FTX потеряла 16 млрд: почему влияние краха биржи на рынок будет краткосрочным

Биржа FTX обанкротилась за несколько дней и утянула рынок вниз. Но эта очередная «буря в биржевом стакане» не создаст долгосрочных негативных последствий для биткоина и индустрии криптовалют в целом. Главная тема первой половины ноября — неожиданный крах FTX, одной из крупнейших криптовалютных бирж. Ее владелец, американец Сэм Бэнкман-Фрид (Sam Bankman-Fried), неделю назад был одним из первых медийных лиц индустрии, меценатом и венчурным инвестором с капиталом в $16 млрд. За один день 8 ноября мультимиллиардер превратился в простого миллионера, а еще через три дня стал банкротом и потенциальным фигурантом букета судебных исков.**

Ведущую роль в инициации обрушения FTX многие приписывают основателю Binance Чанпэну Чжао (Changpeng Zhao), который мог устранить одного из главных конкурентов или даже действовать по личным мотивам — например, отомстить за крах Terra, из-за которого Binance понесла значительные убытки.

Чжао действительно «запустил» процесс, однако он отрицает личную вражду с Бэнкман-Фридом и прочие подковерные игры. Так ли это, мы вряд ли узнаем, но участие Binance в ходе событий значительно и выглядит достаточно последовательным.

Как развивались события Еще 6 ноября перспективы FTX в публичном поле выглядели безоблачными. Например, технический директор Circle заявил, что FTX выступит одним из ключевых партнеров в запуске нового стейблкоина EUROC на блокчейне Solana. В конце октября Бэнкман-Фрид говорил о планах по запуску своего стейблкоина в партнерстве с одним из крупных игроков. При этом он оценил объем свободных активов FTX в диапазоне от $1 млрд до $4 млрд.

Но уже вечером 7 ноября с ясного неба ударил гром. Чанпэн Чжао заявил, что его биржа решила срочно продать все свои резервы токенов FTT (внутренний токен FTX) в связи с «неожиданно открывшимися обстоятельствами». В частности, Чжао сообщил, что капитализация Alameda Research, венчурной и исследовательской «дочки» FTX, составляющая $14.6 млрд, обеспечена исключительно резервами FTT, причем по завышенной цене.

Alameda согласилась выкупить токены по $22, что было на 10% ниже рыночной цены. Сроки сделки определялись в несколько месяцев из-за недостаточной ликвидности FTT. Однако Binance отказалась от выкупа по такой цене, настаивая на «балансовой» стоимости.

Трейдеры отреагировали достаточно нервно, и поползли первые слухи о возможной несостоятельности FTX. Токен FTT упал к предполагаемой цене выкупа в $22, а затем и ниже. Начали снижаться и другие криптовалюты. Клиенты FTX бросились выводить активы с биржи, но успели не все. Знакомая картина, не правда ли?

Для пополнения резервов FTX начала распродавать резервы в других криптоактивах. Например, токен BIT децентрализованного проекта BitDAO за сутки упал более чем на 20%. Основатели проекта заподозрили Alameda Research в сбросе токенов, которые по соглашению компания должна была хранить до осени 2024 года. Но и этих распродаж оказалось недостаточно, хотя только за первые сутки с FTX были выведены «сотни миллионов долларов».

FTX не делала никаких официальных заявлений, но 8 ноября сторонние аналитики заметили, что биржа фактически заморозила вывод криптовалют. Последняя исходящая транзакция на блокчейне Эфириума произошла в 14:37 по МСК.

Причины кризиса ликвидности на FTX могут состоять в ряде инвестиционных ошибок, допущенных Alameda Research, и крупных убытках, понесенных компанией во время летнего падения рынка. По информации Reuters, для закрытия дыры в балансе Alameda, достигшей $10 млрд, FTX перевела на счета этой компании около $4 млрд, в том числе из депозитов клиентов.

Чтобы спасти положение и избежать публичного скандала, Бэнкман-Фрид обратился за помощью к своему главному сопернику. Он предложил Binance купить все активы FTX за пределами США, оценив их в «несколько миллиардов долларов». Первоначально предполагалась символическая цена сделки $1, при этом Binance брала на себя долговые обязательства FTX. Токены обеих бирж кратковременно пошли вверх.

Однако стороны не договорились. После анализа реального финансового состояния FTX Чжао потребовал включения в сделку и активов FTX.US. Бэнкман-Фрид не согласился, после чего Binance отказалась от опасной покупки. Подробности несостоявшейся сделки сторонами не разглашаются.

По информации от самого Бэнкман-Фрида, общий объем запросов на вывод с FTX во всех активах, включая фиатные валюты, с 7 по 10 ноября составил $6 млрд, в том числе около 20 000 BTC. У биржи таких средств не оказалось. Банкротство стало неизбежным.

Последней отчаянной попыткой Сэма Бэнкман-Фрида спасти биржу стало обращение к инвесторам, в которой он запросил $8 млрд, обещая разрешить кризис ликвидности и восстановить положение биржи. Но желающих вложиться в такое рискованное дело не нашлось.**

В пятницу 11 ноября FTX официально объявила о подаче заявления о банкротстве. Вместе с головной компанией к процедуре банкротства присоединяется Alameda Research и еще 130 аффилированных компаний. Сэм Бэнкман-Фрид подал в отставку, вместо него был назначен временный управляющий. Регулятор Багамских островов, где зарегистрирована FTX, заморозил активы биржи, обвинив ее в нецелевом использовании средств, в частности передаче их в распоряжение Alameda Research.

Ликвидационная комиссия незамедлительно остановила все операции на бирже, приступила к оценке активов и переводу их в холодные кошельки. По крайней мере, так заявляет юрисконсульт FTX. У клиентов биржи остается надежда вернуть свои деньги хотя бы частично и без затягивания процесса на 8 лет, как это произошло с клиентами MtGOX, все еще ждущими своих денег, пожираемых бюрократическими процедурами и падением курсов криптовалют.

Реакция криптовалютного бизнеса на падение FTX Большинство криптовалютных компаний вполне ожидаемо бросились пинать труп FTX и дистанцироваться от ее проблем, призывать к расследованию и списывать убытки.

Так, технический директор Tether и Bitfinex Паоло Ардоино заявил, что его компания не имеет никаких инвестиций в FTX и поэтому никак не пострадает от ее банкротства.* При этом Tether заморозила адрес USDT с принадлежащими FTX токенами на сумму $46.3 млн, объяснив это запросами от регуляторов и силовых ведомств.

Генеральный директор крупнейшей американской биржи Coinbase посочувствовал клиентам FTX и отметил, что клиенты его биржи никак не пострадают. Кроме того, он заявил, что Coinbase не выпускала и не планирует выпускать собственный токен, так как это рискованный инструмент, используемый для спекуляций и привлечения клиентов. К «непричастным» присоединились Genesis Trading и Crypto.com.

Производитель аппаратных кошельков Ledger объявил о сбое своих веб-сервисов Ledger Live из-за повышенной нагрузки от огромного количества запросов на операции с криптоактивами, связанными с FTX.

Но не всем удалось отделаться словами. Кредитный сервис BlockFi приостановил вывод средств, ссылаясь на проблемы FTX, хотя всего несколько дней назад заявлял о полной непричастности к этой бирже. Крупная венчурная компания Sequoia Capital готова списать вложенные в FTX $214 млн, включая $63.5 млн от дочернего фонда. Инвестиционная компания Coinshares завила о замороженных на FTX активах на сумму около $30 млн.

После официального объявления о банкротстве «подозрительные» депозиты в токенах FTT заблокировали сразу три крупные биржи: Binance, Huobi и Kraken. Вероятно, так поступят и другие площадки, и эти активы будут присоединены к ликвидационной массе. Общая сумма всех сохранившихся активов FTX пока не рассчитана.

И, наконец, последний гвоздь в крышку гроба уже мертвой биржи забил великолепный Илон Маск. Он заявил, что кудрявый Сэм показался ему подозрительным еще в апреле, поэтому Маск отверг предложение Бэнкман-Фрида об участии в покупке Twitter.

Банкротство FTX на биржевом графике биткоина Криптовалюты торговались в боковике почти пять месяцев, а это очень долгий срок для такого волатильного рынка. С 19 июня по 8 ноября цена биткоина колебалась в диапазоне от $18 000 до $25 000, а в октябре даже этот скромный размах сжался вдвое, его верхняя граница опустилась до $21 000.

Из боковика существует только два выхода: вверх и вниз. Причин для роста при нестабильной политической обстановке и начинающейся глобальной рецессии не нашлось. Крах FTX послужил мощным пинком, за двое суток обвалившим курс главной криптовалюты с $21 000 к $15 500, то есть на 35%. Остальной рынок более или менее синхронно последовал за флагманом.

Когда ситуация прояснилась и первая паника улеглась, цена BTC немного поднялась и сейчас стабилизируется между $16 000 и $17 000. Один из отцов теории технического анализа рынков Том Демарк (Tom DeMark) ожидал дальнейшего падения и в пятницу 11 ноября, но оно остановилось еще в среду. Таким образом, паника оказалась слабее ожидаемой.

Пока рынок оценивает последствия банкротства FTX и ее дочерних компаний, а регуляторы точат зубы для введения новых ограничений с благородной целью «защиты инвесторов», сильных движений ожидать не стоит.

Отделяем мух от котлет Наконец, пришло время поговорить о главном. Почему из-за разорения частной компании падают децентрализованные криптовалюты? Почему аналитики разного калибра вдруг заговорили об утрате доверия к криптовалютам из-за того, что один плохой менеджер не справился с управлением?

Причины кроются, прежде всего, в обобщении взглядов на очень разные классы финансовых инструментов. Матерые эксперты по традиционным рынкам не понимают совершенно разной природы криптовалют с привычными им централизованными активами: акциями, облигациями и фиатными валютами.

Молодой криптовалютный рынок уже несколько раз сталкивался с проблемами крупных централизованных бирж. Самые памятные из них: взломы MtGOX в 2011 и 2013 годах, взлом Bitfinex в 2016 году, и закрытие BTC-e/WEX в 2017-2018 годах. Но серьезное падение BTC происходило только после взломов MtGOX, которая была в те времена если не единственной, то безусловно самой крупной биржей, на которую ориентировался весь рынок. Все остальные взломы и закрытия бирж не вызывали существенного обвала рынка и громких заявлений об «утрате доверия». Получается, раньше люди понимали природу биткоина лучше? Или изменилось что-то еще?

Почему биткоин не доллар, а FTX не Lehman? В ситуации с FTX очень показательно заявление сооснователя Circle Джереми Эллайра (Jeremy Allaire), позже подхваченное Чанпэном Чжао. Они оба сравнили банкротство FTX с банкротством американского банка Lehman Brothers в 2008 году, ознаменовавшим начало крупнейшего в XXI веке кредитного кризиса. Вслед за его падением под угрозой оказались еще несколько ключевых банков США, а их разорение грозило остановкой всей финансовой системы. Тогда государство было вынуждено вмешаться и действовать нерыночными методами, на некоторое время проблемные банки были фактически национализированы.

Совершенно очевидно, что последствия банкротства FTX и близко не стоят к кризису 2008 года, даже в рамках одной отрасли. Но почему крупные фигуры криптовалютной индустрии не видят очевидного и уподобляются седовласым банкстерам, бубнящим о невозможности существования «необеспеченных» валют и децентрализованных финансовых сервисов? Почему вместо того, чтобы погасить панику, они ее раздувают?

Крупные банки — одна из главных составляющих традиционной финансовой системы. Без них она просто не может работать. Если закроются ключевые коммерческие и инвестиционные банки — перестанет работать система распределения финансовых потоков, управляемая ЦБ. «Долговая пирамида», созданная благодаря системе частичного резервирования, рухнет и обнулит капиталы большинства компаний и сбережения большинства граждан, хранящиеся в «бумажных» инструментах. Предприятия не смогут проводить платежи и брать кредиты, а люди не смогут платить по счетам и снимать свои сбережения. Экономика действительно остановится и на какое-то время вернется на уровень средневековья.

В криптовалютной сфере ситуация совершенно иная. Базовая инфраструктура биткоина никак не зависит от централизованных надстроек над ней. В ней нет пирамиды долгов и частичного обеспечения. Даже если по какой-то причине разом закроются все централизованные биржи, пострадают только их клиенты. Майнеры не перестанут майнить, кошельки не заморозятся и не обнулятся, транзакции в блокчейне будут работать без малейших изменений. И самое главное — даже с самыми благими целями нельзя выпустить произвольное количество биткоинов по решению «совета директоров» или по указанию правительства (на самом деле очень сложно, но можно). Поэтому криптовалютная экосистема в некоторых аспектах гораздо устойчивее традиционной, а биткоин как валюта потенциально устойчивее любой фиатной. Этого не понимают экономисты старой школы, но почему к их уровню опускаются руководители крупнейших и опять же централизованных криптовалютных платформ?

Банкротство FTX было не причиной, а поводом для назревающего из-за внешних обстоятельств падения криптовалютного рынка. В более спокойной обстановке оно прошло бы без особых последствий для самих криптовалют. Когда наконец победит здравый смысл и инвесторы смогут преодолеть панические настроения, последствия краха FTX и всех связанных компаний будут краткосрочными.*

Те, кто бездумно вложился в переоцененные токены, будут вынуждены списать убытки, в остальном же работа экосистемы не нарушится. Несколько миллиардов долларов перейдут из рук в руки, тысячи клиентов FTX понесут убытки, но блокчейны будут работать по-прежнему и криптовалюты не станут менее надежным финансовым инструментом.

Даже аналитики банка JP Morgan оценивают обстановку более адекватно и заявляют об оздоровлении криптовалютной отрасли после сдувания очередного спекулятивного пузыря, хотя и предрекают падение BTC к $13 000. Также они подметили, что централизованные платформы разоряются гораздо чаще децентрализованных.

Кто виноват и что делать И в завершение статьи перейдем к извечным, не только русским вопросам. Кто виноват в крахе FTX и к чему готовиться криптовалютным инвесторам?

Полагаясь на изложенный выше ход событий, виновным во всем происшедшем можно назвать только одного человека — Сэма Бэнкман-Фрида. Не потому что он мошенник и заранее все спланировал. Но как единственный владелец и генеральный директор FTX он несет ответственность за ее деятельность, тем более что крах был вызван исключительно внутренними причинами.

Некоторые «эксперты» винят в случившемся обвале Чанпэна Чжао, который утопил конкурента парой твитов. Но разве можно несколькими словами обанкротить устойчивый, платежеспособный и прибыльный бизнес? И разве владелец Binance отвечает за финансовую стабильность FTX?

К сожалению для конспирологов, в деле FTX пока не обнаружено «подводной части айсберга». Сэм Бэнкман-Фрид во многом похож не на Бернарда Медоффа (Bernard Madoff), а на Марка Карпелеса (Mark Karpeles). Оба они оказались плохими управленцами и не смогли обеспечить масштабирование при стремительном росте своих проектов.

Если Карпелес считал себя гениальным программистом и никого не подпускал к коду, занимаясь программированием вместо управления биржей, то Бэнкман-Фрид вообразил себя новым Уорреном Баффетом (Warren Buffett) или хотя бы Тимом Дрейпером (Tim Draper). FTX разорили не конкуренты и не хакеры, а необдуманное раскидывание денег на сомнительные проекты и имиджевые мероприятия. Причем не только самим Бэнкман-Фридом, но и Alameda Research, руководству которой он, очевидно, полностью доверял и не проверял, пока не стало поздно.

Пока рынок был стабилен и объемы торгов росли, у биржи все было хорошо. Но начавшийся кризис принес миллиардные убытки Alameda Research, и Бэнкман-Фрид бросился спасать «дочку» прямым вливанием чужих денег. Даже в благоприятной обстановке и устойчивой прибыли на восстановление потребовались бы годы, а на медвежьем рынке более вероятно было бы раскручивание долговой спирали и увеличение дыры в капитале еще в несколько раз. И тогда у клиентов FTX точно не осталось бы шансов вернуть хоть что-то. Чанпэна Чжао можно обвинить в вовремя подставленной подножке, но кто бы не воспользовался такой возможностью на его месте?

Второй вопрос — что делать инвестору в сложившейся обстановке? Брать кредит и закупаться подешевевшей криптой, или продавать все что есть и ждать дальнейшего падения?

Ответ будет простой и банальный. Прежде всего — не паниковать и анализировать только факты, а не мнения. И не делать резких движений «на всю котлету», даже если очень хочется. Например, как один из факторов стабильного финансового состояния биржи можно брать историю капитализации ее стейблкоина (не путать с необеспеченным внутрибиржевым токеном). Разумеется, при наличии регулярного и прозрачного аудита его обеспечения.

Сейчас биткоин временно стабилизировался у нового дна, но на фоне текущих настроений достаточно небольшой порции негатива, чтобы отправить его дальше вниз. На $10 000, на $5 000 и даже ниже. Когда-нибудь он вернется к рекордам, и текущие цены снова станут мечтой для расставления «ведерок». Но выиграют на этом только самые осторожные.

Да, биткоин уже стал ликвидным, востребованным и достаточно стабильным активом, который торгуется во всем мире. На него есть спрос, и на каждой волне падения приходят новые и старые покупатели, тихо и планомерно пополняющие запасы. Но глобализация торговли сделала биткоин зависимым от других, более крупных рынков. А они сейчас переживают начало кризиса, который может оказаться дольше и сильнее предыдущих.*

Именно такие кризисы прежде всего бьют по зарвавшимся спекулянтам, расслабленным долгим бычьим рынком, на котором деньги растут сами собой. Банкротство одной биржи вызывает ликвидацию множества компаний, державших основные фонды в переоцененных токенах. А резкое падение курса приводит к каскаду ликвидаций у трейдеров-плечевиков.



Если у вас в кармане нет своего палантира или хотя бы инсайдерской информации с десятка ведущих бирж, никакая аналитика не поможет предсказать прилет свежего «черного лебедя». Как сказал вышеупомянутый Уоррен Баффет, деньги на рынке постепенно переходят от активных к терпеливым. Этот неусвоенный урок и привел Сэма Бэнкман-Фрида к разорению.

Источник: Bits.media