Мосэнергосбыт. Финансовые результаты по итогам 2012 г.

Мосэнергосбыт является крупнейшей сбытовой компании России, реализуя около 7% всей вырабатываемой в России электрической энергии. Ее главным преимуществом, без сомнения, является стратегическое местоположение в энергоемком московском регионе, где она занимает основную долю электроэнергетического рынка и имеет статус гарантирующего поставщика.

Несмотря на рост объемов полезного отпуска, экономические показатели Моэсэнергосбыта по итогам 2012 года скорей всего будут ниже, чем годом ранее вследствие сдерживания тарифов в 1 полугодии 2012 года. Прессинговое влияние на экономические показатели оказало также изменение принципов ценообразования на розничном рынке, которое привело к снижению нерегулируемой цены для потребителей, а именно, отмене дифференциации по числу часов использования мощности (ЧЧИМ). Раньше это давало возможность получения гарантирующими поставщиками нерегулируемых доходов за счет совмещения максимумов нагрузки потребителей.

Сбытовые компании, в том числе Мосэнергосбыт, известны на нашем рынке традиционными высокими дивидендными выплатами. Стоит отметить, что с переходом под крыло ИнтерРАО, компания стала использовать часть своих средств нерационально, в частности она была замечена в одобрении реализации «странных» сделок в интересах мажоритария https://www.rbcdaily.ru/tek/562949983572728. Между тем, учитывая величину прибыли, компания могла бы их использовать с большей выгодой для акционеров. По нашим прогнозам в ближайшие годы чистая прибыль компании будет находиться в районе 3 млрд рублей и, учитывая полное отсутствие долга, а также наличие на балансе нескольких миллиардов рублей в наличном виде, наиболее рациональным решением была бы выплата этих средств в виде дивидендов. Взяв во внимание привычную норму выплат дивидендов (в 2011 году – порядка 86% от ЧП), по итогам 2012 года акционеры могли бы рассчитывать на существенные выплаты даже с учетом снизившейся чистой прибыли, составляющие порядка 7 копеек на акцию, и это без учета нераспределенной прибыли предыдущих лет.

Конечно, полные последствия от введения новой схемы работы на энергетическом рынке еще предстоит оценить, однако уже сейчас понятно, что в новых условиях лучшие энергосбытовые компании способны вести бизнес с прибылью и радовать своих акционеров высокими дивидендами. Основные риски в таких компаниях мы связываем с некачественным корпоративным управлением и прежде всего с неадекватной моделью управления акционерным капиталом.

Исходя из наших прогнозов, акции Мосэнергосбыта торгуются с P/E 2013 4,75 и потенциально могут быть включены в диверсифицированный портфель акций второго эшелона.

Мосэнергосбыт один из первых предоставил годовую отчетность по РСБУ. Отметим, что выручка совпала с нашим прогнозом, составив 213,5 млрд руб. К несомненным нашим удачам также стоит отнести результат по традиционно сложной для прогноза статье – сальдо прочих доходов и расходов, составивший -1,8 млрд руб. (отклонение от прогноза составило 3,7%). Общие расходы, включающие в себя себестоимость, коммерческие и управленческие расходы, оказались чуть больше наших ожиданий и составили -210,5 млрд руб. Следствием вышесказанного стала более низкая, чем мы прогнозировали чистая прибыль, составившая 1,5 млрд руб. Мы в свою очередь ожидали результат на уровне 2 млрд руб.

Мы планируем обновить модель по компании после выхода ее операционных показателей. Сейчас же можно отметить, что, несмотря на снижение чистой прибыли, мы ожидаем достаточно высоких дивидендов (см. пост https://www.bf.arsagera.ru/energetich...om_oformlenii/). Исходя из финансового результата, дивидендные выплаты по итогам 2012 года могут составить чуть выше 4 копеек на акцию, что предполагает дивидендную доходность около 10%.

Прогнозные финансовые показатели по компании

Мосэнергосбыт, похоже, становится одним из главных ньюсмейкеров на нашем блогофоруме. Не успели мы отметить относительно скромные годовые результаты работы компании, как грянула очередная новость. Компания раскрыла существенный факт, согласно которому собирается пожертвовать 300 млн рублей некоммерческому фонду поддержки медицины, культуры и спорта «СОЗИДАНИЕ». Это ни много, ни мало 20% чистой прибыли компании за весь не слишком удачный 2012 год.

До недавнего момента Мосэнергосбыт представлял из себя "кубышку", в которой хранились значительные средства. Так, по состоянию на конец 2011 г. на счетах компании находилось порядка 16 млрд руб. ( на тот момент это превышало капитализацию компании). Казалось бы, типичный "кэш-аут" бизнес: собственные капвложения не слишком велики, а, значит, всю прибыль можно выплачивать акционерам в виде дивидендов. Однако мажоритарный акционер энергосбыта - ИНТЕР РАО - подошел к решению проблемы "творчески": помимо дивидендных выплат деньги компании стали перечисляться в специальные фонды, в частности, фонд "Энергия без границ". В этому году ситуация с прибылью хуже, однако не успела еще компания опубликовать годовую отчетность, а предварительное решение о переводе 300 млн рублей уже принято Советом директоров. И это при том, что решения по дивидендам еще нет! Интересно, что бы это значило?

В нашей модели оценки мы уже учли соответствующий уровень корпоративного управления Мосэнергосбыта. Теперь выплата 85% чистой прибыли в виде дивидендов уже невозможна, а, значит, можно ожидать корректировки текущих рыночных цен в сторону понижения.

Прогнозные финансовые показатели по компании

Миноритарный акционер ПАО "Мосэнергосбыт" (MSSB) Александр Викулин обратился в суд, оспаривая решения годового собрания акционеров сбыта, следует из картотеки арбитражного суда и сообщения энергосбытовой компании.

Исковое заявление было принято к производству 9 сентября, заседание по делу состоится 17 октября.

Как следует из сообщения "Мосэнергосбыта", акционер полагает, что при проведении собрания были допущены грубые нарушения действующего законодательства. Так, А.Викулин указывает на несвоевременность раскрытия компанией "информации о передаче акций, неправомерный допуск к голосованию участников собрания, что является, по мнению акционера, основанием недействительности решений общего собрания акционеров ПАО "Мосэнергосбыт", принятых по вопросам N8, N9 и N10 повестки дня".

Вопросы 8-10 повестки собрания - одобрение сделок сбыта и допэмиссии. Так, девятый вопрос касался одобрения договора о приобретении компаниями "Интер РАО" (IRAO), "Интер РАО Капитал" и "МЭС-Развитие" акций допэмиссии сбыта. Размещение началось в начале сентября по закрытой подписке среди упомянутых компаний, объем допвыпуска составляет 29 млрд 153 млн 339 тыс. 200 ценных бумаг номинальной стоимостью 0,01 руб. Цена размещения была определена в 0,4 руб. за ценную бумагу.

Допэмиссия нужна для получения акций входящих в группу "Интер РАО" "Алтайэнергосбыта" (ALSB) и "Интер РАО - Орловский энергосбыт", сообщал ранее "Мосэнергосбыт".

Кроме того, в рамках девятого вопроса повестки годового собрания были одобрены сделки купли-продажи мощности между "Мосэнергосбытом" и "Интер РАО" на сумму в 61,7 млрд руб. и соглашение о займе у "Интер РАО" на сумму до 5 млрд руб. Восьмой вопрос повестки затрагивал депозитные сделки "Мосэнергосбыта" и Газпромбанка (GZPR) на предельную сумму в 10,5 млрд руб., а также кредитные сделки с банком - об овердрафте с лимитом в 3,02 млрд руб., кредите с лимитом в 3,2 млрд руб. и кредитной линии, позволяющей привлечь не более 3,75 млрд руб. Также речь шла о конверсионных сделках с иностранной валютой, договорах банковского сопровождения контрактов, отдельных банковских счетов и выдаче банковских гарантий в пользу третьих лиц.

Помимо этого, была одобрена возможность привлечения займа у основного акционера - "Интер РАО" - на сумму до 5,4 млрд руб., а также арендные и имущественные сделки между сбытом и "МособлЕИРЦ" (у сбыта 50,1% в этой компании, согласно СПАРК-Интерфакс).

В своем требовании акционер также отметил, что при подсчете голосов при принятии решений по упомянутым вопросам были учтены голоса акционера, являющегося доверительным управляющим в отношении пакета в размере 7,78%, что свидетельствует, по мнению истца, о нарушении закона при проведении собрания, подсчете голосования и определении принятых решений, следует из сообщения "Мосэнергосбыта". Согласно сайту сбыта, на 29 июня 7,78% принадлежали ЗАО "Алор Инвест" (ALOR). Эти акции компания получила в доверительное управление одновременно с сопоставимым снижением доли "Интер РАО Капитал" - с 93,987% до 86,19%. Тогда в "Интер РАО" не стали комментировать вопрос, действительно ли структура группы передала акции "Мосэнергосбыта" в управление "Алору", однако других акционеров с таким пакетом у компании нет (всего у группы "Интер РАО" почти 94% акций сбыта).
источник https://www.e-disclosure.ru/vse-novosti/novost/3002

Чистая прибыль ОАО «Мосэнергосбыт» по российским стандартам бухгалтерского учета (РСБУ) по итогам 2016 года снизилась по сравнению с 2015 годом на 1,7% и составила 723,7 млн рублей, говорится в сообщении компании.

Выручка «Мосэнергосбыта» за отчетный период выросла на 9,4%, до 290,8 млрд руб. Валовая прибыль за отчетный период выросла на 11,2% и составила 195,6 млрд рублей.
Объем продаж электроэнергии составил 84,9 млрд кВт ч, что в целом соответствует объему продаж за 2015 год. Операционные расходы по итогам 2015 года выросли на 9,4%, до 286,6 млрд рублей.

https://www.finanz.ru/novosti/aktsii/...ley-1001751553