Фундаментальный анализ Форекс (Forex) от FxPro

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: Центробанки всё больше отдаляются в своей политике друг от друга. Вчера неназванный источник рассказал журналистам, что ЕЦБ может ввести отрицательную процентную ставку по депозитам. Это кнут для банков и финансовых компаний, которые паркуют деньги на счетах ЕЦБ, вместо того, чтобы кредитовать домохозяйства и бизнес. Напомним, что в начале месяца ЕЦБ снизил ставки рефинансирования и кредитования, что должно было облегчить доступ к деньгам для банков, при этом оставив неизменной (на нуле) ставку по депозитам. А предыдущие две ставки – это своеобразный пряник для финансовых институтов.

Но это далеко не всё. Вскоре были опубликованы протоколы заседания ФРС. Из них весьма неожиданно для рынков стало известно, что FOMC уже в ближайшее время может уменьшить программу покупки облигаций. Тут нет ничего удивительного. Экономика показала себя весьма неплохо в октябре, когда многие опасались последствий закрытия правительства. А оказалось, что рынок труда прибавил более 200 тыс. рабочих мест, розничные продажи увечились на 0.4%, а рынок недвижимости, хотя и корректируется, но с весьма высоких предкризисных уровней.

Протоколы заседания Банка Англии вновь дали понять, что безработица в 7% - это не сигнал для повышения ставки, а лишь уровень, с которого такой вариант возможен. ЦБ Англии, как и ФРС США, активно вливал деньги в финансовые рынки в прошлом, закрывая дыру в бюджете правительства, а теперь может позволить себе пожинать плоды этих усилий, приближая дату, когда экономике может потребоваться повышение ставки.

Теперь о Японии. Этот центробанк пока воздерживается от новой порции стимулов, так как и уже предпринятых усилий достаточно для того, чтобы показывать сопоставимые с США темпы роста экономики и поднять уверенность в деловых кругах на уровень многолетних максимумов. Тем не менее, совершенно ясно, что не идёт речи о сворачивании поддержки, а лишь о некоторой передышке, чтобы избежать ненужного перегрева.

Резюмируя всё это, скажем, что доллару предстоит период роста, в ходе которого он существенно продвинется как против евро, так и иены, но при этом его успехи к британскому фунту будут менее ощутимы.

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: Евро сегодня придётся пережить очередную проверку статистикой по деловым настроениям. Предыдущие две были пройдены весьма успешно. Особенно, если смотреть на показатели Германии. Ранее публиковался индекс от ZEW, который продемонстрировал прирост до самого высокого уровня с октября 2009-го. Вчера вышла предварительная оценка PMI, которая для всей еврозоны оказалась нейтральной (практически совпала с прогнозами), опустившись до 51.5 после 51.9. При этом, в Германии, как промышленный индекс, так и индикатор активности в сфере услуг оказались выше ожиданий, отметив усиление деловой активности в ноябре.

Сегодня вскоре выйдут данные по Ifo. Это отличный индикатор, по которому ожидается полуторалетний максимум. Для такого оптимизма на первый взгляд есть основания, как минимум, предыдущие публикации, но, нужно также понимать, что число безработных в стране растёт третий месяц, а единая валюта забиралась в октябре весьма высоко, чтобы навредить экспорту. К тому же, как сказал вчера Драги, Германия – это не вся Европа, поэтому ЕЦБ будет действовать исходя из общей ситуации.

Рынки, быстро оправившиеся от ястребиных протоколов ФРС и позабывшие о возможности введения отрицательной депозитной ставки ЕЦБ, понять можно. В отношении протоколов спустя какое-то время, видимо, пришло осознание, что они более старые, нежели комментарии Бернанке и Йеллен, которые прозвучали вначале недели, ведь записывались 30 октября. Драги также снижал градус «инсайда» по отрицательной ставке, указав, что это не новая тема и давно рассматривается в числе прочих вариантов.

Далее, вышедшая статистика из Штатов, вновь сумела порадовать улучшениями на рынке труда, хотя некоторую тревогу на заднем плане вызывает спад индекса производственной активности от ФРБ Филадельфии до полугодового минимума.

Таким образом, выходит, что чиновники центробанков убеждают рынки в своём мягком, голубином, настрое, но при этом экономика по обе стороны Атлантики показывает сравнительно неплохие результаты, что способствует росту фондовых площадок и при этом особо не влияет на рынок форекс. Евро/доллар приближается к 1.3500. На таком фоне рублю удалось отойти от экстремумов (33 и 44,50), набрав вес сразу и к доллару, и к евро. Тем не менее, это не говорит о силе рубля.

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: На этой неделе Америка празднует день благодарения. После праздника начинается сезон бурной покупательской активности. В реальном секторе это связано с началом распродаж, а на финансовых рынках зачастую, напротив, вызывает повышение цен. Рискнём предположить, что на этот раз может быть по-другому.

Технически, рынок очень хорошо закрыл прошлую неделю. S&P 500 превысил 1800, Dow закрылся выше 16000, а пара евро/доллар пришла в себя от распродажи среды и закрыла неделю выше 1.3500. Теоретически, это хороший сигнал для быков, способствующий дальнейшему росту пары. Но фактически, более широкий взгляд на рынки заставляет усомниться в возможности продолжения ралли.

Технически, EURUSD находится у верхней границы нисходящего тренда, которых сформирован по самым высоким закрытиям недель в июле 2008-го и апреле 2011-го. Далее, в прошлом месяце этот тренд подтвердился, когда пару отбили от 1.3800. Сейчас этот тренд проходит через 1.3750.

Конечно, вполне возможен вариант, когда пара преодолеет это сопротивление, и к продаже доллара присоединятся более широкие массы трейдеров. Однако для этого нужно принципиальное изменение в фундаментальных факторах. А сейчас они всё же на стороне более низкого курса единой валюты.

ФРС и ЕЦБ, возможно, не изменят политику в декабре. Но даже в этом случае следует понимать, что в то время как ФРС ищет способы момент для сокращения программы покупки облигаций (пусть для начала на весьма скромные 10-15 млрд. в месяц), ЕЦБ активно обсуждает новые методы смягчения своей политики. И тот факт, что евро уже выше, чем до снижения ставки, вряд ли вызывает восторг у представителей Банка.

Таким образом, на неделе мы ожидаем усиления евро (возможно, в район 1.3700/50), но уже советуем быть осторожными с перегретым рынком. Доллар/рубль в первой половине недели может опуститься к 32.50 или немного ниже, а далее нужно будет смотреть на динамику доллара против евро.

Финансовый аналитик FxPro Александр Купцикевич: Российскому рублю достаётся за счёт нефти. Рубль обновил максимумы с конца 2009-го года против евро, когда поднялся утром выше 44,60. В случае, если единая валюта сохранит свои позиции и не подвергнется распродаже на мировом валютном рынке, то в паре с рублём, евро может продолжить восхождение в ближайшие дни. В таких условиях уровень 45.00 видится вполне достижимым.

Что примечательно, так это потери рубля также и к доллару. Сегодня утром котировки вновь вернулись к отметке в 33.00 по паре USDRUR.

Нас всюду преследуют круглые уровни в последние дни. Помимо ожидаемых 45 и 33-х по основным российским валютным парам, мы также сталкиваемся с 1.3500 по EURUSD, 16000 по DJIA, 4000 по Nasdaq, 1500 по ММВБ. Часто можно видеть, как рынок стремится к таким «круглым» уровням к концу года. На этот раз, похоже, решил несколько забежать вперёд и достичь красивых отметок еще до формального начала сезона распродаж (или праздничного сезона).

Однако, в перспективе более дальней, нежели ближайшая пара дней, мы считаем наиболее оправданной ставку на доллар. Эта валюта заметно подсела в предшествующие дни, и рынок уже напрашивается на коррекцию. А если к этому добавить явно перегретые американские фондовые рынки, то сам собой напрашивается вывод о возможности всплеска спроса на USD и коррекции фондовых площадок в ближайшие недели.

Кабель опустился после того, как подтвердилась оценка роста ВВП в 0.8%. Фунт к доллару упал на 20 пунктов до 1.6215, EURGBP – на 0.8325. Разбивка показала, что торговля вносила отрицательный вклад в рост в третьем квартале.

Банк Англии решил предотвратить риск раздувания ценового пузыря на рынке недвижимости, ужесточив программу, запущенную в прошлом году для стимулирования ипотечного кредитования.

Британская экономика и рынок недвижимости сильно развернулись, с тех пор как в июле 2012 года Банк Англии совместно с министерством финансов запустил программу Funding for Lending Scheme. Она была призвана помочь увеличить объем кредитования среди покупателей домов и предприятий.

Программа кредитования будет теперь направлена на предоставление кредитов малому бизнесу, которому до сих пор сложно получать их. Также председатель Банка Англии Марк Карни отметил, что банк готов ввести более строгие меры для контроля рынка недвижимости, если в этом будет необходимость.

Уровень инфляции вырос до 0.9% в ноябре по сравнению с 0.7% в октябре, сообщила статистическая служба Евросоюза Евростат. Экономисты ожидали, что инфляция не превысит уровень 0.8%.

Ожидалось, что основные компоненты показателя инфляции еда, алкоголь и табак достигнут наивысших годовых значений в ноябре (1.6 по сравнению с 1.9 в октябре).

Активность в строительном секторе Великобритании растет наиболее высокими темпами с августа 2007 года, добавляя оптимизма экономическим перспективам страны, сообщает в своем отчете Markit.

Индекс менеджеров по закупкам в строительстве вырос с поправкой на сезонность до отметки 62.2 в ноябре, по сравнению с 59.4 в октябре.

Экономисты ожидали незначительного снижения до 59.3.

Комментируя доклад, старший экономист Markit Тим Мур отметил: "Есть ряд позитивных признаков, что улучшения в производственной активности будут сохраняться, в том числе, количество созданных рабочих мест снова выросло в ноябре, а уверенность в бизнес - перспективах достигла самого высокого уровня с сентября 2009 года».

Сфера услуг продолжила планомерно расти, показало совместное исследование Markit Economics и Исследовательского института спроса и предложения (CIPS).

Индекс деловой активности зафиксирован на отметке 60 в ноябре. Тем не менее, это был наиболее слабый уровень за последние 5 месяцев, включая октябрьский максимум 62.5.

Новые заказы выросли снова в ноябре, хотя темпы роста были слабее, чем в октябре, когда был зафиксирован максимум. Занятость среди поставщиков услуг продолжила расти. В исследовании также отмечалось, что ценовое давление начинает расти. Инфляция цен «на выходе» выросла до 9-месячных максимумов, в то время пока отпускные цены выросли до наиболее высокого уровня с мая 2011 года.

Число заявлений на пособие по безработице снизилось на 23 тыс к отметке 298 тыс. за неделю к 30 ноября, сообщил сегодня Департамент труда в Вашингтоне.

Средний прогноз предполагал рост до 320 тыс по сравнению с первоначальным значением 316 тыс на предыдущей неделе.

Значение оказалась таким же низким, как и в первую неделю сентября, когда празднование Дня труда оказало воздействие на показатели.

Экономисты ожидали значение в рамках 307 тыс – 335 тыс. Число первичных обращений за пособием по безработице неделей ранее было пересмотрено до 321тыс. с 316 тыс.

Работодатели наняли больше работников, чем это прогнозировалось в ноябре, а уровень безработицы снизился к 5-летнему минимуму до 7% .Это говорит о дальнейшем прогрессе на рынке труда, что способствует росту экономики США.

Рост 203 тыс рабочих мест последовал за пересмотренным значением 200 тыс. в октябре, это сильнейший прирост с февраля-марта, сообщил Департамент труда. Средний прогноз составлял 185 тыс.

Скачок занятости был наибольшим за последние 3 месяца. Оценка предстоящих пэйроллов варьировалась от 115 тыс до 230 тыс. Пересмотренное значение в предыдущие 2 месяца составило 8 тыс.

Промышленное производство Германии неожиданно снизилось на 1.2% в октябре. Аналитики ожидали снижения только на 0.7%.

Снижение в октябре последовало за падением на 0.7% в сентябре и 1.5% в августе, сообщило Федеральное Министерство Экономики и Технологий.

В годовом исчислении промышленное производство выросло на 1% в октябре. Рост показателя был слабее, чем 3.1%, которого ожидали экономисты.

Тем не менее, в Министерстве отметили, что производственный сектор, вероятно, продолжит развиваться в ближайшие месяцы.

Дефицит торгового баланса в сфере товаров и услуг в октябре составил 2.6 млрд. фунтов, что соответствует пересмотренному в сентябре показателю.

Дефицит в торговле товарами составил 9.7 млрд. в октябре 2013. Экспорт товаров снизился на 1.3% с сентября к октябрю, и составил 27.7 млрд. Импорт в этот же самый период снизился на 1.9% к отметке 34.4 млрд.

В октябре экспорт товаров в Евросоюз снизился на 0.5млрд. фунтов до 12.1 млрд., половина этого снижения связана с топливом. Импорт с Евросоюзом снизился на 0.2 млрд. до 18.5 млрд. Общий объем торгового оборота с Евросоюзом достиг рекордного дефицита 6.5 млрд. фунтов.

В октябре 2013 экспорт товаров, не входящих в Евросоюз, вырос на 0.2 млрд. до 12.6 млрд. Импорт вырос на 0.5 млрд. к 15.8 млрд. фунтов.

Были признаки того, что сделка близко, но тем не менее, доллар едва двинулся на соглашении по бюджету, достигнутому ночью. Если он будет одобрен конгрессом, то удастся избежать перспектив еще одного закрытия правительства США в начале будущего года. Это также увеличит расходы в ближайшее время, что хороший знак на фоне влияния текущего секвестрования бюджета. В конце концов доллар почти не изменился. Вероятно, вследствие того, что сделка небольшая и еще требует дальнейшего одобрения, хотя и убирает риски с начала 2014-го.

«Нервозность» - это слово лучше всего описывает ход торгов в последние дни. На рынках множество слухов в отношении того, как ФРС будет сворачивать закупки, но динамика цен говорит, что осси является наиболее уязвимым к раннему сворачиванию, не в последнюю очередь потому, что его центробанк стремится к ослаблению валюты. Свисси продолжает идти вперед, EURCHF вчера опускался до минимумов с начала мая.

Стоит оглянуться на ситуацию, в которой форекс оказался в конце 2013. Если и есть какое-то работающее правило для форекс, то оно примерно звучит так "что ничего не длится вечно". Форекс – это просто деньги, так что доходность денег и тем самым ожидания от центробанков являются первопричиной. Посмотрите, как «сворачивание» стало мейнстримом лексикона рынков, и не только форекса, но также и многих других.

Но также обратите внимание на сдвиги, которые сейчас доминируют. За период с 2002-го по 1-е полугодие 2008-го в валютных парах на форекс доминировали тренды и импульсы. Например, возьмём индекс доллара за первые два года этого периода. Семьдесят пять процентов времени (месяцев) доллар снижался. Доллар поднимался только в итогам одного года. Другими словами, тогда был самый настоящий медвежий рынок для доллара. Соответственно, для других – это был явный бычий рынок, особенно для осси, но также и для киви, и евро.



Если оставить в стороне второе полугодие 2008-го и 2009-й год, мы видим контраст между предкризисным периодом и последними четырьмя годами. Чтобы сделать это с основными валютами, я взял изменения значения p для расширенного теста Дики-Фуллера, который проверяет стационарность (бестрендовость) или обратное (повышательный или понижательный тренд) за период. Не волнуйтесь за цифры, просто посмотрите разницу между двумя периодами, поскольку это позволяет нам измерить ту степень, с которой валюта движется от сильного к слабому тренду.

Итак, график показывает, что самое значительное изменение – у стерлинга. Он вырос с 1.40 до 2.10 за 2002-2007, и в предыдущие четыре года двигался в диапазоне 1.42-1.68. Для сравнения резкое обесценение иены с конца 2012-го до середины 2013 означает, что по рассматриваемой методике (а есть и другие) иена стала более трендовой валютой за посткризисный период.

Это не облегчает жизнь тех, кто ищет больших и устойчивых трендов на рынке форекс, что чаще свойственно крупным хедж-фондам, нежели нашему среднему клиенту. И вновь, индекс доллара является общей, но вполне показательной моделью: он не выходил из коридора во второй половине 2008-го и в первой половине 2009-го. Так что сложно сказать, каким был рынок в это время – бычьим или медвежьим. А те, кто говорили о прорыве вверх на сворачивании ФРС (и ослаблении от ЕЦБ) были разочарованы динамикой цены во второй половине этого года.

В целом, волатильность усилилась в этот посткризисный период в сравнении с тем, что было до кризиса. Индекс CVIX (от Deutsche Bank), измеряющий подразумеваемую волатильность корзины валют по аналогии с VIX для акций, в среднем в 2010-2013 был на 25% выше, чем до кризиса.

Это означает две вещи для макро-игроков. Во-первых, тренды стали короче, так что когда растёт уверенность в нём, он тут же разворачивается. Во-вторых, волатильность зачастую выкидывает по стопам следующих за трендом, так как коррекции внутри тренда стали больше.

Финальный вопрос, который следует рассмотреть сперва, - это влияние центробанков и QE на валюты. В начале всё было просто. QE приводил к снижению валюты, изначально и в основном доллар, через сочетание дешевых денег и множества недооцененных активов, особенно недолларовых. Эта взаимосвязь стала значительно слабей. По факту, с начала QE3 доллар вырос, и предшественница QE (операция Твист) также проходила под рост USD. Я отмечал это изменение тренда ещё в начале 2013 (см. от RORO к MORO). Изменения в балансах центробанков (вследствие QE) стали в меньшей степени влиять на валюты, а магнитуда «сюрпризов» от данных (отклонение фактов от прогнозов) стала влиять в большей степени. Эта тенденция усиливалась на протяжении большей части года, особенно на фоне спекуляций в отношении сворачивания от ФРС, т.е. с мая по сентябрь.

Вопрос в том, собирается ли рынок сломить эту посткризисную динамику в 2014-м. По правде сказать, моё предположение, что нет, не сможем. 2013-й стал годом дивергенции, с многообещающей первой половиной и разочарованием во второй. Особенно для тех, кто ожидал устойчивого роста доллара. Чувство разочарования в долларе останется с нами, даже когда ФРС на самом деле начнёт сворачивать свою программу покупки облигаций. ФРС убеждал рынки, что сворачивание не является ужесточением, ограничивая рост рыночных процентных ставок. Более сильный доллар вероятен во второй половине года, когда сворачивание будет более завершённым. Осси останется слабейшим из основных валют, а евро продолжит удивлять силой, особенно в начале года.

Активность частного сектора еврозоны росла значительными темпами в декабре, превзойдя ожидания аналитиков, сообщалось в исследовании Markit Economics.

Сезонно скорректированный композитный индекс отпускных цен, который показывает производительность труда в обрабатывающей сфере, а также в сфере услуг, поднялся к отметке 52.1 в декабре с 51.7 в ноябре. Экономисты ожидали увидеть показатель не отметке 51.9.

Учитывая подъем активности в частном секторе, индекс менеджеров по закупкам в обрабатывающем секторе выросла до 52.7 в декабре с 51.6 в ноябре, пробив наивысший уровень за 31 месяц. Прогноз индекса находился на отметке 51.8.

В то же время, индикатор для сферы услуг снизился к четырехмесячным минимумам до отметки 51 в декабре по сравнению с 51.2 в ноябре, продемонстрировав снижение третий месяц подряд. Экономисты ожидали повышения до отметки 51.4.

Новые заказы, размещенные в частном секторе компаниями в еврозоне, выросли максимально с июня 2011 года, из-за сильной зависимости от промышленных товаров.

Занятость в секторе упал двадцать четвертый месяц подряд, но снижение было наименьшим за этот период. Производственная стоимость выросла седьмой месяц кряду.

Индекс доверия инвесторов в Германии вырос в декабре пятый раз подряд, поднявшись к максимальному уровню за последние 7 лет. Это сигнализирует о том, что крупнейшая экономика в Европе укрепляется.

Индекс ожиданий инвесторов и аналитиков в отношении экономики Германии на ближайшие шесть месяцев (индекс доверия), рассчитываемый исследовательским институтом ZEW, подскочил в текущем месяце до максимальных за историю расчета индикатора 62 пунктов с 54,6 пункта в ноябре, свидетельствуют данные организации.

Индекс отношения инвесторов и аналитиков к текущей ситуации в германской экономике в декабре увеличился до 32,4 пункта с 28,7 пункта. Аналитики прогнозировали повышение первого индикатора в среднем до 55 пунктов, второго - до 29,9 пункта.

"После слабого старта в четвертом квартале немецкая экономика будет значительно расти в ближайшие месяцы, - отметил Бундесбанк. В то время как промышленное производство сократилось в октябре, оценка промышленного производства выросла к максимумам последних 2.5 лет".

Индекс ожиданий швейцарских инвесторов по данным Центра европейских экономических исследований ZEW и Credit Suisse составил 39,4 пункта за декабрь по сравнению с 31,6 пункта в предыдущем месяце.

Отметим, что показатель превзошел ожидания аналитиков, прогнозировавших рост до отметки 36,0 пункта.

Также напомним, что значения выше нуля отражают преобладание оптимизма, ниже – пессимизма. Превышения предыдущего уровня или прогноза благоприятны для валюты.

Розничные продажи возросли в ноябре, сообщает Служба Национальной Статистики Великобритании.

Объем розничных продаж, включая продажи автомобильного топлива, выросло на 0.3% в ноябре, восстанавливаясь после пересмотренного в сторону снижения значения октября 0.9%. Этот рост соответствовал прогнозам специалистов.

Продажи без учета продаж автомобильного топлива выросли на 0.4% в ноябре. Фактический рост превзошел ожидания аналитиков 0.3%. В октябре розничные продажи снизились на 0.7%.

В годовом исчислении розничные продажи, включая автомобильное топливо, выросли на 2% в ноябре, ожидался рост 2.2%. Показатель без учета топлива вырос на 2.3%, аналитики ожидали рост в 2.4%.