Долгосрочное стратегическое инвестирование
Долгосрочное стратегическое инвестирование
Для инвестора, который знает, что он будет есть то, что приготовит, и не хочет обжечься.
Рынок ценных бумаг – это поле, где одновременного сосуществуют совершенно разные стили инвестирования. Есть инвесторы, которые покупают акции с тем, чтобы продать их через десять лет, а есть те, кто покупают их, чтобы продать через десять минут. Есть те, кто тратят на покупку акций десятую часть своего состояния, но есть и те, кто ставят на одну сделку больше денег, чем у них есть.
Есть инвесторы, в портфеле которых, в различной форме, находятся акции сотен компаний, те, кто могут одним звонков продать пятьдесят из них и купить пятьдесят новых, но есть и седые старики, которые вот уже сорок лет отслеживают только золото или только пшеницу, не обращая внимание больше ни на что. Есть те, кто изучают одну компанию или определенный сектор экономики, нервно ожидая, хорош ли будет новый, выпущенный этой компанией автомобиль, но есть и те, кого интересуют только график изменения цены данной акции, и они делают покупку, совершенно не интересуясь тем, что компания производит. Вот вкладывает тысячу долларов тот, кто узнал, что президент компании подумывает об отставке, а вот суперкомпьютер одновременно делает тысячу торговых операций на общую сумму в триллион долларов, базируясь на сложнейших технических критериях. Есть те, кто покупают индивидуальные акции, а есть те, кто покупают фонды акций. Некоторые покупают долговые обязательства со сроком выплаты через тридцать лет, а те, кто играют на форексе, могут разориться или обогатиться за десять секунд. Есть инструменты очень простые, когда человек точно знает, что он купил, а есть, и это показал последний финансовый кризис, инструменты, которые никто на свете не понимал, тем не менее, все банки это купили, и на большую сумму денег, чем у них была.
Таким образом, рынок ценных бумаг похож на футбольное поле, где одновременно играют в футбол, в хоккей на траве, в волейбол и в теннис, но где при этом марширует военный оркестр, выгуливают слонов, и гуляют мамаши с колясочками. Кроме того, совсем недавно на это поле рухнул объятый пламенем самолет и село парочку больших вертолетов службы спасения. Игры, между тем, продолжаются, и мы с интересом следим за счетом на многочисленных табло. На этом поле легко получить травму, причем, обычно не по своей вине, но зато выигравший получает денежный приз.
Так зачем же мы вообще следим за этой кошмарной сутолокой? Мы делаем это потому, что рынок ценных бумаг является лучшим способом финансирования тех, кто может наиболее эффективно этими средствами распорядиться.
Безусловно, в условиях сложнейшей современной экономики рыночные механизмы несравненно более эффективны, чем Госплан СССР, где товарищ Байбаков Николай Константинович, 1911 года рождения, вооруженный красным карандашом, лично решал, что, с точки зрения марксизма-ленинизма, производить более правильно: центнер трехсантиметровых гвоздей в Ленинграде или двадцать полушубков овечьих, 52-го размера, в Ленинакане.
Итак, у нас нет выхода, кроме как вернуться к рынку и играть в одну из предлагаемых им игр, изредка поглядывая как по сторонам, так и на небо. На этом поле есть игра, подходящая для каждого, в зависимости от того, есть ли у тебя в руках теннисная ракетка или ты же ты обут в футбольные бутсы. Так давайте же выберем свою игру.
Лично я умею играть только в одну игру: создание хорошо диверсифицированного по странам, отраслям и валютам портфеля, состоящего из крупных фондов, обладающих высшим рейтингом в своей отрасли. Чтобы быть максимально эффективным, такой портфель должен быть долгосрочным, то есть создаваемым на срок не меньше десяти лет. Но самое главное то, что я выбираю страны и отрасли на основе глобального стратегического геополитического анализа, обращая особое внимание на политические и экономические тренды, которые никто и ничто не в силах изменить, но которые многие, по идеологическим или иным причинам, предпочитают игнорировать.
Я желаю всяческих успехов тем, кто покупает акции выбранных ими компаний, тем, кто торгует деривативами или играет на форексе, тем, чьё инвестиционное решение продиктовано улыбкой Путина, а также тем, кто занимается техническим анализом или применяет так называемые волны Элиота. Особое почтение финансовым математикам, которые выдумывают сложнейшие алгоритмы для своих суперкомпьютеров. Очень уважаю я и аналитиков, которые знают о компании больше, чем ее директор, а о секторе больше, чем министр экономики.
Но при этом у меня совсем другой метод. Разрешите мне его описать. Его основной постулат таков: «Стоимость всех акций компании есть проектируемый на сегодня (то есть, дисконтированный с учетом инфляции) будущий доход компании от сегодняшнего дня и до конца ее существования».
Конечно, многие засмеются и скажут, что это совсем не так, что цена акции – это то, что за нее дает сегодня рынок. И действительно, многие из тех, кому, казалось бы, судьбой предначертано выйти замуж за директора оказываются замужем за скрипачом, то есть, иными словами, судьбу не предскажешь, а лучше брать то, что стоит перед тобой. Это может быть верно, но мне непонятно, как это может быть использовано для долгосрочного инвестирования, хотя мне понятно, что для краткосрочного инвестирования мой постулат не подходит. Но я и не занимаюсь краткосрочным инвестированием.
Возвращаемся к нашему постулату. Что определяет будущий доход компании? Ее эффективность. Но могу ли я определить будущую эффективность отдельно взятой компании, особенно в долгосрочной перспективе? Нет, не могу. Все, что я могу определить, с помощью глобального стратегического геополитического анализа – это сравнительную эффективность определенных секторов экономики, а лучше всего, целых стран или даже регионов. Вот на этом я и предпочитаю сконцентрироваться. И конечно, здесь важно то, что, как инвестиционный консультант, я могу предоставить своим клиентам доступ к инвестиционным продуктам всего мира.
Как Вы сейчас убедитесь, мой метод пытается найти «подземные течения», то есть то, что многим не очевидно, то, что пытаются игнорировать, то, о чем не принято говорить. Когда я начинаю обрисовывать ситуацию, то эти подземные течения выглядят, как «широкие мазки», с которыми многие могут и не согласиться…
Приведу пример.
Каково население африканской страны Свазиленд? Вопрос простой: сегодня это около миллиона человек. Теперь вопрос посложнее: а каково будет население этой страны через десять лет, если уже сегодня 40% населения являются носителями вируса СПИДа, а для остановки эпидемии практически ничего не делается? Так вот, правильный ответ на наш первый вопрос такой: «В среднесрочной перспективе, население страны стремится к нулю». Так что трудоемких производств размещать в Свазиленде не надо: работать скоро будет некому. В данном случае, опираться на сегодняшнюю цифру неправильно: нужно найти тот основной фактор, который определит количество населения в будущем, в данном случае, перешедшая все рамки эпидемия СПИДа. Теории надо подтверждать, и действительно Свазиленд является единственной страной Африки с естественной убылью населения.
Из этого примера мы видим, что биржевая площадка – не просто место для какой-то сумасшедшей игры: это, прежде всего, площадка где, вырабатываются направления мировой экономики и происходит их приоритетное финансирование. А если так, то инвестор должен быть не просто игроком: он должен быть контролером, предсказателем, стрелочником, указывающим локомотиву мировой экономики его дальнейший путь.
Итак, начнем.
Китай
По мнению МВФ, в 2009 году Китай будет иметь экономический рост в 7.5% при среднемировом падении на 1.4%, а в 2010 – рост на 8.5% при среднемировом росте всего на 2.5%. Эти цифры кажутся мне вполне реальными. Китайцы хорошо образованы, ориентированы на успех и трудолюбивы. При этом большинство китайцев до сих пор очень бедны, и существует громадный неудовлетворенный спрос на предметы потребления. Тот, кто инвестирует в Китай, может быть уверен, что будет произведен продукт достаточно хорошего, и очень быстро улучшающегося, качества, что он будет произведен очень дешево, и, что если на внешнем рынке возникнут искусственные проблемы со сбытом, останется громадный неудовлетворенный внутренний спрос. Ничего не мешает материковому Китаю подняться до уровня Тайваня или Гонконга, и для этого предстоит еще очень многое сделать. Итак, экономика Китая имеет громадный потенциал. Поэтому мне кажется, что те отрасли экономики Китая, которые ориентированы не столько на экспорт, сколько на обслуживание внутреннего спроса, не будут затронуты кризисом и будут продолжать расти. Конечно, Китай имеет серьезную долговременную проблему: это авторитарный режим. Однако авторитарными долгое время являлись и режимы
Тайваня и Сингапура, что не помешало развитию этих стран. Тайваньский и Сингапурский опыт помог руководителям Китая понять то, что не понимают американцы и не понимал Ельцин: до демократии общество должно дорасти. Кризис уронил китайские акции неоправданно низко, и хотя они уже в значительной мере вернулись к своим предкризисным значениям, они все еще остаются недооцененными. Моя рекомендация: инвестировать, но при этом смотреть, когда однопартийная система начнет серьезно мешать дальнейшему прогрессу Китая.
Индия
Вторая страна мира с населением, превысившим миллиард человек. Страна испытала на себе сильное влияние Великобритании, и в результате, страна технически является демократической и миллионы людей владеют английским языком, что больше чем полезное умение, а почти профессия. Страна очень разноликая, очень древняя и отсталая и одновременно динамичная и передовая. Кроме того, так как там не было никаких государственных программ по уменьшению рождаемости, это страна молодых, и одновременно страна перенаселенная. А это означает, что миллионы индийцев, как раньше китайцы, постараются найти себе место в других странах, создавая диаспору, которая очень укрепляет страну с точки зрения международной торговли, дипломатии, инвестиций и доступа к новым технологиям. Громадный внутренний рынок Индии означает, что все, что делают индийские компании, будет всегда затребовано на внутреннем рынке. Индия имеет громадный потенциал: чем больше индийцев получат образование, переедут в города, вольются в 21ый век, тем сильнее окажется эта страна. Для долгосрочного инвестора, Индия не хуже Китая.
США
США – это страна, где всё работает, страна с лучшей в мире законодательной и судебной системой, настоящая теплица для бизнеса и для персонального развития. Потенциал населения США огромен, потому что если человек там хочет достичь успеха, для этого есть все возможности. Одна только система высшего образования в США такова, что очевидно, что в ближайшие десятилетия США никто не догонит: это просто фабрика по производству свободных и уверенных в своих силах и правах граждан, которым были предоставлены все условия, чтобы они могли найти себя и свое любимое дело. Китайские университеты готовят инженеров и врачей, но они не могут готовить граждан – уверенных в своих силах и правах индивидуумов – этому каждому китайцу приходится учиться самому.
Однако, примерно 20 лет назад в США началось то, что сегодня переросло в глубочайший кризис: США стали имперской, идеологической страной, правительство которой уверено, что оно всегда может обмануть народ. Демократия – это когда народ может выражать свое информированное мнение, но когда народ не информирован и находится под полным контролем рекламщиков, демократические институты перестают функционировать. В США это безусловно случилось, а надежда на то, что Обама захочет изменить ситуацию не оправдалась. Например, автомобильная индустрия США приняла решение, что главное – это не делать хорошие машины, а всего лишь убедить людей в том, что их машины хороши. Результатом такой стратегии может быть только абсолютный крах, что мы и наблюдаем. Такие же «придумки» существуют в том, что касается «демократии в Ираке», «здравоохранения в США», «войны с наркотиками», и конечно, «выхода из кризиса».
Идеологи американского «свободного» капитализма посчитали, что экономика может только расти, и выпустили деривативов на 592 триллиона долларов, что в десять раз превышает валовой продукт всего мира и в 42 раза превышает ВВП США. Узнав об этом, Обама купил премилую собаку, чтобы все поняли, что все очень хорошо. Никакого серьезного обсуждения этой финансовой катастрофы не последовало. На мой взгляд, победа имиджа над реальностью делает рынок ценных бумаг США нестабильным и инвестировать в него деньги я не рекомендую.
Европейское Экономическое Сообщество
Осмысляя уроки второй мировой войны и исходя из появления массового радио и телевидения, люди решили, что главный секрет успеха – это создание мощной идеологии, которая будет «вдохновлять и вести». Так военное объединение против реальной и смертельной советской угрозы органично переросло в идею создания «единого европейского дома» в котором французы и итальянцы будут мирно уживаться с румынскими цыганами. Идея эта хороша в долгосрочной перспективе, но проблема идеологии состоит в том, что она обещает наступление светлого будущего уже завтра. Эта идеология привела к созданию государства, экономика которого мне совершенно непонятна. Фермерам и рыбакам платят за то, чтобы они не растили и не ловили, рабочим платят, чтобы они меньше работали, а уж когда работают, то за зарплату, в десять раз большую чем та, что получает китайский рабочий. Откуда только деньги берутся и как надолго их хватит? В результате, без бюрократической или идеологической подпорки многие европейские компании стали неконкурентоспособными. Должно произойти переосмысление всей европейской экономики, а пока инвестировать в европейские ценные бумаги я не рекомендую.
Россия
Россия безусловно является мощнейшей страной мира, так как она, на протяжении всей своей истории, всегда успешно решала все свои проблемы и выходила из любой серьезной передряги сильней, хотя и не мудрей. Россия обладает эффективнейшим способом решения проблем, и этот способ не известен и недоступен ни одной другой стране (возможно, исключая Украину и Польшу). Способ этот состоит в том, чтобы довести любую, даже и небольшую, проблему, до состояния катастрофического кризиса, и тем мобилизовать (очень значительные) духовные силы народа, чтобы, в конце концов, одержать над проблемой блестящую победу, залив ее кровью. Очевидные примеры – это две Отечественных войны России, но эти примеры далеко не единственные. Например, в России обычный поход к зубному врачу может привести к угрожающему жизни нагноению, и, через реанимацию, либо к победе над болезнью, либо к героической смерти пациента. Западные люди этой героики лишены, просто потому, что там хорошо дезинфицируют зубоврачебные инструменты.
В России сегодня существует целый ряд фундаментальных и, казалось бы, неразрешимых проблем:
* отсутствует защита прав и свобод граждан, правозащитная и судебная система – то есть, отсутствует весь фундамент капиталистической экономики
* отсутствует эффективная система государственного управления, демократии нет и не может быть * правительство заменило государственное управление на «метод Ким Ир Сена», где руководитель, время от времени, объясняет какой-то категории граждан как им жить, и граждане с энтузиазмом соглашаются
* не функционирует кредитно-банковская система
* российские компании не находятся в руках эффективных собственников: они находятся в руках административных собственников
* разваливается система образования, не налажена система финансирования науки
* теряют боеспособность вооруженные силы
* продолжается вялотекущая гражданская война, не решен весь комплекс отношений с народами Кавказа и юга России, реально угрожающий территориальной целостности и стабильности страны
* инфраструктура (автомобильные и железные дороги) находится в состоянии развала
* мобильность населения очень низка, не решена проблема умирающих городов
* конкурентоспособных отраслей нет, выходить на мировые рынки можно только с сырьем
* доход от экспорта нефти и газа имеет выраженную тенденцию к снижению, так как существует значительное перенасыщение рынка
* союзников на международной арене нет
* показатели здоровья населения очень плохие, растет алкоголизм и наркомания
* отношение к деньгам в стране выражается формулой: «отними и прокути, пока не отняли».
Правительство поступает мудро, не занимаясь этими проблемами даже тогда, когда деньги и возможности для их частичного решения были.
Это в США не умеют лечить ВИЧ, и там ВИЧ инфицированные, в течение десятков лет живут, принимая дорогие лекарства. В Свазиленде же, как мы видели, проблема лечения СПИДа решена: в течение пары месяцев жалобы больного прекращаются, и его выносят из лечебного учреждения, накрыв его лицо простыней. Россия четко встала на свазилендский путь решения проблем, из-за его высокой эффективности и невысокой трудоемкости.
В этой ситуации, существование людей, желающих сделать долгосрочное вложение в российский рынок ценных бумаг, вызывает у меня удивление.
Золото и сырье
Учитывая, что основные мировые валюты нестабильны и поддерживаются искусственно, очевидно, что часть инвестиционного портфеля должна находиться в чем-то что имеет объективную ценность, в том, что всегда будет нужно и не может быть заменено, а это прежде всего золото и платина.
Долгосрочный диверсифицированный инвестиционный портфель Из вышеизложенного следует, что портфель, состоящий из
* Фонда акций Китая
* Фонда акций Индии
* Фонда, который инвестирует средства в золото и платину в слитках
* Фонда стран Юго-Восточной Азии (стран ASEAN)
* а также
хеджингового фонда, доход которого не зависит от направления движения рынка
должен, в случае, если инвестиция долгосрочная (на десять или более лет) принести инвестору больше дохода, чем портфели, вложенные на тех же условиях в другие активы, то есть, инвестор возьмет на себя меньше риска, чем тот доход, который он может получить. А если так, то этот портфель может быть рекомендован как корректное и рациональное инвестиционное решение для долгосрочного инвестора.
--------------------------------------------------------------------------
Матвей Малый (Matthew Maly) работает персональным инвестиционным консультантом уже 10 лет. Он автор трех книг и более сорока статей, постоянный телевизионный комментатор английской службы РИА Новости. До этого он работал в нескольких американских инвестиционных фондах, в Ренессанс Капитал и в Делойте. Полтора года Матвей был экспертом Министерства Экономики РФ. Матвей окончил два престижных американских университета, Колумбийский и Йельский.
________________________
Источник
25.10.2009, 21:37
