ЦБ Канады и Нидерландов: волатильность биткойна выгодна всем

Волатильность котировок биткойна в ближайшие годы будет увеличиваться, а не уменьшаться, поскольку на нынешнем этапе развития криптовалюты колебание курса увеличивает ее ценность для спекулятивных инвесторов — к такому выводу пришли аналитики Банка Канады и Банка Нидерландов в осеннем исследовании «Оценка стоимости виртуальной валюты». Нынешняя стадия развития криптовалюты по-прежнему оценивается как ранняя, стабилизация стоимости биткойнов, согласно построенным центробанками моделям, далеко впереди. Ценность работы в первую очередь в оценке влияния на криптовалюты использования их в госсекторе.

Основная цель исследования «Оценка стоимости виртуальной валюты», в сентябре опубликованного в серии рабочих материалов Банка Нидерландов (в работе принимали участие также сотрудника Банка Канады),— ответить на вопрос, что управляет стоимостью виртуальной валюты. Ключевое свойство в определении прямой связи между обменным курсом и спросом на криптовалюту — это волатильность. Особое внимание в исследовании уделяется тому, как рост использования валюты стабилизирует ее котировки по отношению к «конвенциальным» фиатным валютам. Напомним, в теории любая валюта с растущим объемом трансакций в ней снижает ее волатильность. Основной предмет исследования — самая распространенная криптовалюта — биткойн.

Для Банка Канады это исследование может в какой-то степени считаться прикладным: Нацбанк работает над цифровой версией канадского доллара. Разрабатываемая валюта получила название CAD-coin. Предполагается, что кредитные организации будут передавать в банк бумажную валюту, которая будет переведена в электронный формат и затем утилизирована.

На ранней стадии адаптации рост волатильности и периодическая дефляция биткойна — это нормально, отмечают авторы статьи: то же самое происходило в истории и с реальными валютами, например с долларом США. Но отличие виртуальной валюты в том, что инвесторы на ранних стадиях не используют ее в качестве инструмента накопления капитала, а в спекулятивных целях. Таким образом, валюта на ранней стадии предоставляет интересную почву для одновременного наблюдения за спекуляционным спросом на валюту и волатильностью. Альтернативная технология трансакций (совершение платежей без посредников) играет важную роль в определении конечного спроса. Рост предложения валюты предопределен, поэтому будущий спрос на виртуальную валюту для осуществления платежей — один из главных параметров неустойчивости модели.

Исследование содержит три основных фактора, определяющих изменение обменного курса: использование валюты для совершения реальных платежей, привлечение инвесторов и элементы, определяющие долгосрочный рост курса. Средневзвешенный курс зависит от спекулятивной составляющей и компонента трансакции, который влияет на риск обменного курса, используемого спекулянтом.

Авторы приводят модель для анализа обменного курса виртуальной валюты, состоящую из двух блоков. Первый основан на моделировании взаимных влияний трейдерского сообщества и конечных покупателей биткойна как товара. Второй блок основан на поведении спекулятивных игроков на рынке биткойна. Инвестиционные решения спекулянтов моделируются как компромисс между вложениями в безрисковые активы и ожиданиями дохода на будущем курсе валюты.

Главный вывод обсуждаемой работы: на нынешнем этапе волатильность биткойна представляет ценность для большинства держателей этого актива, и поэтому на нем она будет сохраняться по крайней мере до завершения этапа, когда рост курса растет экспоненциально — именно это привлекает в актив новых пользователей биткойна. Первая мировая криптовалюта, по оценкам авторов работы, все еще в «младенческой» стадии развития, ее пользователи и инвесторы в дальнейшем могут увидеть и более высокие показатели волатильности ее курса — в настоящее время криптовалюта движется к пику популярности, совершенствуется сама технология (так, продолжается разработка приложений и протоколов на основе технологии блокчейн, лежащей в основе криптовалют). Уменьшение волатильности курса биткойна — дело достаточно далекого будущего: большинство аналитиков называет срок три-пять лет до завершения отработки технологии и еще несколько лет для завоевания ей массовости. Таким образом, ранее 2022–2023 годов волатильность биткойна сохранится.

Подробнее: Коммерсантъ