Аналитические обзоры от Калита-Финанс

"За биткоином не стоят никакие обязательства, в него верят просто так"

Интервью аналитика ФГ "Калита-Финанс", эксперта по финансовым рынкам Дмитрия Голубовского

Слово "криптовалюта" означает, по сути дела, программируемые деньги. То есть это некие расчетные единицы какой-то системы, которая функционирует сама в соответствии с заложенным в ней алгоритмом, с точки зрения темпов эмиссии денег и с точки зрения их распределения между участниками системы.

Подробно:https://www.kalita-finance.ru/analit...yat-prosto-tak
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»

Йеллен подтверждает курс на ужесточение.

Форекс
После отскока евро позапрошлой недели, доллар укреплялся на результатах выборов в Германии, где успеха добились ультраправые. Во вторник на прошлой неделе он получил дополнительную поддержку от главы ФРС Джанет Йеллен, подтвердившей, что регулятор считает необходимым плавное повышение ставок. Инвесторы снова начали пересматривать свои позиции, теперь уже закладывая в них рост вероятности повышения ставки ФРС в декабре. Также некоторую поддержку доллар и американский рынок получили от деталей плана налоговой реформы Трампа, наконец-то обнародованного в США. Эксперты заметили, что наибольшую выгоду от реализации плана получит энергетический сектор США, что касается простых граждан, их выгоды сомнительны.
Наиболее заметное давление сила доллара оказала на валюты развивающихся стран, в основных парах, напротив, наметился технический отскок, который, однако, уже выглядит завершенным. В EUR/USD снова подвела политика, а именно – нашумевший на выходных референдум о независимости Каталонии от Испании, объявленный Мадридом, не имеющим юридической силы. Голосование, несмотря на позицию центральной власти, состоялось, сопровождалось силовыми акциями, есть пострадавшие. Действия Мадрида получили осуждение ряда европейских политиков. EUR/USD снижается утром в понедельник.
GBP/USD, как мы говорили ранее, исчерпала потенциал восстановления. Попытки роста на прошлой неделе пресеклись слабыми данными по ВВП Великобритании.
Нефть, достигнув новых локальных максимумов, остановилась в росте на фоне локальнойперекупленности. Данные по буровым в США указывают на оживление буровой активности, также растет активность хеджеров, пользующихся моментом чтобы зафиксировать себе относительно высокую цену.
Позиционирование спекулянтов на CFTC указывает на скепсис в отношении роста доллара и оптимизм в отношении дальнейшего роста нефти. Мы не разделяем ни того, ни другого. Техническая картина большого таймфрейма указывает на разворот индекса доллара вверх из района 0.618 от всего ралли с низов 2008-го, до локальных максимумов начала этого года, и на возможный потенциал роста индекса от текущих уровней порядка 7%.
Недавний оптимизм в отношении евро, бывший на шестилетнем максимуме, был спровоцирован, в том числе, политическими мотивами – поражением правых во Франции, которая считалась зоной риска европейского проекта. Никто не думал, что евроскептики возьмут реванш в цитадели объединённой Европы, в Германии, а события в Испании могут дать новый импульс политической нестабильности в ЕС. При росте разочаровании в евро на фоне новой волны политических страхов или неоправданных надежд на ужесточение политики ЕЦБ, нельзя исключить реализацию сценария роста индекса доллара к новым максимумам. Мы рекомендуем продавать попытки укрепления евро, не ожидая обновления максимумов выше 1.2 в среднесрочной перспективе.
Доллар/рубль
Рубль на фоне слабости валют развивающихся стран не получил существенной поддержки ралли нефти. Мы не ожидаем позитивной динамики рубля теперь, когда доллар снова растет, а ралли нефти выглядит исчерпанным. Наш прогноз о том, что рубль в своих попытках сопротивляться ослаблению, не преодолеет снова отметку 57.2, оправдался, и мы ожидаем, что эта поддержка устоит и на этой неделе, даже если нефть продолжит рост. Мы по-прежнему советуем использовать попытки ослабления рубля против доллара для покупки доллара, ожидая роста USD/RUB как минимум к 60 в среднесрочной перспективе. Драйвером роста выступит общее усиление доллара по всему спектру FOREX, спровоцированное как техническими, так и политическими факторами, а также тем, что, вопреки не самой лучшей статистике ФРС сохраняет курс.
Фондовый рынок
Планы Трампа по налоговой реформе дали некоторый импульс американскому рынку, S&P-500 по итогам недели преодолел 2500, придав силу и остальным рынкам. РТС незначительно вырос, локальное сопротивление переместилось в район 1130. На этом уровне мы ожидаем возобновление консолидации российского рынка с перспективой его снижения, когда нефть начнет развивать техническую коррекцию.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analit...a-ujestochenie

Сильная американская статистика переламывает тренд на фоне политических проблем Испании.

Форекс
EUR/USD на прошедшей неделе, так и не смогла развить сколько-то значимое восстановление, протестировав под конец недели важный уровень 1.1685. Это 23.6% от всего падения евро с максимумов 2008-го до минимумов начала этого года. Именно этот уровень ограничивает сверху диапазон, в котором EUR/USD закрепилась с начала 2015-го и жила до лета этого года. Теперь с этого уровня начинается зона активного сопротивления, которую должен будет преодолеть в своем дальнейшем укреплении доллар, чтобы вернуться к торговле в старом коридоре, а, возможно, и взять курс на новые многолетние максимумы. В пользу дальнейшего укрепления доллара сейчас говорит несколько факторов:
• Перспектива сворачивания QE со стороны ЕЦБ на фоне разочарования долларом и установления политического спокойствия в ЕС оценивалось рынком как решённое дело, а никакого решения и даже плана со стороны ЕЦБ озвучено еще не было. Вполне возможно, рынок, как часто бывает, на эмоциях «бежит впереди паровоза».
• В последнем протоколе ЕЦБ отмечено, что изменение параметров денежно-кредитной политики должно быть осторожным, а члены управляющего совета согласны с тем, что экономике по-прежнему требуется существенное стимулирование. Также отмечено, ЕЦБ обеспокоен волатильностью и темпами укрепления евро.
• Политическое спокойствие в ЕС, как показывают события в Испании, обманчиво. Пока что они негативно сказались лишь на испанском долговом рынке, однако, если напряженность сохранится, негативная реакция может пройти по всем рынкам европериферии, что станет для ЕЦБ дополнительным поводом проявить осмотрительность. Fitch отмечает, последствия воскресного голосования сложно предсказуемы, сохраняются риски нового всплеска напряженности, и недавние события могут снизить способность испанского правительства проводить национальную политику. Хотя отделение Каталонии от Испании оценивается как маловероятное, сохранение напряженности создаст риски снижения темпов роста экономики страны. Дальнейшая эскалация напряженности может негативно повлиять на кредитный рейтинг Испании.
• В пользу доллара играет серия сильной статистики прошлой недели. ISM в обрабатывающей промышленности превзошёл ожидания, отчета по рынку труда рапортует о снижении безработицы до минимального уровня с 2001-го года (при росте уровня участия в рабочей силе) и росте средних заработных плат. Стоит отметить, что негативные стороны отчета (фактическое сокращение рабочих мест и пересмотр числа рабочих мест в сторону уменьшения в предыдущих отчетах) были восприняты на этом фоне сравнительно безболезненно. Когда спекулянты реагируют на сильную сторону статистики, это знак в пользу формирования нового тренда. Ранее доллар впитывал в себя разочарования, но это не может длиться постоянно.
• В пользу роста доллара играет экстремально медвежье позиционирование в нем. По данным CFTC чистая короткая позиция по доллару находится на максимальном с конца сентября 2012-го уровне. Если ознакомиться с рекомендациями публичных обзоров большинства инвестбанков и соответствующими прогнозами, сила доллара рассматривается пока что лишь как краткосрочное явление, среднесрочные прогнозы остаются медвежьими.
• Наконец, на прошлой неделе появились разговоры о том, что будущем приемником Йеллен на посту главы ФРС может стать Кевин Уорш, некогда бывший членом Совета управляющих ФРС. Выходец из Morgan Stanley, он в 2006 году стал самым молодым управляющим за всю историю ФРС. Срок его полномочий заканчивался в 2018-м, но он ушел в отставку в марте 2011-го. Занимая пост управляющего ФРС, был приверженцем жесткой денежно-кредитной политики и не поддерживал расширение QE.
Все перечисленные факторы создают очень благоприятный фон для роста американской валюты в среднесрочной перспективе, однако и поддержка, которую предстоит штурмовать паре EUR/USD в попытках снижения, сильная. В связи с этим разумной тактикой представляется формировать лонг в долларе на попытках его ослабления, и сокращать его при возврате EUR/USD в район 1.168.
GBP/USD, ранее державшаяся лучше, чем EUR/USD, на ушедшей неделе демонстрировала откровенную слабость из-за ослабления внутриполитических позиций британского премьера. Позиции Терезы Мэй пошатнулись вследствие существенных разногласий в консервативной партии в вопросе Brexit, которые выявлены последней конференцией консерваторов. Политические обозреватели оценили выступление Мэй на конференции как провал, и прочат ее отставку. Ранее мы отмечали окончание ралли GBP/USD при достижении им наших среднесрочных целей в районе 1.36, соответствующих низам кризиса 2009-го, и рекомендовали закрывать длинные позиции. Сейчас пара скорректировалась к нижней границе растущего канала, построенной по минимумам марта и августа. Возможен отскок, однако мы не ожидаем преодоления уже поставленных максимумов, и полагаем, что сейчас актуальна торговля в пространстве между трендовой поддержкой и сопротивлением 1.36, и в сценарии среднесрочного усиления доллара, которого мы сейчас придерживаемся, выход из этого клина будет вниз, следующая ощутимая поддержка будет в районе 1.28.
USD/JPY продолжит попытки штурма 113, пробой откроет дорогу на 114.3. JPY по данным CFTC остается проданной валютой. Большинство рекомендаций, которые сейчас составляют мейнстрим инвестиционного сообщества, рекомендуют покупать USD/JPY, но мы не считаем, что пара легко продолжит рост и не склонны недооценивать ситуацию вокруг КНДР, обострение которой приведёт к росту спроса на йену как следствие бегства от глобальных, так и региональных рисков. Политическая ситуация и позиционирование спекулянтов сейчас таково, что мы не ставим на дальнейшее ослабление йены, более того, не удивимся слому краткосрочного растущего тренда.
Сырьевые валюты слабели не только под давлением силы доллара, но и под давлением слабеющей нефти. WTI вновь упала ниже $50 за баррель на фоне отчета Минэнерго США о том, что объем американского экспорта взлетел до исторического максимума в почти 2 млн б/д. Против этого давления сыграло выступление Владимира Путина на форуме «Российская энергетическая неделя», где он заявил, что если уж продлевать срок действия ОПЕК+, то сразу до конца 2018-го. Визит короля Саудовской Аравии в Россию дает основания надеется на то, что предварительный консенсус относительно продления ОПЕК+ достигнут, однако продолжение агрессивного захвата американцами внешних рынков ставит усилия ОПЕК+ под сомнение. Fitch в своем обзоре на эту тему отмечает, что в обозримой перспективе американцы, наращивая экспорт, не позволят нефти закрепиться выше $60 за баррель.
Доллар/рубль
Рубль пока ведет себя в соответствии с нашими прогнозами, и наталкивается на активные продажи при ослаблении доллара ниже 57.5. Фазы роста рубля коррелируют с аукционами Минфина по размещению ОФЗ, которые, пока еще, продолжают пользоваться высоким спросом. Мы, как и раньше, советуем использовать попытки ослабления рубля против доллара для покупки доллара, ожидая роста USD/RUB как минимум к 60 в среднесрочной перспективе. Краткосрочная техническая картина указывает на два основных варианта развития событий: либо непрерывный рост с уже достигнутых на прошлой неделе уровней, либо достижение парой USD/RUB локального сопротивления в районе 58.8, откуда пара предпримет попытку вернуться к поддержке 57.2. В любом случае, в среднесрочной перспективе мы ожидаем ослабления рубля, и возврат к недавним локальным минимумам советуем рассматривать как хорошую точку входа в формирующейся среднесрочный тренд ослабления. Причины ослабления: ожидаемое усиление доллара по всему спектру FOREX, сокращение в перспективе дифференциала процентных ставок USD/RUB и то, что у нефти нет в среднесрочной перспективе хороших шансов обновить уже установленные максимумы.
Фондовый рынок
Планы Трампа по налоговой реформе дали некоторый импульс американскому рынку, S&P-500 по итогам недели преодолел 2500, придав силу и остальным рынкам. РТС незначительно вырос, локальное сопротивление переместилось в район 1130. На этом уровне мы ожидаем возобновление консолидации российского рынка с перспективой его снижения, когда нефть начнет развивать техническую коррекцию.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analit...roblem-ispanii

Данные по инфляции в США усилили высокодоходные валюты.

Форекс
Индекс доллара на ушедшей неделе скорректировался после месяца восстановления с двухгодовых низов. Ослабление американской валюты к основным конкурентам отчасти прошло в ожидании пятничной статистики, а по факту ее выхода успех развили уже высокодоходные валюты. Причина: инфляция вышла слабее ожиданий, что заставляет инвесторов усомниться если не в повышении ставки ФРС в декабре, которое уже учтено в курсе, то в перспективах дальнейшего ужесточения денежной политики уже в следующем году.
EUR/USD восстановилась в середине прошлой недели к верхней границе нисходящего канала дневного таймфрейма, к уровням в районе 1.187, которые уже не смогла преодолеть даже по итогам усиления на слабой статистике в пятницу. После внутридневного отскока в пятницу EUR/USD растеряла все полученное внутри дня преимущество. Мы видим в этом слабость европейской валюты, и полагаем, что она продолжит свое снижение против доллара после продемонстрированного на прошлой неделе восстановления. Остающийся агрессивным медвежий сентимент по доллару, как в части позиционирования спекулянтов на рынке деривативов, так и в части прогнозов от ведущих инвестиционных домов, убеждает нас в потенциале развития среднесрочного укрепления доллара, горизонт которого усматривается на дату декабрьского заседания ФРС. Ранее мы упоминали, что преодоление вниз уровней в районе 1.17 – 1.16 не будет для EUR/USD легким делом, и рекомендовали искать точку входа для шорта на отскоке, с целью краткосрочно заработать на возврате к упомянутым уровням. Похоже, продажа от 1.180 - 1.185 с целью в районе 1.17 станет работоспособной краткосрочной идеей. На неделе мы ожидаем консолидации EUR/USD в диапазоне 1.185 – 1.167, в среднесрочной перспективе – пробитие границы вниз.
В основе наших ожиданий – недооценка, на наш взгляд, рынком решимости ФРС и переоценка решимости ЕЦБ. В частности, член Совета ЕЦБ Ардо Ханссон заявил, что монетарная политика должна оставаться стимулирующей, и рынок недооценивает ее масштабы. Кроме того, он сообщил, что ЕЦБ может дать более точные ориентиры относительно планов по ставкам и что регулятору следует подумать о новых стимулирующих программах. Возможно, будущее изменение монетарной политики ЕЦБ сведется к тому, что ЕЦБ будет покупать меньше гособлигаций, но зато больше корпоративных. Главный экономист ЕЦБ Питер Прат несколько раз намекал на то, что предпочел бы просто продолжение QE более медленными темпами, в течение более длительного периода, ссылаясь на необходимость в существенном стимулировании в целях ускорения инфляции и достижения целевого уровня в 2%. На прошлой неделе Прат заявил, что необходимо публично озвучить детали реинвестирования истекающих долговых обязательств в рамках продолжения программы QE.
Британский фунт на прошлой неделе двигался под влиянием политических новостей, которые ранее уже оказывали на него негативное давление. Он падал на слухах, что переговоры по Brexit зашли в тупик, восстанавливался на опровержении этих слухов, но в целом оправдал наши рекомендации покупки от линии растущего тренда в районе 1.3. На этой неделе в Великобритании выйдут данные по потребительской инфляции, розничным продажам и рынку труда. Сейчас рынок учитывает в ценах 75%-ю вероятность повышения ставок на ноябрьском заседании Банка Англии, и если инфляция совпадет с прогнозами, а остальная статистика останется удовлетворительной, это поддержит восстановление британской валюты, как к доллару, так и к евро.
USD/JPY в рамках коррекции откатилась в район 111.7, мы полагаем, что на текущей неделе пара будет консолидироваться в диапазоне 111.7 – 113.3. Дифференциал процентных ставок не в пользу йены, также не в пользу йены некоторое ослабление напряженности вокруг КНДР. Госсекретарь США Тиллерсон на выходных заявил, что хотя план войны против КНДР готов, приоритетом остается дипломатия. Однако в Японии открылся новый политический сезон, и хотя по прогнозам премьер-министру Синдзо Абэ удастся сохранить простое большинство в нижней палате, что обеспечит продолжение им политики слабой йены, его положение по оценкам политических наблюдателей сейчас существенно слабее, чем еще несколько месяцев назад из-за неожиданного роста популярности оппозиционных партий. Это играет против йены, как и все еще значительный нетто-шорт, против японской валюты.
Высокодоходные валюты, как уже говорилось, выросли в пятницу на слабой американской инфляции. Среди основных пар бенефициаром была AUD/USD. Рубль также агрессивно укрепился. Мы полагаем, что подобная динамика – временное явление, особенно для AUD. Австралийская валюта не сможет сейчас развить успехи в восстановлении из-за того, что консенсус-прогноз по процентной политики Резервного Банка Австралии не подразумевает ужесточения денежной политики ранее середины следующего года.
Рынок нефти на прошлой неделе активно восстанавливался на позитивном для роста новостном фоне. Так, ОПЕК прогнозирует, что мировые запасы нефти придут в норму к концу 3-го квартала следующего года, саудиты продолжают сокращать поставки, страхи срыва поставок из иракского Курдистана после прошедшего там референдума о независимости не оправдались, но оправдались опасения того, что Ливия больше не в состоянии наращивать добычу из-за внутренних неурядиц. Это оказало дополнительную поддержку сырьевым валютам.
Доллар/рубль
USD/RUB получила двойной удар – от рынка нефти и от пятничной американской статистики. И упала обратно к поддержке 57.2, где мы ранее советовали подбирать доллар для формирования среднесрочных длинных позиций. Несмотря на сильное для рубля закрытие недели, мы полагаем, что потенциал его укрепления исчерпан. Мы не исключаем попыток укрепиться чуть больше, но не ждем, что минимумы начала сентября чуть ниже 57 будут переставлены. Наши среднесрочные цели неизменны, мы ожидаем восстановления доллара выше 60 к концу года, и дальнейшего роста выше 62. Наши ожидания основаны на том, что рубль, как это показали и пятничные торги, демонстрирует все большую чувствительность к дифференциалу процентных ставок между рублем и долларом, который будет сокращаться и дальше. Не в пользу рубля также то, что к концу года ожидаются значительные выплаты по внешним займам, а также всплеск оттока капитала из-за крупных проблем в российской банковской системе, выплывших во второй половине этого года.
Фондовый рынок
Укрепление рубля поддержало индекс РТС, который закрыл неделю чуть выше 1130. Это заставляет нас сменить осторожный медвежий взгляд на нейтральный. Хотя мы и ожидаем, что рубль не станет далее усиливаться, и не окажет рынку акций поддержку, рынок может продолжить рост в рамках общей тенденции роста, задаваемой индексом S&P-500. Мы считаем этот рост хрупким, спровоцированным недооценкой решимости ФРС и переоценкой снова возможностей Трампа сравнительно безболезненно провести налоговую реформу. Однако рост есть, и пока он есть, он поддерживает спрос на риск и в сегменте развивающихся рынков.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analit...hodnie-valyuti

Ажиотаж вокруг криптовалют

О биткойне и криптовалютах на волне шумихи, окружившей их в этом году, написано уже так много, что, казалось бы, добавить уже нечего. Много написано о технической сущности этого феномена, позволяющей решить задачу удостоверения информации без удостоверяющего центра. Много сказано об идеологии, стоящей за распределённой денежной системой, которая, может быть, заменит столь ненавидимую многими сегодня, кредитно-денежную.
В этой первой заметке, посвященной криптоэкономике, хотелось бы поговорить о биткойне и криптовалютах просто как об активах, о том, какое место они уже сейчас занимают в мире, о том, каковы перспективы криптоэкономики в целом, и как заработать на ее основных трендах.
Прогнозы, к слову, сегодня высказываются диаметрально противоположные: от предсказаний, что криптоэкономика заменит всю существующую, благодаря чему стоимость биткойна вырастет, чуть ли не до миллиона долларов. Максимальная оценка, вычитанная мной к настоящему моменту в тематических блогах – $40 млн., до мнения, что все это – новый финансовый пузырь, подобный тому, который был надут в сегменте интернет-компаний в начале 00-х, и оглушительно лопнул, обвалив индекс NASDAQ в разы.
Представляется, что истина где-то посредине.
Взглянем на количественные показатели отрасли в сравнении с традиционными. Для начала на ее примерные объемы, которые были сравнительно недавно (сейчас они, в связи с ростом биткойна к новым максимумам, несколько увеличились):

Как видно, для того, чтобы «цифровое золото», как многие называют биткойн, сравнялось, для начала, с обычным, ему придется вырасти еще в сто раз. Для того объема денежной базы, который есть сейчас, это означает, что биткойн должен стоить порядка полумиллиона долларов. И до пяти миллионов, если он дорастёт до всего рынка акций. Реально ли это? А почему бы и нет, если он уже проделал путь до $5000 с того исторического момента, когда однажды за 20 тыс. BTC была куплена одна пицца? Если рассуждать так, то большая часть пути к этой цели уже пройдена.
С другой стороны, сеть биткойна устроена так, что чем дороже он стоит, тем дороже стоят расчеты в нем. Кроме того, чем дальше, тем затратнее т.н. майнинг – добыча биткойна, которая связана с затратой вычислительных мощностей на решение задачи шифрования и защиты всей сети. Это в перспективе должно привести к развитию неприятного феномена: чем дороже стоимость биткойна, тем ниже его ликвидность по причинам чисто алгоритмического свойства системы. Именно такие сложности уже этим летом спровоцировали раскол биткойна на две валюты в связи с необходимостью усовершенствовать алгоритм. Не исключено, что подобные модернизации в будущем, так или иначе, изменят качество сети. В любом случае, они очень сильно могут влиять на стоимость криптовалюты.
Факты говорят о том, что независимость биткойна – это иллюзия. На самом деле, он контролируется сообществом майнеров, а крупных майнеров ни так уж и много. Примерно так сегодня распределяются между крупными пулами майнеров вычислительные мощности сети биткойн:

Пять крупнейших контролируют более 50%, что позволило бы им, если бы они объединились, полностью переписать историю сети. Чем не банковский картель? В мире банковских холдингов, на самом деле, ситуация лучше, хотя олигополия также наличествует. Причем чем сложнее майнинг, тем сложнее мелким майнерам занимать свое место под солнцем, что естественным образом отдает крупным пулам все большую часть общего пирога.
Именно неспособность обеспечить рост ликвидности при росте спроса на расчёты в свое время ограничила обращение золота, приведя ему на смену фиатные валюты. Так работает закон Коперника-Грешема: «плохие» деньги вытесняют «хорошие», в том смысле, что «полновесная» монета, дорожающая из-за дефляции, теряет ликвидность в сравнении с дешевыми деньгами, которые и берут на себя функции обращения.
Именно этот феномен может стать ограничением роста капитализации биткойна. Где-то между «дном», откуда выталкивает биткойн естественная дефляция, и «бесконечностью», куда она толкает его совместно с ростом спроса на транзакционные услуги его сети, должна находиться равновесная точка, где «цифровое золото» начнет вытесняться «плохими», т.е. более дешевыми и гибкими с точки зрения условий эмиссии криптовалютами. Трудно сказать, где будет абсолютный максимум биткойна к доллару, но можно увидеть, что процесс относительного падения капитализации биткойна ко всему крипторынку уже идет:

И это – один из трендов, который можно признать фундаментальным, и поставив на который - можно заработать, благо для этого уже есть инструменты.
Полагаю, это не единственный фундаментальный тренд, который можно обосновать, проводя исторические аналогии между развитием криптоэкономики и всей историей развития денежной системы. При случае, поговорим о других, не менее интересных.
С 16 октября компания «Калита-Финанс» запустила на реальных счетах торги инструментами на основе криптовалют. Ознакомиться со списком доступных инструментов и торговыми условиями можно на этой странице.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analit...g-kriptovalyut

Доллар усиливается на переоценке политических рисков.

EUR/USD на прошлой неделе предприняла вторую попытку восстановиться в район 1.19, однако попытки выйти из нисходящего канала закончились неудачей. Техническая картина недельного таймфрейма все более явно указывает на формирование разворотной модели «голова/плечи», с вершиной в районе 1.2 и «шеей» чуть ниже 1.17. На дневном таймфрейме неудачные попытки роста сформировали двойную вершину при ложном пробое нисходящего канала с границей по максимумам сентября и октября.
С технической точки зрения разворот и начало среднесрочного укрепления доллара были давно ожидаемы нами– с момента выхода за верхнюю границу среднесрочного диапазона. Мы указывали, что на такой перепроданности, которая наблюдалась в тот момент долларе, в отсутствии сильных фундаментальных драйверов и на фоне экстремально бычьего позиционирования спекулянтов в евро, дальнейшее ослабление доллара будет сильно затруднено, нужна коррекция. Психологический фактор рынка тоже понятен: на протяжении последнего полугода доллар впитывал в себя любой негатив, игнорируя позитивные новости, евро, напротив, рос на позитивных новостях и ожиданиях того, что ЕЦБ начнет сокращать баланс. Такое эмоциональное поведение рынка стало естественным отторжением доллара после того, как больше двух лет подряд весь аналитический мейнстрим до тошноты вбивал инвесторам в головы идею паритета на ужесточении денежной политики ФРС, а когда выяснилось, что ФРС не может себе позволить действовать агрессивно, подключилась сказка о налоговой реформе Трампа.
До определенного момента коррекция в долларе была оправдана, но с весны стала наблюдаться откровенная раскорреляция между курсом EUR/USD и дифференциалом процентных ставок, которая оправдывалась политическими факторами. С одной стороны, в ЕС с победой Макрона во Франции наступила политическая идиллия, с другой стороны, позиции Трампа все ухудшались, он шел от скандала к скандалу, и инвесторы уже начали всерьёз бояться того, что дело может дойти до импичмента. Обстановка к осени накалилась, притом, что настало время поднимать планку госдолга и согласовывать проект бюджета на следующий год. Однако, вопреки страхам, демократы не стали использовать тему госдолга для политического шантажа, а Сенат на прошлой неделе принял бюджетную резолюцию, открывающую Трампу дверь к реализации налоговой реформы. Слово теперь за нижней палатой, но полдела сделано. В тоже время евро продолжает оставаться под давлением каталонского кризиса в Испании. Мадрид приостановил действие автономии Каталонии, Барселона отказалась признать это решение. Народ солидарен с правительством автономии, ситуация может пойти по сценарию силового подавления региона, что крайне негативно скажется на оценке политических рисков Испании и, как следствие, на ее долгах.
Эти события развиваются на фоне того, что аналитический мейнстрим за полгода успел на 100% «переобуться в воздухе», и сегодня среди прогнозов ведущих инвестиционных домов невозможно найти ни одного, который прогнозировал бы сколько-нибудь серьезную коррекцию евро. Позиционирование спекулянтов во фьючерсах также остаётся бычьим, хотя пыл ощутимо остыл – нетто-лонг в евро за неделю до 17-го октября по данным CFTC сократился на $3 млрд.
Все перечисленное, конечно, является питательной средой для дальнейшего роста доллара. Мы полагаем, что разочарование в среднесрочных перспективах евро приведет к тому, что будущие планы ЕЦБ, которые должны быть озвучены на этой неделе, будут восприняты как недостаточно жесткие, если только они не будут радикальными. А радикальными они не будут, потому что инфляция в еврозоне не только не растет, но и, по прогнозам, может снова начать снижаться в среднесрочной перспективе. Так что мы уверены в том, что EUR/USD будет снова штурмовать линию «шеи» в районе 1.165-1.170, и с высокой вероятностью пробьет ее вниз на этой неделе. Дальнейшая коррекция евро, скорее всего, будет неожиданно глубокой.
Британская валюта остается зависимой от слухов вокруг переговоров по Brexit, причем последние комментарии политиков удержали фунт от развития нисходящего движения. Так председатель Евросовета Дональд Туск отметил, что говорить о тупике переговоров – преувеличение. Если прогресс незначительный, это не значит, что его нет вообще. Он выразил надежду, что следующая фаза переговоров может начаться в декабре, и это подтвердила канцлер Германии Ангела Меркель.
Технически GBP/USD пока что остается в рамках восходящего среднесрочного канала, и мы полагаем, что политические страхи сейчас отойдут на второй план, а поддержку британской валюте окажет Банк Англии, у которого уже практически нет выбора в вопросе ужесточения денежной политики – ему придется на это пойти. В связи с этим, мы отмечаем некоторый сохраняющийся потенциал восстановления, и полагаем, что лучше всего отыграть его шортом в паре EUR/GBP.
В Японии прошли выборы и по данным наблюдателей правящая коалиция, возглавляемая премьером СиндзоАбэ, вопреки опасениям одержала убедительную победу на воскресных выборах, сохранив за собой около 2/3 мест в парламенте, необходимых для изменения конституции. Это означает продолжение «абэномики» и снимает риски укрепления йены. USD/JPY утром в понедельник растет на азиатских торгах, мы ожидаем, что пара протестирует на неделе уровень 114.4 и, если Пхеньян и Вашингтон не нагонят снова региональных страхов, уровень будет пробит вверх, однако легко закрепиться выше паре не удастся. Техническая картина говорит о том, что уверенное взятие этого уровня может открыть дорогу к очень высоким целям, – максимумы начала конца прошлого/начала этого года будут лишь промежуточной остановкой, и рынок пока не готов к этому.
Нефть остается под некоторым давлением, несмотря на ряд позитивных факторов, которые ее поддерживают. В минувшую субботу состоялось очередное заседание комитета ОПЕК+, по итогам которого сообщили, что уровень исполнения ими обязательств, принятых на себя в рамках сделки по сокращению добычи, достиг новых рекордных значений. Кроме того, ОПЕК+ подтвердили, что по-прежнему «оставляют дверь открытой» для любых новых мер, направленных на восстановление баланса на рынке нефти. Данные BakerHughes по буровым установкам вновь сигнализируют о снижении. Тем не менее, из последние данные CFTC за неделю до 17 октября указывают на сокращение нетто-лонга в нефти до 4-недельного минимума. График объема нетто-лонга с весны сформировал четкий нисходящий трнед, который можно построить по максимумам апреля, августа и начала октября, который указывает на то, что текущие ценовые уровни очень привлекательны для хеджирования рисков снижения цены, и этим активно пользуются производители. Эта тенденция на фоне продолжения роста ставок в США и начавшегося укрепления доллара по всему спектру FOREX не даст нефти воспользоваться благоприятными новостями. Мы не ожидаем в краткосрочной перспективе от Brent попыток штурма $60 за баррель, в среднесрочной перспективе котировки будут заперты в узком диапазоне $55 – 59 за баррель. Соответственно, не стоит ждать от нефти поддержки сырьевым валютам. На фоне усиления USD, CAD и AUD сдадут свои позиции.
Доллар/рубль
Наше мнение по рублю уже на протяжении длительного времени остается неизменным: мы не видим потенциала ослабления пары, и советуем выкупать все просадки в направлении 57. Нефть не даст рублю стимулов укрепления, динамика доходности в США и общее усиление доллара на фоне смягчающейся монетарной политики Банка России будет провоцировать ослабление. Впереди у рубля конец года, когда сезонно перед длинными праздниками растет импорт, инфляция, судорожно осваиваются остатки годового бюджета, которые часто не успели израсходовать в срок, а также растут выплаты по внешнему долгу. Надо отметить, впрочем, что рубль достойно перенес всплеск дефицита долларовой ликвидности в сентябре и отток капитала, вызванный банковским кризисом. Пара USD/RUB сформировала достаточно сильное сопротивление в районе 58.4, и, возможно, при очередном восстановлении пары к этой границе целесообразно частичное сокращение длинной позиции в расчете на то, что коридорс этой верхней границей сохранится еще некоторое время. Однако выход из него мы ожидаем вверх.
Фондовый рынок
Фондовый рынок США, ведомый вновь растущими надеждами на налоговые реформы, продолжает рост, что не позволяет нам пока что высказывать скептицизм относительно российского рынка. РТС, хоть и не будет поддержан сильным рублём, может быть поддержан общим ростом аппетита к риску. Тем не менее, мы по-прежнему не ожидаем позитивной динамики, сохраняя нейтральный взгляд на российский рынок в краткосрочной перспективе. В среднесрочной перспективе, ближе к концу года, рынок может быть поддержан сезонным «рождественским ралли». Техническая картина подразумевает торговлю в диапазоне, среднесрочный тренд, на наш взгляд, сейчас не определён. Рост, длившийся несколько месяцев, закончен, на что указывает серия дивергенций на продажу на дневном таймфрейме, но серьезная коррекция неспособна развиться на текущем внешнем фоне.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно:https://www.kalita-finance.ru/analit...cheskih-riskov

EUR/USD на прошлой неделе завершила формирование разворотной модели «голова/плечи» на недельном таймфрейме, пробив линию «шеи» в районе 1.168. Среднесрочный тренд подтверждён вниз, аналогичная картина вырисовывается в индексе доллара – он развернулся вверх. Три фактора сработали в пользу доллара:
• ВВП США в годовом выражении за 3-й квартал оказался существенно выше ожиданий – 3.0% против 2.5%.
• Политическая ситуации в Каталонии пошла по пути эскалации, парламент автономии подтвердил провозглашение независимости. В ответ премьер-министр Испании МарианоРахой распустил парламент Каталонии, объявил досрочные выборы и отправил премьер-министра Каталонии в отставку. Международное сообщество провозглашение независимости не признало.
• ЕЦБ прояснил свои планы. Процентная политика не изменилась: ключевая ставка: оставлена 0.00% в соответствии с прогнозом; депозитная ставка: оставлена -0.40% в соответствии с прогнозом; ставка по кредитам: оставлена 0.25% в соответствии с прогнозом.Комментарий ЕЦБ: ставки будут оставаться на нынешнем уровне в течение продолжительного времени, еще долго после завершения количественного смягчения.Программа количественного смягчения продлена на девять месяцев, но урезана до €30 млрд месяц.Комментарии ЕЦБ: восстановление мировой экономики поддерживает экспорт, риски для экономики в целом сбалансированы, но она все еще зависит от поддержки ЕЦБ. Если перспективы ухудшатся, совет может увеличить размер/продолжительность QE, покупки в рамках QE будут продолжены и после сентября 2018 г, если это будет необходимо. ЕЦБ продолжит реинвестировать средства, полученные от приобретенных ранее бумаг, в течение продолжительного периода после завершения программы QE. Рынок воспринял решение ЕЦБ и комментарии как «голубиные».
Классическая техническая картина, сложившаяся в EUR/USD, теперь подразумевает дальнейшее снижение в район 1.127 – верхняя граница майской консолидации, с прорыва которой тогда началось ускорение тренда вверх. В долгосрочной перспективе реализация разворотной модели проложит дорогу к нижней границе старого диапазона в районе 1.03 – 1.05. Разворот тренда индекса доллара подтверждается ростом ставок на снижение JPY и CHF на CFTC.За неделю до 24 октября, чистый шорт против JPY вырос на $1.5 млрд, против CHF на $0.8 млрд. Однако по итогам недели обе эти валюты не понесли столь существенных потерь, как евро, так как в них изначально уже было медвежье позиционирование. Мы предполагаем, что JPY и CHF, как раз, продолжат сопротивляться ослаблению, тогда как бычье позиционирование в EUR станет драйвером его падения на закрытии спекулятивных длинных позиций.
Нефть на прошлой неделе, поддержанная сильной американской статистикой, установила новые локальные максимумы. Котировки Brent впервые за два года превысили $60 за баррель, WTI вплотную подошла к $54 за баррель. WTI все еще остается ниже максимумов начала года, но по итогам недели пробила вверх линию нисходящего тренда, построенную по вершинам 2014-го и начала этого года. Долгосрочная (с горизонтом полгода-год) техническая картина впервые за три года выглядит нейтральной. Сильная нефть ограничила слабость сырьевых валют против доллара, среднесрочные импульсы в USD/CAD (восходящий) и AUD/USD (нисходящий) выглядят завершенными.
Доллар/рубль
USD/RUB на фоне общего усиления доллара по всему спектру FOREX также росла, однако прорыв Brent выше $60 не позволил USD/RUB пробить вверх сопротивление 58.4. В пятницу во второй половине дня достаточно далеко зашедшая попытка прорыва этого уровня вверх была жестоко пресечена. Рубль по итогам недели остался в диапазоне 57.0 – 58.4, техническая картина подразумевает снижение пары к нижней границе.
Наше мнение по рублю остается неизменным: мы предлагаем выкупать снижение в район 57. В последнее время дифференциал процентных ставок значил для рубля значительно больше, чем цена нефти, корреляция с которой упала в район 0.5. Сильная американская статистика толкает дифференциал ставок вверх, и это будет давить на рубль. С другой стороны, Brent в рублях в пятницу торговалась уже в районе 3500 за баррель, дальнейшее движение в район 3600 уже изменит восприятие макроэкономической обстановки: бюджет станет бездефицитным. Это нельзя игнорировать, поэтому, если нефть продолжит держаться сильно, сезонный фактор и рост дифференциала процентных ставок не сильно навредят рублю. В связи с этим, при такой нефти мы рекомендуем сокращать длинные позиции при очередном восстановлении пары к 58.4. Тем не менее, мы по-прежнему ожидаем рост USD/RUB выше 60 к концу года – в первом квартале следующего года.
Фондовый рынок
Фондовый рынок США обновил максимумы на сильной американской статистике. Сильный американский рынок оказал поддержку и российскому индексу РТС, остановив его коррекцию на слабеющем рубле. Сила американского рынка удерживает от коррекции и российский рынок. На фоне краткосрочного укрепления рубля РТС может отыграть потери прошлой недели. Что до среднесрочных перспектив, они зависят от того, насколько далеко зайдет возобновившееся в США ралли. Сезонные факторы и макроэкономика говорят в пользу продолжения роста, мы сейчас склонны ограничивать апсайд индексаS&P-500 уровнем 2660 на конец года и первый квартал следующего года.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Источник: https://www.kalita-finance.ru/analit...l-evro-v-nokau

Биткойн: разрешить нельзя запретить. Дилеммы регуляторов.

24 октября президент Путин поручил правительству и Банку России установить требования к организации майнингакриптовалют, а также организовать регистрацию осуществляющих такую деятельность хозяйствующих субъектов. Ранее в октябре глава Минфина Силуанов уже сообщал, что регуляторы намереваются взять под контроль эмиссию и обращение криптовалют в России, и что соответствующий законопроект будет разработан уже к концу года. Судя по всему, власти озаботились вопросом всерьез: 30-го октября зампред думского комитета по образованию и науке Борис Чернышев анонсировал первую всемирную встречу майнеров, которая должна пройти в Госдуме. По его словам, мероприятие пройдет 25 декабря, участие в нем подтвердили 16 стран, в числе которых представители США и Сингапура – стран, в которых уже в той или иной форме введено регулирование рынка криптовалют.

Интерес Минфина, который понятен и Путину, раз уж он заговорил о регулировании эмиссии криптовалют, очевидно, в том, чтобы каким-либо образом обложить эмиссию криптовалют, в частности их майниг, налогом. Напомню, что майнингом называют «добычу» новых единиц криптовалюты в процессе подтверждения и шифрования транзакций в публичном блокчейне. Этот процесс, как правило, требует тем больших затрат вычислительных мощностей, чем сложнее сеть, чем больше уже занесено в блокчейн данных. Все более сложные вычисления требуют растущих затрат электроэнергии.

В России сравнительно дешевая электроэнергия, в некоторых регионах, где наблюдается ее избыток, таких, как Иркутск, очень дешевая по мировым меркам, там цена киловатта для населения составляет около одного рубля, а для предприятий – около двух. Благодаря этой особенности на тренде взлета рынка криптовалютмайнинг стал достаточно популярен в России и приноситмайнерам неплохой доход, тогда как собственно рынок криптовалют в России не развит. В России практически нет бизнесов, которые принимали бы криптовалюту к расчету из-за того, что Банк России ранее предпочел рассматривать такие операции как сомнительные транзакции. В России также практически отсутствует ставший в последнее время очень популярным краудфандинг на основе ICO – когда бизнес для финансирования своего развития выпускает, по сути дела, собственные программируемые деньги, как правило, созданные на платформе Etherium. И дело здесь не в отсутствии проектов и желающих привлечь деньги предпринимателей, а в отсутствии благоприятной регулятивной среды. Стартапыне поддерживаются в России на государственном уровне ни фискальной политикой, ни целевым кредитованием. Право собственности защищено слабо, регистрация и содержание юридического лица – отдельная морока. Все эти факторы обуславливают слабое развитие в России венчурного финансирования и краудфандинга, в том числе и в форме ICO. Российские команды предпочитают привлекать капитал на фирмы, зарегистрированные в Сингапуре, Гонконге или швейцарском кантоне Цуг. В России, в лучшем случае, создается дочернее юрлицо, которое платит «по-белому» зарплату разработчикам, капитал фирмы остается вне российской юрисдикции.

Поскольку майнинг – единственная сфера индустрии криптовалют, которая достаточно хорошо развилась в России, именно он привлек внимание властей, и, вероятно, рассматривается как лакомый кусок. Действительно, капитализация одного только биткойна к концу октября уже превысила $100 млрд (для сравнения, капитализация Сбербанка в тоже время составляет около $70 млрд), а весь соответствующий денежный поток, связанный с участием россиян в обороне этого цифрового актива, проходит мимо регуляторов и казны. Непорядок!

Но прежде чем задаваться целью обложить налогом эмиссию криптовалют, стоило бы разобраться в предмете, чтобы понять, насколько это может быть проблематичным делом. Для начала, надо определиться с тем, чем, все-таки, является криптовалюта? Деньгами, т.е. средством расчетов? Цифровым товаром? Цифровым активом? Ряд юрисдикций уже начали отвечать на эти вопросы, в частности, в США и Сингапуре разграничили понятия цифровых денег (собственно криптовалют), цифровых товаров («продуктовых» токенов) и цифровых активов, которые приравняли к ценным бумагам.

Допустим,криповалюта – это деньги. Поскольку это не рубли, то, по определению, это некая иностранная валюта. Не в том смысле, что ее выпускает некое иностранное государство, а в том смысле, что ее эмиссия неподконтрольный Банку России процесс. Если это так, то ее эмиссию нельзя обложить налогом, точно так же, как нельзя, например, обложить налогом эмиссию евро или долларов. Но можнопопытаться обложить налогом прибыль от торговли криптовалютой, когда она получена в российской юрисдикции, или обмен криптовалюты на рубли, когда он производится российский юрлицом. В этом, последнем случае, криптовалюту уже можно рассматривать как цифровой товар.

Если криптовалюты– это цифровой товар, можно ввести на торговлю этим товаром соответствующий налог с продаж. Можно даже попытаться ввести НДС для юрлиц, которые будут официально заниматься майнингомкриптовалют, чтобы они могли отнести затраты на электроэнергию на статью матзатрат.

Наконец, если криптовалюта – это цифровой актив, т.е. если за ней каким-либо образом закреплены имущественные права, то в том случае, если он выпущен каким-либо юрлицом, обложить налогом такую эмиссию невозможно, но возможно зарегулировать ее как эмиссию ценных бумаг в особой электронной форме.

Проблемы всех этих определений и попыток регулирования в том, чтоформы криптовалют могут перетекать одна в другую. Цифровой актив, созданный на праформе Etherium для учета каких-либо прав собственности, может также легко использоваться в качествен средства платежа, как и сам ETH, или любая другая криптовалюта. Более того, если соответствующий смартконтракт запрограммирован определенным образом, токенв один момент может просто автоматически сконвертироваться при определенных условиях обратно в криптовалюту. Была, грубо говоря, электронная облигация, пришел срок ее погашения, она автоматически превратилась в соответствующий объем криповалюты, начисленный на указанный адрес. Для регулятора отследить все подобные превращения нереально, потому что все эти свойства: быть средством расчетов, учета услуг и прав – разные грани одной и той же сущности.

Отдельный вопрос с тем, кого считать эмитентом криптовалюты или токена. Когда некое конкретное юрлицо открыто объявляет, что выпускает токены для финансирование какого-то проекта – это понятная история. Фактически, это эмиссия ценных бумаг в особой электронной форме. Это – привлечение капитала, за которым стоят конкретные владельцы фирмы, к котором могут прийти регуляторы, а, при необходимости, и компетентные органы. Но кого обложить налогом в том случае, если эмиссию криптовалюты проводит некая публичная сеть, не имеющая ни владельцев, ни юридической формы? Ведь это только со стороны кажется, что эмиссию биткойна проводят майнеры. На самом деле, эмиссию проводит система целиком в соответствии со своим алгоритмом, распределяя случайным образом вознаграждение за проделанный объем вычислений. Для того, чтобы равномерно распределять это вознаграждение в соответствии с предоставленными системе вычислительными мощностями, майнеры объединяются в пулы – своеобразные кооперативы, для подключения к которым создано соответствующее программное обеспечение, и эти пулы так же трансграничны, как сами сети и блокчейны. Значительнаячастьмайнинга идет в облачных сервисах,сервера которых также могут находится в разных юрисдикциях. Какой налоговый режим использовать для этого случая? Заметьте, я не задаюсь сейчас вопросом «как?» (если вдуматься, то любая инициатива по налогообложению такой формы майнинга заведомо обречена на провал), я предлагаю, для начала, ответить хотя бы на вопрос, где это происходит? Наконец, есть достаточно широкий класс криптовалют, эмиссия которых не требует майнинга. Т.н. премайнинговыекриптовалюты, весь объём которых заранее создан и находится частично в обороте, частично в распоряжении основателей сети. Примером такой криптовалюты является криптовалюта сети Ripple (XRP). Способ монетизации таких проектов – это постепенный ввод в оборот созданных заранее резервов. В этом случае, в момент продажи очередной партии криптовалюты из резервов создателей сети, имеет место продажа криптовалюты как цифрового товара, которую надо обложить налогом с продаж, либо, за неимением такого налога, попробовать вменить эмитенту НДС, или это продажа чего-то, подобного казначейским акциям, т.е. привлечение капитала в бизнес? А если создатели криптовалюты создали публичную сеть, а сами зарегистрировали свои резервы на некоммерческую организацию, которая, по уставу, занимается лишь регулированием и развитием этой сети, как тогда?

Вопросы, вопросы, вопросы… В отдельных случаях, конечно, найти простые фискальные решения можно, но эти случаи очень ограничены. Если майнер – российское юрлицо, которое не участвует в каком-либо пуле, не использует никаких вычислительных мощностей, кроме тех, что принадлежат непосредственно ему, продает вырученную криптовалюту на регулируемой государством бирже (такие площадки предполагается создать в будущем), то это можно обложить налогом. Вопрос: много ли найдётся предпринимателей, которые станут работать по таким правилам, если существующая альтернатива в виде международных майнинговых пулов уже обеспечивает их всей необходимой программной инфраструктурой, а выручку без особых проблем можно вывести на счет в иностранный банк через одну из лицензированных иностранных криптобирж, которых уже достаточно, и они вполне безопасны?

Сила криптоэкономики в ее гибкости и неуловимости, в том, что она изначально создавалась криптоэнтузиастами специально как альтернатива существующей, зарегулированной чиновниками и банкирами, перегруженной кредитными рисками экономике фиатных денег. За криптоэкономикой стоит либертарианская идеология, крипту любят те, кто высоко ценят золото в физической форме и невысокого мнения о Центробанках и их «бумажных» деньгах, в какой бы форме эти деньги не выпускались. И, как показывает практика, те, кто создают инновации, всегда умнее и быстрее чиновников, которые пытаются их регулировать. Даже в таких продвинутых с точки зрения регулирования и лояльных бизнесу юрисдикциях, как Сингапур. С тех пор, как летом в Сингапуре зарегулировали ICO по американскому образцу, они просто перестали там проводиться. Стартапы, планирующие ICO, оставляют в Сингапуре холдинговые компании, но финансовую логистику стали выстраивать через другие юрисдикции.

Правильный подход к прогрессу – меняться вместе с ним, развивая новые формы отношений и потребностей. Ошибочный – приспосабливать прогресс для своих узких нужд, пытаясь извлечь из него выгоду в рамках старых представлений. К сожалению, именно второй подход традиционно характерен для России, для которой модернизация всегда носила догоняющий характер, и заключалась в копировании технологий без переноса связанных с ними соответствующих их уровню социальных практик. Это всегда порождало, выражаясь языком марксистской политэкономии, постоянно растущий разрыв между развитием производственных сил и производственных отношений, который приводил к социальным потрясениям, и как раз сто лет назад привел к революции.

Хотелось бы верить, что история чему-то хоть кого-то научила, но глядя на социально-политические процессы в российском обществе в последние годы, надеяться на это не приходится. Едва ли чиновники осознают перспективы, которые дают обществу и финансовой системе криптовалюты, по сути – программируемые деньги, позволяющие вывести управление финансовыми потоками на новый уровень гибкости, надежности и автоматизации. Для финансового мира эта революция подобна внедрению станков с ЧПУ и гибких производственных линий в машиностроении. А жаль, что не осознают. Ведь криптоэкономика, как и глобальная ИТ-индустрия, сегодня движется вперёд во многом русскими мозгами, которые, как это уже неоднократно бывало в прошлом с другими отраслями, создают благосостояние другим народам.

Размышляя на эту тему, мне вспоминается фраза из фильма «Матрица», когда Нэо пришел к Пифии, и увидел, как ребенок гнет взглядом ложку.

«– Не пытайся согнуть ложку, это невозможно. Вместо этого попытайся осознать правду. – Какую правду? – Ложки нет. Гнется твое сознание».

Так и хочется посоветовать чиновником что-то подобное: не пытайтесь контролировать крипту, это невозможно. Вместо этого попытайтесь осознать правду: крипты нет. Точнее, ее нет там, где есть вы, а вы есть там, где нет ее. Ну а сознание ваше не согнется никогда – оно слишком косно для новой эпохи. Сломаться – может, а вот приспособиться – вряд ли. Придется менять концептуальные подходы к управлению.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Источник:https://www.kalita-finance.ru/analit...i-regulyatorov

Статистика поддерживает доллар.

Американская статистика позволяет индексу доллара сохранять бычий настрой, удерживая его от коррекции после роста. Хотя последняя статистика занятости без учета с/х сектора вышла хуже ожиданий, сильными выходят данные по безработице – она неожиданно снизилась в октябре до 4.1% с 4.2% в сентябре, и, что важнее, октябрьский уровень безработицы U6 упал сразу до 7.9% с сентябрьского 8.3%. Также выше ожиданий на прошлой неделе вышел индекс цен на жилье, расходы на строительство в сентябре показали рост против ожидания снижения, рост показало потребительское доверие. В тоже время скорректированный республиканский план налоговой реформы разочаровал быков по доллару. Республиканские лидеры, предусмотрев снижение корпоративного налога, ограничили налоговые вычеты и ввели доход на высокодоходные зарубежные подразделения в размере 10%. Тактика подтверждает, что в условиях высокой долговой нагрузки на бюджет и бюджетного дефицита налоговый маневр в США может иметь лишь достаточно ограниченный характер. Также на прошлой неделе Трамп окончательно определился с будущем главой ФРС. Им станет Джером Пауэлл, от которого ожидается сохранение текущей политики ФРС. Анонс его назначения был заложен в рынок и не повлиял на котировки. По совокупности всех факторов индекс доллара на прошлой неделе не изменился и остался в районе 94.8.
EUR/USD остается подавленной в районе 1.06, готовится к последующему снижению, цель - 1.144, USD/JPY по-прежнему пытается пройти выше 114.4, но, как мы и предполагали, этот уровень оказался достаточно сильным, чтобы его можно было преодолеть без предварительной консолидации. EUR/JPY продолжает консолидацию в районе 132, – 50% от всего движение с максимумов 2008-го до минимумов 2012. Вопреки мейнстриму, мы полагаем, что йена в среднесрочной перспективе будет держаться к доллару несколько сильнее евро, и рост в EUR/JPY закончен.
Банк Англии впервые за 10 лет поднял ставку, до 0.5%. GBP/USD упала на факте, падение стимулировалось мрачными прогнозами Банка Англии по ВВП и будущей динамике ставки. Банк Англии снизил прогнозы роста ВВП в следующем году с 1.8% до 1.7%, отметил существенные риски Brexit, и спрогнозировал всего два повышения ставки до 2020-го. Такой расклад меняет наши долгосрочные ожидания по британской валюте, по которой мы оставались быками с начала года, рекомендуя покупать GBP/USD на спадах со среднесрочной целью в районе 1.36, которая уже была достигнута в сентябре. Хотя GBP/USD, формально, все еще остается в рамках среднесрочного растущего канала, нижняя граница которого сформирована минимумами марта и августа, мы полагаем, что бычий тренд в GBP/USD закончен и не ждем более повторных попыток тестирования 1.36. Мы рекомендуем продавать рост GBP/USD с целями на нижней границе канала, и, далее, при пробое канала, в районе 1.29, затем 1.27.
Нефтяной рынок перешел в стадию легкой эйфории, чему способствовал рост политической напряжённости в Саудовской Аравии и вокруг нее. Власти королевства объявили борьбу с коррупцией в высших эшелонах и в самой королевской семье. Начались аресты, уже есть жертвы: при попытке ареста, в ходе перестрелки охраны и представителей силовых структур королевства, в возрасте 44 лет погиб принц Абдул Азиз бин Фадх. В воскресенье над Эр-Риядом была сбита баллистическая ракета, запущенная с территории Йемена, где королевство проводит военную операцию против хуситов, поддерживаемых Ираном. Власти Саудовской Аравии незамедлительно обвинили последний в причастности, назвав запуск потенциальным «актом войны». Все эти события помогли нефти Brent в начале недели подняться к новым максимума выше $64 за баррель. При этом был преодолен важный долгосрочный технический уровень 200-недельное скользящее среднее значение, которое проходит в районе $62.90 (его прорыв в июле 2014 обозначил начало медвежьего рынка). В краткосрочной перспективе мы ожидаем некоторого отката, который позволит снять перекупленность, в среднесрочной перспективе двух-трех месяцев ситуация с ценами на нефть достаточно неопределенная. Продление соглашения ОПЕК+ уже мало у кого вызывает сомнения, политическая напряжённость может оказаться временной, в то же время в первом квартале следующего года вновь ожидается профицит предложения. Эти факторы могут приостановить бычий тренд по нефти, хотя долгосрочные перспективы, безусловно, начинают выглядеть все более позитивными. Сейчас сильная нефть поддерживает сырьевые валюты: USD/CAD корректируется к недавнему росту, AUD/USD приостановила снижение.
Доллар/рубль
Дорожающая нефть не помогает рублю, динамику которого в большей степени определяет дифференциал процентных ставок. USD/RUB на прошлой неделе пробила уровень 58.4, и в начале недели на межбанковском рынке закрепилась выше. В ближайшие дни борьба за этот уровень продолжится. Brent в рублях преодолела уровень 3600, и может продолжить рост. В пользу слабости рубля играет Минфин, который в это месяце существенно увеличивает свои интервенции, направленные на скупку валюты. Сезонный фактор также не в пользу рубля.
Учитывая, что мы ждем приостановку ралли нефти, мы не меняем наш взгляд на рубль, и по-прежнему предлагаем использовать попытки его укрепления для его продаж. Доллар ниже 58.4 привлекателен для покупок, уровни чуть выше 59 привлекательны для фиксации краткосрочной прибыли.
Фондовый рынок
Фондовый рынок СШАпродолжает рост, российский рынок получает поддержку и от сильной нефти, и от сильного американского рынка, и будет склонен демонстрировать бычью динамику, пока факторы поддержки остаются в силе. Индекс РТС на неделе, вероятно, попробует вновь вернуться выше 1130.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно:https://www.kalita-finance.ru/analit...rjivaet-dollar

Грядущий хардфорк биткойна, и перспективы цены.

Биткойн можно не только майнить. Как можно было убедиться в этом году, он способен размножаться еще и «почкованием», когда на его основе возникают новые криптовалюты, монеты которых начисляются на кошельки пользователей в количестве, эквивалентном количеству старой монеты. Это так называемый «форк», в результате которого появляется новая монета, а цена основной получает импульс к падению.
Что такое «форк», и откуда он берется?
Форк (в переводе с английского «вилка»/«разветвление») – изменение исходного кода криптовалюты. Поскольку программный код криптовалюты открытый, любой пользователь может взять, скопировать его себе и дальше работать с ним, менять его, и называть его, затем, как угодно. Форк бывает «мягкий» — софтфорк и «тяжелый» — хардфорк. Софтфорк – это когда не требуется изменение программного обеспечения. Хардфорк – когда в код криптовалюты вносятся такие изменения, что узлы нуждаются в обязательном обновлении, без которого старые узлы перестанут понимать новые, в результате чего получатся две не связанные сети.
Если при проведении хардфорка майнеры договариваются друг с другом и начинают работать в новой ветке сети, то старая ветка просто умирает, если майнинговое сообщество раскалывается, криптовалюта «разветвляется». Примеры таких «разветвлений» – разделение Ethereum на Ethereum (ETH) и Ethereum Classic (ETC) или ответвление Bitcoin Cash (BCH) от основного Bitcoin (BTC). Если майнеры решают поддерживать обе ветки сети, необходимо обеспечить различие транзакций первой ветки от транзакций второй ветки, так как после разделения реестры обеих сетей являются идентичными. В Bitcoin Cash эту проблему решили, добавив к транзакции специальную отметку, показывающую, что транзакция предназначена для реестра BCH, а не для реестра BTC. Если такого различия нет, транзакцию в первой ветке можно скопировать и исполнить во второй.
Хардфорк биткойна SegWit2X.
Bitcoin с 2011-го года ведет команда разработчиков основного кошелька – Bitocoin Core. Не то, чтобы это какая-то особая, присвоившая себе эксклюзивные права на модернизацию сети группа, – внести изменения в код может кто угодно, – но это сложившаяся группа специалистов, разрабатывающая и тестирующая изменения. В частности, запущенный в августе протокол SegWit разрабатывался и тестировался ими с 2015-го. В SegWit размер блока транзакции не изменился (остался на уровне 1 МБ), изменился способ хранения данных в блоке: подписи транзакций вынесены за пределы 1 МБ, что позволило несколько повысить емкость блока. Это был софтфорк, и для его активации требовалось, чтобы его поддержали 95% майнеров сети.
SegWit2X должен работать точно также как SegWit, но размер блока в нем увеличен в 2 раза с 1 до 2 МБ. Что это дает? Существенный рост пропускной способности сети. В последнее время, в связи с ростом популярности криптовалюты, нагрузка на сеть существенно выросла, и транзакции в ней стали проходить уже далеко не в режиме, который можно хотя бы отдаленно считать физическим онлайном. Подтверждение транзакции в течение нескольких часов стало обыденным делом. Чтобы решить эту проблему, 23 мая 58 компаний из 22 стран, контролирующие более 83% майнинга биткойна, подписали т.н. New York Argreement (NYA).
Интрига в том, что против нововведения (увеличения размера блока) и против соглашения выступили разработчики Bitcoin Core. Мотивация: увеличение размера блока увеличивает количество времени распространения информации по сети и повышает технические требования для содержания узла. Такова цена ускорения транзакций, которое позволит снизить комиссии сети. Поэтому, как считают в Bitcion Core, данное решение и соглашение заключено в интересах майнинг-пулов, располагающих значительными вычислительными мощностями, и ущемляет интересы мелких независимых майнеров, вредя идее децентрализации сети.
Майнеры приняли следующий план действий: в августе активировать софтфорк SegWit, затем, в ноябре внедрить хардфорк SegWit2X. Причем, в отличие от прошлых форков биткойна, майнеры претендуют не на то, чтобы создать новую криптовалюту типа Bitcoin Cash или Bitcoin Gold – какой-то новый Bitcoin-Newname, который стал бы ответвлением от основной ветки. Майнеры претендуют на то, чтобы взять под свой контроль весь Bitcoin. Старая ветка должна отмереть.
В ответ Bitcoin Core сделали официальное заявление, что SegWit2X не является обновлением Bitcoin, отклоняется от текущих правил сети, SegWit и SegWit2X никак не связаны друг с другом, и пользователи, использующие это программное обеспечение, будут изолированы от сети. «Мы настоятельно не рекомендуем пользователям скачивать любое другое программное обеспечение, утверждающее, что это апргейд Bitcoin».
В конце ноября, когда произойдет хардфорк, Bitcoin разделится на две ветки. Сообщества, поддерживающие каждую из веток, антагонистичны друг другу, не планируют поддерживать обе ветки и, что самое главное, не собираются внедрять защиту от повторного воспроизведения транзакций. Начнется цифровая война за то, какая ветвь выживет. Вооруженными силами в этой войне будут вычислительные мощности каждой ветки и динамика цены монет.
Крупные криптобиржи, в том числе и те, что подписали ранее NYA, сейчас решили остаться в стороне от конфликта. В частности, GDAX сделала следующее заявление: «После форка мы разрешим доступ (к торгам), когда определим, что каждый блокчейн является безопасным и стабильным. Мы ожидаем, что это произойдет через несколько дней после форка, но может потребоваться больше времени, если появятся дополнительные риски». А Bitfinex запустила торговлю токенами будущих монет: BT1, который после форка будет погашен BTC (оригинальный Bitcoin); и BT2, который после форка будет погашен на B2X (такой тикер придумали для Bitcoin после форка SegWit2X). Чем выше цена BT1 по сравнению с BT2, тем больше ставок на оригинальную ветку, которую защищает Bitcoin Core. Пока что, если верить этому показателю, несмотря на то, что за форк большая часть майнеров, на оригинальную версию ставит большая часть трейдеров. Значит ли это, что оригинальная ветка победит? Вовсе нет, потому что, во-первых, трейдеры не обладают реальной властью над сетью, которую дают вычислительные мощности, а во-вторых, толпа трейдеров – это та самая толпа, которая в наиболее ответственные моменты на рынке всегда ошибается, принося прибыль осведомленному меньшинству. Тогда потеряют все, кто сейчас ставит на основную ветку. Потеряют ли те, кто просто держат Bitcoin? В том случае, если в результате хардфорка они без проблем скопируются в новую ветку, а старая отомрет – нет, тем не менее, сам конфликт, безусловно, повлияет на цену Bitcoin хотя бы в краткосрочной перспективе – она упадет.
Возможные сценарии.
1. Мировая по сценарию майнеров: Bitcoin Core примет форк.
Сеть станет эффективнее, транзакции будут проходить быстрее, комиссии упадут. Возможности крупных майнеров и их доходы еще больше вырастут, возможности мелких и их доходы – уменьшатся. Все произойдет в соответствии с логикой реальной жизни: корпорации продиктуют свою волю простым потребителям и мелкому бизнесу. Для кого это хорошо? Это хорошо для майнеров, это хорошо для крупных игроков индустрии, это, безусловно, хорошо для игроков классического финансового сектора, присматривающегося к интеграции Bitcion в сферу финансовых услуг – им, безусловно, проще договариваться с корпоративными игроками, чем с рыхлым многочисленным Bitcoin-сообществом в целом. И это, в сущности, вполне приемлемо для простого потребителя, не заморачивающегося на «криптоанархистских» идеях, которому достаточно, чтобы среди крупных майнеров сохранялась конкуренция, и чтобы ни один пул не взял под контроль 51% сети. Плохо будет мелким майнерам, которые потеряют в доходах, а также, в «духовном» отношении, тем, кто верил в то, что Bitcion породит некую качественно новую экономическую реальность, в которой будет реализована полностью демократичная расчетная система.
Кажется, что у противников хардфорка мало реальных аргументов, сама жизнь экономики всегда идет так, что при ее росте происходит укрупнение крупных, и, принимая эту логику, Bitcoin Core должны согласиться с тем, что выглядит неизбежным. Проблема в том, что Bitcoin Core, если и есть что терять в этом конфликте, то гораздо меньше, чем могут потерять майнеры, сделавшие очень большие инвестиции в оборудование. Это позволяет Bitcoin Core идти на принцип, поэтому, такая мировая, хоть и выглядит логичной, вряд ли случится.
2. Майнеры пойдут на попятную.
Такой сценарий вполне возможен, если они поймут, что скандал может существенно сказаться на цене Bitcoin, от которой зависит рентабельность майнинга. С одной стороны, падение цены выбивает из индустрии, в первую очередь, мелких майнеров, которые не обладают высокопроизводительным специализированным оборудованием. С другой стороны, крупным майнерам надо возвращать инвестиции, и этот довод может перевесить, тем более что майнерам торопиться некуда – тему можно будет поднять снова, когда нагрузка на сеть вырастет еще больше, и проблемы, которые они хотят решить с помощью SegWit2X, станут острее.
3. Раскол случится.
Майнеры будут стоять на своем, оригинальная ветвь Bitcoin потеряет большую часть майнинговых мощностей. Значит ли это, что тона умрет? Нет, это значит лишь, что на первых порах резко затормозятся расчеты и вырастут комиссии. Но вместе с уходом большинства майнеров и замедлением расчетов со временем начнет падать и сложность сети. Суть майнинга в том, что майнеры, защищая сеть от возможности «двойной траты» электронной монеты, защищаются, по сути дела, друг от друга. Упадут мощности майнинга, упадёт число транзакций в единицу времени, но упадет и потребность в защите и сложности сети. Сеть попытается отрегулировать сама себя в соответствии с заложенными в ней механизмами саморегуляции. На первых порах, B2X станет новой монетой, притом, что оригинальная сеть тоже выживет. И тогда будущее станет определяться тем, на чьей стороне встанут трейдеры, потому что майнить будет выгодно ту ветку, в которой больше цена монеты. Если B2X станет дорожать, майнеры уйдут к большинству, и тогда оригинальная ветвь умрет. А вот если оригинальная монета начнет дорожать, тогда может быть сломлена решимость майнеров. Может статься так, что борьба между двумя ветками приведет к тому, что от роста и без того высокой волатильности трейдеры предпочтут уйти в альткойны. Это приведет к падению обеих версий Bitcoin и росту наиболее ликвидных альтернатив: Litecoin и Etherium.
Представляется, что этот, последний сценарий, очень даже вероятен. Об этом можно судить по тому, что ранее, перед форками Bitcoin наблюдался повышенный спрос на него: трейдеры покупали его в расчете на то, что после форка получат эквивалентное количество монет новой ветки. Сегодня, судя по ставкам на заёмные фиатные средства на криптобиржах, этого не наблюдается. Если судить по фьючерсам, они сейчас торгуются в бэквардации к базовому активу. Если сложить котировки, тех, что запущены на Bitfinex, сумма будет меньше, чем цена Bitcoin. Трейдеры хеджируются на случай падения рынка, но можно застраховаться иным способом.
Если скандальный форк приведет к затяжной кибервойне с репутационными потерями обеих сторон, это нанесет вред Bitcoin, но не самой идее криптоэкономики. Bitcoin может существенно упасть, а вот Litecoin, который не столкнулся пока что с проблемами, характерными для Bitcoin (хотя имеет все шансы столкнуться с ними в будущем) – вырастет. Кажется, что покупка альткойнов в этой ситуации может оказаться идеей win-win: если все уладится, весь рынок в целом продолжит рост, вслед за Bitcoin. Если Bitcoin упадет, причем в обеих ветках, рынок альткойнов может расти на перетоке инвестиций из Bitcoin.
В любом случае, конец месяца, похоже, будет драматичным для рынка криптовалют. Случится нечто, что еще не происходило, и это даст понимание того, как рынок будет развиваться дальше, и, наверняка, обозначит новые тренды.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно:https://www.kalita-finance.ru/analit...rspektivi-ceni

Доллар консолидируется на фоне отсутствия прогресса в налоговой реформе.

Влияние политики на FOREX, похоже, вновь доминирует над макроэкономикой. Лидеры республиканцев в сенате в четверг представили свой законопроект налоговой реформы. Аналитики расценивают его как более слабый, чем документ, который ранее был представлен нижней палате. План сенаторов предлагает отложить снижение ставки налогообложения на прибыль корпораций до 20%, с текущих 35%, до 2019 года. Позитивным моментом документа являются предложения по налогообложению физлиц: удвоена стоимость имущества, освобождаемого от налогообложения при наследовании, понижен верхний предел НДФЛ до 38.5% (в законопроекте нижней палаты предлагалось 39.6%). Налоговые послабления в отношении физлиц, к слову, выгодны, скорее, состоятельным гражданам, чем среднему классу, который голосовал за Трампа. Налицо внутрипартийный раскол республиканцев, что ставит под вопрос скорое внутрипартийное согласование налоговой реформы. Поскольку налоговая реформа является основным бычьим фактором американского рынка ценных бумаг и важным бычьим фактором для американского доллара, американские акции на этих новостях просели, доллар прервал свое ралли.
EUR/USD отскочила от достигнутых ранее низов к сильному сопротивлению 1.168 – пробитая ранее линия «шеи» разворотной формации «голова/плечи», сформированной динамикой курса с начала августа по вторую половину октября. Пробить уровень не смогла, сейчас консолидируется ниже. USD/JPY также не смогла пробить на прошлой неделе 114.3, краткосрочно снижается.
Все политические пертурбации не меняют пока нашего мнения о среднесрочных перспективах доллара. Мы полагаем, что политика затронет, скорее, рынок ценных бумаг, а доллар продолжит укрепление под действием технических факторов и расхождения в монетарной политики ФРС с одной стороны, и ЕЦБ и Банка Японии с другой стороны. Среднесрочная техническая цель по евро, заданная реализацией разворотной формации, стоит на 1.123, там же, в районе 1.127, находится 200-дневное скользящее среднее значению. Именно оно и является основной среднесрочной целью. Что до йены, мы говорили ранее, что USD/JPY непросто будет преодолеть сопротивление 114.3, но ожидаем, что попытки его штурма будут предприниматься вновь и вновь, соответственно, покупка USD/JPY на спадах с этой целью пока остаётся работоспособной рекомендацией.
GBP/USD предпринимала хорошие попытки восстановления, но с начала торгов на этой неделе под давлением из-за внутриполитических трудностей в Великобритании. Sunday Times на выходных опубликовала слив, что 40 депутатов-консерваторов собрались выдвинуть вотум недоверия премьер-министру Терезе Мэй, считая ее неспособной отстаивать интересы страны в процессе Brexit. Сейчас GBP/USD вновь пытается пробить вниз нижнюю границу среднесрочного канала, оправдывая нашу предыдущую рекомендацию продавать эту пару на попытках роста с целью на этой границе. Тем не менее, не стоит ждать, что нисходящий импульс получит сейчас дальнейшее ощутимое развитие, так как на стороне фунта играет последняя британская статистика, вышедшая на прошлой неделе (производство в обрабатывающей промышленности в сентябре +2.7% в годовом выражении, ждали +2.4%). Мы занимаем в моменте нейтральную позицию по GBP/USD.
Нефть поддерживается политикой. В Саудовской Аравии началась борьба с коррупцией, в рамках которой уже пострадал ряд высокопоставленных чиновников и членов королевской семьи. Их активы подлежат конфискации, таким образом, планируется пополнить дефицитный бюджет королевства. Наблюдатели в связи с этим отмечают, что саудитам, имея такой дополнительный, пусть и временный, источник поступления средств в бюджет, можно будет занять более жесткую позицию по вопросам сокращения добычи. Зачистка элиты в Саудовской Аравии усиливает и геополитические риски, так как упрочняет позиций наследного принца Мухаммеда ибн Салман Аль Сауда, занимающего жесткую антииранскую позицию.
Геополитическая обстановка на Ближнем Востоке также начала накаляться, и это, возможно, как-то связано с внутриполитическими событиями в Эр-Рияде. На выходных Бахрейн обвинил Иран в теракте на нефтепроводе, поставляющем нефть из Саудовской Аравии. Ранее по Эр-Рияду с территории Йемена, контролируемой проиранскими хуситами, была выпущена баллистическая ракета. Ракету сбили на подлете к Эр-Рияду, саудиты утверждают, что двигатели ракеты указывают на ее иранское происхождение, и обвиняют Иран в агрессии. Иран все обвинения арабов отрицает. Параллельно развернулся кризис в Ливане. Премьер Харири, по наущению американских спецслужб, предупредивших его о готовящимся на него покушении, бежал в Саудовскую Аравию, откуда заявил об отставке. Его отца, Рафика Харири, который тоже в свое время был премьером, взорвали в 2005 году, подозрения тогда пали на боевиков проиранской Хезболлы. Хезболла по-поводу побега Саада Харири заявила, что его отставка ничтожна, и что саудиты его удерживают в Рияде насильно. Саудиты в свою очередь, а вслед за ними и другие арабские монархии – Кувейт, ОАЭ, Бахрейн – предупредили своих граждан, находящихся в Ливане, о необходимости срочно покинуть страну.
Все эти события лежат в русле спрогнозированного нами сразу после прихода Трампа в белый Дом долгосрочного роста напряжённости суннитско-шиитского противостояния, в котором США займут традиционную доля республиканцев произраильскую и антииракскую позицию. Вполне возможно, что вовлечение Ирана в конфликт с последующим его экономическим подавлением, включая возобновление эмбарго на иранскую нефть, может оказаться работоспособной стратегией ребалансировки нефтяного рынка, на котором, все еще, слишком много производителей.
Как бы там ни было, Brent пока что не спешит с коррекцией после впечатляющего ралли почти к $65 за баррель, и это поддерживает сырьевые валюты развитых стран: AUD и CAD. AUD/USD стабилизировался, USD/CAD скорректировался, и также стабилизируется. Для валют развивающихся стран, включая рубль, все же большее значение продолжает играть политика ФРС, поэтому они остаются под давлением.
Доллар/рубль
Дорогая нефть по-прежнему не помогает рублю, USD/RUB уверенно закрепляется выше 59, по-прежнему демонстрируя тягу к росту, невзирая на то, что Brent в рублях уже превысил 3750, и это, вполне возможно, не предел. С технической точки зрения, данный индикатор может протестировать верхнюю границу долгосрочного диапазона несколько выше 4000, и это хорошо как для бюджета, который при таких показателях становится бездефицитным, так и для стимулирования экономического роста в стране, для разгона которого нужна инфляция, выше той, до которой Банк России додавил сегодня жесткой денежной политикой. Это хорошо и для устойчивости к новым санкциям: если бюджет становится бездефицитным, риски, связанные с возможным ограничением для американцев инвестиций в ОФЗ, несколько нивелируются.
Мы сохраняем свой медвежий взгляд на рубль даже в условиях отсутствия коррекции нефти с текущих уровней. Если нефть не пойдет дальше вверх, ослабления рубля продолжится, как минимум, к декабрьскому заседанию ФРС, на котором будет поднята ставка и уточнены параметры политики ФРС. Наши цели выше 60 пока остаются в силе, мы рекомендуем использовать просадки USD/RUB в направлении ключевой поддержки 58.4 для продаж рубля. Промежуточная поддержка 59.2.
Фондовый рынок
Фондовый рынок США под давлением из-за нового разочарования в перспективах налоговой реформы. Мы ожидаем, что это давление, усиленное слабым рублем, передастся и на индекс РТС, который получит импульс к снижению из района 1160, где сейчас находятся локальные максимумы. Тем не менее, рост цены барреля в рублях в целом благотворен для российской экономики, и вместе с дальнейшим снижением ставки Банком России и сезонным фактором окажет рынку поддержку. Мы не ожидаем глубокой коррекции в РТС, предполагая, что индекс удержится в ближайшие неделю-две от снижения ниже 1100.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Источник: https://www.kalita-finance.ru/analit...ogovoy-reforme

Политика снова раскачивает рынок.

Прошлая неделя прошла под знаком ослабления доллара. Индекс доллара пробил вниз среднесрочный восходящий канал и скорректировал 40% роста с сентябрьских низов. Причина? На достаточно спокойном фоне импульсом, толкнувшим евро вверх стала довольно сильная германская статистика по квартальному ВВП. Однако трудно предположить, что росту более чем на 1.5%, выходу из среднесрочного нисходящего канала и пробою обратно вверх 50-дневной скользящей средней евро обязан лишь тому, что ВВП Германии в третьем квартале превзошел ожидания на 0.2% к/к, притом, что данные по инфляции не преподнесли никаких сюрпризов. Тем более, что падение доллара шло по всему спектру FOREX, германская статистика была лишь триггером. Представляется, что подлинная причина слабости доллара прояснилась лишь к концу недели, когда WSJ сообщила, что спецпрокурор, расследующий «русский след» в американских выборах, направил запросы членам избирательного штаба Трампа. Отмечается, что запрос был направлен еще в середине октября и подразумевал предоставление переписки членов штаба по ключевым вопросам, связанными с Россией. По данным других СМИ, в том числе телеканалов NBC и CNN, штаб Трампа уже передал Мюллеру около 20 тыс. документов. Те, кто следят за нагнетанием и ослаблением внутриполитической истерики в США способны действовать на-опережение, выход новостей в масс-медиа в данном случае становится запаздывающим индикатором.
Техническая картина в EUR/USD по итогам недели претерпела определенные негативные для доллара изменения. Во-первых, по итогам недели пара закрылась выше 50-дневного скользящего среднего, во-вторых, снова вышла на уровень «плеч» сформированной ранее разворотной формации «голова/плечи», ослабив ее. В целом картина сменила медвежий окрас на нейтральный.
В понедельник утором, однако, политические новости с другой части света снова качнули рынок. Из Германии пришли новости о том, что Ангела Меркель не смогла сформировать коалицию. На повестке дня повторные парламентские выборы, чего еще не было за всю 68-летнюю историю ФРГ. Под давлением новостей из Берлина EUR/USD пытается в начале недели возобновить медвежий тренд, и торгуется в районе 50-дневной скользящей средней, пробив вниз уже краткосрочный восходящий канал.
Наш среднесрочный взгляд на доллар пока не меняется, и остается умеренно бычьим. Мы, как и прежде, полагаем, что американская валюта в связи с действиями ФРС по сокращению баланса и ужесточению денежной политики, будет и дальше уходить в отрыв по доходности от евро и йены, что обусловит относительную силу доллара до тех пор, пока ЕЦБ не перейдёт от слов к делу. Но мы не ждали того, что EUR/USD легко преодолеет зону сопротивления 1.15-1.16, и сейчас полагаем, что пара будет склонна возвращаться к ней, и увязать там. Более глубокая коррекция в связи с последними изменениями технической картины пока остается под большим вопросом. Посмотрим на этой неделе, куда качнет равновесие большая политика. Среднесрочным игрокам пока стоит воздержаться от принятия торговых решений, краткосрочным спекулянтам имеет смысл торговать коридор 1.169 – 1.182. Пробой вниз вернет пару к тестированию 1.16, пробой вверх может вынести ее в район 1.19. Нельзя исключать среднесрочную бычью альтернативу, в рамках которой EUR/USD может направиться в район 1.23, но для нас это пока что не слишком вероятный альтернативный сценарий.
Еще одна жертва политики – британский фунт, также чувствует себя неуверенно. Переговорщик по Brexit от ЕС Барнье категорически отверг предложение британского премьера Мэй по поводу особых условий торгового соглашения, и настаивает на том, что возможно только «стандартное» соглашение о свободной торговле. Оно предполагает отсутствие прямого разветвления в таких областях, как финансовые услуги, и ограниченные обязательства ЕС по предоставлению услуг по пересечению границ. По другую сторону Ламанша Парламент Великобритании обсуждает законопроект о выплате компенсации ЕС, и до сих пор правительство отбивало попытки внести правки в законопроект, однако правительственное большинство неуклонно снижается из-за ослабления позиций премьер-министра, и принятие закона может быть сорвано. Однако Ангела Меркель теперь также оказалась не в лучшей политической форме, и, возможно, в свете собственной слабости предпочтет протянуть Терезе Мей руку дружбы, уладив противоречия. Как бы там ни было, игроки ожидают возобновления какого-то прогресса в переговорном процессе в декабре, и если их надежды не сбудутся, волатильность вырастет, и, как показывает практика, фунт пострадает от этого сильнее евро. Наш взгляд на GBP/USD пока что остается неизменным: мы полагаем, что среднесрочный бычий тренд себя исчерпал, и предлагаем набирать осторожный шорт на восходящем движении, в расчете на возврат пары снова на линию среднесрочной поддержки, которая, как ожидается, будет пробита вниз в обозримом будущем.
Цены на нефть остановили свой разбег и находятся под давлением противоречивых факторов. С одной стороны, политика и ОПЕК+ толкают цены вверх. Ситуация на Ближнем Востоке становится более нервной, а в ОПЕК+ муссирует тему пролонгации соглашения до 2019-го. С другой стороны, данные Минэнерго США снова показывают неуклонный рост добычи в США, а запасы нефти в США по данным API снова начали расти. Надо отметить, что наш взгляд на нефть, сформированный еще в первой половине года, не вполне оправдал себя. Мы ожидали, что максимумы первого полугодия не будут переставлены во втором, но осенью это, все же, случилось. Несмотря на то, что это придало среднесрочной картине бычий окрас, мы не ждали и не ждем дальнейшего восстановления нефти. В своих ожиданиях мы исходим из того, что лидеры ОПЕК+, Россия и Саудовская Аравия, отдают себе отчет в том, что продолжать ограничивать себя, значит поднимать цены для восстановления добычи конкурентов-американцев. Это мнение в России активно поддерживают Алекперов (ЛУКОЙЛ) и Сечин (Роснефть), хотя сам Путин высказался в том ключе, что ОПЕК+, все же, надо продлить на год. Пока интрига с продлением соглашения остается, нефть не будет расти дальше. Сейчас в цены заложено именно продление на год, другие варианты спровоцируют понижательное давление. Мы не ожидаем, что нефть Brent пойдет выше $65 за баррель, оказав тем самым дополнительную поддержку сырьевым валютам. В свете того, что мы ожидаем скорое окончание очередного приступа политической слабости доллара, мы ожидаем и то, что сырьевые валюты в парах к доллару снова окажутся под давлением.
Доллар/рубль
На прошлой неделе USD/RUB побывала выше 60, однако общая слабость вернула пару вниз, и по итогам недели пара даже несколько ослабла, нарисовав разворотную свечу с маленьким «черным» основанием и высокой «тенью» вверх. Это нейтрализует бычий настрой в паре, но пара, тем не менее, закрепилась выше 59, и мы полагаем, что теперь этот уровень выступает основной поддержкой. Все факторы слабости рубля никуда не делись, ко всем не раз перечисленным ранее добавилось падение спроса на ОФЗ: на прошлой неделе Минфину не удалось полностью разместить очередные выпуски. Похоже, вашингтонская политика оказала дополнительное давление на иностранных инвесторов, ведь новые рамочные санкции могут быть конкретизированы таким образом, что введут запрет на американские инвестиции в российский госдолг. В связи с этим, когда в дело вступает политика, начинает работать принцип что плохо для доллара, то еще хуже для рубля.
Рубль становится историей «луз-луз»: если в США все хорошо, доходность по доллару растет, доллар растет по всему спектру FOREX, и рубль ослабляется в русле общей динамики валют развивающихся стран. Но если под давлением политики доллар падает, рубль под давлением той же политики падает еще сильнее. Получается, что рубль падает к доллару перманентно. С учетом сезонного фактора и графика платежей по внешнему долгу рубль до конца года – падающая история. В связи с такой оценкой ситуации, мы предлагаем игнорировать недельную свечу как разворотный сигнал, и считать, что она задала нижнюю границу нового торгового диапазона. Таким образом, мы рекомендуем выкупать просадки к 59, ожидая, что этот уровень теперь является основным сопротивлением, и сохраняем свои цели выше 62. Уже достигнутые цели выше 60 служат промежуточным сопротивлением, у которого можно продавать часть длинной позиции в долларе.
Фондовый рынок
Фондовый рынок США меньше, чем доллар и долговой рынок подвержен влиянию скандалов вокруг персоны Трампа, и больше подвержен влиянию темы налоговой политики. Тем не менее, эти темы связаны: проблемы Трампа отражаются на перспективах прохождения налоговой реформы, и сейчас перспективы ухудшаются. В связи с этим американский рынок консолидируется. С одной стороны, сезонный фактор в пользу быков, с другой стороны, политика играет на руку медведям. Российский рынок при прочих равных, т.е. при относительно постоянных ценах на нефть, отражает в целом поведение американского, поэтому мы ожидаем, что РТС останется пока что в сформировавшемся коридоре 1100 на 1165.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно:https://www.kalita-finance.ru/analit...achivaet-rinok

Прошлая неделя прошла под знаком слома среднесрочного бычьего паттерна в индексе доллара и, соответственно, нейтрализации разворотной модели в EUR/USD, на повестке дня диапазонная торговля с перспективой «доработки» старого бычьего тренда.
Индекс доллара показал в среду худшую дневную динамику более чем за пять месяцев. Причина: трейдеры разглядели угрозу циклу повышения ставок после публикации минуток последнего заседания FOMC, которые показали, что чиновники ФРС обеспокоены инфляцией. Такая реакция была «подготовлена» поступившими ранее комментариями главы ФРС Йелен, которая также высказала обеспокоенность инфляцией, и в очередной раз предупредила о негативных последствиях слишком быстрого повышения ставок. Согласно ее комментариям, излишне быстрые темпы повышения ставок несут в себе риск того, что инфляция в США не достигнет цели Центрального банка на уровне 2%. Наконец, масла в огонь ослабления доллара подлит Трамп своим решением по Северной Корее: страна вновь включена в список стран-спонсоров терроризма, и против нее будут введены дополнительные санкции. Трудно представить, как еще можно изолировать Пхеньян, однако нагнетание градуса дипломатического противостояния, в рамках которого Пхеньян склонен отвечать по принципу шаг на шаг, негативно отражается на долларе (особенно в паре с йеной).
Фундаментальную картину разгрома доллара довершил выход достаточно сильного блока германской статистики от института Ifo. На хрупком рынке, пока в США были длинные выходные, пару EUR/USD вернули выше 1.19. Этому не помешали ни публикация Reuters о том, что ЕЦБ на декабрьском заседании, вероятно, воздержится от конкретизации планов сворачивания программы выкупа активов, ни политический кризис в Германии, где впервые за всю историю возможны перевыборы, так как Ангеле Меркель все еще не удается сформировать большую коалицию.
Прошедшая неделя привнесла очень серьезные изменения в техническую картину основных пар с долларом. Если ранее мы были среднесрочными медведями по EUR/USD, и основным среднесрочным сценарием для нас был пробой сопротивления в районе 1.16-1.17 с последующим снижениям к целям в районе 1.12-1.13, сейчас эти цели ушли с радаров среднесрочных перспектив рынка. Наш взгляд на основную валютную пару стал нейтральным. Точно так же, как ранее мы не предполагали, что она легко пробьет ключевое сопротивление в районе 1.16-1.17, теперь мы не предполагаем, что пара легко может пройти вверх диапазон сопротивления 1.20-1.21. Среднесрочным трейдерам стоит дождаться более ясных технических и новостных сигналов, чтобы определиться с позиционированием. Краткосрочно на повестке дня стоит повторное тестирование ранее достигнутых максимумов выше 1.20, где краткосрочный бычий импульс, вероятнее всего, угаснет. Мы полагаем, что ситуация неопределенности сохранится до того, как по декабрьским заседаниям ФРС и ЕЦБ рынок определится с трендом.
USD/JPY, в русле общей тенденции ослабления доллара, откатилась от сопротивления выше 114 и направляется в диапазон активной поддержки 108 – 110.5. Среднесрочно для пары остается актуальной диапазонная торговля. Пробой вниз 108 вернет на повестку дня среднесрочный медвежий сценарий с целями в районе 100. Йена усиливается не только против доллара, но и в кроссах. Поводом для роста стала просочившаяся в Reuters информация из «неназваных источников» о том, что Банк Японии может сократить масштабы своей программы стимулирования, а правительство - сократить объем выпуска 30 и 40-летних облигаций в новом финансовом году из-за низкого спроса на эти бумаги. Подобные слухи и настроения предполагают, скорее, продажу USD/JPY на росте, чем покупку на спаде.
GBP/USD растет в рамках общей тенденции ослабления доллара, однако мы, как и прежде, рекомендуем воздерживаться от участия в росте, или рассматривать ее для открытия коротких позиций. Британские власти столкнулись с трудностями по договоренностям с ЕС о Brexit, внутриполитические дрязги мешают выработке сильной переговорной позиции. Рынок до сих пор ждет смягчения позиции Европы в рамках встречных шагов по отношению к Лондону, но на наш взгляд, не дождется их в среднесрочной перспективе. Переговоры не дадут прорыва в декабре, как ожидают многие, и это ослабит фунт.
На нефтяном фронте все та же история: пролонгация соглашения ОПЕК+. 30 ноября интрига разрешится, до тех пор возможны некоторые спекуляции на тему, на какой именно срок будет пролонгировано соглашение. Отраслевые аналитики сходятся во мнении, что не меньше, чем до конца 2018-го, продление соглашения на меньший срок обвалит цены. Мы склонны придерживаться мейнстрима в этом вопросе, и ожидаем положительного исхода переговоров, который может спровоцировать пробой вверх $65 по Brent. На фоне общей слабости доллара это окажет дополнительную поддержку сырьевым валютам.
Доллар/рубль
USD/RUB продолжила укрепление на фоне отступления доллара по всему спектру FOREX. Вопреки нашим ожиданиям уровень 59 за доллар был сдан на прошлой неделе благодаря неожиданно возобновившемуся спросу на ОФЗ. После двух совершенно провальных аукционов, аукцион Минфина на прошлой неделе был очень успешным. Динамика курса сейчас сильно коррелирует со спросом на ОФЗ и является определяющей, нефть играет вторичную роль в курсообразовании.
Тем не менее, даже после того, как наши цели выше 60 были достигнуты, наш среднесрочный медвежий взгляд на рубль пока не меняется. Волатильность спроса на ОФЗ, связанная, возможно, с политическими факторами, и с тем, что в новом году могут быть уточнены санкции, в том числе и в отношении инвестиций в ОФЗ, говорит о нестабильных перспективах долгого рынка. Последние макроэкономические данные России свидетельствуют о том, что ранее отмеченный подскок промышленного роста оказался статистическим выбросом, а роста реальных доходов населения пока не предвидится. Комментарии Набиуллиной внушают веру в приверженность жесткой денежной политике, но если цикл ужесточения в США так или иначе продолжится, пусть даже меньшими темпами, это продолжит снижать популярность керри-трейда. В моменте рубль поддерживается налоговыми выплатами, но не стоит забывать об активности Минфина, который наращивает сейчас покупки доллара согласно своему бюджетному правилу. Текущая стоимость барреля нефти в рублях как раз идеальна для Минфина, позволяя ему восстанавливать израсходованные ранее валютные фонды.
Мы, как и ранее, придерживаемся идеи, что, во-первых, поддержка 57 незыблема в среднесрочной перспективе, во-вторых, ниже 59 доллар привлекателен для покупки. Сейчас цели выше 62 сняты с технической повестки дня, но цели выше 60 остаются актуальными. С началом нового месяца мы ожидаем возобновления слабости рубля, а до того момента не исключаем краткосрочного укрепления на налоговых выплатах.
Фактор нефти, однако, не стоит снимать с повестки дня. Если нефть поставит новые максимумы после 30 ноября, что вполне возможно, а доллар продолжит демонстрировать общую слабость, это окажет рублю поддержку и выход за сопротивление выше 60 станет очень проблематичным делом. Тогда можно будет начинать спекулировать на тему выхода из сформировавшегося диапазона 57 – 60.5 вниз, но пока что такие разговоры преждевременны.

Фондовый рынок
Фондовый рынок США растет, индекс волатильности VIX снова упал ниже 10, что свидетельствует об успокоении рынка. РТС, как мы и предполагали, на слабом рубле держался выше 1100, а на сильном вернулся к верхней границе нашего диапазона на прошлую неделю - 1165. На повестке дня – попытка похода к зимним максимумам в районе 1200, которая вполне реальна при текущем внешнем фоне, даже если рубль начнет слабеть со следующей недели.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно:https://www.kalita-finance.ru/analit...slomali-dollar

Бывший советник Трампа Майкл Флинн, обвиненный в предоставлении ложной информации ФБР относительно своих отношений с послом России в США Кисляком, по сообщению СМИ, может дать показания против Трампа. Ранее, в марте, представители Флинна заявляли о его готовности заключить сделку со следствием и рассказать свою историю в обмен на иммунитет от преследования, однако тогда эта сделка была отклонена. СМИ сообщают, что Флинн готов заявить о том, что вел переговоры с послом не по собственной инициативе, а по прямому указанию Трампа. Это негативно влияет на доллар. С другой стороны, позитивным фактором стало, наконец, одобрение Сенатом подготовленного республиканцами проекта налоговой реформы. Это, в перспективе, может повысить конкурентоспособность американской экономики. Надо отметить при этом, что данный проект задает только старт процессу реформирования налоговой системы. Как именно пойдет процесс, и какой результат принесет – зависит от того, до чего договорятся Трамп, его однопартийцы и демократы, по ходу обсуждения различных инициатив.
По итогам прошлой недели индекс доллара несколько укрепился, краткосрочная картина стала бычьей. Нополитический фон остается не в пользу американской валюты: как показывает практика последних месяцев, любое обострение, связанное с расследованием вокруг Трампа, пересиливает другие факторы, так как политическая слабость Трампа осложняет любые позитивные политические компромиссы, что во внутренней, что во внешней политике США. После слома среднесрочного разворотного паттерна в EUR/USD, мы заняли выжидательную позицию, предполагая, что декабрьские решения монетарных властей прояснят среднесрочные перспективы, а в Вашингтоне возникнет больше определенности как вокруг налоговой реформы, так и вокруг «русского дела». Мы сохраняем приверженность этому подходу: позиционирование на среднесрочную перспективу – рискованно, на краткосрочную перспективу – в соответствии с текущей краткосрочной технической картиной, которая, после неудачной попытки EUR/USD продолжить рост на прошлой неделе, сейчас подразумевает возможность коррекции к 1.170 – 1.175.
USD/JPY восстановилась после агрессивных продаж к сопротивлению 112.8. Риски смещены в сторону новой волны снижения пары. Йену всегда поддерживает политическая неопределенность, USD/JPY наиболее чутко реагирует на динамику ставок в США.
Пользуясь общей слабостью доллара GBP/USD восстановился почти до установленных ранее максимумов в районе 1.36. Согласно нашему среднесрочному взгляду на перспективы британской валюты, эти максимумы не должны быть переставлены, и текущие уровни представляются привлекательными для продаж с целями на линии все еще актуального годового растущего тренда.
Нефть не выросла на итогах заседания ОПЕК+. Соглашение было продлено до конца следующего года, но с оговоркой, что оно может быть скорректировано в случае изменения условий, и что на летнем заседании ОПЕК будет решаться вопрос о том, стоит ли следовать ему дальше, или начать плавный выход из него. Таким образом, на словах соглашение продлено до конца следующего года, а де-факто, только до лета. Этот подход «и нашим, и вашим», когда на словах поддерживается бычий рынок и внешняя видимость солидарности, а на деле учитывается особое мнение России, отраслевое лобби которой заявляло о нецелесообразности продления соглашения при цене Brent в районе $65 за баррель, похоже, не вдохновил рынок. Мы видим высокий риск среднесрочной коррекции нефти, особенно с учетом прогнозов профицита предложения в первом квартале следующего года. Это значит, что сырьевые валюты не получат дополнительной поддержки в среднесрочной перспективе.
Доллар/рубль
Похоже, USD/RUB закончила краткосрочную техническую коррекцию от максимумов 60+, которая оказалась глубже, чем мы предполагали, и снова готова к росту. Однако, учитывая неопределенность вокруг доллара в связи с политическими дрязгами в Вашингтоне с одной стороны, и восстановление спроса на ОФЗ, наблюдавшееся на прошлой неделе, с другой стороны, мы не ожидаем агрессивного роста, скорее, последовательного восстановления к уровням 60+. Как следует из последних данных CFTC, за неделю до 28 ноября объем чистой длинной спекулятивной позиции во фьючерсах на рубль снова начал расти, и это коррелирует с восстановлением интереса к российскому долговому рынку. Тем не менее, мы не ожидаем, что рост спекулятивного интереса к рублю сейчас переломит среднесрочный тренд на его ослабление. На текущей неделе актуальный диапазон колебаний рубля – 58.6 – 59.5. Чтобы исключить фактор неопределенности вокруг курса EUR/USD, стоит продавать рубль против бивалютной корзины, хотя мы предпочитаем краткосрочно продавать именно против доллара, ожидая от доллара краткосрочной технической силы.
Фондовый рынок
Фондовый рынок СШАпродолжил взлет на ожиданиях решения по налоговой реформе, но в прошлую пятницу фиксация прибыли на фоне сильной перекупленности по осцилляторам, привела к тому, что нарисовался «висельник» - черная свеча с маленьким телом и большой тенью вниз. Это является предварительным сигналом того, что рост закончен. К слову, давно пора бы, так как мировой сводный фондовый индекс MSCI All-CountryWorldIndex закрыл ростом 13 месяц подряд, что является абсолютным рекордом за все 30 лет его существования. Флагманом роста мирового рынка был американский рынок, и сейчас может начаться давно ожидаемая и совершенно уместная коррекция. Если это случится, российский рынок попадет под волну распродаж. Прошлая неделя уже продемонстрировала слабость РТС, хотя ее можно, пока что, отнести на политическую ситуацию в Вашингтоне. Однако периферийные рынки, такие, как российский, часто могут работать как опережающие индикаторы к общей коррекции мирового рынка акций. Ранее мы указывали на 1100, как на сильный уровень поддержки. На этой неделе он может быть пробит вниз, его пробой откроет потенциал падения еще, как минимум, на 60 пунктов. Сверху рост по-прежнему ограничен уровнем 1165.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно:https://www.kalita-finance.ru/analit...-protiv-trampa

Доллар восстанавливается перед FOMC.

Прошедшая неделя не преподнесла сюрпризов и драйверов роста, основные пары в ожидании декабрьских решений монетарных властей двигаются в рамках краткосрочных технических трендов. Неделю назад мы указывали на потенциал краткосрочной коррекции EUR/USD до 1.170 – 1.175, верхняя граница диапазона поддержки достигнута. Аналогичное движение прошло в USD/JPY, причем там восстановление оказалось сильнее ожидаемого, и пара сейчас торгуется выше сентябрьских максимумов, сохраняя потенциал восстановления обратно в район 114.0 – 114.5, который, как и раньше, остается сильным сопротивлением. По индексу доллара диапазон сопротивления находятся в диапазоне 94.3 – 95.0. Поддержку доллару также оказала информация, что президент Дональд Трамп намерен до 30 января опубликовать детальный документ по реновации американской инфраструктуры, в котором будут прописаны основные принципы модернизации дорог, мостов, аэропортов и других публичных объектов. Цена вопроса – $1 трлн.
На этой неделе двухдневное заседание FOMC и последующая пресс-конференция могут прояснить намерения и прогнозы ФРС, и задать среднесрочные тренды. Аналитики сходятся во мнении, что ставка будет поднята, и главная интрига сохраняется вокруг тональности заявления и прогнозов, по которым можно будет судить о темпах ужесточения монетарной политики в следующем году. Позиционирование спекулянтов в EUR/USD сейчас бычье, ставки на рост пары растут притом, что выше находится сильная зона сопротивления, и это затруднит движение пары вверх. Движение вниз, к поддержке в районе 1.16, напротив, в таких условиях может быть облегчено. В случае роста пары мы не ждем, что старые максимумы неподалёку от 1.21 будут легко переставлены, и склонны, скорее, ожидать среднесрочного укрепления доллара. Однако мы не рекомендуем занимать агрессивных позиций ни перед FOMC, ни после, предлагая дождаться также решения ЕЦБ.
Фунт на прошлой неделе оказался бенефициаром хороших новостей вокруг Brexit. Появились сведения, что переговоры по вопросам внешней торговли будут возобновлены, и это, в первую очередь, означает, что правительство Терезы Мэй останется у власти, что позитивно для фунта, как и ожидания того, что сделка будет заключена в обозримом будущем. Оптимизма, впрочем, хватило ненадолго, наша идея о том, что прорыв выше 1.35 – 1.36 будет трудным делом, подтверждается, по итогам недели GBP/USD все же снизилась, и остается под давлением. Мы пока не склонны менять свое мнение относительно перспектив прорыва выше 1.36, хотя теперь полагаем, что какое-то агрессивное снижение так же вряд ли случится. Сейчас цели коррекции стоят на 1.32.
Нефть остается под давлением после решений по сделке ОПЕК+ в диапазоне $61.2 – 64.0 за баррель марки Brent, выход из диапазона пока что просматривается вниз, однако ситуация может измениться по итогам решений и комментариев ведущих монетарных властей. Даже если выход из коридора будет вверх, мы не ожидает сколько-нибудь значительного роста выше $64 сейчас, как и в первом квартале следующего года. Соответственно, мы не ждем от сырьевого рынка существенной поддержки сырьевым валютам в среднесрочной перспективе.
Доллар/рубль
USD/RUB по итогам недели выросла, держась в рамках обозначенного нами ранее коридора 58.6 – 59.5. Поскольку динамика USD/RUB давно определяется не столько нефтью, сколько ставками, на этой неделе движение может задать FOMC. Базовый сценарий подразумевает, что планомерное последовательное ослабление рубля продолжится вместе со снижением дифференциала доходности. Напомним также, что Минфин с начала месяца резко нарастил покупки валюты, и теперь покупает на 12.7 млрд. руб. в день против 5.8 млрд. руб. в день в ноябре. Баррель Brent в рублях сейчас стоит выше 3700, что комфортно для Минфина, и мы уверены, что, хотя в самом бюджете этот параметр заложен на гораздо более низких уровнях, в связи с исчерпанием своих валютных фондов при сохранении благоприятной внешней конъюнктуры Минфин не допустит сколько-нибудь заметного снижения этого важного для бюджета параметра. Кроме Минфина против рубля сейчас играют сезонный фактор и политические риски, связанные с возможным ужесточением санкций со следующего года. Поэтому, если внешний фон и решения ведущих монетарных властей будут по-прежнему благоволить рублю, вряд ли Минфин позволит ему воспользоваться благоприятной конъюнктурой. С другой стороны, если конъюнктура станет благоприятствовать падению рубля, этому никто не станет мешать, а действия Минфина его только ускорят. Мы допускаем дальнейшую консолидацию рубля, и даже возможность его краткосрочного укрепления на 2-3%, но базовым сценарием по-прежнему видим его ослабление. Цели 62-63 для USD/RUB по-прежнему актуальны для конца года – первого квартала следующего года.
Фондовый рынок
Фондовый рынок США, достигнув важного технического уровня 2660 (два расширения Фибоначчи вверх от коррекции 2015-2016 гг), по итогам недели нарисовал разворотную свечу. Среднесрочные осцилляторы и индикаторы силы тренда указывают на сильнейшую за много лет перекупленность. На наш взгляд, рынок локально перегрет и готов к технической коррекции, которую сдерживает сезонный фактор. Возможно, она начнется с началом следующего года. Сейчас мы не видим потенциала для дальнейшего движения вверх, периферийные рынки, такие, как российский, уже под давлением. Уровень 1100 по РТС пока что держится, вероятность его пробоя вниз, на наш взгляд, растет. Вблизи поддержки мы не рекомендуем занимать позиций, при пробое уровня вниз – продавать, первая поддержка 1050, далее 1025.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно:https://www.kalita-finance.ru/analit...sya-pered-fomc

Заседания Центробанков не дали новых трендов.

По результатам последнего FOMC на прошлой неделе верхняя и нижняя граница ставки по федеральным фондам, как и ожидалось, была повышена на 25 базисных пунктов до 1.50%-1.25%. Семь членов Комитета проголосовали за повышение, двое – против. Опубликованные «точки ФРС» (прогноз представителей ФРС) предполагает три повышения ставок в следующем году, рынок фьючерсов на ставку по федеральным фондам с вероятностью порядка 67% ожидает следующее повышение по итогам мартовского заседания. Такой расклад спровоцировал в качестве первой реакции ослабление доллара, однако на следующий день американская валюта усилилась уже на комментариях главы ЕЦБ по итогам заседания ЕЦБ. Марио Драги в очередной раз повторил, что необходимо сохранять существенные объемы стимулирования для содействия усилению инфляции. Драги отметил, что ЕЦБ продолжит QE до тех пор, пока не убедится в устойчивом восстановлении инфляции. Также было повторено, что ЕЦБ не будет поднимать ключевые ставки еще долгое время после завершения QE. При этом он отметил, что экономические индикаторы говорят об уверенном подъеме экономики, и этот импульс к росту указывает на то, что инфляция будет ускоряться, но, в то же время заявил, что при необходимости ЕЦБ готов увеличить и продлить программу выкупа активов с рынка. По факту оказались правы те эксперты, которые не ждали от ЕЦБ какой-то определённости в вопросе дальнейшего сворачивания QE, и это оказало давление на евро.
В целом, основная пара продолжает двигаться в рамках краткосрочного технического сценария. EUR/USD протестировала линию поддержки, сформированную минимумами апреля и начала ноября, и консолидируется сейчас около уровня 38.2% от амплитуды движения с летних максимумов выше 1.2 до осенних минимумов в районе 1.155. Здесь же, в районе1.175 проходит 50-дневная скользящая средняя. Если этот уровень будет сдан, это откроет потенциал движения к осенним минимумам и, возможно, далее вниз. Если уровень будет удержан, он может сыграть роль трамплина для движения к новым среднесрочным максимумам. Пока что ситуация неопределенная и, учитывая, что по мере приближения праздников рыночная активность будет постепенно затихать, она может остаться неопределенной до конца года.
Прочие политические новости также пока что не дают драйверов роста. Республиканцы в Конгрессе наконец согласовали между собой черновик налоговой реформы, однако противоречия сохраняются, и шансы на то, что соответствующий законопроект будет принят в этом году невелики. Саммит ЕС также показал серьезные противоречия, и не создал какой-то определенности в динамике EUR/GBP. В отсутствии определенности с драйверами роста мы придерживаемся той точки зрения, что краткосрочные технические тренды остаются в силе до конца года, поэтому стоит ожидать, что GBP/USD останется под некоторым давлением, EUR/USD в боковике около текущих уровней, EUR/JPY под давлением. При этом стоит отметить, что все последнее время спекулянты агрессивно наращивали лонг в евро, и на тонком предновогоднем рынке в это может аукнуться резкими просадками европейской валюты.
Нефть Brent поддержана аварией на североморском трубопроводе Forties, и удерживается от коррекции. Спред Brent/WTI на этой новости вырос, и такая диспозиция сохранится некоторое время, однако после того, как авария будет ликвидирована, все вернется на круги своя, поэтому данный фактор не стоит рассматривать как фактор поддержки для сырьевых валют.
Доллар/рубль
USD/RUB остается в рамках обозначенного нами ранее коридора 58.6 – 59.5, сейчас у нижней границы. Банк России порадовал снижением ставки сразу на 0.5%, и, вопреки ожиданиям некоторых аналитиков, это не оказало на рубль сколько-нибудь заметного дополнительного давления, что неудивительно, так как это способствует росту спроса на ОФЗ, который восстановился после ноябрьских распродаж. Тем не менее, против рубля продолжают играть Минфин, сезонный фактор и выплаты по внешнему долгу. В пользу рубля начинает играть приближение налоговых выплат. Наш среднесрочный взгляд на рубль по-прежнему медвежий, и в пользу такого взгляда играет также то, что, как следует из последних CFTC за неделю до 12 декабря объем чистой длинной спекулятивной позиции во фьючерсах на рубль снова вырос, прибавив 350 контрактов (+2%). Спекулянты ставят на рост рубля уже 15 недель подряд, объем чистой длиной позиции приближается к весенним уровням, когда USD/RUB установила долгосрочные минимумы. Этот навес лонга может стать хорошим драйвером ослабления рубля в момент, когда Минфин, заинтересованный в ослаблении рубля, переломит своими интервенциями настроения на валютном рынке. Цели 62-63 для USD/RUB, на наш взгляд, остаются актуальными для первого квартала следующего года.
Фондовый рынок
Спекуляции вокруг налоговой реформы в США все еще оказывают поддержку фондовому рынку США, хотя технические индикаторы свидетельствуют о том, что краткосрочный бычий импульс слабеет. Тем не менее, уровень 2660 (два расширения Фибоначчи вверх от коррекции 2015-2016 гг) преодолён, намечавшаяся разворотная модель так и не сформировалась. Среднесрочные осцилляторы и индикаторы силы тренда указывают на сильнейшую за много лет перекупленность. Мы остаемся при мнении, что рынок локально перегрет и готов к технической коррекции, которую пока еще сдерживает сезонный фактор, и ожидаем ее с началом следующего года.
РТС сумел оттолкнуться от уровня 1100, и это дает основания ожидать, что до конца года он останется в боковом тренде на текущих уровнях 1135 – 1165.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analit...-novih-trendov

ФОРЕКС
Если верить примете «как отпразднуешь новый год, таким он и будет», нас ждет очередной год слабого доллара. Конец ушедшего и начало нового года ознаменовалось очередным приступом слабости американской валюты. Драйвером падения стало окончание предновогодней ребалансировки портфелей на «тонком» рынке. Традиционно инвестиционные дома выпускают прогнозы на следующий год в декабре, что часто провоцирует движение в русле прогнозируемых трендов, относительно которых сложился широкий консенсус. Поскольку трудно сегодня найти среднесрочный прогноз, который не предрекал бы дальнейшего падения индекса доллара на фоне ожидаемого в следующем году ужесточения монетарной политики в ЕС, не стоило ожидать под конец года от доллара сильной динамики, и техническая картина, располагающая EUR/USD к росту, была отработана.
С начала года в пользу слабости доллара сыграли беспорядки в Иране и тут же зазвучавшие из Вашингтона заявления, что «международному сообществу» следует вмешаться, если иранские власти проявят чрезмерную жестокость к протестующим.На фоне иранских беспорядков несколько выросла оценка глобальных геополитических рисков, что спровоцировало ралли защитных активов: золота, JPY, CHF, и также поддержало EUR. Также дополнительный импульс получили цены на нефть, установившие новый локальный максимум.
Стоит отметить при этом, что ни один значимый экстремум на FOREX переставлен не был. Ни EUR/USD, ни GBP/USD не пробили вверх свои сентябрьские максимумы, ни индекс доллара не переписал сентябрьский минимум. Сейчас краткосрочный технический рост доллара выглядит завершенным. Среднесрочные перспективы при этом неоднозначны. Тренд схождения спреда между краткосрочными и долгосрочными US Treasuries начинает привлекать все больше внимания и ассоциируется с приближением очередной циклической рецессии, которой в США не было уже около десяти лет. Все больше участников рынка отмечают также гладкий годовой рост американского рынка на предельно низкой волатильности, который не может не окончиться всплеском волатильности и коррекцией. Как технические, так и некоторые фундаментальные факторы складываются в пользу нарастания волны бегства от риска на американском рынке, а поскольку доллар в последний год ведет себя как проциклическая валюта – к продолжению бегства от доллара. В пользу развития этой тенденции говорит также и рост международной напряженности как на Ближнем, так и на Дальнем Востоке, и продолжение внутриполитических скандалов в США.
С другой стороны, ставки на падение доллара и оптимизм в отношении евро сейчас находятся на многолетнем максимуме. Политические перспективы ЕС после победы Макрона во Франции стабильно переоценены, участники рынка стабильно игнорируют такие тревожные звонки как рост сепаратизма, кризис с формированием коалиции в Германии и приход к власти евроскептиков в Австрии. Надежды на ЕЦБ также выглядят преувеличенными, учитывая то, что вопреки ожиданиям инвесторов, Марио Драги так и не прояснил на следующий год детали монетарной политики, указав на последней пресс-конференции на то, что, при необходимости, объемы QE могут быть не только не сокращены, но и увеличены. В общем и целом, доллар, может быть, и плох, но его основной конкурент едва ли сильно лучше в среднесрочной перспективе. Хотя успехи германской экономики в прошлом году нельзя не признать, ЕС – это не только Германия. Это еще и Греция, и другие периферийные страны, о проблемах которых уже забыли, но которые никуда не делись. Вероятность того, что какое-то событие можетразбить «розовые очки», сквозь которые инвесторы сейчас смотрят на ЕС, достаточно велика, кроме того, EUR/USD может просесть просто под тяжестью спекулятивных лонгов.
Суммируя различные факторы, мысейчас придерживаемся нейтрального взгляда на EUR/USD в среднесрочной перспективе. В краткосрочной перспективе мы ожидаем снижения EUR/USD по направлению к 1.188 и далее к 1.17. Диапазон 1.21/1.155, сформированный прошлогодними осенними максимумами и минимумами, остается, на наш взгляд, пока актуальным на среднесрочную одного-двух месяцев. Чем дольше он продержится, тем больше, на наш взгляд, вероятность того, что выход из него будет вверх.
Наш взгляд на GBP/USD пока остается неизменным. Мы, как и раньше, не ожидаем, что пара сумеет пробить осенний максимум прошлого года, и ожидаем отката к линии восходящего годового тренда. Поддержка, вероятнее всего, будет пробита вниз, среднесрочные цели коррекции для GBP/USD – 1.3, далее – 1.28.
USD/JPY: динамика пары постепенно приобретает умеренно медвежий характер, чему способствовала серия последовательно снижающихся максимумов, сформированных за последний квартал ушедшего года. В среднесрочной перспективе пара остается в широком диапазоне 108.5 на 114.5, в краткосрочной перспективе тяготеет к снижению.
Нефть: как Brent, так и WTI вплотную подошли к максимумам весны 2015-го, откуда началась последняя волна падения к многолетним минимумам начала 2016-го. Учитывая текущее экстремально-бычье позиционирование спекулянтов в нефти мы полагаем, что в краткосрочной перспективе коррекция неизбежна даже на фоне роста ближневосточных рисков. Среднесрочные перспективы нефти пока что выглядят позитивно. Рост нефти и сопутствующий рост металлов поддержали AUD и CAD против доллара, однако в краткосрочной перспективе здесь также следует ожидать некоторой коррекции.
Доллар/рубль
В русле общей слабости доллара USD/RUB укрепилась в конце прошлого – начале этого года, причем укрепилась достаточно заметно. Пара пробила вниз 58.6, и вошла в диапазон активной долгосрочной поддержки с нижней границей у прошлогоднего минимума и промежуточной поддержкой в районе 57. Диапазон был проторгован в первой половине прошлого года, его верхняя часть – от 57 – во второй половине. Техническая картина для быков ухудшена тем, что пробита восходящая трендовая линия, построенная по двум весенним и двум осенним минимумам.
Оставаясь при мнении, что долгосрочные фундаментальные факторы по-прежнему выглядят не в пользу укрепления рубля, о чем говорят последние статистические данные по промпроизводству, мы констатируем, что цели выше 61 сейчас сняты для нас с повестки дня. Последние изменения в технической картине ставят на повестку дня торговлю в широком диапазоне 56 на 61, на перспективу ближайшей недели – 57 на 57.9. Мы также должны отметить, что в поддержку доллара против рубля играет то, что Минфин с начала года приобретает в свои резервы валюту значительно агрессивнее, чем на протяжении прошлого года, а также опасения ужесточения санкций, которое может быть направлено против инвесторов в ОФЗ. Тем не менее, нефть и краткосрочная динамика процентных ставок в США сейчас на стороне рубля.
Фондовый рынок
Пугающий своей безмятежностью рост S&P-500 продолжается. Такой перекупленности по индикаторам недельного таймфрейма как сейчас не было даже во время пузыря начала 00-х. Такого продолжительного гладкого (без хотя бы 3%-й коррекции) роста не было с середины 60-х годов прошлого века (когда рост, в конце концов, закончился дефолтом Никсона по золотому обеспечению доллара и стагфляционным кризисом). Кстати, текущее отношение Dow/Gold сейчас примерно соответствует уровням того времени, хотя пока еще сравнительно далеко от пика пузыря начала 00-х.Хотя предрекать коррекцию американского рынка, кажется, уже становится моветоном, мы не можем не отметить рисков, связанных со столь продолжительным периодом низкой волатильности, и предлагаем учитывать их при инвестициях в акции, не только на американском рынке.
Российский рынок движется в унисон с американским, индекс РТС в первый день торгов после праздников вырвался вверх из диапазона 1100 – 1165, и тестирует прошлогодние максимумы в районе 1200. Мы высоко оцениваем вероятность того, что они будут пробиты, и в этом случае целью среднесрочного восходящего движения будет район 1340-1350. Мы не исключаем при этом, что рублевый индекс в среднесрочной перспективе покажет лучшую динамику, так как рост акций может идти и на фоне ослабления рубля с текущих уровней.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analit...m-dlya-dollara

Доллар устоял против слабой статистики.

ФОРЕКС
Несмотря на достаточно слабую пятничную статистику NFP (148 тыс, ждали 190 тыс), EUR/USD так и не сумела переставить максимум прошлого года. Мы рассматриваем это как сигнал к ослаблению бычьего импульса в паре на фоне ее перегруженности спекулятивными лонгами. Политика пока не дает дополнительных поводов для беспокойства, поэтому мы по-прежнему ожидаем развития некоторой краткосрочной коррекции EUR/USD. В индексе доллара также сложились условия для восходящей коррекции, мы ожидаем тестирования 92 снизу и попытку пройти до 92.25, так что коррекционная динамика, вероятнее всего, будет наблюдаться во всех парах, за исключением, может быть USD/CAD. Канадский доллар вырос на сильных данных канадского рынка труда, нефть пока тоже на стороне канадской валюты, так что здесь, скорее, будет консолидация на достигнутых уровнях. AUD/USD (в отличие от канадца) закончила восходящую коррекцию и, скорее всего, готова снова двинуться вниз, причем существенно.
USD/JPY: пара идет вверх к понижательной трендовой линии, может протестировать ее в районе 113.4. Мы считаем достаточно вероятным ее пробой вверх, но дальнейшая восходящая динамика не будет агрессивной – мы не ожидаем сильного пробоя сопротивления 114.5. В альтернативном сценарии USD/JPY развернется сразу от 113.4. Поскольку мы ожидаем торможения ослабления йены и развития коррекции в евро, мы советуем рассмотреть возможность краткосрочной продажи EUR/JPY с текущих уровней.
Нефть консолидируется на достигнутых ранее уровнях вблизи 4-летних максимумов, навес спекулятивных лонгов не даст в краткосрочной перспективе развиться восходящему движению, разве что политика придаст дополнительной импульс. Памятуя о том, что МЭА прогнозировало отскок резервов в 1-м квартале, мы думаем, что с текущих уровней или чуть выше может начаться коррекция.
Доллар/рубль
USD/RUB тестирует 57, в паре наблюдается перепроданность на дневном таймфрейме. Вероятна краткосрочная восходящая коррекция в пределах 1-2%, после которой укрепление может возобновиться. Против рубля работают Минфин и приближение решения Вашингтона по санкциям. Если нефть уйдет в коррекцию, рубль лишится поддержки, и восходящая коррекция доллара может быть ощутимой – пара вернется обратно выше 59. Тем не менее, последние изменения среднесрочной технической картины (пробой вниз среднесрочного тренда, сформированного последовательными минимумами весны и осени прошлого года) удерживают на повестке дня возможность значительного укрепления рубля и после значительной коррекции доллара, если его позволят новостные поводы. В целом уверенно можно ожидать лишь рост волатильности к концу месяца, с направлением движения из широкого диапазона консолидации 56 – 61 сейчас определиться трудно.
Фондовый рынок
S&P-500 закрыл неделю агрессивным ростом. Стоит отметить, кстати, что доходность двухлетних US Treasuries с начала этого года превысила среднюю дивидендную доходность по индексу (которая упала ниже 2%), и рост американских акций начинает принимать характер откровенного пузыря, который надувается на идее налоговых послаблений. Тем не менее, как говорится, рынок может быть иррациональным гораздо дольше, чем трейдер – платежеспособным, поэтому мы не рекомендуем короткие позиции, тем более, что финальные фазы пузырей, обычно, отличаются агрессивным ростом. Тем, кто в лонге, стоит пристально следить за появлением сигналов на среднесрочную коррекцию на недельном тймфрейме. Уровень безработицы в США стабильно низок, и дальнейший рост экономики, подстегнутый налоговыми реформами, должен, наконец-то, привести к росту зарплат, и, соответственно, инфляции и доходности. ФРС в ответ на это увеличит темпы подъема ставок, и акциям придется плохо.
РТС, ведомый американским рынком, как мы и предполагали, пробил вверх 1200, закрыл неделю в районе 1230, и имеет краткосрочный потенциал роста к 1265. Среднесрочные цели при благоприятной внешней конъюнктуре 1340-1350.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно:https://www.kalita-finance.ru/analit...boy-statistiki

ФОРЕКС
После небольшой коррекции EUR/USD на прошлой неделе сделала рывок вверх, и взяла два технических уровня. Долгосрочный, 1.2165, 50% от всего падения с лета 2014-го по зиму 2017-го. И краткосрочный, 1.22, 162% от коррекции первой недели этого года. Драйвером роста выступили политические новости из Германии, где, похоже, будет преодолен политический кризис, связанный с неспособностью сформировать большую коалицию. Позитивные данные по американской инфляции, в свою очередь, были полностью проигнорированы рынком, что по-прежнему указывает на желание продавать доллар. GBP/USD также выросла, драйвером роста снова стала политика: сливы от анонимных источников о том, что министры финансов Испании и Нидерландов поддерживают «мягкую» сделку по Brexit. Осенний максимум также переставлен. USD/JPY подтвердила наши медвежьи ожидания и развернулась от 113.4.
Доллар на прошлой неделе падал по всему спектру рынка, эта фатальная слабость на фоне далеко не самой плохой американской статистики начинает выглядеть откровенно иррационально. Можно было бы понять, если бы она развивалась только против евро, где уже длительное время наблюдается сильный бычий тренд, но, похоже, наблюдалось нечто похожее не капитуляцию долларовых быков перед длинными выходными (в понедельник в США день Мартина Лютера Кинга). Пятничный рост EUR/USD составил более 1.3%, что для основной пары является редкостью, и может быть вызван закрытием больших опционных и маржинальных позиций. Если эта догадка верна, на этой неделе роста уже не будет: нет «топлива», чтобы он продолжался, нужна передышка.
По итогам недели произошли два важных технических события: EUR/USD и GBP/USD переставили осенние максимумы. Если в EUR/USD мы, в последнее время, легко допускали такую возможность, сохраняя нейтральный взгляд на пару, то в GBP/USD такой поворот перечеркивает наш среднесрочный медвежий взгляд на пару, который был обусловлен именно политическими проблемами, проецируемыми на британскую валюту. Мы не уверены в том, что стоит доверять тем сведениям, которые просочились на публику на прошлой неделе, просто рынку свойственно верить в то, во что хочется верить, и на фоне общей слабости доллара информация, достоверность которой может не подтвердиться, дала импульс рынку. Тем не менее, изменения в картине надо учитывать, и если они закрепиться по итогам этой недели, среднесрочные перспективы британской валюты придется пересматривать в лучшую сторону, причем не только к доллару, но и к евро.
Нефть Brent торгуется вблизи $70 за баррель, и будет предпринимать попытки штурма этого уровня. Еженедельный отчет ICE Futures Europe говорит о беспрецедентном бычьем позиционировании в Brent за всю историю наблюдений с 2011-го года. Чистая спекулятивная позиция на американском рынке, согласно данным CFTC, при этом находится на весеннем максимуме прошлого года, когда рынок развернуло вниз. Мы ожидаем, что рынок нефти в краткосрочной перспективе упадет под тяжестью спекулятивных лонгов, и рекомендуем открывать шорт после того, как будет отработан первый импульс вниз.
Сейчас нефть поддерживает сырьевые валюты, благодаря чему восходящая коррекция в USD/CAD откатилась, а AUD/USD продолжила рост. Учитывая наши ожидания по нефти мы рекомендуем сейчас среднесрочно покупать USD/CAD на падении к 1.22, и продавать AUD/USD на росте к 0.7975. Стоп, соответственно, на 1.205 и 0.8. Можно сформировать аналогичные позиции не против доллара, а против евро и/или йены, если рассчитывать на продолжение общей слабости доллара.
Доллар/рубль
USD/RUB продолжает нисходящую динамику, поддерживаемую общей слабостью доллара и сильной нефтью, нацеливается в район прошлогодних минимумов. Драйверы для пары не изменились: слабый доллар и нефть толкают ее вниз, покупки Минфина ограничивают движение. Мы по-прежнему ожидаем рост волатильности к концу месяца в связи с политическими мотивами (уточнение пакета антироссийских санкций). Краткосрочно пара перепродана, может отскочить на 2% вверх, в район 57.6, если благоприятная конъюнктура не будет дальше усиливаться.
Фондовый рынок
S&P-500 продолжает бить рекорды, с ускорением устремляясь к технической цели около 3000. Это – 162% от роста с низов 2009-го до верхней границы диапазона консолидации 2015-2016 годов. Мы полагаем, что это – финальный среднесрочный взлет перед большой коррекцией, на которую можно рассчитывать на горизонте года-полутора. Пока что рынок бычий, и это поддерживает и российские акции тоже. РТС сделал указанную ранее цель 1265, среднесрочные цели при благоприятной внешней конъюнктуре 1340-1350. Стоит отметить, что рублевый индекс торгуется у исторических максимумов, и они, вероятнее всего, будут пробиты, однако мы пока не ждем ускорения, так как политические риски ближе к концу месяца, все же, начнут брать свое.
Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробно: https://www.kalita-finance.ru/analit...llarovih-bikov

Падение доллара выдыхается, но ралли в акциях продолжается.

ФОРЕКС
Мнение, что продажи доллара выдыхаются, подтвердилось. По итогам недели индекс доллара удержался выше 90. С технической точки зрения для долгосрочных трендов это интересный уровень: это 23.6% от роста с низов 90-х до верхов начала 00-х, и это уровень середины диапазона сопротивления 88.6 – 92.4, который индекс доллара не мог пробить вверх на протяжении всех 00-х. В совокупности с показателями технических индикаторов больших тамфреймов, техническая картина предполагает нейтральную позицию по индексу доллара в среднесрочной перспективе. Краткосрочная техническая картина остается медвежьей.
Как следует из последних данных CFTC, на неделе до 16 января спекулянты продавали доллар, нарастив чистый шорт в долларе на $1.4 млрд до $10.3 млрд. Наибольшей популярностью у долларовых медведей пользуется евро, но, что любопытно, чистый лонг в евро начал сокращаться, что может указывать на начало изменения общего сэнтимента по доллару и фиксацию прибыли в наиболее ликвидной паре.
EUR/USD удержалась выше 1.2165, что сохраняет краткосрочную картину бычьей и не подразумевает коррекции. Наиболее вероятный сценарий на начавшуюся неделю – консолидация вокруг этого уровня. USD/JPY застряла в своем падении у трендовой линии, построенной по минимумам сентября 2016-го – августа 2017-го, в районе 110.5. Среднесрочный настрой в паре сохраняется медвежьим, однако с текущих уровней вероятен отскок на пару процентов вверх. GBP/USD развила на прошлой неделе успех, и достигла 23.6% от всей коррекции с максимума ноября 2007-го до минимумов 2016-го. Этот же уровень примерно соответствует дну 2008-го. Недельная свеча вышла за стандартный боллинджер. По совокупности технических индикаторов мы не ожидаем роста в этой паре, в краткосрочной перспективе вероятна небольшая коррекция. Как мы уже говорили в прошлом обзоре, закрепление пары выше прошлогодних максимумов по итогам прошлой недели заставляет пересмотреть среднесрочную картину, и сменить взгляд с медвежьего на нейтральный.
Нефть Brent после неудачной попытки взять отметку $70 за баррель откатилась к максимумам начала января, которые сейчас служат технической поддержкой. На недельном таймфрейме по-прежнему перекуплена, на дневном перекупленность снята. Картина в WTI аналогична (с поправкой на дисконт к Brent). Между тем, как следует из последних данных CFTC, за неделю до 16 января объем чистой длинной позиции во фьючерсах и опционах на WTI вырос до нового исторического рекорда за всю историю ведения статистики с июня 2006-го. Вера в рост нефти сейчас больше, чем на абсолютных максимумах 2008-го и максимумах 2014-го, когда рынок толкал вверх страх того, что ИГИЛ возьмет под контроль Багдад. Между тем долгосрочная техническая картина не оправдывает такого экстремального оптимизма. Мы полагаем, что он обусловлен наложением завышенных ожиданий от сделки ОПЕК+ на текущую слабость доллара. Если любой из этих драйверов бычьего тренда начнет вызвать сомнение, рынок рухнет под навесом лонгов. Мы по-прежнему не рекомендуем открывать шорт против сильного тренда роста нефти пока не будет явного первого импульса вниз – его пока что не видно – но полагаем, что ставка на дальнейший рост нефти с текущих уровней сейчас чрезмерно рискована.
Консолидация нефти поддерживает сырьевые валюты, AUD/USD в моменте пробивала вверх 0.8, где мы рекомендовали ставить стоп при открытии коротких позиций. Хотя идея продажи в этой паре на фоне консолидации в нефти не оправдала себя, мы полагаем, что рост в этой паре исчерпан, и не ждем, что прошлогодние максимумы в районе 0.812 будут переставлены в среднесрочной перспективе. USD/CAD продолжает консолидацию в районе 1.24 – 1.25, мы по-прежнему рекомендуем набирать длинную позицию при падениях ниже 1.24.
Доллар/рубль
USD/RUBконсолидируется не дойдя до прошлогодних минимумов. Драйверы для пары не изменились: слабый доллар и нефть толкают ее вниз, покупки Минфина и страх новых американских санкций – вверх. К факторам поддержки рубля ближе к концу месяца прибавятся налоговые платежи, с другой стороны, курс при приближении конца месяца может все больше «нервничать» из-за санкций. Мы по-прежнему ожидаем рост волатильности к концу месяца в связи с политическими мотивами. Краткосрочно пара по-прежнему перепродана, может отскочить в район 57.2 - 57.6, но технически на горизонте ближайших двух недель она нацелена на тест прошлогодних минимумов. Несмотря на то, что у российской валюты есть техническое пространство для укрепления, мы считаем, что ставка на ее дальнейшее укрепление на текущем фоне (риск санкций + экстремально бычье позиционирование в нефти + экстремально медвежье позиционирование в долларе) сейчас чрезмерно рискована.
Фондовый рынок
S&P-500продолжаеттриумфальное восхождение, поддерживая другие рынки. Мы полагаем, что экстремальная перекупленность на больших таймфреймах заставит это ралли сбавить ход и перейти в фазу консолидации до того, как уровень 3000 будет достигнут. Если эти ожидания оправдаются, стоит в ближайшие недели начать задумываться о сокращении позиций и в российских акциях, тем более, что к концу месяца политические причины могут спровоцировать нервозность не только валютного, но и фондового рынка. Пока что РТС закрепился выше 1265, и пойдетк среднесрочным целям1340-1350, если будет поддержан укреплением рубля. По пути к этим целям мы рекомендуем сокращать лонги. Стоит отметить, что рублевый индекс, как мы и предполагали, переписал исторический максимум, но не получил на этом достижении ускорения. Фиксация прибыли вернула его ниже, и, вероятно, нас ждет консолидация на достигнутых уровнях.

Дмитрий Голубовский аналитик ФГ «Калита-Финанс»
Подробнее:https://www.kalita-finance.ru/analit...-prodoljaetsya