналитическая группа StormGain
(платформа для торговли, обмена и хранения криптовалюты)