Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

EURUSD потерял более 30 пунктов за последний час (минимум на 1,2923) так как доходность португальских облигаций растёт (коснулась 8%) на политической нестабильности. На этой неделе ушли в отставку два министра, на фоне затягивания коалицией экономии, которая требуется для выполнения условий спасения со стороны ЕС. В некоторых случаях движение по евро было меньше, так как единая валюта демонстрировала меньшую чувствительность к проблемам периферии, а евро-кризис сместился на задний план внимания инвесторов. Однако это может измениться, особенно если Греция снова не сможет убедить международных кредиторов, что сделала всё возможное для получения следующего транша из фонда спасения.

Форекс ждёт. На фоне праздника в США и в ожидании решения Европейского Центробанка активность очень низкая. Решение Банка Англии, который будет опубликован в 15:00 МСК, вряд ли станет большим событием сегодня. Хотя нужно проследить, будет ли опубликован комментарий вместе с решением. Обычно, комментарии публикуются во время изменений политики (ставки и размеров QE). Правда, история знает несколько исключений, одно из которых было в январе этого года, а другое – в пучинах кредитного кризиса. Новый глава Банка Англии, похоже, хочет взять на вооружение другой стиль и уровень коммуникации, так что возможно, что мы увидим сегодня заявление, отражающее текущий ход мыслей КМП в отношении экономики и инфляционных рисков. По крайней мере для стерлинга, возможность такого развития событий остаётся. А свежие комментарии от Банка способны вызвать краткосрочную волатильность. По кабелю ближайшая поддержка расположена на 1,5198, а сопротивление на 1,5287.

Похоже, что в вулканическом пепле и лаве центробанкинга, мы сейчас становимся свидетелями больших сдвигов в Европе, которые серьёзно повлияли на валюты, даже с учётом того, что процентные ставки и программы закупки облигаций остались неизменными. Очень запоздало ЕЦБ и Банк Англии пытаются дать руководство рынкам и повести их в нужном направлении.

Когда центробанки сократили ставки до нуля (или близко к этому), вариантов осталось не много. Вот почему мы увидели целый набор «нетрадиционных» политических мер. Количественные смягчения стали наиболее заметными среди них, когда центральные банки покупали правительственные облигации и другие активы на свои резервы. Но было также и много других методов, например, неограниченное предоставление ликвидности от ЕЦБ и различные программы покупки активов (о которых некоторые спорили, являются ли они вообще монетарными операциями).

Еще один метод – это указание будущего направления, когда банк даёт понять, как долго и при каких условиях ставки будут оставаться низкими. Эти меры обсуждались в исследованиях Бернанке еще до финансового кризиса и были приняты ФРС (в первоначальном виде) еще в декабре 2008-го. И вот теперь вопрос, который вы можете задать, почему два крупнейших центробанка Европы, хоть и в разных формах, представили свои указания в только вчера.

Не само наличие комментария от Банка Англии стало главным сюрпризом (ранее редко появляющееся при сохранении политики), и мы уже видели сильную подвижку в марте, когда рассматривались «промежуточные цели». Фраза, которая надавила на доходность и, соответственно, стерлинг, это отсылка Банка на факт, что предполагаемый рынками темп повышения ставок «не обеспечивается нынешним внутренним состоянием экономики». Это сильно ломает прошлую модель поведения, когда Банк напрямую не комментировал оценку рынками будущей политики.

Что касается ЕЦБ, то только в Апреле президент настаивал: «мы никогда не фиксируем заранее процентные ставки». Три месяца спустя, он сказал, что ЕЦБ «ожидает, что ключевые ставки будут на нынешних или более низких уровнях продолжительное время». Оба этих решения сказали нам, что как еврозона, так и Британия находятся на разных фазах цикла в сравнении с США. Более того, Европа в меньшей степени настроена на повышение ставок, особенно на фоне давления со стороны снижения объемов закупок, что подтолкнуло доходности облигаций на половину процентного пункта в прошлом месяце.

К своему стыду, эти центробанки не пришли к этому раньше, в качестве меры по успокоению бизнеса и домохозяйств в самые худшие моменты кризиса, вместо реакции на события извне. Но особенно Британии это можно сделать лишь когда центробанкиры уверены, в своей способности удерживать ставки низкими долгое время (скорей всего, мы увидим более расширенное заявление в августе). В последнее время данные из Британии превышали ожидания, и параллельно росла инфляция.

Форексу это добавляет бычьего настроя на вторую половину года, который появился уже в первой его половине. Федеральный Резерв готовится сворачивать стимулы во время, когда инфляционные ожидания падают. На контрасте, инфляционные ожидания по Британии выросли в четверг, и скорей всего на следующей неделе вырастут ещё за счёт ослабления валюты. Кабель сейчас настроен на устойчивое снижение под уровень 1,50. Благодаря Карни.

GBPUSD упал примерно на 60 пунктов (до 1,4915) после выхода данных по промышленному производству хуже прогнозов. Обрабатывающие промышленности заметно потеряли (-0,8%), в то время как общее производство не изменилось за месяц. Эта статистика идёт вразрез с другими недавними исследованиями, которые показывали улучшение, но именно в производстве много «одноразовых» факторов, которые могут быть отыграны в следующем месяце.

Сочетание протоколов ФРС и Бернанке вызвали брутальное сокращение долларовых длинных позиций, захватив по пути множество стопов, что в конечном итоге привело к чрезмерному движению по USD. Как мы указали в нашем дневном обзоре, мы видим восстановление долларовых лонгов началось в начале торгов в Европе и те валюты, которые сильней всего росли (CHF и EUR) сильней всего развернулись. Тем не менее, восстановление должно быть временным, так как комментарии прошлой ночью подорвали энтузиазм рынка на сворачивании покупок уже в сентябре.

С учетом сезонных и календарных факторов объемы розничной торговли в США увеличились на 0,4% за июнь в месячном исчислении, сообщает Бюро переписи.

Прогнозировалось повышение индекса на 0,7%. В предыдущем месяце продажи выросли на 0,5%.

Объем розничной торговли без учета продаж автомобилей, который более достоверно отражает ситуацию в розничном секторе, не изменился в июне. Ожидался рост показателя на 0,5% в июне после повышения на 0,3% в мае.

Пара GBPUSD снизилась на 40 пунктов до 1,5050 после выхода CPI ниже ожиданий: на уровне 2,9% против 3,0%. Излишне сильная реакция отражает нервозность рынка в отношении политики Банка под руководством нового управляющего, Марка Карни. Тот факт, что данные не вышли выше ожиданий, позволили избежать (пока) написания открытого письма, что происходит, когда инфляция выходит за рамки коридора 1-3%%.

GBPUSD вырос более чем на фигуру до 1,5235 практически сразу после публикации, показавшей, что в Банке Англии все 9 членов КМП проголосовали за сохранение текущей политики. С февраля два члена голосовали за расширение QE, поэтому важно, что они отказались от этих призывов. Помните, что это было как раз то заседание, когда КМП выпустил длинный комментарий, что рынки неверно оценивают время ужесточения политики Банком (на что во многом повлияло повышение ставок по бумагам США). В протоколах говорится также, что некоторые члены считают необходимыми дополнительные стимулы, однако, похоже, они не готовы голосовать за них сейчас. Также мы увидели чуть более хорошие показатели рынка труда. В очередной раз рынки не верно считали Карни «голубем», призывающим к новым стимулам. Кабель сейчас на 2-недельном максимуме, но фокус на Бернанке ставит под сомнение возможность дальнейшего роста.

Объем оборота розничной торговли Великобритании с учетом затрат на топливо увеличился на 0,2% за июнь 2013 г. в месячном исчислении, сообщает Национальное статистическое управление. Значение показателя соответствует прогнозам. В предыдущем месяце индекс вырос на 2,1%.

В годовом исчислении продажи выросли на 2,2% в июне при предыдущем значении 2,1% и прогнозе 1.8%.

Без учета затрат на топливо индекс повысился на 0,2% за июнь после роста на 2,1% в предыдущем месяце. В годовом исчислении рост показателя составил 2,1% по сравнению с предыдущим значением 2,3% и прогнозом 1,6%.

Индекс потребительских цен Канады не изменился в июне 2013 г. в месячном исчислении, сообщает Национальное статистическое управление. Прогнозировалось повышение показателя на 0,2% после увеличения на 0,2% в предыдущем месяце.

В годовом исчислении индекс вырос с 0,7% до 1,2%. Значение показателя соответствует прогнозам.

Как и ожидалось, основной индекс потребительских цен снизился на 0,2% за июнь в месячном исчислении по сравнению с увеличением на 0,2% в предыдущем месяце.

В годовом исчислении основной индекс составил 1,3% в июне против 1,1% в мае.

Данные по продажам на вторичном рынке жилья в США оказались слабей ожиданий, упав на 1,2% после (пересмотренного) роста на 3,4% в мае. Рынок при этом ожидал увеличения на 1,5%, так что релиз лишь усилил слабый тон доллара, образовавшийся еще до выхода статистики. EURUSD коснулся 1,32, в то время как USDJPY опустилась ниже 99,50. Показатели рынка жилья демонстрировали улучшение большую часть прошлого года, но несколько охладели в этом году, и последние данные лишь развили эту тему. Во вторник и в среду по рынку жилья будут опубликованы данные по ценам и продажам новых домов.

Продажи нового жилья в США возросли в июне до рекордного уровня за минувшие пять лет.

Продажи на первичном рынке жилья повысились на 8,3% до отметки 497,0 тыс. в июне по сравнению с 459,0 тыс. в мае.

Экономисты прогнозировали рост данного показателя до 483,0 тыс. в отчетном периоде

По сравнению с аналогичным периодом прошлого года продажи нового жилья повысились на 38,0%.

Стерлинг снизился после данных по ВВП. GBPUSD изначально упал на 50 пунктов, и сейчас находится ниже на 30 пунктов у 1.5350. Квартальный прирост совпал с ожиданиями в 0.6%, но некоторые на рынке ожидали более сильных показателей после череды хороших данных, и в воздухе изначально витала разочарование, что было «всего» 0.6%. До сих пор экономика не растёт, двигаясь без изменений к прошлому году, так что после роста на 0.3% в первом квартале, это может оказаться достаточно неплохим началом для Карни.

Стерлинг растёт на фоне данных по PMI в сфере услуг, показавшему рост до 60.2 – самого высокого уровня с декабря 2006-го. Это последовало за сильными данными по промышленным и строительным данным на прошлой неделе. Стерлинг лишь отчасти был настроен на рост, двинувшись с 1,53 еще перед выходом данных и подпрыгнув на 30 пунктов на фоне публикации. Данные продолжают череду хороших новостей по Британии, которая умерила ожидания расширения QУ от Банка Англии. Обратите внимание, что в среду на этой неделе будет опубликован отчёт по инфляции от БА, который будет пристально изучаться рынками, так как станет первым под председательством нового управляющего. Кроме того, как обещается, в нём будет сформулировано более формальное руководство по изменению ставок.

По данным Бюро переписи и Бюро экономического анализа дефицит торгового баланса США составил $34,2 млрд. за июнь 2013 г. по сравнению с $44,1 млрд. в предыдущем месяце.

Аналитики прогнозировали отрицательное сальдо на уровне $43,1 млрд.

Общие объемы экспорта увеличились за июнь на $4,1 млрд. до $191,2 млрд. Объемы импорта снизились за этот же период на $5,8 млрд. до $225,4 млрд.

Новый управляющий Банка Англии определенно создаёт волны, от камер в его первый день, бомбардировкой заявлением (для рынков) после первого заседания и теперь вызвав волатильность на презентации первого отчёта по инфляции. Так почему стерлинг вырос, когда рынкам дали понять в более явном виде, что ставки будут низкими дольше? Вот три главные причины.

Во-первых, появились условия. Есть различия с попытками центробанков (Канады, США в 2009-м и ЕЦБ с прошлого месяца) привязать низкие ставки к определенному периоду, пусть и указанному в виде расплывчатого «продолжительное время». Существование условий означает для рынков существование вероятности, что ставки могут быть повышены раньше, если события будут развиваться в другом ключе. Всё это выливается в более высокие рыночные ожидания для ставок с 2015-го в сравнении с оценкой банка.

Во-вторых, есть множество причин для пересмотра политики и всяких прерывателей, если Банк Англии предпочтёт воспользоваться ими, чтобы отойти от своего обещания удерживать ставки низкими и сохранять уровень программы покупки активов, пока уровень безработицы находится выше 7.0%. Это касается рыночных инфляционных ожиданий (что весьма субъективно), собственных оценок инфляционных ожиданий (что тоже субъективно) и мнения комитета по финансовой политики, о том, не подрывает ли монетарная политика финансовую стабильность (еще более субъективно). Неожиданно при установлении монетарной политики появилось еще больше мнений и субъективных суждений, что лишь усиливает неопределенность.

И третий вопрос состоит в том, что, если ставки будут удерживаться более длительный период, чем ранее ожидалось, существует риск, что впоследствии они будут повышаться быстрей. Вы можете наблюдать влияние этих изменений на денежном фьючерсном рынке, где предполагаемые ставки на продажу стерлинга уменьшились до конца будущего года, но выросли с 2015-го и далее, где ожидается повышение ставок Банком. Конечно, это всё ещё очень не скоро, учитывая, насколько разнится состояние экономики от месяца к месяцу, но влияние этих событий видно также и на кривой доходности, где произошло снижение доходности у бумаг с более короткими сроками и повышение у тех, которые имеют более 4-х лет до погашения.

Что касается стерлинга, потерявшего почти фигуру на изначальном появлении заголовков, он, в конце концов, оказался выше на 2.5 фигуры, то есть с почти 1.5200 до 1.5460. Всегда существует опасность сильных движений на тонком летнем рынке, что отчасти объясняет столь размашистые движения. Но основным моментом является, что Карни управляет банком не в столь сильно голубином тоне, и не является таким активным последователем идеи QE, каким изначально его рисовали, что поставило рынки перед суровой реальностью. В ближайшее время это движение по стерлингу должно сдуться, учитывая менее агрессивные движения на рынках процентных ставок. Помимо этого, нам теперь приходится ожидать более высокой волатильности и роста интереса к ежемесячным данным по рынку труда.

Доллар прибавляет в начале торгов в Европе, и основное давление обрушилось на осси. На фоне весьма скудной статистики, рынок становится в значительной степени подвержен влиянию потоков капиталов, но что касается осси, то здесь нужно отметить, что движения AUDUSD являются коррекцией широкого нисходящего тренда. Рост с 0.8848 в начале августа до 0.9221 является самой значительной коррекцией по настоящий момент. При этом, если AUDUSD пробьётся выше июльского максимума в 0.9319, то медведям по паре придётся не сладко.

По данным центра экономических исследований ZEW, индикатор доверия инвесторов в Германии значительно превзошел прогнозы в августе.

Индикатор настроений в деловой среде Германии возрос до отметки 42,0 в августе по сравнению с 36,3 в июле.

Экономисты прогнозировали рост показателя лишь до 39,9 в отчетном периоде.

Индикатор оценки текущих экономических условий также повысился до 18,3 в августе по сравнению с 10,6 в предыдущем месяце.

По предварительным данным агентства Destatis, темпы экономического роста в Германии составили 0,7% во втором квартале после стагнации в первом квартале.

Аналитики прогнозировали рост ВВП на 0,5% во втором квартале.

В годовом выражении ВВП Германии возрос на 0,9% во втором квартале по сравнению с падением на 1,6% в первом квартале.

С учетом сезонной поправки индекс потребительских цен (CPI) в США вырос за июль 2013 г. на 0,2% в месячном исчислении.

Значение показателя соответствует прогнозам аналитиков. В предыдущем месяце цены повысились на 0,5%.

Как и ожидалось, в годовом исчислении индекс потребительских цен составил 2,0% за июль против 1,8% в июне.

В то же время, основной индекс потребительских цен (без учета цен на продукты питания и энергоносители) вырос на 0,2% за июль, также как и в предыдущем месяце. Значение показателя соответствует ожиданиям.

В годовом исчислении основной индекс вырос с 1,6% до 1,7%.