После того, как на прошлой неделе Федрезерв США повысил ставку и повторил, что темпы ужесточения будут ускоряться, золото устроило эффектное ралли. Но было ли это ралли логичным? Кто-то может сказать, что повышение ставок сулит рост инфляции, а золото – отличный инструмент хеджирования против нее, что и обуславливает интерес к покупке желтого металла. С другой стороны, подорожание золота в ответ на повышение ставок можно расценить как противоречащее здравому смыслу, и на то есть две причины.
Во-первых, золото не генерирует доходность. Как однажды сказал Уоррен Баффет, даже если вы будете владеть всем золотом мира, «вы можете усесться на него, купаться в нем, объявить себя королем – но вы не сможете ничего на нем заработать». Вторая причина кроется в том, что повышение процентных ставок в какой-либо стране усиливает привлекательность ее национальной валюты, способствуя укреплению ее курса. Однако сильный доллар США традиционно является медвежьим фактором для сырья, поскольку большинство таких активов, включая золото, номинируется в USD.
Что же произошло на самом деле? Вероятнее всего, спекулянты в преддверии широко ожидаемого повышения ставки ФРС открывали длинные позиции по доллару и продавали золото. Как только глава ЦБ Йеллен подтвердила факт повышения, спекулянты начали массово ликвидировать лонги по доллару и короткие позиции по золоту – вероятно, с прибылью. Подобная практика, часто применяемая в моменты повышения ставок, наглядно проявлялась в декабре 2015 и декабре 2016 г., когда регулятор осуществил два столь же долгожданных повышения ставки на 25 б.п. В обоих случаях можно было наблюдать активную бычью динамику не только по золоту, но и по другим драгметаллам и акциям горнодобывающего сектора, причем эти ралли поддерживались на протяжении нескольких месяцев.
Федрезерв сохранил верность своему прежнему декабрьскому прогнозу, согласно которому в этом году ставка будет повышена еще как минимум дважды, однако тон Йеллен продолжает демонстрировать осторожные нотки. Это оставляет монетарным властям пространство для маневров в случае, если темпы роста американской экономики замедлятся, инфляция будет слабой, или политика Трампа начнет оказывать негативное воздействие на экономику.
Так увидим ли мы еще одно продолжительное ралли золота, и будет ли аналогичный сценарий реализовываться в дальнейшем, по мере новых ожидаемых повышений ставки в 2017 году? Ответ на этот вопрос можно с таким же успехом получить, просто подбросив золотую монетку, поскольку огромное количество факторов как макроэкономического, так и геополитического характера может с легкостью изменить курс желтого металла. Тем не менее, не исключена вероятность повторения описанного выше торгового сценария. Еще более вероятно, что ожидание новых повышений ставки усилит волатильность как по золоту, так и на валютных рынках.
Однако проблема с золотом заключается в том, что в ходе многих своих последних попыток роста, оно все время сталкивалось с сопротивлением. Каждый раз, когда металл поигрывал мускулами, демонстрируя готовность к устойчивому укреплению, он все равно утрачивал бычий импульс и откатывался назад. Этот «золотой потолок» возникает по ряду причин, самой очевидной из которых является старый добрый баланс спроса и предложения. На данный момент, согласно преобладающей точке зрения, золота в мире слишком много, чтобы инвесторам волноваться по его поводу, особенно пока цены на него держатся значительно выше уровней себестоимости производства.
Кроме того, фондовые рынки США в целом демонстрируют сильные результаты, а развивающиеся экономики предлагают привлекательные инвестиционные возможности, поэтому пока не наблюдается активного бегства в качество. Кроме того, те, кто не доверяет официальным «бумажным» деньгам, в качестве альтернативы могут обратиться к биткоину и другим криптовалютам.
Золото похоже на голливудскую звезду. Иногда оно оказывается в зените славы и свете всех прожекторов, но порой оно отсиживается в ожидании новой большой роли. Сейчас ему не удается попадать на первые полосы газет из-за дефицита новостей на рынке золота, сосредоточенности инвесторов на новых твитах Трампа, политике России и европейском популизме. В условиях нынешней игры Федрезерва в «кошки-мышки» со ставками разумнее всего искать всякий раз искать удобную возможность и своевременно открывать и закрывать позиции, не ориентируясь на долгосрочные инвестиции в золото. Имеет смысл попытаться оценить тон заявлений ФРС в отношении процентной ставки, чтобы понять, какая чаша весов перевешивает – ястребиная или голубиная.
Неплохой практикой может стать поддержание длинной позиции по золоту с лимитным ордером на продажу выше рынка. После исполнения ордера на продажу ждите падения цены и начинайте все по новой. Аналогичную стратегию можно использовать и продавая золотые опционы колл «вне денег», где прибыль можно получить не только в результате роста цен на золото, но и за счет опционной премии. На данный момент не наблюдается веских причин для падения золота от текущих уровней, но в качестве хеджирования можно выставить стоп ниже рынка.
Источник: Forexpf.Ru
23.03.2017, 20:02
