Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

События и риски

GBP: От инфляции ожидают замедления до 2.6% (с 2.7%) в годовом исчислении. В целом, данные по инфляции были лучше в последнее время и менее склонны к неожиданностям, таким образом, снижая потенциал волатильности по фунту. Более мягкие данные снизили бы давление на фунт, который все еще находится ниже уровня 1.60.

EUR: Исследование ZEW представляет собой некоторый интерес, а также более влиятельный опережающий немецкий индикатор IFO. Основные прогнозы заключаются в том, что баланс останется устойчивым на уровне 49.6. Более слабые данные окажут умеренное понижательное влияние на евро.

Идея дня

Мы писали вчера об осси и о тех причинах, которые, похоже, бросают вызов гравитации последние пару недель; процесс продолжился также сегодня ночью на фоне публикации протоколов октябрьского заседания РБА, в ходе которого стало понятно, что слабая валюта – еще не импульс для экономики. В течение некоторого времени это было темой для обсуждения РБА, однако с сентября РБА стал придерживаться более нейтрального подхода к политике, что оказало поддержку осси, толкнув валюту до четырехмесячного максимума против американского доллара. Мы писали вчера о том, что осси больше не валюта для керри-трейда, благодаря импульсу и изменению в позиционировании (на закрытии долгосрочных коротких позиций). Все это означает, что недавний рост может оказаться устойчивым.

Свежие новости форекс

JPY: Иена потихоньку снижается на фоне надежд на «сделку в последнюю минуту» в Вашингтоне. Пара USD/JPY снизилась до 98.40 на открытии европейской сессии.

AUD: Протоколы последнего заседания РБА толкнули осси к четырехмесячному максимуму. Создается впечатление, что совет правления все меньше хочет снижения осси для поддержки экономики. Максимум в 0.9545 был достигнут в ходе азиатской сессии по паре AUD/USD.

Объем производственных поставок в Канаде снизился на 0,2% до $49,5 млрд. в августе.

Экономисты прогнозировали рост данного показателя на 0,3% в августе.

В годовом выражении производственные поставки повысились на 0,3% в августе после роста на 0,1% в предыдущем месяце.

За неделю к 12 октября с учетом сезонных факторов число первичных обращений за пособием по безработице в США составило 358 000 по сравнению с 373 000 неделей ранее, сообщает Министерство труда США.

Число повторных заявок на получение пособия по безработице снизилось за неделю к 5 октября с 2902К до 2859К при прогнозе 2915К.

Уровень безработицы с учетом сезонных факторов за неделю к 5 октября остался на прежнем уровне 2,2%.

Соглашение для преодоления фискальной пропасти и возобновления работы правительственных служб, сделанное в Вашингтоне, плохо для доллара. И вот четыре причины почему.

Первое, и самое очевидное, неопределённость никуда не делась, а просто была отодвинута на несколько месяцев благодаря разрешению занимать до начала февраля и формированию бюджета до середины января. Медовый месяц будет коротким, если вообще будет, перед началом нового раунда переговоров.

Второе, ни какая сделка, принятая под столь активным давлением и так поздно, не способна решить ключевые внутренние вопросы, которые стоят перед США. Это не должно вызывать особого удивления, не в последнюю очередь потому, что за последние два года США уклонились или не смогли согласовать более серьёзные вопросы, как было в случае с Суперкомитетом, который появился в результате предшествующего долгового кризиса и Акта контроля бюджета 2011. При текущей политике Бюджетное управление Конгресса предполагает рост дефицита (в отношении в ВП) с 2016-го. Через двадцать лет соотношение вышедших на пенсию к работающим будет 40%. Не забывайте, что сейчас только 63% трудоспособного населения работает в результате падения доли активной рабочей силы, что наблюдалось в последний раз в 80-х. Если это не изменить, то к 2035-му на троих работающих или ищущих работу будет 1.6 пенсионера. Математика проста: работников обяжут платить куда более высокие налоги; правительству придётся сократить расходы (на работника); или будет повышен пенсионный возраст. Все пути имеют свои последствия, вот почему правительства во всём мире борются с ними по-своему.

Третье, вряд ли США избегут снижения рейтинга от S&P, Moody’s или обоих агентств сразу. S&P уже снижали рейтинг в августе 2011. А за это время политический процесс стал более раздробленным, решения принимаются всё более краткосрочные, в то время как долгосрочные цифры бюджета (на 2020 и далее) непрестанно ухудшаются. Два года назад S&P сообщали, что планы не позволяли надеяться на стабилизацию темпов роста госдолга, что привело к потере высшего рейтинга (AAA). С того времени, краткосрочные прогнозы бюджетного управления улучшились ( благодаря экономике и секвестру бюджета), но с 2029-го наблюдается ухудшение (в % от ВВП). Более того, S&P пессимистично отзывались о возможности конгресса и администрации «превратить соглашение в более широкий план стабилизации динамики госдолга в ближайшей перспективе». С тех пор как показатели, так и политика, определенно, стали только хуже.

Наконец, пусть и медленно мы скорей всего будем наблюдать ускорение оттока портфельных средств из долларов. Конечно, это не будет бегством. Скорее, это будет выглядеть как выпуск долгов в других валютах (как на прошлой неделе Sinopec в Китае), в сочетании с продолжающимся сокращением долларов в резервах центробанков (пропорция известных резервов остаётся почти неизменной последние 4 года).

Как мы часто говорим, для доллара быть резервной валютой это одновременно и благословение, и проклятие. Причём, проклятие в большей степени сейчас. Ослабление доллара может стать толчком, чтобы обе партии быстрей договорились.

Неделя началась с усиления тона доллара, которому на прошлой неделе досталось после сделки по бюджету и потолку госдолга США. Однако рост против иен и евро был довольно-таки мягким. Обратите внимание, что отложенный отчёт по занятости, публикуемый во вторник поддерживает узкими торговые коридоры. Последние данные по продажам на вторичном рынке жилья ослабли до 5.29 млн. (ожидалось 5.30 млн.), однако доллар не двинулся на этой новости.

Как и многие, я верил в силу доллара, ожидая роста после соглашения по бюджету. Как и многие, я ошибся, и лишь как некоторые оставшиеся, продолжаю верить в его рост с этих уровней.

Основная логика, стоящая за ожиданиями роста доллара заключалась в том, что экономика Штатов растёт, в отличие от экономики еврозоны. В связи с этим следующим шагом от ФРС должно было стать уменьшение закупок облигаций, в то время как от ЕЦБ ожидали очередной порции ликвидности. И пусть период ожидания таких действий оставался более чем гибким, то есть шаги эти могли быть сделаны сейчас, а могли быть и через несколько месяцев. Это мало волнует форекс. Валютный рынок гораздо более чувствителен к направлению, в котором движется ЦБ.

Но тут вмешался долговой потолок. Точней невозможность казначейством США его превысить. Вся эта «заварушка» оказала негативное влияние на американскую валюту и серьёзно навредила курсу доллара, включая вчерашнее движение. Ведь рынки рассуждали следующим образом: если во вполне благополучном сентябре занятость выросла на 148 тыс. (среднее с начала года 170), то насколько плохи будут дела в октябре? Именно поэтому мы увидели 1.3790 по EURUSD, чего не было с ноября 2011-го.

Так в чем же я ошибся, ожидая роста доллара, а не его спада? Я обманулся в ожиданиях того, как казначейство будет пополнять свою потребность в наличности. Совершенно ясно, что после согласования потолка госдолга казначейство бросится занимать. И оно это сделало, заняв в первый день 328 млрд. долларов. Но это не отразилось на рынках, так как эти деньги брались у правительственных же агентств. Однако их придётся возвращать, ранее в этом году именно так и происходило.

Это сделано, чтобы не изымать так резко с рынков такие огромные объёмы ликвидности. Тем не менее, эти деньги всё равно будут изъяты с рынков, пусть и за более продолжительный период. То есть эти три сотни миллиардов, плюс те миллиарды, которые требуют пополнения за счёт хронического бюджетного дефицита, плюс страховой запас ликвидности, который казначейству позволили набирать до 7-го февраля. В прошлом году дефицит бюджета с октября по начало февраля составил 290 млрд. Даже если в этом году будут урезаны доходы и вырастут расходы, эта сумма вряд ли опустится ниже 200.

Итак, имеем голод казначейства в более чем полтриллиона, добавим сюда кэш, который может составить ещё 100 млрд., чтобы месяц не зависеть от рынков. Такие огромные объемы не могут незаметно быть изъяты с рынков без влияния на USD.

В этом случае сложно представить, сколько бы стоил доллар, не упади он так сильно с сентября, а продолжи курс июня-июля. Если же отвлечься от сослагательного наклонения и перейти к прогнозам, то тут вполне реально ожидать возвращение на землю пары EURUSD и очередной разворот к снижению в сторону 1.2700/50 к новому году. Дальнейшая судьба в значительной степени зависит от экономических показателей, которые ещё не вышли.

Как сообщает агентство Markit Economics, рост деловой активности в частном секторе Еврозоны продолжился четвертый месяц подряд в октябре. Однако, композитный индекс деловой активности неожиданно снизился в отчетном периоде.

Композитный индекс PMI для частного сектора Еврозоны упал до отметки 51,5 в октябре по сравнению с 52,2 в сентябре. Аналитики прогнозировали рост индекса до 52,4 в октябре.

Индекс PMI для сектора услуг снизился до 50,9 в октябре по сравнению с 52,2 в предыдущем месяце.

В то же время, индекс PMI для производственного сектора повысился до 51,3 в октябре по сравнению с 51,1 в сентябре.

Главные сегодняшние релизы либо совпадают с ожиданиями, либо не дотягивают до них. Германский Ifo оказался хуже прогнозов, отбросив EURUSD от предшествующих максимумов. Сейчас пара торгуется по 1.3815. Основной показатель упал до 107.4 с 107.7. Тем временем стерлинг почти не изменился после релиза данных по ВВП, которые совпали с ожиданиями роста на 0.8% кв/кв. GBPUSD 1.6215, EURGBP 0.8515.

Доллар слабо изменился после публикации данных по розничным продажам и PPI. Общий показатель оказался слабей ожиданий, потеряв 0.1%, PPI также упал на 0.1%. USDJPY находится на 97.95, EUR стоит 1.3755. Доллар несколько подрос в свете небольших корректировок на фоне низких объемов в преддверии результатов заседания ФРС. Решение будет завтра, однако весь риск состоит лишь в том, что может быть изменение тона комментария.

Число занятых в несельскохозяйственном секторе с учетом сезонных факторов повысилось на 130 000 за октябрь в месячном исчислении, сообщается в Отчете о национальной занятости ADP.

Аналитики прогнозировали увеличение показателя на 151 000.

Предыдущее значение индекса было пересмотрено с понижением – с 166 000 до 145 000.

В четверг Резервный банк Новой Зеландии объявил о решении оставить основную процентную ставку на уровне 2,5%, а также сообщил о том, что повышение процентной ставки может потребоваться в следующем году.

Председатель резервного банка Грэм Уилер заявил, что высокий курс новозеландского доллара привел к снижению темпов инфляции, что предоставляет центральному банку более широкие возможности для принятия решений по срокам и масштабу повышения процентных ставок.

"Восстановление экономики США и других крупнейших стран с развитой экономикой остается неравномерным. Тем не менее, мировые цены на экспортные товары Новой Зеландии находятся на очень высоком уровне. Мировые долгосрочные процентные ставки все еще остаются очень низкими, но они были волатильны в течение некоторого время. Данная волатильность во многом была связана с неопределенностью относительно того, когда ФРС США будет сокращать темпы программы количественного смягчения", - также отметил Уилер.

Единая валюта оказалась одной из слабейших после публикации заявления от ФРС в среду. За это время мы увидели также весьма разочаровывающие показатели инфляции, которая составила всего 0.7% г/г против изначальных ожиданий в 1.1%. Некоторые крупные инвестиционные банки закладывали в цену ожидания сокращения ставки от ЕЦБ к концу года, а рынки становятся более нервными по мере приближения заседания ЕЦБ в будущий четверг. Мы также наблюдаем снижение ставок на денежных рынках, которые росли на прошлой неделе, что дополнительно оказывает давление на единую валюту.

Окончательные данные по производственным PMI вышли в соответствии с ожиданиями 51.3, но EURUSD немного вырос на новости, вернувшись выше 1.35. После данных по инфляции на прошлой неделе, от предстоящего на этой неделе заседания ЕЦБ ждут либо сокращения ставки или же действий по вливанию ликвидности в банковский сектор. Скорей всего, эти ожидания будут оказывать давление на единую валюту перед этой встречей.

События и риски

USD: Непромышленный индекс ISM выходит в 19:00 МСК. Основной индекс, как ожидается, упадет с 54.4 до 54.0, однако, как обычно, риски волатильности выше с учётом отключения правительства. Доллар, в целом, должен проигнорировать риски волатильности.

Идея дня

Неудивительно видеть, что РБА сохранил ставки на уровне 2.50%, однако валюта упала на 0.3% после заявления, где было сказано, что осси «некомфортно высок». Изменения курса осси весьма незначительно, учитывая это заявление, однако оно отражает точку зрения, что в его основе такого нет ничего значительного, другими словами, РБА мало что может сделать в краткосрочной перспективе для противодействия силе валюты. Это заявление последовало после комментариев председателя РБА Стивенса в прошлом месяце, в которых он также говорил о переоцененности валюты. По крайней мере, в данный момент, похоже, что осси будет оставаться в нижней половине годового диапазона, и любое превышение средней точки (0.9724), вероятно, будет временным, так как рынок опасается более острых замечаний ЦБ.

Свежие новости форекс

USD: Торгуется с небольшим снижением в понедельник, однако диапазоны были достаточно узкими, чтобы не придавать особого внимания изменению курса. Среди основных валют евро и швейцарский франк выросли больше всего.

EUR: Окончательные данные индекса PMI соответствовали ожиданиям, что переводит заседание ЕЦБ в центр внимания. Прогнозы на сокращение ставок низки, частично из-за того, что основное внимание уделяется объёму обеспечения ликвидностью к концу года. Не стоит исключать сокращение депозитной ставки также до конца года.

Золото: Мы писали в середине прошлого месяца, что перспективы для золота стали чуть ярче после разочаровывающего года. Пока всё без изменений, однако, возможность преодолеть максимумы конца августа кажется сейчас маловероятной, и стремление к уровню $1.300 сейчас выступает в роли краткосрочного риска.

Объем выданных разрешений на строительство в Канаде вырос на 1,7% за сентябрь 2013 г., сообщает Управление статистики. Аналитики прогнозировали повышение показателя на 7,8%. Месяцем ранее индекс снизился на 20,0%.

В годовом исчислении объем выданных разрешений на строительство вырос на 0,2% за сентябрь по сравнению со снижением на 13,9% в предыдущем месяце.

Напомним, что объем выданных разрешений на строительство является важным опережающим показателем состояния рынка недвижимости и экономики в целом. Повышение показателя благоприятно для национальной валюты.

События и риски

GBP: Решение о политике Банка Англии будет озвучено в 16:00. Изменений не ожидается и обычно подробностей по этому вопросу не бывает, однако было несколько исключений, и последнее в июле этого года, так что стоит проследить за волатильностью.

EUR: Решение по ставкам ЕЦБ выйдет в 16:45, пресс-конференция запланирована на 17:30. Болтовня СМИ вокруг возможного снижения ставки значительно громче, чем прогнозы рынка, остающиеся на весьма низком уровне. Самый большой риск заключается для евро, если депозитная ставки будет отрицательной, больше от удивления, чем из-за фактического воздействия на рыночные ставки.

Идея дня

Заседание ЕЦБ сегодня оказалось в центре внимания из-за неожиданного падения инфляции в еврозоне на прошлой неделе (до 0.7% г/г). Снижение ставки весьма маловероятно. Недавнее падение инфляции было обусловлено ценами на продовольствие и энергию, и снижение ставки тут вряд ли что-то изменит. К тому же, влияние последнего снижения ставки на кредитные ставки для домохозяйств и бизнеса было минимальным; падение на 6-8 пунктов против снижения на 25 пунктов ЕЦБ. Более вероятно предварительное объявление о новых мерах обеспечения ликвидностью банковский сектор или останется пространство для движения депозитной ставки в негативную территорию (в настоящий момент это ноль). Это ставка, под которую банки размещают средства в ЕЦБ овернайт, если не могут или не хотят кредитовать более широкий денежный рынок. Наиболее вероятно, что ЕЦБ не захочет повышения евро, так что даже если изменений в 16:45 не произойдет, пресс-конференция может дать надежду на то, что они произойдут за следующие один-два месяца.

Свежие новости форекс

AUD: Занятость выросла в октябре, но лишь на 1К против ожидаемых 10К. Уровень безработицы остался неизменным в 5.7% (пересмотр в сторону повышения к сентябрьскому уровню). Таким образом, данные оказались разочаровывающими, а осси снизился до отметки 0.95¸ удерживаясь близко к 0.9480 большую часть азиатской сессии.

GBP: Сейчас уровень 1.61 по кабелю в центре внимания, и более сильные, нежели ожидалось, данные по производству вчера вновь позволили фунту вырасти. Решение по ставкам остаётся в центре внимания в четверг.

JPY: Иена была устойчива в ходе ночных торгов против доллара и кроссов. В данный момент, импульс от влияния Абэномики сошел на нет, так как рынки ждут уверенных прямых реформ.

Кабель чуть ниже 1.60 после выхода отчёта по инфляции Банка Англии, то есть рост на 60 пунктов на сообщении. Произошло это на ожиданиях Банка Англии, что уровень безработицы достигнет промежуточной цели в 7% на три квартала ранее, чем ожидалось. При этом краткосрочный прогноз по инфляции понижен.

Без заявления о намерениях это мог бы быть весьма «голубиный» отчет по инфляции от Банка Англии, но сейчас мы имеем дело с двумя столпами, на которых стоит политика (ИПЦ и безработица), и рынки сосредоточены в основном на последнем. Если так, то Банк выстрелил себе в ногу.

Краткосрочная инфляция была «значительно» пересмотрена вниз по сравнению с опубликованными в августе оценками, и на двухлетнем горизонте (используя рыночные ставки), инфляция ожидается ниже цели, по сравнению с превышением цели, ожидавшимся в августе. Обычно это давало сильный сигнал рынкам скорректировать вниз прогнозы и для стерлинга – упасть в результате.

В конечном итоге более сильные данные по рынку труда и ВВП вылились в приближение на три квартала ожидаемого времени достижения «рубежного» уровня в 7%. Правда, всегда существовал скепсис, что Комитет излишне осторожен с этими оценками.

В конечном итоге вчера мы стали свидетелями повышения прогнозов по рыночным ставкам (ожидая более раннего начала ужесточения) и ралли стерлинга обратно к 1.60 против доллара, так как рынок уделил больше внимания изменениям прогнозов по рынку труда, по сравнению с инфляцией.

Но правильно ли это? Основной вопрос – это производительность. Опубликованные данные показали рост числа отработанных часов в третьем квартале, что в целом оставило неизменной картину низких темпов роста производительности и спада реальных доходов. Так что, как и в случае с США (где идёт сокращение активной рабочей силы), уровень безработицы, может, и падает, но общем это не особо хорошо.

Забавно, что если бы не указание цели по безработице, рыночные ставки снизились бы по итогам дня, что в конце концов подпитало бы домохозяйства и бизнес. С этой точки зрения, совершенно ясно видно, что политика промежуточных целей не работает.

На форексе очередной раунд игры в поддавки со стороны центробанков, которая обусловлена мягкой политикой как ФРС, так и ЕЦБ. Лучше всех от этой игры себя чувствуют фондовые рынки, S&P 500 переписывает исторические максимумы и уже угрожает уровню 1800. Российский рынок, очень вероятно, также продолжит свой рост в ближайшие дни, несмотря на вялую динамику нефти.

Тем не менее, на рынке форекс эти движения сказываются весьма опосредованно, и единая валюта никак не может взобраться на 1.3500.

Американская нефть WTI находится сейчас вблизи минимумов за пять месяцев (93 доллара), и это те минимумы, с которых началась волна роста с июля. Вполне вероятно, что и на этот раз вслед за периодом консолидации обозначится повышательное движение. Brent чувствует себя лучше, проделав за две недели путь с 103 до 108, но эти уровни далеки от максимумов, поэтому не должны быть преградой для покупателей.

Для рубля должны настать более благоприятные времена и, наконец, избавить его от давления, которое было летом этого года. Сейчас доллар стоит на отметке 32.55, но к концу недели уже может опуститься к 32.00, а затем в течение еще одной недели достичь 31.70.

Такое снижение будет в рамках сформированных трендов и каналов, но у отметки 31.70 ситуация может развернуться гораздо интереснее. К тому моменту фондовые площадки могут оказаться готовы совершить еще один большой прыжок и заодно сломать понижательный тренд рубля. Для евро это должно означать снижение к 43.50 к концу этой недели и 43.00 через две недели.

С учетом сезонной поправки индекс потребительских цен (CPI) в США снизился на 0,1% за октябрь 2013 г. в месячном исчислении. Ожидалось, что показатель не изменится. Напомним, что в предыдущем месяце потребительские цены повысились на 0,2%.

Как и ожидалось, в годовом исчислении индекс потребительских цен составил 1,0% в октябре против 1,2% в сентябре.

В то же время, основной индекс потребительских цен (без учета цен на продукты питания и энергоносители) вырос на 0,1% за октябрь, также как и в предыдущем месяце.

В годовом исчислении основной индекс остался на отметке 1,7%, что соответствует прогнозам.