Аналитика рынка Forex от FxPro

EUR: С решенным вопросом по QE2, теперь проблемы еврозоны попадают в центр внимания

Валютный рынок был практически полностью зациклен на QE2 и последствиях для доллара в течение нескольких недель, позволяя евро избежать пристального внимания на фоне «кровавой бойни» на его периферийных долговых рынках. Инвесторы в целом и центральные азиатские банки в частности все еще вовлечены в процесс сокращения этой резервной валюты, на которую давит растущая доходность ирландских, греческих и португальских бондов, чему ранее не уделялось должного внимания. Похоже, что сейчас ситуация меняется, и евро снизился до 1.3950 в начале торгов в Лондоне. Новости этих трех экономик достаточно смешаны. Португалии, наконец, удалось обеспечить принятие пакта бюджетных мер, направленных на сокращение фискального дефицита до 4.6% от ВВП в следующем году, хотя правительство и не смогло получить кредит для этого. Ирландия объявила в четверг об очередном раунде повышения налогов на 3.6% от ВВП, так как стране крайне трудно убедить инвесторов в том, что она может справиться с массивными затратами на спасение банковской системы. Комиссия ЕС будет работать в Дублине в течение ближайших нескольких дней для того, чтобы оценить правительственные бюджетные планы. Доходность ирландских десятилетних бондов сейчас на 500 пунктов выше сопоставимых немецких бундов. Греция остается наиболее уязвимой с доходностью выше 11% и растущих опасений относительно того, что сбор налогов по-прежнему будет большой проблемой. LCH.Clearnet вскоре может потребовать наличия больших по размеру депозитов для тех, кто хочет торговать ирландскими бондами с ними, Россия исключила ирландские и испанские бонды из списка разрешенных инвестиций в суверенном фонде благосостояния. Если шумиха вокруг QE2 и доллара утихнет, то вполне вероятно, что рынки форекс вернут свое внимание к Европе и ее бюджетным нарушителям.

CHF: Швейцарский франк хорошо себя чувствует, несмотря на слабые данные по настроениям

Швейцарский франк хорошо себя чувствует даже на фоне европейских проблем и повышенного неприятия риска после заявления Китая о дополнительном контроле за движением капитала это ночью. Например, пара EUR/CHF продолжает снижаться, опустившись до 1.3340 ночью, почти с 1.38 в начале месяца. Такой ход событий явно не одобрит SNB, у которого и так растут опасения относительно того, что сила валюты навредит экономике в ближайшие кварталы. Швейцарских потребителей, по всей видимости, все больше беспокоит экономика и ситуация с занятостью, учитывая данные исследования, проведенного SECO, в которых было заявлено о резком снижении доверия в прошлом месяце. Несмотря на локальную экономику, если сомнения относительно евро вырастут в ближайшее время, то швейцарец, вероятно, будет главным бенефициарием.

Квартальный отчет всегда являлся лучшим индикатором коллективного мышления монетарного комитета. Последний отчет по-прежнему видел CPI ниже целевого уровня в рамках двух лет, что отчасти служило для рынков сохранением мыслей о возможности дальнейшего количественного смягчения. Преградой является факт, что экономика оказалась довольно сильной, а инфляция – высокой. Более того, инфляционные ожидания повысились, как на рынках, так и по результатам опросов. Мы ожидаем, что отчет позволит сохранить надежды на дальнейшее QE, но вопрос для стерлинга касается широкого спектра вопросов. Даже если он и не окажется «голубиным», рынки все еще сталкиваются с высокой степенью неопределенности в ближайшие месяцы. Отметим, что FT сообщила о беспокойстве в высшем руководстве Банка по поводу недавних комментариев главы банка Кинга по поводу фискального ужесточения, так как обычно управляющий не делает ремарок по поводу фискальной политики. Скорее всего, ему достанется на сегодняшней пресс-конференции, что делает стерлинг уязвимым.

Евро – валюта, которой в настоящее время приходится противостоять различным силам. С одной стороны, евро выиграл из-за отказа инвесторов от валют, связанных с QE (или могли быть связаны) или тех, которые искусственно занижаются. С другой стороны, есть постоянный страх перед суверенными рисками, которые выходят на первый план в последние дни. В этих обстоятельствах можно допустить, что волатильность может быть еще выше, так как инвесторы могут поднять цену страховки против резких движений. В то время как волатильность становится выше последние несколько месяцев, она все еще ниже уровней, которые преобладали почти весь май. Понятно, что суверенные проблемы будут оставаться на горизонте еще некоторое время, однако для единой валюты вопрос заключается в том, насколько она сможет вырасти на таком фоне. Как мы вчера отметили, ключевыми решениями здесь будут решения менеджеров по резервам, особенно тех, кто управляет периферийными облигациями еврозоны. Перелом в их убеждениях может нанести серьезный ущерб.

AUD: Реальность, наконец, догнала австралийца; он упал к иене на 2%

Реальность, наконец, догнала австралийца, который в последние дни решительно пытался оставаться выше паритета. Ночью австралиец откатился обратно к 0.9825 (сейчас 0.9870) на фоне долговых проблем Европы, вызвавших смещение в сторону доллара, роста неприятия рисков и обеспокоенности в том, что Китай готовится к новому ужесточению монетарной политики. Резкое снижение частично отражает многочисленные селл-стопы, которых было больше, чем у любой другой валютной пары. К австралийцу был огромный спекулятивный интерес со стороны играющих на повышение в течение последних нескольких месяцев. Вполне вероятно, что есть еще множество «не вымытых» лонгов, таким образом, скорее всего, австралиец может страдать и дальше в ближайшем будущем. Тем не менее, будет интересно узнать, каков будет ответ азиатских центральных банков на слабость австралийца, так как в последние дни, похоже, они были очень обеспокоены рисками евро.

После достижения паритета в недавнем прошлом, похмелье для осси было обеспеченно. Осси откатился обратно к 0.98 ночью, опустившись более чем на три фигуры против доллара на прошлой неделе. Вот некоторые факторы, которые сыграли свою роль. Во-первых, существенная доля закрытых длинных позиций по австралийцу в контексте приближения конца года. Хотя австралиец был слаб по отношению к другим ведущим валютам (евро, иена) на прошлой неделе, его потери не оказались существенными. Во-вторых, доллар привлек некоторый покупательский интерес и не только со стороны тех, кто закрывал короткие позиции. Это отчасти связано с признаками улучшения в американской экономике за последние несколько недель, что привело к более высокой доходности казначейских ценных бумаг и пониманию, что, возможно, не понадобится дополнительные закупки активов после того, как вступит в силу QE2. В данный момент, австралийская валюта находится в центре столь необходимой консолидации.

GBP: Высокая инфляция поддержала стерлинг, но перспективы роста под вопросом

Данные по британской инфляции заимели неприятную привычку быть выше ожиданий. Октябрьские данные, вышедшие этим утром, еще одно тому доказательство: 3.2% по сравнению с прошлым годом, против ожиданий, что инфляция останется стабильной на уровне 3.1%. Цены на перевозки, а также отдых и культуру сделали эти данные более высокими. Суть в том, что за последние два года инфляция превышала ожидания Сити почти две трети раз, и в последний год не было похоже, что намечается тенденция на снижение. Так что, похоже, что инфляция готовит нам сюрприз. Стерлинг реагировал позитивно и вырос на половину фигуры, однако в целом, кажется, что валюта остается волатильной из-за неопределенности с вероятностью дальнейшего QE, а также воздействия на Британию ситуации в Ирландии.

Потребительские цены в США возросли в октябре на 0,2%, поскольку рост цен на бензин был частично сглажен падением цен в других секторах экономики.

Рост индекс цен на 0,2% оказался ниже ожидавшегося экономистами значения 0,3%. Вспомогательный индекс цен, который рассчитывается без учета цен на продукты питания и энергоносители, остался без изменений третий месяц подряд. Эксперты прогнозировали рост данного показателя на 0,1%.

По сравнению с аналогичным периодом прошлого года вспомогательный индекс потребительских цен возрос на 0,6%.

Картина занятости в США все еще одна из худших по динамике улучшения

Заявки на получение пособий на неделе, окончившейся 13 ноября, составили 439 тыс., а повторных заявок (за неделю, окончившуюся 6 ноября) было 4,3 млн. Средним значением новых недельных заявок за 2010 год является 463 тысячи, так что показали последних пары недель (ниже 440) вдохновляют (весьма сдержанно). Это говорит, что заявки на получения пособия остаются повышенными в этом году. В дополнение, ситуация с долгосрочной безработицей продолжает ухудшаться - число людей с продлением пособий или компенсацией по экстренной безработице выросло еще на 120 тысяч в последнюю неделю октября до 4,93 млн. по сравнению с 4,2 млн. годом ранее.



Опрос ФРС предполагает рост оптимизма в отношении 4-го квартала. Компонент деловой активности в исследовании Philly Fed подскочил до 22,5 в текущем месяце, намного выше 1,0, который был в предыдущем месяце. Компоненты новых заказов и отгрузок обе были сильными, а также наметился небольшой рост в занятости. Ожидания на следующие полгода также улучшились.

Спрос на авто в США этом месяце остался здоровым. Согласно JD Power, спрос на новые авто, купленные в этом месяце может составить 700 тыс., или около 10 млн. в годовом исчислении с учетом корректировки на сезонность. Похоже, что часть всплеска спроса произошло благодаря отложенному спросу

Вопреки множеству спекуляций, что Китай вновь ужесточит монетарную политику, НБК объявил в пятницу, что он повысит требования к резервам основных банков еще на 50 б.п. Это второе подобное повышение в этом месяце и пятое – в этом году, движение, призванное сдержать резкий рост кредитования и попытаться управиться с ликвидностью. Китайский центробанк резко озаботился ростом инфляции за последние несколько недель. И не зря, так как данные говорят о росте цен на еду и базовые металлы. Движение в стоимости последних вернуло к жизни картины резкого всплеска инфляции во второй половине 2007-первой половине 2008-го. Последнее движение в отношении резервов последовало за обузданием цен на некоторые ключевые товары, такие как природный газ, о чем было объявлено правительством на прошлой неделе. Отдельно, Гонконг выказывает озабоченность перегревом – в пятницу HKMA понизил требуемое соотношение кредитов к стоимости по ипотеке и поднял гербовый налог на краткосрочные операции с недвижимостью.

Итак, это был третий худший месяц в отношении динамики иены за последние два года, ориентируясь на торгово-взвешенный индекс Банка Англии. Что особенно примечательно, так это охват слабости в сравнении с другими периодами, показав падение иены от 3,0 (Южная Корея) до 4,5% (Китай) по отношению к основным торговым партнерам в регионе. Основным эффектом является падение вероятности односторонней интервенции от японского правительства после встречи G20, которая не смогла оговорить пути совместного преодоления дисбалансов и валютных разногласий.

Китайские банки достигли своих пределов. Поступают сообщения, что крупнейшие китайские банки почти достигли верхних границ кредитования, если еще их не достигли. Это будет еще одним фактором замедления темпов активности в конце года (вследствие еще одного повышения норм резервирования на прошлой неделе). Сообщение на Bloomberg от 21st Century Business Herald говорит о кредитование в CNY 6,9 трлн. на конец октября, оставляет лишь 0,6 трлн., что, если правда, говорит о достижении уровня кредитования на конец года.

Последняя проверка Греции. Делегация из МВФ, Еврокомиссии и ЕЦБ находится сейчас в Греции для того, чтобы определиться с последующим траншем пакета помощи, несмотря на некоторую озабоченность от некоторых членов ЕС.

Правильнее всего описать положение фунта в настоящий момент, как «между двух огней». Это не поврежденный и подозреваемый евро, но, тем не менее, эта валюта имеет прочные финансовые связи с Европой, потому поймает часть свиного гриппа, охватившего PIGS (Португалия, Италия, Греция, Испания) экономики. Тем не менее, фунт нельзя считать безопасной валютной гаванью, хотя и интересно то, что валюте удалось вчера обойти швейцарский франк. Пара EUR/GBP сейчас ниже 0.8440, всего месяц назад она была на отметке 0.89. Нет никаких сомнений в том, что экономика Британии будет зависеть от событий, происходящих на Континенте, и рынок форекс начал оценивать премии за риски с учетом событийности. Время покажет, насколько высоки должны были быть эти премии.

GBP: Стерлинг сейчас – это среднее между безопасным долларом и страдающим евро

В четверг утром у кабеля была поддержка, однако это больше можно отнести к уменьшению ликвидности в преддверии праздника в США, который и обусловил более устойчивый долларовый тренд в течение большей части недели вплоть до настоящего момента. Схожая ситуация была и против евро. Как мы отмечали вчера, стерлинг застрял где-то посередине сейчас, между статусом тихой гавани доллара и слабеющим евро, который в данный момент не может найти поддержку в чем-либо. Главный вопрос в том, в какой степени на фунт влияют события в еврозоне, в частности, в Ирландии. В данный момент принятие помощи успокоило страхи, связанные с влиянием Британии на ирландские банки, тем не менее, это вряд ли решит вопрос со всеми институтами, требующими рекапитализации. Более того, с высокой вероятностью национализации банков есть риск, что держатели облигаций с невысоким рейтингом помимо тех, на которые оказали воздействие ирландские банки, будут обязаны принять на себя часть боли. Если это случится, то фунт станет ближе к ослабляющему тону евро.

GBP: У фунта в борьбе против доллара возникнут затруднения

Как часто и бывает, фунт застрял между дьяволом (сейчас это евро) и глубоким синим морем (доллар?). Кабель ниже 1.57 этим утром, так как доллар привлекает покупательский интерес тех, кто ищет тихую гавань. Тем не менее, было бы ошибкой просто связать силу доллара с избеганием рисков. Есть определенные признаки за последние недели, говорящие о том, что экономика США пошла на поправку. Например, данные по уровню занятости вне сельскохозяйственного сектора за ноябрь могут вновь оказаться положительными. К тому же сейчас, когда промежуточные выборы завершились, будет усиливаться диалог в Вашингтоне о необходимости фискальной консолидации. У фунта в борьбе против доллара возникнут затруднения в связи с последним устойчивым импульсом американской валюты. Тем не менее, по отношению к евро фунт продолжает сиять, кросс по паре EUR/GBP опустился до 0.8430 этим утром.

FxPro: Европейский Механизм Стабильности (ESM) - смирение с неизбежным

Министры финансов еврозоны надеются убедить нас в том, что их надуманный Европейский Механизм Стабильности (ESM) - это панацея для последнего кризиса задолженности Европы, однако этого просто недостаточно. Конечно, этим механизмом они пытаются устранить главную неопределенность для держателей облигаций, созданную предложением немецкого канцлера Меркель о разделении бремени. Решение предпринимать коллективные действия в отношении суверенных долгов, выпущенных лишь с середины 2013 года, может стать полезным шагом, который поможет сделать нынешнюю мрачную ситуацию более ясной. Некоторые держатели облигаций могут быть воодушевлены немецким подходом, в котором они призывают к автоматическим санкциям сразу после того, как страна стала неплатежеспособной, однако сейчас больше предпочитают более мягкий подход, в данном случае, французский.

Интересно то, что долговые рынки Европы едва ответили на вчерашнее заявление. Это неудивительно. Причиной последних долговых кризисов не стало предложение Меркель о том, чтобы держатели облигаций разделяли тяготы с налогоплательщиками. Случилось это из-за того, что многие европейские банки становятся все более зависимыми от финансирования ЕЦБ (и из-за нехватки приемлемого обеспечения); оптовое финансирование для этих банков полностью высохло, розничные вкладчики становятся все более обеспокоенны различными убытками, а правительства обеспечили гарантии депозитов, когда их собственное будущее под большим вопросом из-за огромных долгов, бюджетных дефицитов и растущей стоимости финансирования. Не говоря о том, что правительство Германии находится под большим давлением со стороны налогоплательщиков, что не способствует дальнейшим спасениям.

В конце прошлой недели МВФ сильно нажал на ирландское правительство с тем, чтобы крупные держатели облигаций приняли реструктуризацию. Более мелкие держатели облигаций в Anglo Irish уже были обязаны принять "стрижку" 80%. С нашей точки зрения, держатели облигаций в Ирландии, как и в Португалии, Испании, Греции и возможно даже в Италии, будут вынуждены участвовать в реструктуризации долга. Аджай Чопра, ведущий человек на переговорах от МВФ в Дублине, похоже, по-прежнему считает, что крупные держатели облигаций, вероятно, будут вносить свой вклад. Что ж, чем больше времени потребуется европейским правительствам для того, чтобы принять неизбежность "стрижек" для держателей облигаций, тем хуже будет кризис.

Главный экономист FxPro Simon Smith; Главный стратег FxPro Michael Derks

Еще один жесткий день в Европе, с падением евро ниже 1,30 несколько раз и продолжением бомбардировки периферийных долговых рынков. В это очень сложное время, разные слухи и истории имеют особенно сильное воздействие. Вчера было предположение, что S&P может поместить Францию на негативный пересмотр ее рейтинга, что испанские банки столкнутся с кризисом заимствований в будущем году (им нужно рефинансировать долги 85 млрд. евро), и что Португалия неплатежеспособна.

Бунды опять оказались сильными, особенно в отношении спредов к большинству периферийных рынков, которые выросли еще на 15-20 пунктов. Бельгия продолжает страдать, ее спреды к бундам расширились еще на 20 п. до 130, 17-летний максимум. Спустя месяцы после общих выборов, Бельгия остается без правительства, в то время, когда более всего нуждается в фискальной консолидации при госдолге около 100% от ВВП. Португалия остается в центре внимания, S&P отправила ее на пересмотр кредитного рейтинга.



Посреди последнего кризиса единой валюты, фунт неплохо ведет себя. Кросс EUR/GBP опустился до 0,8370. Гособлигации неплохо ведут себя, показав падение доходности в 10-летних бумагах еще на 12 п. вчера до 3,22%. Интересно, что спред в 10-летних джилтс к французским бумагам составляет сейчас всего 7 пунктов. Исторически в последние два десятилетия доходность джилтс редко была ниже французского эквивалента. Будет удивительно, если это не произойдет в ближайшие недели.

Безработица в Германии упала до 18-летнего минимума. Большинство европейских стран страдают, а восстановление Германии, похоже, идет полным ходом. Число безработных упало еще на 9 тысяч в ноябре до 3,14 млн., самого низкого уровня с 1992. Уровень безработицы остался 7,5%. Отдельно, уровень безработицы вырос до 10,1% с 10,0% в предыдущем месяце.

От ЕЦБ сегодня никто не ожидает больших решений, которые изменят его политику. Большее внимание сосредоточено на пресс-конференции и на том, что говорит Трише о последних событиях в Ирландии, но, что более важно, о будущем ЕЦБ. Последние месяцы он часто упоминал о том, что банк откажется от «временных» мер по обеспечению ликвидностью в новом году. Более того, есть растущие ожидания того, что программа ЕЦБ по закупке долговых обязательств может быть расширена для того, чтобы предоставить дальнейшую поддержку периферийным долговым рынкам. Любой намек на то, что что-либо из этого произойдет в начале следующего года, с одной стороны, будет приветствоваться рынками, хотя этот разворот на 180 градусов и добавился бы к длинному списку подобных поворотов ЕЦБ во время нынешнего кредитного кризиса. Другой вопрос в степени политического давления, которое оказывается на евро со стороны других государств еврозоны. Это будет тяжелый день для евро, после которого у него могут возникнуть проблемы с движением вверх.

Что касается ЕЦБ, то вчера дела значили больше, чем слова. Есть все основания полагать, что активность на рынке облигаций началась сразу же после решения ЕЦБ, и вылилась в покупку бондов периферийных стран, в частности, Ирландии и Португалии. Это способствовало развороту падения евро, которое в конце концов более чем компенсировалось. Тем не менее, мы видим возникновение умеренного давления к продажам, возникшее в начале европейской сессии. У нас есть ощущение, что ЕЦБ слишком завяз в многоуровневой политике и стратегиях выхода, далеких от простоты и удобства. Тот факт, что он продолжает предлагать неограниченные средства вплоть до апреля следующего года, подтверждает лишь то, что банковский сектор еще недостаточно крепок, чтобы исключить его из линий финансирования ЕЦБ. В декабре мы, вероятно, будем видеть резкое сокращение ликвидности к концу месяца, что сделает торговлю более резкой и волатильной, тем не менее, не покидает чувство, что ЕЦБ и европейские чиновники избегают трудных решений.

На фоне слабеющего доллара, скандинавские и высокодоходные валюты более других выиграли, а стерлинг и евро волочились где-то позади. Причины слабости евро были понятны, исходя из событий недели, которая началась со спасения Ирландии и продолжилась со значительными покупками со стороны ЕЦБ значительных сумм долгов периферийных стран сразу после заседания по ставке. Мы узнаем подробности, сколько они выкупили позднее сегодня. Недостаток энтузиазма по стерлингу можно объяснить высокой степенью неопределенности на фискальном и монетарном фронтах, что выливается в неумение британской валюты закрепить положительную динамику после неплохих данных в последние пару недель.



Золото. После пятничных данных по занятости и комментариев Бернанке на выходных, золото вновь поднялось в цене к рекордным уровням в 1424, который уже в одном шаге. Обратите внимание, что то же самое касается и золота, номинированного в евро.

Как мы отмечали ранее, стерлинг был не способен вырасти на более крепких данных для экономике, продаваясь на ралли. Хотя статистика по производству не первостепенной важности, тем не менее, тенденцию последних дней нужно иметь ввиду при ожиданиях роста на 0,3% м/м как по промышленному производству в целом, так и в обрабатывающих отраслях в частности. Производство и обработка оттолкнулись от дна в августе прошлого года, но темп восстановления был вдвое выше, чем в сфере производства. Более того, производственный PMI был выше такого же индекса по сфере услуг в последние девять месяцев, что является самым длинным интервалом за все время существования обоих индексов.