Рынки ведут себя все менее предсказуемо, что особенно четко прослеживается в тенденции укрепления валют развивающихся рынков против доллара США. Два основных фактора, поддерживающих валюты EM – глобализация и нефть – действуют совсем в другом направлении. Глобализация оказалась под угрозой после встречи министров финансов Большой Двадцатки, которые убрали из коммюнике фразу о противостоянии протекционизму. А нефть тем временем пребывает под серьезным давлением на фоне избыточных запасов и возрождения сланцевой отрасли США.
В таких условиях валюта развивающихся стран должны дешеветь, тем более что Федрезерв продолжает держать курс на дальнейшее ужесточение политики, а доходность американских гос. облигаций, хоть и снизилась за последнюю неделю, все равно остается высокой. На фоне этого некоторые трейдеры начали вспоминать истерику на рынках рисковых активов, случившуюся в 2013 году, когда рост доходности отпугнул инвесторов от валют EM. Как отмечает Брэд Бечтел из Jefferies International, комбинация более высокой доходности и удешевления сырья «должна нанести мощный удар по валютам развивающихся стран».
И все же, в условиях явных признаков ускорения темпов роста мировой экономики эти валюты чувствуют себя прекрасно, получая особенно ощутимые выгоды от ухудшения настроений инвесторов по доллару. После впечатляющего ралли в четвертом квартале прошлого года, мировая резервная валюта снижается не только против валют EM, но и в парах со своими коллегами из Б10 на фоне разворота так называемого «трампотрейдинга». Индекс валют развивающихся рынков от JPMorgan в этом году поднялся более чем на 4%,достигнув максимального с конца октября уровня.
Семь из десяти сильнейших валют в парах с долларом в этом году относятся к развивающимся рынкам, во главе с южноафриканским рандом, который взлетел на 9% и мексиканским песо, подорожавшим на 8.5%, несмотря на протекционистскую риторику Трампа. Данные Bank of America Merrill Lynch по позиционированию на рынке форекс подтверждают эту тенденцию. Притоки капитала на валютный рынок развивающихся стран по отношению к прошлому году превысили интерес к валютам Б10. Наличные деньги «текут на рынок на каждом падении и каждом ралли», говорит Бетчел. В то же время, стратегия carry trade привлекает игроков к таким валютам, как ранд и индийская рупия, отмечают в Goldman Sachs.
Как долго это будет продолжаться? «Еще три месяца, - считают эксперты фонда NN Investment Partners. – Мы не можем заглянуть слишком далеко в будущее и предугадать, что произойдет в мире в долгосрочной перспективе. На данный момент гибкость представляется наиболее привлекательной инвестиционной стратегией. Инвесторы в EM оптимистично настроены в отношении политики Трампа и рады «голубиной» риторике ФРС, озвученной на прошлой неделе, подчеркивают в BofA. Беспристрастный подход ФРС к темпам экономического роста в США устраивает развивающиеся страны.
Министр финансов Индонезии Сри Мульяни Индравати, заявила, что после паники на рынках, произошедшей в 2013 году, Федрезерв стал демонстрировать более четкую риторику, что существенно снижает угрозу повторения сценария четырехлетней давности в этом году. «Регулятор опирается на экономические данные и дает рынкам ясность в отношении своих решений, - подчеркнула министр в интервью в Лондоне . – Паники, вероятно, удастся миновать, поскольку рынки в любом случае не будут застигнуты врасплох». Но при этом далеко не все валютные аналитики готовы согласиться с тем, что ралли доллара исчерпало себя. Риски для EM весьма высоки, и главный из них – протекционизм США, нацеленный на Китай, говорит Пол МакНамара, инвестиционный директор GAM. «Если мы станем свидетелями ощутимого замедления роста экономики в Китае, у развивающихся рынков вряд ли будет все хорошо», - считает МакНамара.
Производительность и конкурентоспособность в развивающихся странах не демонстрируют улучшений, подчеркивает один из стратегов UBS. Структурные проблемы сохраняются, и темпы роста по сравнению с развитыми экономиками будут оставаться низкими. «Мы не видим признаков возрождения роста в EM», - добавляют в UBS. И тем не менее, нельзя не отметить прогресс в темпах экономического рост, да и нефть, хотя и отступила, но не находится в состоянии свободного падения. Развивающиеся страны больше подвержены риску, сопряженному с разворотом потоков капитала, который может быть спровоцирован под влиянием роста доходности гос. облигаций и ужесточением политики ФРС. Впрочем, эти риски компенсируются возвращением этих экономик к росту.
Также есть вероятность срабатывания положительной обратной связи, если притоки капитала приведут к укреплению валют, процентные ставки понизятся, а акции вырастут, что обусловит общее улучшение настроений на рынке. Если сравнить текущую ситуацию с массовыми распродажами на развивающихся рынках в 2013 году, сейчас можно отметить более благоприятные фундаментальные показатели – снижение дефицита баланса текущего счета и сужение разрыва в темпах роста по сравнению с развитыми экономиками. Кроме того, EM прилично выглядят в сравнении с другими классами активов, как, например, перекупленные акции развитых рынков.
Источник: Forexpf.Ru
23.03.2017, 17:21
