Индикатор NVT - "определитель" криптовалютных пузырей

Каждый рынок периодически приходит к периоду высокой перекупленности, когда стоимость активов чрезмерно сильно растет. Трейдеры зачастую воспринимают этот промежуток времени очень успешным, считая его бесконечным «туземуном» (to the moon), когда цена все время идет вверх.

Но динамика цены всегда является цикличной, и чем стремительнее она растет, тем ниже в дальнейшем может упасть. В случае необычайно длительного и практически безоткатного роста многие игроки начинают подозревать формирование рыночного «пузыря». Такие пузыри в определенный момент лопаются. После этого события стоимость постепенно выходит на равновесный уровень, однако он всегда значительно меньше достигнутых в процессе роста отметок.

Один из лучших исторических примеров финансово-экономических пузырей – «тюльпанная лихорадка», случившаяся в 1636-1637 годах в Голландии. Подобный случай произошел и в Японии в 1986-1991 годах на фондовом рынке и в сфере недвижимости. Ярким примером является и «пузырь доткомов», пришедшийся на 1995-2001 годы. Многие финансовые эксперты отталкиваются от особенностей «пузыря доткомов», анализируя криптовалютный рынок.

Сфера цифровых валют действительно очень напоминает пузырь, особенно по событиям конца 2017 года. Например, график котировки Bitcoin демонтировал стремительный ежедневный рост цены криптовалюты на 20-30% в течении последних месяцев 2017 года. Такой рост спровоцировал приток большого количества новых игроков на рынок.


На середину декабря 2017 года пришлись максимальные показатели цены Биткоина – порядка $19000-$20000 за 1 BTC. После этого началось заметное падение цены. Спустя несколько месяцев, курс основной криптовалюты просел больше чем в 2 раза. На графике ниже продемонстрировано падение капитализации всего криптовалютного рынка.


Если, по состоянию на начало января 2018 года, совокупный показатель капитализации криптовалютного рынка превышал $800 миллиардов, то уже в конце марта это значение составляло немногим больше $300 миллиардов.

Соответственно, трейдеры и инвесторы задаются логичным вопросом: как предугадать формирование такого рода пузырей в сфере цифровых активов? Для успешной торговли игрокам важно понимать, какой момент является максимально подходящим для создания длинных позиций, и когда следует выходить из своих активов.
Для такого прогнозирования аналитик Крис Берниске и эксперт под ником Willy Woo создали специальный аналитический инструмент – NVT Ratio. Название индикатора является аббревиатурой от Network Value to Transactions Ratio, что переводится как «соотношение ценности сети к транзакциям». Дмитрий Каличкин, партнер инвестиционной компании «Cryptolab Capital», специализирующейся на инвестировании в криптовалюты, также создал собственную вариацию данного инструмента – NVT Signal.

Концепция и механизм индикатора NVT Ratio

Для понимания концепции данного индикатора стоит исходить из классического финансового рынка. С целью оценки активов на нем зачастую применяются различные коэффициенты. С их помощью можно провести сравнение разных активов, выбрав более эффективный, а также выяснить актуальность рыночной оценки конкретного финансового инструмента. Последний может оказаться как недооцененным, так и переоцененным, исходя из чего строятся торговые и инвестиционные стратегии.

Очень часто трейдеры и инвесторы прибегают к показателю стоимость/доход (P/E, PE ratio). Индикатор показывает соотношение между рыночной стоимостью ценной бумаги и прибылью, которую она приносит (EPS). Расчет показателя также можно произвести, разделив рыночную капитализацию компании на полученную ею прибыль за рассматриваемый год.

Если показатель имеет небольшое значение – это недооцененный актив. Соответственно, высокое значение свидетельствует о переоцененности. Следовательно, это дает возможность не только проводить сравнение акций разных компаний, но и понять, насколько велика их реальная цена.

Узнать актуальную стоимость акции любого предприятия с публично доступными ценными бумагами можно по котировкам фондовых бирж. Последние также ведут архивы торгов, позволяющие определить цену акции на требующийся момент времени. Доход с одной акции (Basic earnings per common share, Базовый и раздвоенный доход в пересчете на одну акцию) можно узнать из финансовой отчетности предприятия.

Инвесторы стараются вкладываться в ценные бумаги, имеющее меньший показатель P/E, поскольку он свидетельствует о дальнейших перспективах роста в контексте долгосрочных вложений.

Допустим, в одной сфере деятельности существует три разные компании. Исходя из рыночных данных, разных коэффициентов P/E и EPS, можно выяснить, акции каких компаний более перспективны.


Для определения рыночно оправданной цены акций компании 1 необходимо предварительно выяснить коэффициент P/E в среднем по отрасли. В рассматриваемом примере значение составит 33 ((40 + 35 + 25) : 3 = 33). Доход с акции компании 1 необходимо умножить на полученное значение P/E в среднем по отрасли. В нашем случае получаем – 3 х 33 = $99. Делаем вывод о том, что ценность данных акций является переоцененной, так как оправданная цена будет заметно ниже, нежели сформировавшийся на рынке курс.

Следовательно, более правильной будет покупка акций 2-й и 3-й компаний. Их оправданная цена составляет $132 и $330, соответственно. Данные показатели заметно превышают текущие цены на рынке.

Эксперты, предпочитающие фундаментальный анализ, полагают, что стоимость актива всегда стремится к его внутренней цене. Соответственно, акции 1-й компании в определенный момент обязательно просядут. В то же время акции 2-й и 3-й компаний имеют высокий потенциал роста.

Индикатор NVT представляет собой своего рода вариацию коэффициента P/E, но ориентирован, прежде всего, на криптовалютный рынок. Но, Bitcoin – это не ценная бумага, и такого понятия как «прибыль» здесь быть не может. Для решения данной проблемы разработчики индикатора приняли решение о замене показателя EPS на цену в американских долларах, которая проходит через блочную цепь Bitcoin. Данный показатель получил название Network Value (ценность сети).

В результате методика расчета вариации P/E для сферы цифровых валют основывается на такой формуле:
Исходные значения для определения объема операций получены с помощью инструментов ресурса Blockchain.info. Для расчета рыночной капитализации Bitcoin используется значение его среднерыночной цены и количество обращающихся на рынке токенов BTC. Получить эти значения можно с таких ресурсов, как CoinMarketCap.


На графике имеются следующие линии:

• Желтая – рыночная капитализация Bitcoin.
• Серая – показатель NVT.
• Красная – сглаженный показатель NVT.

График демонстрирует соответствие между сформировавшейся на рынке ценой Bitcoin и его реальной востребованностью, как средства платежей. Монета рассматривается именно как средство для осуществления транзакций, а не инструмент для спекулятивной торговли с целью получения дохода в краткосрочной перспективе.

График ниже демонстрирует корреляцию рыночной капитализации с суточным объемом операций в блокчейне.


Разработчики индикатора считают аномальными промежутки времени, в которых эти два значения очень сильно между собой расходятся. В эти периоды стоимость BTC является абсолютно неоправданной. Следовательно, в ближайшее время после такого периода начнется процесс уравновешивания цены.

Руководство по использованию NVT Ratio

Так как NVT Ratio – это криптовалютная вариация P/E, механизм работы у данного алгоритма почти аналогичен. Индикатор позволяет понять оправданность текущей оценки актива – переоценен он или недооценен.

В случае пересечения серой или красной линией верхнего лимита канала (отмечена пунктиром), не следует прибегать к покупке криптовалюты, так как рынок перекуплен. В эти моменты стоимость Bitcoin с большой долей вероятности является чрезмерно завышенной, что связано со спекулятивной деятельностью игроков.
Когда линия индикатора не достигает предела канала, можно говорить об определенной заниженности стоимости BTC. Соответственно, в перспективе криптовалюта может расти, и ее стоит покупать.

Нижеприведенный график демонстрирует, что на этапе развития Bitcoin показатель NVT находился очень высоко, так как рыночная капитализация значительно и неоправданно превышала спрос на криптовалюту и объемы транзакций.


Подобные значения демонстрируются и классическим индикатором P/E относительно новых компаний, которые на этапе становления являются очень переоцененными. Такие компании обычно еще не могут гарантировать высокие доходы, однако инвесторы уже считают их очень перспективными.

Затем, наряду со снижением красной линии (что свидетельствует о росте спроса на Bitcoin как платежное средство, а не спекулятивный актив), стоимость BTC показывала стремительный рост. Но, в 2014-2015 годах произошел повторный стремительный рост показателя NVT. Опытные игроки криптовалютного рынка помнят произошедшую ситуацию, когда пузырь действительно сдулся. Если к концу 2013 года первая криптовалюта достигла цены в $1000 за одну монету, то впоследствии стоимость ушла в глубокую коррекцию, длившуюся почти двухлетний период.


График ниже наглядно демонстрирует два этапа наращивания пузыря, когда показатель NVT фактически зашкаливал. Оба периоды закончились очень длительной коррекцией курса Bitcoin.


Если внимательно изучить график, можно понять, что NVT дает хорошую возможность разделения стадий естественной консолидации стоимости и схлопывания пузыря, вследствие которого «домашние инвесторы» или, так называемые, «хомяки» приходят в ужас. Когда показатель NVT держится в объективно обусловленных рамках (в границах пунктирных линий), стоимость Биткоина не свидетельствует о формировании пузыря.

Соответственно, если Bitcoin заметно пошел в рост, это не значит, что на рынке снова формируется пузырь, так как восходящая тенденция может быть вполне обоснована реальным увеличением спроса на транзакции.

Также следует отметить, что инструмент NVT является актуальным исключительно для тех цифровых активов, которые уже успели побывать в разных рыночных ситуациях. Новые монеты, демонстрирующие откровенно завышенную стоимость на начальном этапе существования, нельзя таким образом анализировать, поскольку их цена не соответствует реальному транзакционному спросу. Поэтому, с помощью индикатора NVT, не стоит оценивать молодые виртуальные валюты, к примеру, такие как Cardano.

Исследователь Willy Woo также полагает, что с помощью данного индикатора, скорее всего, не получится оценить криптовалюты, предполагающие высокий уровень анонимности. К таким монетам относятся Zcash, Monero и подобные. Это связано с тем, что большое количество операций в сети данных платформ являются скрытыми и неотслеживаемыми. Также вероятно индикатор не подойдет для анализа цифровых валют, использующих механизм достижения консенсуса Proof of Stake, поскольку для подтверждения транзакций в сети часть токенов, причем довольно значительная, изымается из оборота.

NVT Signal – усовершенствованная версия NVT Ratio

В феврале 2018 года Willy Woo продемонстрировал улучшенную версию индикатора NVT, разработчиком которого является Дмитрий Каличкин, партнер «Cryptolab Capital». NVT Signal позволяет точнее определить промежутки расхождения между активностью транзакций и ценностью сети. Данный вариант инструмента предполагает сглаживание показателя суточного объема с использованием скользящей средней за 90 дней. С графиками индикатора NVT можно ознакомиться на сервисе Coinmetrics.


Представленный график показывает высоту значения данного индикатора по состоянию на конец 2017 года. Именно в этот момент курс Bitcoin находился на уровне $20 000. На момент подготовки статьи значение инструмента NVT Signal пребывает в «нормальном» отрезке. Соответственно, стадия пузыря уже пройдена, а стоимость Bitcoin близка к равновесию и соответствует текущей активности транзакций.
Willy Woo отметил, что если значение NVT Signal превышает 150, рынок является перекупленным.


Если же показатель опускается ниже 45, рынок можно рассматривать как перепроданный.


Если рынок находится в диапазоне высокой перекупленности, нельзя делать вывод о скором схлопывании пузыря. Чтобы точнее определить подходящее время для продажи активов, Willy Woo рекомендует комбинировать показатель индикатора с линиями поддержки. Когда такие «тенденции» переламываются (отмечено зелеными линиями на нижеприведенном графике), следует фиксировать прибыль.


Нижеприведенный график демонстрирует четкую работу NVT Signal в момент взлета курса в конце 2017 года.


Необходимо учитывать, что местные верхние значения сигнала могут находится и немного ниже 150.
Таким же образом можно выявить и самое оптимальное время для создания длинных позиций.


Инструмент NVT Signal публично доступен для использования на сервисе Woobull.

В моменты значительного роста курса грамотный инвестор не должен действовать эмоционально и ориентироваться на игроков, ожидающих нескончаемого «туземуна», или паникуя продающих свои активы по крайне низким ценам. Особенность рынка заключается в том, что зачастую нужно действовать «против толпы», покупая активы тогда, когда их массово распродают, и наоборот.

Рассмотренные индикаторы являются актуальными для игроков, предпочитающих долгосрочные и среднесрочные вложения. Естественно, эти инструменты нельзя назвать единственно верными, поэтому их следует комбинировать с другими аналитическими методиками.