Интересные новости

Как и 30 лет назад, мы наблюдаем ослабление доллара США, и его значение остается крайне политизированным вопросом.
В 1987 году стоимость доллара внимательно отслеживалась правительственными чиновниками, особенно по отношению к японской иене, поскольку на Японию приходилось примерно треть общего дефицита торгового баланса США. 14 октября 1987 года, после выхода хуже, чем ожидалось, цифры дефицита торгового баланса, министр финансов Джеймс Бейкер публично предположил, что доллар должен обесцениться еще больше; Dow упал на 3,8% в тот день, начав четырехдневное снижение, закончившееся черным понедельником. Согласно среднему индексу доллара США, взвешенному по индексу ФРС, по состоянию на октябрь 1987 года доллар ослабел на 11,8% с момента своего пика в марте 1985 года после соглашения о статусе в 1985 года.

В 2017 году, хотя доллар остается сильным по историческим меркам, с начала года мы наблюдаем снижение на 9%. Как отмечалось в первой части, более слабый доллар ведет к более высокой инфляции (которая на самом деле была бы желаемым результатом сегодня), но время запаздывания ценового воздействия трудно предсказать. Сегодня китайский юань находится в центре внимания правительства, поскольку почти половина сегодняшнего дефицита торговли товарами связана с Китаем. В ходе президентской кампании в 2016 году кандидат в президенты Дональд Трамп обвинил Китай в намеренном ослаблении своей валюты, чтобы увеличить экспорт. Вскоре после вступления в должность Трамп отказался от обещаний называть Китай валютным манипулятором.
Доллар фактически значительно укрепился после президентских выборов в США, и к концу 2017 года он достиг 14-летнего максимума на основе взвешенной торговли. Последующие всплески в долларах и фондовом рынке отразили оптимизм для реализации фискальных стимулов под новым управлением Трампа. Но в течение 2017 года отсутствие движения по законодательству о здравоохранении, налоговой реформе и нормативным изменениям (помимо сильных экономических показателей в Европе) повлияло на доллар, но не столько на фондовый рынок.
Продолжающиеся законодательные задержки в Вашингтоне могут продолжать негативно влиять на доллар и могут в какой-то момент повлиять на акции. Кроме того, надвигается битва за потолок долга. США избегали закрытия сентябрьского правительства с заключением сделки в этом месяце, которая расширила заемные средства США до 8 декабря и предоставила 15 млрд. Долл. США в виде средств для оказания помощи в районах, пострадавших от урагана Харви. Это означает, что дискуссии о потолке долга США были отложены на пару месяцев, и с приближением к концу года будет больше неопределенности.
Есть еще две области политического риска, оба связаны с международными отношениями США. Рост напряженности в Северной Корее привел к росту волатильности рынка в последние месяцы, и перспектива выхода США из НАФТА является негативной для акций США.
Как показал анализ 1987 года, ни одно событие не может быть обвинено в катастрофе, произошедшей 19 октября 1987 года, скорее слияние факторов и событий вызвало быструю эрозию доверия на рынке. То же самое можно сказать и в 2017 году. Ни один из факторов не указывает на то, что коррекция фондового рынка неизбежна, но риски существуют и заслуживают постоянного внимания.

Даже когда лица, принимающие решения ФРС, начинают меньше беспокоиться о рецессии и больше о пузыре на рынке акций, мы еще не движемся их попытками обуздать энтузиазм рынка. В конце концов, ставки по федеральным фондам находятся чуть выше 1%, что не так давно квалифицировалось как пятидесятилетний минимум. И другие показатели, помимо процентных ставок, точно не прогнозируют следующего медвежьего рынка. Инфляция сдерживается, кредитные спрэды жесткие, банки в основном предоставляют кредиты, а экономика растет, хотя и медленно. Просто не кажется, что мы близки к крупному пику рынка.
Все, что сказано, мы не столько о чувствах, сколько о том, как вникать в историю (ботаники, которые мы есть), и видеть, есть ли что-то, чему мы можем научиться. Давайте посмотрим на последние 90 лет, чтобы увидеть, начались ли какие-либо рынки медведей в аналогичных условиях.
Мы рассмотрим тринадцать медвежьего рынков, как указано в таблице ниже. (Наш список может отличаться от вашего, главным образом потому, что мы используем среднесуточные цены S & P 500 от Роберта Шиллера вместо дневных цен, но также и потому, что мы перезапускаем цикл, когда рынок падает на 20% с пика или поднимается на 20% от дна)

Затем мы сокращаем список, исключая медвежьи рынки, которые начались во время рецессий, потому что мы не думаем, что экономика затихает, когда я пишу это. Это удаляет первые три - те, которые начались в 1929, 1930 и 1932 год. Остальные медвежьи рынки начинался по мере расширения экономики, что объясняет, почему рыночные пики так трудно предсказать.
Мы также исключаем медвежий рынок, который пересек 20-процентный порог в июне 1940 года и не может быть отделен от геополитики. Хотелось бы надеяться, что современные геополитические риски не будут взрываться, как это было тогда, но мы всегда можем вернуться к «медведю Второй мировой войны», если WWIII случится (предположим, что мы будем живы и вести блог).
После исключений осталось девять медвежьих рынков. Мы изучаем каждый из них, чтобы определить, сколько из них было предсказано ростом инфляции, одним из самых сильных индикаторов на рынке. Растущая инфляция подрывает покупательную способность, предлагает денежную сдержанность и не справляется с кредиторами и инвесторами. Судя по следующему графику, это помогло вызвать по меньшей мере семь из девяти медвежьих рынков:

На диаграмме показаны семь медвежьих рынков, появившихся из «шока» инфляции 3% и более (с учетом увеличения за двенадцать месяцев до пика рынка до того, когда акции достигли порога медвежьего рынка -20%). В каждом из этих случаев кажется бессмысленным пытаться провести параллели с сегодняшним днем. Инфляция в настоящее время ниже 2% и ниже почти на 1% с января. Без инфляционного шока, мы не должны полагаться на семь «инфляционных медведей», чтобы предсказать будущее.
Это оставляет два, которых мы еще не рассматривали. В одном из двух - который начался в августе 2000 года, инфляция способствовала развороту рынка, но денежная политика и условия кредитования были более значительными. Ставки выросли, кредитные спреды расширились, а стандарты банковского кредитования ужесточились - все это до пика рынка. Рыночные условия в то время были совершенно разными по сравнению с сегодняшними днями, как показано в таблице ниже (которая также включает пик октября 2007 года для дополнительного контекста):

Другими словами, двенадцать из первоначальных тринадцати медвежьих рынков возникли из некоторой комбинации спада, инфляции, мировой войны, ужесточения денежно-кредитной политики и проблем на кредитных рынках. В каждом случае рыночные условия были хуже, чем сейчас. Двенадцать медвежьих рынков говорят нам о том, что мы можем быть оптимистичны - продолжать спячку, пока условия не ухудшатся. Но нам еще предстоит рассмотреть случай 1962 года, который, наконец, поставляет потенциальный пример на сегодня.
Доводка до 1962 года выглядит странно похожей на 2017 год. Комментаторы назвали ее «Кеннеди Слайд». До Слайда рынок не упал на 20% с месячной середины с 1946 года. И быки набирали скорость после того, как JFK выиграл президентство. Звучит знакомо? Вот диаграмма, сравнивающая S & P 500 (SPY) в течение трех лет после выборов Кеннеди в первые десять месяцев после выборов Дональда Трампа:

Кеннеди Слайд предлагает разумное руководство о том, как будущий медвежий рынок может развиваться, если ключевые показатели остаются хорошими. Считайте, что «Слайд» не соответствует четырем основным принципам, которые вы обычно связывали с падением цен на акции:
Инфляция снизилась, достигнув отметки 1,3%.
Денежная политика была близка к нейтральной, при этом учетная ставка составляла 3%.
Рост был сильным, достигнув 7,4% в первом квартале 1962 года и 4,4% во втором квартале, после того, как в 1961 году он вырос на 4,4%.
Кредитные спрэды тестировали 18-месячные минимумы чуть более 1% (для Moody's Baa Corporate против казначейских 10-леток).
Разумеется, эти хорошие показатели объясняют стремительное восстановление роста на рынке. Акции достигли нового рекордного максимума в сентябре 1963 года, всего через 21 месяц после предыдущего максимума. Это самый короткий период в истории с одного рекордного максимума на медвежьем рынке до следующего за все время с высокой скоростью, даже после восстановления после аварии в 1987 году.

И что может рассказать нам о будущем?
Ну, на данный момент инфляция, денежно-кредитная политика, рост и кредит лишь незначительно хуже, чем тогда. Если это будет продолжаться, мы будем делать ставку на быстрое восстановление после Trump Slide, если это произойдет. Но важно, чтобы инфляция, денежно-кредитная политика, рост и кредит оставались хорошими. Любая из этих основ может быстро измениться, и они имеют тенденцию коррелировать. (Мы ожидаем, что денежная политика будет представлять собой определенный риск в течение нескольких лет, как обсуждается здесь.) Если эти четыре фундаментальных показателя ухудшатся, мы будем игнорировать медвежий рынок 1962 года и обратиться к другим примерам за подсказками о том, что произойдет дальше. Учитывая беспрецедентный период монетарного стимулирования, мы тогда ожидаем жестокий обвал, который может напоминать падения, начавшиеся в 1930, 2000 и 2007 годах.
Другими словами, четыре ключевых принципа должны сказать нам, будем ли мы «кататься на слайде» или испытывать что-то гораздо хуже.

Хотя «худшее с тех пор, как Lehman» стало повсеместным, а эксперименты центральных банкиров оставили нам множество «рекордных» рекордных экстремумов от стоимости активов до неравенства, мы подозреваем, что следующий график от Deutsche Bank скоро станет новым «страшным графиком мира».

В последний раз, когда «популизм» так быстро взлетел до такого экстремального уровня, был совершенно разрушительный результат.

ФРС начнет сокращать баланс в 4,5 триллиона долларов в октябре, как и ожидалось
Как практически все экономисты ожидали, ФРС оставил ставки без изменений на уровне 1,00% -1,25%
Продолжает прогнозировать еще одно повышение ставки в 2017 году, еще три в 2018 году
Говорит, что ураганы вряд ли повлияют на среднесрочный путь экономики

Инфляция временно поднимется после ураганов
Инфляция останется чуть ниже 2% в краткосрочной перспективе, но стабилизируется около 2% в среднесрочной перспективе
В последние кварталы произошло увеличение расходов бизнеса
Повторяется, что краткосрочные риски для экономики выглядят «грубо сбалансированными»

Экзит-поллы, публикацию которых разрешили после закрытия участков, говорят, что ультраправая АдГ получает 13% голосов на выборах в Бундестаг. Их противники в гонке за третье место - не больше 9%, сообщают опросы ZDF. Правящий блок ХДС/ХСС получил 33,5% голосов, а Социал-демократическая партия Германии (СДПГ) - 21%

По мнению SEB AB, евро может оказаться под давлением после того, как социал-демократы вышли из коалиции с христианскими демократами Ангелы Меркель, что делает работоспособное правительство более сложной задачей после выборов в воскресенье.
На прошлой неделе евро торговался с небольшими изменениями, достигнув $ 1,1951, после роста на 13% в этом году, поскольку инвесторы выходили с рынка из-за опасений по поводу возможного неожиданного результата. Меркель должна будет попытаться сформировать коалицию с ориентированными на бизнес свободными демократами и зелеными, что может оказаться препятствием для большей европейской интеграции.

«Евро остановится примерно на 1,20 доллара, а затем, возможно, скорректируется на пару процентов за осень», - сказал Томас Тигесен из SEB. «Мандат на ведении переговоры о более глубокой евро-интеграции, выглядит не столь сильным».
Итог выборов может спровоцировать уход от риска, что означало бы покупки германских государственных облигаций. Доходность 10-летних бундов выросла почти на два базисных пункта до 0,45 процента. В этом году доходность более чем удвоилась из-за спекуляций о том, что Европейский центральный банк объявит о сужении своей покупки облигаций.

Согласен с этой точкой зрения - выбор заставили задуматься, партия Меркель выиграла но общее количество голосов упало. К тому же от них в оппозицию уходят их заклятые друзья - социал-демократы, а третье место удалось занять "Альтернативе для Германии". Надо ли говорить, что с этой партией у ХСС не будет никаких союзов.

С этой не будет, а со свободными демократами и зелеными вполне вероятно, что будет. так что я думаю, что уход от риска будет никак не связан с результатами немецких выборов. просто по волновой и циклической картинке похоже, что он будет с октября по февраль

По словам Карена Джонса, руководителя Технического анализа FICC в Commerzbank, позиция пары остается отрицательной и может вернуться в область 1.1660.

Ключевые цитаты

«Перспектива EUR / USD остается отрицательной после недавней эрозии 5-месячного восходящего тренда и минимумов августа и сентября в 1,1836 / 23. Внутридневные митинги показаны с ошибкой около 1,1833 / 55. Мы ищем дальнейшую слабость сначала до минимума 1.1662 августа, а затем максимума середины июня в 1.1296 и более важного минимума 1.1110 мая. В ближайшей перспективе рынок по-прежнему отскакивает от 200-недельной ма при 1,1718, но это восстановление должно скоро выдохнуться ».

«Выше 1.2092 будет нацелено на 50% -ный откат от падения вниз с максимума 2014 года на 1.2168 и 1.2372 200-месячного ма, но если увидит, ожидается, что он будет удерживаться».

У столичного Темпбанка отозвана лицензия. Об этом рассказывает пресс-служба регулятора. В ЦБ добавили, что модель бизнеса Темпбанка была ориентирована на обслуживание интересов его собственников. Кредитование заемщиков, прямо или косвенно связанных с конечными бенефициарами кредитной организации и не осуществляющих реальную деятельность, привело к образованию на балансе банка значительного объема проблемных «неработающих» активов.

Старший аналитик Danske Bank Кристоффер Ломхолт видит, что падение ниже 1,1700 может быть возможностью покупки.

«Последствия референдума по независимости Каталонии - это риск снижения евро в начале недели, и он может продолжать жить, опасаясь, что политические риски в еврозоне полностью не испарились».

«Если сегодня ISM в США станет сильным, мы увидим, что мы наблюдаем повторный тест EUR / USD на прошлой неделе. Примечательно, что еженедельные данные по позициям IMM показали, что новые спекулятивные долговые обязательства на кресте были добавлены на неделе до последнего вторника, что говорит о том, что риски остаются в обратном направлении ».

«Тем не менее, мы все равно хотели бы купить на провалах ниже 1.17, так как мы считаем, что ЕЦБ - в частности, как Питер Преэт, так и Бенуа Керу, из-за выступления на этой неделе вместе с выпуском минут, подтвердят, что ЕЦБ объявит масштаб вниз в покупке активов в октябре и, таким образом, что «нормализация политики» постепенно переходит к плану политики политики ЕЦБ ».

Фунт был самой продаваемой в мире основной валютой в сентябре, имея лучший месяц за последние два года от ожиданий роста процентной ставки Банка Англии в ноябре. «Я подозреваю, что основная часть прочности стерлингов получит от повышения ставок», - сказал стратег Standard Bank Стивен Барроу, который видит, что к концу года фунт упадет до 1,28 доллара США с 1,34 доллара США. «К тому времени, когда мы добраться до самого похода, рынок, скорее всего, отреагирует негативно ».