Падения и гиперинфляция

Знаменитый Джон Мейнард Кейнс однажды сказал: «Рынок может оставаться иррациональным значительно дольше, чем вы сможете оставаться платежеспособными». Но верно также и обратное: рынок может стать рациональным совершенно неожиданно и быстрее, чем вы предполагаете.



Когда люди воспринимают иррациональность как нечто само собой разумеющееся, они становятся уязвимыми перед неожиданным всплеском рационального. Падения рынков и гиперинфляция приходят, когда обществом погрязает в иррациональности. Падения происходят, когда мы все слишком сильно зацикливаемся на определенном виде деятельности и не оказывается никого, чтобы помочь, если мы совершим ошибку. А гиперинфляция начинается, когда мы как должное принимаем низкий уровень инфляции.



Чтобы понять эти механизмы необходимо разобраться в том, когда люди решают хранить сбережения в виде наличных, а когда в виде инвестиций, какой эффект эти решения будут иметь на экономику и как инфляция денежной массы влияет на мотивы таких решений. Именно этим вопросам и посвящается данная статья.

Определение понятий, используемых в статье



Деньги. Деньги – это абстрактное понятие, применимое к любому наиболее ликвидному товару. С точки зрения инвестора, ценность денег состоит в том, что на рынке от них легче всего избавиться, в этом и заключается их высокая ликвидность. Также, если в продаже появляется очень привлекательный товар, то в первую очередь получить его сможет тот, у кого на руках есть деньги.



Наличные деньги. В разное время разные товары могут становиться деньгами. Поскольку в статье описывается процесс, при котором товар теряет статус денег, то термин «наличные деньги» будет применяться к товару, который является деньгами именно сейчас и может перестать быть таковым в будущем. Если это происходит, то статус денег переходит к другому товару, а наличные превращаются в не имеющую никакой ценности бумагу или цифры в компьютере. Если «деньги» – это абстрактное понятие, то «наличные деньги» – это конкретный товар.



Сбережения. Часть инвестиционного портфеля, существующая в виде денег.



Инвестиция. Товар, не являющийся деньгами и покупаемый ради будущих выгод, а не для немедленного потребления. Товар, который обеспечивает доход, например, благодаря дивидендам (облигации, акции) или благодаря росту его стоимости. Причем инвестиции могут быть в любой форме – акции компаний, бонды, товарные фьючерсы и даже бейсбольные карточки. А под «фондовым рынком» подразумевается рынок для любых инвестиций, а не непосредственно фондовая биржа.



В данной статье проводится сравнение наличных денег и других видов инвестиций. Однако, наличные деньги могут считаться инвестицией, если их покупают в ожидании роста их стоимости. Предполагая падение фондового рынка, инвестор может покупать наличные, чтобы в дальнейшем снова откупать уже подешевевшие акции. Наличные также можно держать не только в инвестиционных целях, но и ради их текущей выгоды – ликвидности.



Инфляция. Под инфляцией подразумевается рост денежной массы, а не цен. Так как в случае роста денежной массы, инвестор уже будет понимать, что его наличные деньги будут терять в стоимости, даже когда рост цен еще не начался. Инвесторы всегда пытаются реагировать на причины, которые приводят к изменению цен, поскольку только так можно не упустить привлекательные возможности.



В данной работе представлена идеализированная картина экономики, в которой дается объективное определение деньгам и эмитент управляет денежной массой простым способом – выпускает в обращение больше денег. В реальности, экономика устроена намного сложнее. Но чтобы разобраться, как все работает в реальном мире, нужно найти в нем этот идеализированный сценарий среди общей путаницы и неразберихи. Функционирование реальных национальных валют кардинально не отличается от закономерностей, описанных в данной статье.

Ценность денег



В дни появления Биткойна многим не давал покоя один вопрос – как эта криптовалюта может иметь какую-то ценность, если она представляет собой всего лишь последовательность цифр в компьютере? Но проблема не в том, что люди не верили в ценность Биткойна, а в том, что не подвергали сомнению ценность любых форм денег. Потому что уже тогда многие платили реальные доллары за цифры в компьютере (золото для игры World of Warcraft, апгрейд для Farmville), да и большинство реальных долларов в то время так же имело вид цифр в компьютере. Поэтому, как форма денег, Биткойн не представлял собой ничего нового.



Так почему же никто не втаптывает свои долларовые банкноты в грязь, заявляя: «Это всего лишь клочки бумаги! Как я мог думать, что они чего-то стоят?» Скорее всего, так никто не поступит. Но не будем забывать, что никакая валюта не живет вечно. Более того, деньги выполняют важную функцию в сфере инвестиций, а выгода, получаемая от успешного инвестирования в деньги, объясняет, почему люди так ценят деньги.



Прежде всего, следует заметить, что не совсем верно считать, что ценность денег определяется их использованием в качестве средства обмена. Деньги полезны как средство обмена только потому, что у них есть ценность, а не наоборот. Это подтверждается тем фактом, что вы можете использовать деньги как средство обмена, не увеличивая на них спрос. Так, если вы получаете определенную сумму денег и сразу моментально всё тратите, то вы используете деньги как средство обмена, но избавляетесь от них так быстро, что исключаете появление спроса на них.



Для увеличения ценности денег, люди должны стремиться накапливать их либо в большем количестве, либо на большие промежутки времени. Другими словами, ценность денег определяется спросом на их использование в качестве сбережений. Кто-то может перебиваться с хлеба на воду и владеть только той суммой денег, которая необходима для удовлетворения текущих потребностей. Кто-то может обладать большими сбережениями, но при этом тратить не больше, чем зарабатывает. А другие могут тратить либо меньше, либо больше своего заработка, чтобы либо увеличивать, либо уменьшать свои сбережения. Ценность денег следует определять через призму причин, заставляющих людей увеличивать или уменьшать свои сбережения. Изменение ценности денег (как постепенное, так и быстрое) можно объяснить теми факторами, которые заставляют людей изменять свое отношение к сбережениям.

Функция сбережения



Рассмотрим реальные выгоды от хранения наличных. Люди, обладающие наличными деньгами, могут позволить себе выбирать то, что они покупают. Они лучше подготовлены к незапланированным расходам и неожиданным возможностям, поэтому не обременены необходимостью планировать. То, что для человека со сбережениями является обычными расходами, может стать гибелью для человека без таких сбережений. Большинство людей с хорошим доходом, чтобы минимизировать непредвиденные расходы, страхуют свои автомобили, дома и здоровье, но человек с огромными сбережениями в таком просто не нуждается.



Более того, такой человек в состоянии помогать людям, оказавшимся в неприятностях. И не просто помогать, но и получать от этого доход. Любая компания должна покрывать определенные регулярные издержки, без чего она может вылететь из бизнеса. Например, выплачивать зарплаты работникам. И всегда существует определенный риск того, что у компании не будет достаточного для таких издержек дохода. Этот риск можно уменьшить, имея дополнительные денежные ресурсы или наращивая капитал предприятия, чтобы в дальнейшем расширить производство. Соблюдать баланс в постоянно меняющихся обстоятельствах становится весьма сложно даже для абсолютно устойчивой компании, которая легко может оказаться перед острой необходимостью в дополнительных денежных средствах. В такой ситуации, цена акций компании падает, поскольку увеличивается риск её неплатёжеспособности. Поэтому, компания может прибегнуть к займу средств на очень выгодных для заемщика условиях. И инвестор со свободными наличными деньгами может помочь такой в принципе достойной компании выжить, взяв на себя ее первоочередные затраты в обмен на приобретение акций компании по очень выгодной цене или получение очень привлекательные процентных ставок по облигациям компании.



Однако, такие возможности не вечны. И открыты они в первую очередь для инвесторов с запасами наличности на руках. Денежные средства предоставляют свободу действий и позволяют быстро реагировать на привлекательные возможности. И напротив, потенциальная ценность инвестиционных инструментов зависит от способности вовремя их продать. Любые ценные бумаги могут падать в цене, даже если инвестору, в конце концов, и удастся их продать с прибылью. И потенциально они тем ценнее, чем дольше инвестор сможет их держать, ожидая идеального момента для продажи. Более того, иногда кажется, что акции легко продать в любой момент, но часто бывает и так, что одновременно в цене падают практически все бумаги, кроме наличных денег. Вот в такие моменты сложно быстро продать любые ценные бумаги и лучше иметь при себе как раз деньги.



Таким образом, держатель наличных оказывается в очень выгодном положении благодаря своей готовности войти в самые выгодные сделки и положительно влияет на экономику в целом, оказывая финансовую помощь компаниям, терпящим бедствие.



Естественно, помощь проблемному бизнесу оказывают не сами наличные деньги, а необходимые ресурсы, купленные на них. Например, деньги направляются на выплату зарплат работникам, пока компания ищет новые возможности для получения дохода. Поэтому держателей наличных следует воспринимать как небольшую часть экономики, призванную корректировать ошибки.

Проблема чрезмерного инвестирования



Держатель наличных может находиться в инертном состоянии и не производить никаких капиталовложений. Но ошибочно считать, что такой человек не делает ничего полезного для экономики. Инертное состояние дает ему уникальную способность очень быстро вовлечься в то предприятие, которое больше всего нуждается в финансировании. И многие полагаются на подобную способность инвесторов с наличными, так как невозможно полностью избежать ошибок, а в современной экономике все зависят друг от друга и, соответственно, от ошибок друг друга.



Человек, не связанный обязательствами, может легко войти в предприятие и решить любую проблему. В итоге он возьмет на себя финансовые обязательства и не сможет вовлекаться в другие проекты. Поэтому если в экономике присутствует много наличных денег, то существует большая толерантность к ошибкам. И наоборот, при малом количестве наличных терпимость к ошибкам значительно уменьшается. Таким образом, проблема чрезмерного инвестирования заключается в ограничении возможностей для коррекции ошибок. Например, если вдруг все решат вложить все свои деньги в инвестиции, то, теоретически, сразу можно сделать очень много, но при значительно большем риске провала. А если многие держатели наличных не будут вступать в игру, то и реализовать удастся меньше проектов, но с большей вероятностью успеха.



Ошибка компании в одном секторе бизнеса может повлиять на связанные с ней компании из других секторов. И в ситуации чрезмерного инвестирования не только значительно растет риск ошибки, но и последствия такой ошибки становятся более тяжелыми. Например, если две компаниях А и В совершают краткосрочные ошибки, которые нужно исправить, то в здоровой экономике, возможно, одна из компаний потерпит провал, но другую обязательно спасут. При чрезмерном инвестировании, обе компании потерпят крах. А теперь представьте, что компания С может оставаться на плаву, только при банкротстве либо А, либо В, но не переживет банкротство обеих. В таком случае придется спасать уже и её.



Таким образом, в условиях чрезмерного инвестирования, одна маленькая ошибка может перерасти в огромную, так как никто не будет готов её исправить на ранних стадиях. А это – крах экономики. Если слишком много людей вкладываются в инвестиции и слишком мало остается тех, кто не связан обязательствами, тогда всем нужно маршировать строго в ногу. В здоровой же экономике, у каждого всегда больше пространства для маневра при совершении ошибки.

Почему деньги продолжают существовать



Теперь поговорим о том, почему деньги все же продолжают существовать, невзирая на то, что являются всего лишь групповой галлюцинацией. Почему, время от времени, люди прозревают и отказываются от денег? В предыдущих работах уже описывался поэтапный процесс становления денег, во время которого товар монетизировался по мере того, как все больше и больше инвесторов относились к нему как к деньгам.



Можно предположить, что обратный процесс так же возможен – инвесторы могут терять уверенность в деньгах и целенаправленно избавляться от них. Чтобы объяснить живучесть денег, нужно выяснить причины, заставляющие кого-то покупать наличные деньги, от которых другие хотят избавиться.



Представим ситуацию, когда инвестор обеспокоен тем, что его наличные деньги могут потерять свою стоимость. Очевидно, что он отдаст предпочтение ценным бумагам, в то время как некто другой захочет купить деньги. Или перед нами человек, который настолько любит фондовые бумаги, что не осознает ценности наличных и полностью от них избавляется, набивая свой инвестиционный портфель акциями. В любом случае последствия одинаковые. Когда человек продает наличные в обмен на фондовые бумаги, он немного увеличивает стоимость акций на фондовом рынке по отношению к общей массе наличных. И таким образом он немного увеличивает риск обесценивания наличных денег и риск краха рынка ценных бумаг.



Другие игроки могут отреагировать на подобные действия. Если риски краха фондового рынка покажутся большими, то инвесторы начнут продавать ценные бумаги, чтобы увеличить объем денежных средств. Если посчитают демонетизацию более вероятной, то начнут избавляться от наличные денег.



Устоявшаяся, а поэтому надежная, валюта считается безопасной потому, что многие инвесторы обращаются к ней, как к активу-убежищу. Поэтому они воспринимают фондовый рынок как более рискованный. С другой стороны, если игроки теряют уверенность в деньгах, тогда инвесторы могут предпочесть риски фондового рынка валютным. И когда таких инвесторов становится очень много, происходит то, чего все боялись – обесценивание валюты.



Таким образом, существование денег объясняется тем фактом, что на рынке имеется более срочная необходимость в уменьшении рисков инвестирования, а не рисков демонетизации. Более того, у денег есть естественная цена. Она отличается от обычной, которая определяется коэффициентом обмена двух товаров. Эта естественная цена устанавливается соотношением общего объема денежной массы и стоимости всех инвестиций в экономике.

Изменение денежной массы



Теперь разберемся, как изменение денежной массы влияет на поведение инвесторов, определяя, будут ли они накапливать денежные средства или скупать ценные бумаги. Дефляция происходит при уменьшении массы денег в обращении, а инфляция – при её увеличении. Важно помнить, что изменения количества денежной массы происходят в конкретных местах и в результате конкретных действий. Во время дефляции всегда есть дефлятор, а при инфляции – инфлятор. Другими словами, деньги появляются и исчезают неравномерно и всегда есть конкретный человек, обладающий ими.



Дефляция – самый настоящий акт благотворительности, так как дефлятор работает и инвестирует, чтобы получить деньги, а потом уничтожает их, не требуя ничего взамен. Поэтому дефляционная активность не так популярна. А вот инфляция – совсем противоположное явление. Человек, стимулирующий инфляцию, получает деньги ни за что, и поэтому любой хотел бы этим заниматься. Тот, кто печатает деньги, всегда имеет большое преимущество перед тем, кто их накапливает, так как может напечатать их сколько угодно. Он может воспользоваться выгодными предложениями сразу, как только они появляются на рынке, а не ждать, пока накопится нужная сумма денег. Из-за этого, тот, кто печатает деньги, демотивирует других удерживать деньги, заставляя их инвестировать в ценные бумаги.



И конечно, инфлятор никак не стимулирует появление новых ресурсов для соответствия созданной им объёма денежной массы. Он заставляет людей избавляться от своих сбережений и принуждает делать инвестиции. Цены растут, поскольку на рынке все только покупают. И не остается никого, кто мог бы вовремя скорректировать ошибки. Инвесторы на это неспособны, так как их сбережения стремятся к нулю. Инфляторы так же не в состоянии, поскольку цены уже взлетели, а производство не переориентировать так быстро, как раньше. Поэтому, хоть инфлятор и воспринимается как инвестор с большими денежными средствами, по сути, экономика оказывается в опасном положении из-за перенасыщения инвестициями.

Неспособность гарантировать безопасность



Крах происходит, когда на нестабильном рынке появляется вовремя не скорректированная ошибка, которая вызывает «эффект домино», заставляя инвесторов уходить в деньги. А чтобы произошел процесс обесценивания денег, валютные риски должны превосходить фондовые при одновременном увеличении спроса на ценные бумаги. И хотя подобный сценарий возможен, все же он маловероятен, так как в данном случае процесс демонетизации бывает вызван лишь параноидальными действиями единичного инвестора.



Однако, одному инфлятору вполне под силу вызвать крах рынка при определенном росте инфляции. Чем выше индекс инфляции, тем больше игроков предпочтут инвестиционные риски безопасности денег. А экономика может функционировать и без устоявшихся денег или с их альтернативной формой. К тому же, инфлятору достаточно довести темп инфляции до такого уровня, при котором держать деньги будет бессмысленно.



По мере ускорения инфляции и ухода игроков в инвестиции не остается держателей денег, которые бы смогли корректировать ошибки. Поэтому экономика должна перестроиться таким образом, чтобы ошибок почти не совершалось. Предприятия должны стать экономически самостоятельными и меньше полагаться на долгосрочную прибыль. Иначе говоря, экономика должна стать более примитивной.



Если экономика компенсирует отсутствие денег быстрее, чем инфлятор сможет тратить свои новые деньги, то ему понадобится увеличивать темпы инфляции, чтобы сохранить прежний уровень потребления. И если он не пожелает уменьшить свой уровень потребления, то скорость инфляции может оказаться разрушительной. Именно в такой ситуации деньги начинают восприниматься, как ничего не стоящие бумажки или бессмысленные цифры, а не как средство накопления.

Выводы



Поскольку любой товар может стать деньгами, то деньги следует воспринимать не как предмет, а как схему поведения. Деньги-товар – это, как правило, то, что не несет в себе особой пользы, легко поддается исчислению и очень трудно воспроизвести. Деньги редко потребляются сами по себе. Даже золото, которое широко применятся в различных индустриях и производстве драгоценностей, часто просто складируется в хранилищах. Поэтому, полезными деньги становятся отнюдь не благодаря тем или иным свойствам товара, используемого в качестве денег. Наше отношение к тому или иному товару делает его деньгами.



Именно благодаря договоренности людей, тот или иной товар становится ликвидным или, другими словами, на него всегда и везде есть спрос. Не внутреннее свойство товара делает его деньгами, а традиция. И всякий раз, когда мы принимаем деньги, мы укрепляем эту традицию. В деньгах мы также делаем инвестиции, поскольку нет никаких гарантий, что установившаяся традиция будет действовать, когда через какое-то время мы захотим потратить наши деньги. Но опять же, пока деньги используются для инвестиций – все договоренности и традиции насчет денег остаются в силе.



Несмотря на то, что люди, которые обзаводятся деньгами, не всегда имеют великодушные намерения, деньги стоит так же рассматривать, как форму альтруизма, известного в биологии как реципрокный альтруизм. Реципрокный или взаимный альтруизм подразумевает, что животное делает «за свой счет» что-то выгодное для другой особи. Животное может позволить себе это делать, так как живет в сообществе таких же альтруистов и, в конце концов, извлечет пользу и для себя из альтруистических действий других членов группы.



Необходимым условием для существования реципрокного альтруизма в популяции является идентификация и исключение из сообщества неальтруистических особей. Иначе паразитирующие особи могут жить за счет альтруистов, а их количество будет увеличиваться то тех пор, пока альтруистические отношения станут невозможными. Аналогичный баланс поддерживается и в денежной экономике за счет того, что люди не могут иметь негативный баланс. Люди первоначально должны быть альтруистами (зарабатывание денег), а потом – бенефициарами (трата денег).



На первый взгляд, применительно к деньгам, альтруизм может показаться весьма странной концепцией, поскольку понятно, что люди стремятся заполучить деньги исключительно из эгоистических соображений. Однако, в биологии нет такого понятия как подлинный альтруизм, иначе определенные виды давно бы уже вымерли. Существует только кажущийся альтруизм. В популяции, живущей по законам реципрокного альтруизма, животное может всего лишь казаться альтруистом и в дальнейшем все же получить помощь от других особей.



Поскольку деньги являются формой социального поведения, то их ценность зависит от их использования в обществе, а не от конкретных физических свойств товара, выполняющего роль денег. Полезность определенной формы денег в обществе определяется количеством людей, пользующихся этими деньгами, и уровнем спроса на эти деньги. Другими словами, общество всегда может быть либо более, либо менее альтруистическим и, соответственно, деньги в нем будут либо более, либо менее ценными.



Превращение товара, не имеющего особой ценности, в деньги объясняется сетевым эффектом. Ранний инвестор в деньги получит в дальнейшем намного большую выгоду, чем поздний инвестор. Поэтому ранние инвесторы достаточно мотивированы, чтобы пойти на определенный риск и приобрести деньги, когда они еще не имеют большой ценности. Таким образом, инвесторы делают деньги моментально более полезными, так как создают на них спрос. По мере становления денег образуется целый пул инвесторов, включая наиболее дальновидных, которые выводят деньги из их зародышевого состояния и превращают в важнейший инструмент развития экономики.



Процесс вымирания денег подчиняется тому же принципу. Вначале от денег избавляются наиболее дальновидные инвесторы, затем и другие, пока деньги не потеряют свою ценность. Теоретически такой процесс может запуститься самостоятельно, но, все же, обычно он провоцируется определенными событиями, например, выходом на рынок более сильного конкурента денег или инфляционной монетарной политикой, из-за которой деньги перестают быть полезными.



Процессы появления и исчезновения денег можно объяснить сетевым эффектом, однако он не дает ответ на вопрос, как деньги достигают равновесия ценности. Он также не объясняет, почему люди держат при себе больше денег, чем им нужно. Это происходит потому, что деньги выполняют еще и инвестиционную функцию, поэтому существует необходимость в большом количестве наличных. Деньги приобретают свою равновесную ценность, когда инвесторы больше не стремятся к дальнейшему накоплению денежных средств, а предпочитают держать капитал в акциях, облигациях и других инвестиционных инструментах.



Именно такой точки зрения я придерживаюсь касательно денег. Поэтому. Ради собственного блага и ради блага всего общества, заработайте столько биткойнов, сколько только сможете.

Источник